Фондовый рынок в России
Развитие рынка ценных бумаг при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности. Приватизация – начальный этап возрождения рынка ценных бумаг России. Сущность иностранных облигаций. Состояние современного российского фондового рынка.
| Рубрика | Банковское, биржевое дело и страхование |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 17.11.2010 |
| Размер файла | 62,7 K |
- посмотреть текст работы
- скачать работу можно здесь
- полная информация о работе
- весь список подобных работ
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Курсовая работа
На тему: Фондовый рынок в России
По дисциплине: Экономическая теория
1. Фондовый рынок, основные понятия фондового рынка
1.1 Формирование современного фондового рынка
1.2 Ценные бумаги (понятие, виды)
2. Современное состояние фондового рынка России
2.1 Состояние российского фондового рынка
2.2 Проблемы российского фондового рынка ценных бумаг
Список используемой литературы
Введение
Тема моей курсовой работы фондовый рынок России. Я выбрала эту тему, так как фондовый рынок играет важную роль в экономике России и занимает значимое место в экономической теории.
Динамичный российский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория населения в начале приватизации, горькое разочарование ее итогами, обманутые надежды людей; расцвет финансовых « пирамид» типа МММ и последующий их крах; спекулятивный ажиотаж на рынке ГКО и его обвал в августе 1998 года — лишь немногие яркие страницы драматического становления фондового рынка в России. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными коммерческими структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами, криминалитетом.
По-моему, фондовый рынок — это одна из самых и увлекательных тем экономической теории. Фондовый рынок, существующий в данное время в России, до сих пор не сложился окончательно вследствие своего недавнего возрождения. Общеизвестно, что в 1917-1918 годах советская власть запретила всякую деятельность с ценными бумагами, так как возникающая директивная экономика диктовала именно такой подход, а именно: свободные денежные средства должны распределяться централизованно государственными органами, в то время как рынок ценных бумаг предполагает собой посредника в перераспределении свободных денежных ресурсов.
Восстановление фондового рынка в России началось в конце 80-х — начале 90-х годов. Период 90-х годов России связан с целым рядом экономических бурь и финансовых потрясений. Они были вызваны, прежде всего, приватизацией и акционированием предприятий, становлением российского рынка ценных бумаг. Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная финансовая практика и резкая имущественная дифференциация общества на крупных собственников крупных акционерных предприятий, мелких собственников.
Такая связь рынка ценных бумаг в переходный период с политической, социальной, экономической подсистемой государства порождает дополнительные теоретические и практические проблемы, необходимость системных исследований взаимного влияния государства и рынка ценных бумаг.
Функционирование фондового рынка способствует формированию класса эффективных собственников; обеспечивает формирование конкурентоспособных ФПГ и холдингов, позволяет повысить эффективность труда, превратить наемных работников в совладельцев предприятий посредством продажи им части акций.
Задачей моей курсовой работы является характеристика фондового рынка России, видов ценных бумаг и отражение состояния рынка в настоящие время.
1. Фондовый рынок, основные понятия фондового рынка
1.1 Формирование современного фондового рынка
В 90-х годах Россия стала на путь возрождения рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические и российские традиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой.
Для существования в стране развитого рынка ценных бумаг необходимы такие его компоненты, как спрос, предложение, посредники-участники, рыночная инфраструктура (коммерческие банки, фондовые биржи), а также системы его регулирования и саморегулирования. Решающую роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграла приватизация и акционирование государственных предприятий.
Рынок ценных бумаг может развиваться только при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности.
В условиях неразвитого российского рынка ценных бумаг, приватизация, связанная напрямую с акционированием, является начальным импульсом для формирования рынка ценных бумаг, поскольку позволяла участвовать в нем большинству предприятий и населения.
Следовательно, приватизация — начальный этап возрождения рынка ценных бумаг России, превращения их в финансовый инструмент, доступный широким слоям населения.
В условиях современного состоянии экономики страны в России не может быть полноценного рынка ценных бумаг. Уровень его развития во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличение доходов населения,- главный фактор возрождения рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг в России сегодня характеризуется небольшими объемами, низкой ликвидностью, неразвитостью материальной базы, технологией торговли, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманная система налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами ценных бумаг.
В целом в России стихийно сложилась смешанная модель рынка ценных бумаг, на которых одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты.
Рынок ценных бумаг будет подвергаться изменениям. Это сопряжено с неизбежностью новых модификаций рыночных отношения, особенно в связи с тем, что рынок приобретает все более конкурентный характер.
Несомненно, среди ценных бумаг сложно выявить приоритетные и нуждающиеся в более полной характеристике, каждый вид ценных бумаг играет важное значение в экономике.
1.2 Ценные бумаги (понятие, виды)
Ценной бумагой в соответствии с гражданским кодексом РФ (ст. 142) называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. При этом следует учитывать, что под предъявлением в данном случае понимается не просто демонстрация наличия физического носителя ценной бумаги, а доказательство своих прав собственности на ценную бумагу.
В экономической литературе приводится достаточно много различных определений ценной бумаги. Наиболее точными являются определения, которые подчеркивают, что это документы, являющиеся титулом собственности или правом на получение дохода, также то, что это документы, подтверждающие права на реальные активы. Последнее определение лаконично, но точно отражает сущностное понятие ценной бумаги.
Для того чтобы дать полную характеристику такой категории, как ценная бумага, необходимо рассмотреть основные присущие ей свойства:
1) ценная бумага свидетельствует о праве собственности на капитал. К таким ценным бумагам относятся акции;
2) ценная бумага отражает отношения займа между инвестором (лицом, купившим эту ценную бумагу) и эмитентом (лицом, осуществившим выпуск ценных бумаг). К такому виду ценных бумаг относятся облигации, векселя и т.п.;
3) ценная бумага дает право на получение определенного дохода от эмитента;
4) ценные бумаги в виде акций дают право на участие в управлении акционерным обществом;
5) ценные бумаги дают право на получение доли в имуществе предприятия-эмитента при его ликвидации.
Одним из существенных свойств ценной бумаги является ее способность служить предметом купли-продажи на фондовом рынке. Ценные бумаги свободно или с некоторыми ограничениями обращаются на рынке, обеспечивая перелив капитала от одного эмитента к другому, а также извлечение доходности от прироста курсовой стоимости и др. следует подчеркнуть, что ценная бумага может служить залогом получения кредита, обеспечением исполнения обязательств, быть объектом других гражданских отношений.
Именно способность обращения отличает ценную бумагу от других финансовых документов. Например, кредитный договор является сугубо индивидуальным, и его нельзя перепродать. Если же кредитные ресурсы привлекаются путем выпуска облигаций, то кредитор, являющийся владельцем облигации, может ее реализовать третьему лицу, чтобы получить при необходимости денежные средства до окончания срока обращения этой ценной бумаги.
Ценные бумаги бывают различных видов, сейчас я хотела бы рассмотреть некоторые из них.
Облигации. Если попытаться дать краткое определение облигации, то можно отметить, что облигация — это долговая эмиссионная ценная бумага, отражающая отношения займа между инвестором и эмитентом. Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами. Эмитенты — это предприятия, банки, органы государственного управления, выпускающие облигации, — являются заемщиками.
В настоящее время облигации, как финансовый инструмент, получили очень широкое распространение. По оценкам специалистов, мировой рынок облигаций составляет более 36 трлн. долл. И превосходит по своему объему рынок акций.
Эмитенты выпускают разнообразные виды и типы облигаций, каждый из которых обладает специфическими свойствами. Поэтому инвестор должен достаточно хорошо знать свойства каждого типа облигаций, чтобы принимать грамотные решения при покупке конкретных облигаций.
По методу обеспечения облигаций конкретным имуществом фирмы они подразделяются на закладные и беззакладные.
Закладные (обеспеченные) облигации выпускаются предприятием под залог конкретного имущества, имеющегося на данном предприятии (здания, машины, оборудование и т.д.)
Беззакладные (необеспеченные) облигации — это прямые долговые обязательства компании, которые не обеспечены никаким залогом.
В зависимости от вида обеспечения различают несколько видов закладных облигаций.
Ипотечными называются облигации, выпущенные под залог земли или недвижимости. Данные облигации являются наиболее надежными, так как с течением времени эти объекты в цене не теряют. Поэтому, закладывая недвижимость, компания может привлечь финансовых ресурсов на сумму, близкую к стоимости залога.
По облигациям с переменным (плавающим) залогом в качестве обеспечения выступают машины, оборудование. Материалы. Термин «переменный» (плавающий) залог подчеркивает, что стоимость имущества подвержена значительно большим колебаниям, чем земля и недвижимость.
Облигации под залог ценных бумаг обеспечены акциями, облигациями и другими ценным бумагами, которые принадлежат эмитенту. Стоимость залога определяется рыночной ценой данных ценных бумаг. В зависимости от качества закладываемых ценных бумаг определяется сумма, на которую могут быть выпущены облигации.
Как указывалось ранее, необеспеченные (беззакладные) облигации (unsecured bonds or debentures) не обеспечены никаким залогом. Претензии владельцев необеспеченных облигаций выполняются в общем порядке наряду с требованиями других кредиторов. Фактическим обеспечением таких облигаций служит общая платежеспособность компании. Как правило, к выпуску необеспеченных облигаций прибегают крупные и известные компании, имеющие высокий рейтинг и хорошую кредитную историю. Имя этих компаний уже служит гарантом возврата денежных средств.
Изредка к выпуску необеспеченных облигаций прибегают молодые быстро прогрессирующие фирмы, у которых нет реальных физических активов, могущих служит залогом.
В целях защиты интересов инвесторов, российское законодательство устанавливает определенные ограничения на выпуск необеспеченных облигаций, которые могут быть эмитированы не ранее третьего года существования компании. Это позволяет инвесторам анализировать финансовое состояние компании, как минимум, за два предшествующих года, изучить кредитную историю фирмы и принять взвешенное решение. При этом выпуск облигаций без обеспечения возможен в размерах, не превышающих величину уставного капитала компании, и только после его полной оплаты. Если компания предполагает осуществить облигационный займ на сумму, превышающую размер уставного капитала, то она должна получить обеспечение от третьих лиц.
В зависимости от способа получения дохода различают купонные и дисконтные облигации (coupon and zero—coupon bonds).
Дисконтные облигации называют облигациями с нулевым купоном, т.е. процент по ним не выплачивается, а владелец облигации получает доход за счет того, что облигация продается с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала.
В зависимости от определения величины купона различают облигации с фиксированным и плавающим (переменным) купоном.
Купонные облигации могут выпускать с фиксированной процентной ставкой, доход по которой выплачивается постоянно в неизменном размере на протяжении всего срока обращения облигации. Установление фиксированной процентной ставки возможно при стабильной экономике, когда колебание цен и процентных ставок весьма незначительны. В условиях высоких и резко изменяющихся процентных ставок установление фиксированной номинальной доходности чревато высоким риском для эмитента. При снижении процентных ставок эмитент должен выплачивать инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссии облигаций.
Поэтому, чтобы избежать процентного риска эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой. Такой тип облигаций получил распространение в США в начале 80-х годов, когда процентные ставки были достаточно высоки и имели тенденции к изменению. В этих условиях компании предпочитали выпускать облигации с плавающей процентной ставкой, привязанной к какому либо показателю, отражающему реальную ситуацию на финансовом рынке. При выпуске таких облигаций устанавливается процентная ставка на первые три месяца, а затем через каждые три месяца ставка корректируется в зависимости от доходности по казначейским векселям. Реальная процентная ставка пор облигациям конкретной компании складывается из двух составляющих: а) процентные ставки по казначейским векселям и б) дополнительной премией за риск
Особую разновидность составляют доходные облигации (income bonds). Фирма обязана выплачивать владельцам процентный доход по данным облигациям только в том случае, если у нее есть прибыль. Если прибыли нет, то доход не выплачивается. Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными. По простым облигациям не выплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана возмещать в последующие периоды, даже при наличии достаточно большой прибыли. По кумулятивным облигациям, не выплаченный в связи с отсутствием прибыли процентный доход накапливается и выплачивается в последующие годы.
Индексируемые облигации. Индексируемые облигации выпускаются с целью защиты инвестора от обесценения облигаций в связи с инфляцией, изменением валютного курса и т.п. Поэтому отличительной чертой индексируемых облигаций является то, что сумма выплат по купону и номинальная стоимость облигаций корректируется на специальный коэффициент, отражающий изменение соответствующего показателя (темп инфляции, динамика валютного курса и т.п.). Впервые индексируемые облигации появились в 70-х годах в Великобритании. Эти годы характеризовались неустойчивыми темпами развития экономики и сравнительно высокой инфляцией. Для того чтобы уберечь средства инвесторов от обесценения, британским правительством были выпущены индексируемые облигации, по которым сумма купонных выплат и номинальная стоимость облигации корректировалась в зависимости от темпов инфляции.
В России индексируемые облигации выпускали некоторые компании, чтобы снять проблему валютного риска. Инвестор, покупая облигацию за рубли, принимает на себя риск обесценения национальной валюты. Подержав облигацию до срока окончания действия, при погашении он получит сумму в рублях, равную номинальной стоимости. Если за это время курс доллара существенно вырастет, то реальная доходность для инвестора может оказаться отрицательной величиной. Поэтому для успешного размещения облигаций предприятия должны предложить такой финансовый инструмент, который защитил бы владельцев рублевых облигаций от обесценения рубля по сравнению с долларом.
Отзывные облигации. Выпуская облигации с фиксированной купонной ставкой на длительный период времени, эмитент несет процентный риск, связанный со снижением процентных ставок в будущем. Для того чтобы застраховать себя от потерь при выплате фиксированного купонного дохода в условиях падения процентных ставок, компании прибегают к досрочному выкупу своих облигаций. Право на досрочный выкуп означает, что предприятие может до истечения официально установленной даты погашения облигаций осуществлять их выкуп. Для того чтобы проводить такие операции, в условиях выпуска облигаций должно быть оговорено право компании на досрочный выкуп (right to call or callability).
Российское законодательство допускает досрочный выкуп облигаций. Однако в отличие от западных стран в России досрочное погашение облигаций возможно только по желанию их владельцев.
Облигации с частичным досрочным погашением. Выпуская облигации с единовременным сроком погашения, эмитенту придется в день погашения изыскать значительную сумму денежных средств для выплаты инвесторам номинальной стоимости всех погашаемых облигаций. Чтобы уменьшить бремя единовременных выплат, предприятия прибегают к выпуску облигаций, которые погашаются постепенно в течение определенного периода времени. В этом случае предприятие одновременно с выплатой купона погашает и часть номинальной стоимости облигации.
Международные облигации. Для привлечения капитала зарубежных инвесторов предприятия выходят на международные рынки облигаций. На мировых рынках обращаются различные типы облигаций. В основном среди них можно выделить две группы: иностранные и еврооблигации.
Иностранная облигация — это облигация, выпущенная зарубежной компанией на рынке другой страны в валюте этой страны. Наиболее привлекательными для эмитентов являются рынки США, Великобритании и Японии, где сосредоточены колоссальные финансовые ресурсы. Если эмитент из другой страны хочет привлечь капитал на рынке США, то он выпускает облигации в долларах США, регистрирует проспект эмиссии в соответствии с американским законодательством и размещает облигации на американском рынке.
Еврооблигации — это облигации, которые одновременно размещаются на рынках нескольких европейских стран. Рынок еврооблигаций сложился в 60-70-х годах и завоевал большую популярность, как среди эмитентов, так и среди инвесторов.
Отличительно чертой рынка еврооблигаций является то, что в качестве эмитентов выступают надежные заемщики, чьи репутация и кредитоспособность не вызывают сомнений. Только в этом случае есть гарантия размещения облигационного выпуска.
Для компаний рынок еврооблигаций является достаточно выгодным, так как позволяет получить дешевые финансовые ресурсы для осуществления крупных инвестиционных проектов.
Следующий наиболее распространенный вид ценных бумаг — это акции. Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Выпускать в обращение акции имеют право предприятия, созданные в форме акционерных обществ. Особенностью акционерных обществ является то, что, их уставный капитал разделен на части и одна акция соответствует одной части уставного капитала.
В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды акций: объявленные, размещенные, полностью оплаченные.
Объявленные акции — это предельное число акций соответствующего типа, которые могут быть выпущены компанией дополнительно к уже размещенным акциям. Количество объявленных акций фиксируется в уставе акционерного общества или принимается решением общего собрания акционеров квалифицированным большинством голосов (3/4) от числа присутствующих по количеству акций.
На практике акционерное общество может никогда не выпустить в обращение такого числа акций, которые объявлены в уставе. Количество объявленных акций никак не связано с размером уставного капитала и может быть больше или меньше его величины.
Размещенные акции — это акции, которые приобретены акционерами. В момент учреждения акционерного общества все акции должны быть размещены между учредителями, т.е. в этом период не может осуществляться открытая продажа акций. При последующих эмиссиях размещенными считаются акции, которые реализованы акционерам. Только когда акции приобретены акционерами, они попадают в категорию размещенных и учитываются в составе уставного капитала.
Полностью оплаченные — это размещенные акции, по которым их владелец произвел 100%-ную оплату и средства зачислены на счета акционерного общества. Не все размещенные акции являются полностью оплаченными, так как может быть предусмотрена оплата акций в рассрочку. В частности, учредители при создании акционерного общества могут оплачивать акции в рассрочку. Таким образом, акции размещены, приобретены учредителями, но полностью могут быть не оплачены.
Обыкновенные акции. В формировании финансовых ресурсов акционерных обществ обыкновенные акции играют решающую роль. Их доля в уставном капитале общества в соответствии с российским законодательством не может быть менее 75%. Во многих обществах, например в АО «Газпром», уставный капитал сформирован только за счет обыкновенных акций.
Приобретая обыкновенную акцию, инвестор делает бессрочный взнос в уставный капитал компании. Одна из главных особенностей обыкновенной акции как носителя права собственности заключается в том. Что акционер в большинстве случаев не может потребовать у АО вернуть ему внесенную сумму. Именно это позволяет АО свободно распоряжаться своим капиталом, не опасаясь, что часть его придется вернуть акционерам по их запросу. Обыкновенная акция — это бессрочная ценная бумага, она не выпускается на какой-то оговоренный период. Жизнь акции прекращается лишь с прекращением существования АО. Важнейшее свойство обыкновенных акций — это право голоса при принятии решений на собраниях акционеров. По российскому законодательству обыкновенная акция предоставляет каждому акционеру одинаковый объем прав, в том числе и право голоса.
Привилегированные акции. Выпуская привилегированные акции, компания преследует цель привлечения дополнительного капитала, который в учете отражается как собственный капитал. Привилегированные акции в соответствии с российским законодательством наряду с обыкновенными акциями образуют уставный капитал акционерного общества. Особенностью привилегированных акций является то, что эти ценные бумаги одновременно имеют черты, присущие и облигациям, и акциям.
Владелец привилегированных акций, так же как и держатель облигаций, имеет право на приоритетное получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обыкновенными акциями.
Конвертируемая ценная бумага — это облигация или привилегированная акция, которая на определенных условиях может быть обменена на некоторое число обыкновенных акций.
Конвертации (обмену) подлежат только облигации или привилегированные акции. Право на конвертации и условия обмена должны быть предусмотрены при выпуске этих ценных бумаг и отражены в проспекте эмиссии. Механизмы конвертации облигаций и привилегированных акций весьма похожи и имеют много общих черт. Поэтому мы рассмотрим, как компании выпускают конвертируемые ценные бумаг и на примере облигаций.
Законодательство большинства стран содержит положение о наличии у владельцев обыкновенных акций преимущественных прав (preemptive rights) на приобретение дополнительных акций нового выпуска. Российская система регулирования фондового рынка также предусматривает, что акционеры имеют преимущественное право на покупку размещаемых посредством открытой или закрытой подписки дополнительных акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции. Таким образом, инвестор, владеющий акциями конкретной компании, при новой эмиссии имеет право на приобретение этих акций в количестве, пропорциональном числу принадлежащих ему акций определенного типа.
Обычно владение одной акцией дает одно право. Для того. Чтобы реализовать эту привилегию, владельцам обыкновенных акций рассылаются уведомления о том, что у них имеется право приобрести дополнительные обыкновенные акции пропорционально числу имеющихся у них акций. В уведомлении указывается число прав, которыми обладает акционер, срок действия права, цена реализации права, т.е. по какой цене он может приобрести дополнительные акции нового выпуска.
Варранты по механизму действия и своему содержанию весьма близки к правам. Варрант — это ценная бумага, дающая ее владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене.
Отличие варранта от права заключается в периоде действия. Если право — это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, то варрант выпускается на длительный период времени и действует 3-5 и более лет.
Обычно варранты продаются вместе с облигациями, с тем, чтобы сделать выпуск облигаций более привлекательным для инвесторов.
Депозитарная расписка — это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная (вторичная) ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме. В мировой практике различают два вида депозитарных расписок:
· ADR (American depositary receipt) — американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском рынке;
· GDR (global depositary receipt) — глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.
Депозитарные расписки делятся на спонсируемые (sponsored ADR) и неспонсируемые (non—sponsored ADR).
Неспонсируемые ADR выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании. Преимуществом неспонсируемых ADR является относительная простота их выпуска.
Спонсируемые ADR выпускаются по инициативе эмитента. Таким же путем организуется и выпуск GDR.
Вексель не является эмиссионной ценной бумагой, для его выпуска не надо составлять проспект эмиссии и регистрировать в органах ФКЦБ. Достаточно принять решение на уровне руководства предприятия, и вексель может быть выпущен в обращение.
Вексель — это безусловное долговое обязательство указанного в векселе плательщика оплатить определенную сумму в установленные сроки. Вексель является одной из наиболее старых ценных бумаг, используемых в мировой практике. Его возникновение относят к XII веку в связи с расчетами за товары на рынке Италии, когда менялы и банкиры наряду с традиционными операциями по размену денег, выдачей кредита и др. стали осуществлять перевод денежных средств из одной страны в другую.
Государственные ценные бумаги. Эмиссия государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:
· Покрытие постоянного дефицита государственного бюджета;
· Покрытие краткосрочных кассовых разрывов в бюджете в связи с неравномерностью поступления налогов и производимых расходов;
· Привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов;
· Привлечение ресурсов для покрытия целевых расходов правительства;
· Привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам;
Поэтому в зависимости от цели выпуска различают:
Долговые ценные бумаги для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают систематическую задолженность государства.
Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов), которые образуются в связи с определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета.
Целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов. Например. В Великобритании правительством осуществлялись выпуски транспортных облигаций, в результате чего были сформированы ресурсы для национализации транспорта. В Японии широко практикуются правительственные эмиссии строительных облигаций для реализации крупномасштабных программ по строительству дорог и др. В России в качестве таких ценных бумаг можно рассматривать облигации АО «высокоскоростные магистрали», которые были выпущены под гарантию правительства РФ, средства от продажи данных облигаций направлялись на финансирование строительства железнодорожной магистрали Москва — Санкт-Петербург.
Ценные бумаги, предназначенные для покрытия государственного долга предприятиями и организациями. Такие виды ценных бумаг достаточно широко применялись в России в условиях систематических неплатежей, когда предприятия не платили в бюджет, а правительство не могло расплатиться по государственным заказам. Для решения этой проблемы Минфином РФ в 1994 — 1996 годах выпускались казначейские обязательства, выполняемые по государственному заказу и финансируемые за счет средств федерального бюджета.
Государство на фондовом рынке выступает не только крупнейшим эмитентом, аккумулирующим средства частных корпоративных инвесторов для покрытия общегосударственных расходов, но и крупнейшим оператором фондового рынка.
2. Современное состояние фондового рынка России
2.1 Состояние российского фондового рынка
В последние годы на российском рынке ценных бумаг произошел ряд позитивных изменений: повысилась ликвидность рынка и информационная прозрачность эмитентов, укрепилась законодательная база, наработаны новые механизмы защиты прав инвесторов.
В настоящее время Россия вплотную приблизилась к инвестиционному рейтингу. Начиная с 2003 года международные агентства постоянно присваивают России инвестиционные рейтинги. По этой причине считается, что у российских ценных бумаг имеется существенный потенциал для дальнейшего развития.
2006 год выдался на редкость удачным для российского фондового рынка. Цифры роста оборотов отечественных бирж потрясают (3,5 раза). Стоит отметить и бум IPO российских компаний: к настоящему моменту 18 компаний провели первичное размещение своих акций на сумму $13 млрд.
Такие успехи заставляют участников рынка задумываться о статусе отечественной экономики, ее классификации: развивающийся, развитый рынок или отдельно стоящая, особая форма рынка. Размышления на эту тему превалировали в ходе открытия VIII Всероссийской конференции профессиональных участников рынка ценных бумаг, которая проходила в октябре 2006г. в Москве.
Говорить о достаточной развитости отечественной финансовой системы пока не приходится. Рост капитализации российского рынка скорее связан не с внутренними причинами, а с внешней конъюнктурой. Вместе с тем, как отметил Корищенко, наша страна — наиболее интересный для инвесторов быстро развивающийся рынок. При этом, если раньше иностранных инвесторов, прежде всего, интересовали нефтяные активы, поскольку РФ рассматривалась исключительно в качестве нефтяной «дойной коровы», то к настоящему моменту стало модным говорить о некотором сдвиге в сознании западного капитала. «Теперь Россия воспринимается как некий актив, который может снизить риски и давать доход, который невозможно получить на других рынках.
Значительное влияние на формирование российского фондового рынка оказал в свое время так называемый «вашингтонский консенсус» — рекомендации влиятельных финансовых организаций, политических органов и высококвалифицированных экономистов, данные ими в начале 90-х годов прошлого века. Решение Всемирного банка и Международного Валютного Фонда подчинить выделение своих займов принятию политики, руководствующейся вышеназванным консенсусом, послужило причиной проведенных экономических реформ в России, Украине и Болгарии. Суть идеи, проистекавшей из «вашингтонского консенсуса», состояла в том, что есть обязательные условия перехода от социализма к капитализму: демократизация в области политики, массовая приватизация и ценовые реформы. Как полагало в Институте фондового рынка и управления (ИФРУ), в результате проведения указанной политики Россия, Украина и Болгария показали наихудший результат, и мировое сообщество признает, что подобные программы, принятые «вашингтонскими экономистами» являются несостоятельными. О том, возможен ли переход в «пост-вашингтонское» состояние для российской экономики дискутировали участники конференции.
В ходе работы конференции представитель комитета по содействию внешнеэкономической деятельности Торгово-промышленной палаты РФ Сергей Глазьев указал на тот факт, что, несмотря на абсурдность последствий «вашингтонского консенсуса», российское правительство до сих пор придерживается этой стратегии. Иллюстрацией тому является то, что единственным путем управления государственным имуществом на сегодняшний день, по-прежнему, является приватизация. Кроме того, свои обвинительные слова Глазьев подкрепил и примером антиинфляционных мер российского правительства, суть которых состоит в сокращении денежной базы. «Нет в мире таких примеров, чтобы Центробанк занимался не выпуском денег, а их изъятием!» — воскликнул Глазьев.
РЦБ нуждается в ослаблении регулятивной составляющей, которая приводит к огромным административным издержкам. Не последнюю роль играет и налоговая составляющая. Еще один бич отечественного рынка — это существование возможности захвата предприятия, поскольку на рынке очень мал free float. «В России и владение 75% акций не является гарантией контроля над предприятием», — отметил председателя Комитета по собственности Государственной Думы РФ Виктора Плескачевского.
Казалось бы, на российском рынке ценных бумаг есть все: и рост оборотов, и бум IPO и совершенствование законодательной базы. Нет лишь одного — уверенности частного инвестора. А пока на фондовом рынке не все спокойно, россияне используют в качестве инвестиционного инструмента не ценные бумаги, а, например, квартиры в Москве.
2.2 Проблемы российского фондового рынка ценных бумаг
Среди ключевых проблем российского рынка ценных бумаг можно выделить следующие:
1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России, в частности высокая социальная и политическая нестабильность, а также инфляция, которая оказывает влияние даже при своем невысоком уровне.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума, вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, — вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции — на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.
3. Выбор модели рынка, т.е. выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции банков и финансовых инвестиционных институтов. Учитывая, что российский рынок ценных бумаг использует опыт других стран, необходимо отметить общемировую тенденцию уменьшения доли банков в финансовых активах и увеличение доли коллективных инвесторов (совместных фондов, пенсионных фондов).
4. Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%. Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок — в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП.
5. Долгосрочное, перспективное управление. Необходимо учитывать, что большой и ликвидный вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца 1991-1993 гг. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг. Очевидна необходимость введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро — и макроуровне.
6. Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Если при существующих в Индии 19 биржах эксперты считают, что рынок ценных бумаг в этой стране раздроблен, разобщен, если в развитых странах количество бирж редко доходит до 7-9, то на 60 фондовых и товарно-фондовых бирж в России так или иначе стоит обратить внимание. Укрупнение может быть необходимым и для инвестиционных институтов (профессиональных участников рынка ценных бумаг).
7. Отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий. Необходимо осуществлять эмиссии данного рода для преодоления инвестиционного кризиса.
8. Суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность на рынке. Государством введены регистрация, лицензирование, аттестация. Государственные органы имеют право квалифицировать финансовые инструменты в качестве ценных бумаг. Уже выпущены несколько сот нормативных актов по ценным бумагам. Государство создает систему надзора за рынком.
9. Беззащитность инвесторов.
10. Повышение роли государства на рынке ценных бумаг. Речь идет не об опережающем развитии рынка государственных ценных бумаг, это могло бы означать переключение все большей части денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства. Наоборот, эта тенденция должна быть преодолена.
— необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
— формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;
— ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы как способа ограничить риски инвесторов (прежде всего требования к достаточности капитала, качеству активов и ликвидности небанковских инвестиционных институтов, ограничения их собственных операций по рискам, правила этичного ведения операций и полного раскрытия информации при обслуживании клиентов и т.п.);
— создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
— гармонизация российских и международных (в частности, европейских) стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;
— создание активно действующей системы надзора (на базе внешнего наблюдения и инспекций на месте) за небанковскими инвестиционными институтами;
— срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов (специализированный фонд на эти цели).
11. Создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов и выполнения других технических функций. Если этого не произойдет, рынок захлебнется по мере массового поступления акций приватизированных предприятий и наращивания их вторичного обращения. Технические факторы способны быть не только тормозом развития, но и причиной падения рынка.
12. Широкая реализация принципа открытости информации (на это уже указывалось в связи с проблемой повышения роли государства):
а) расширение объема публикаций, введение обязательности публикации любых материальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущих существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента,
б) создание независимых рейтинговых агентств и введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов и ценных бумаг,
в) широкая публикация и независимое обсуждение макро- и микроэкономической отчетности,
г) четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, не являющихся таковыми,
д) развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций),
е) создание общепринятой системы показателей для анализа рынка ценных бумаг (фондовые индексы, признанные в национальном масштабе и являющиеся индикаторами рынка для иностранных инвесторов, показатели анализа деятельности эмитента, показатели для анализа достаточности капитала, ликвидности, качества активов и т.п. инвестиционных институтов).
13. Широкая реализация принципа представительства и консолидации интересов:
а) создание консультационного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков и небанковских инвестиционных институтов, регионов и республики;
б) передача части прав по регулированию рынка регионам;
в) введение представителей публики в состав директоратов регулятивных органов, государства, саморегулирующихся организаций, фондовых бирж (или, например, представителей бирж в состав директоратов государственных органов),
г) государственная поддержка саморегулирующихся организаций, обеспечивающая их опережающее развитие, и передача им части функций государства по регламентации рынка ценных бумаг и надзору за ним,
д) создание системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка (экспертные советы ученых, создание совместных групп российских и иностранных экспертов, разработка и запуск исследовательской программы).
14. Получение крупных размеров международной помощи (в области создания регулятивной, информационной и технологической инфраструктуры рынка, восстановления системы образования и российской научной школы в области рынка ценных бумаг).
15. Восстановление системы образования в данной области, российской научной школы и просто рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников рынка.
Заключение
Данная курсовая работа посвящена проблемам российского фондового рынка и перспективам его развития. Были рассмотрены основные понятия рынка ценных бумаг. В частности ценные бумаги представляют собой документы, имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме и дающие их владельцам односторонний стандартизированный набор прав по отношению к лицам, выпустившим эти документы (эмитентом ценных бумаг), возможность передачи данных документов при соблюдении заранее оговоренных условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексом заключенных в них прав.
В данной работе проведена классификация ценных бумаг. Был рассмотрен российский рынок ценных бумаг, затронуты проблемы нормативного регулирования российского фондового рынка.
Итак, российский рынок ценных бумаг на данный момент имеет большое количество проблем, требующих немедленного решения. Среди них основными можно выделить следующие: преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России; целевая переориентация рынка ценных бумаг; выбор модели рынка; наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг; необходимость введения долгосрочного, перспективного управления; укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка; отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий; суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность на рынке; беззащитность инвесторов; повышение роли государства на рынке ценных бумаг; создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг; широкая реализация принципа открытости информации; широкая реализация принципа представительства и консолиданции интересов; получение крупных размеров международной помощи; восстановление системы образования в данной области.
Существуют перспективы развития российского рынка ценных бумаг, а также варианты развития российского рынка капиталов. Для дальнейшего развития рынка ценных бумаг России должна быть прекращена спекулятивная практика сбыта за бесценок акций российский экспортных предприятий. Экономика должна приобрести агрессивный экспортоориентированный характер, необходимо увеличить концентрацию банковского капитала путем создания пулов холдингов.
Так как рынок ценных бумаг является относительно новой сферой экономики, то его дальнейшее развитие вызывает интерес как у эмитентов, так и у инвесторов. В связи с тем, что в настоящее время фондовый рынок России динамично развивается, то это дает большие возможности для развития экономики нашей страны.
Список используемой литературы
1. Антонюк А.В. Состояние и перспективы российского рынка региональных и муниципальных облигаций // Аспирант и соискатель. — 2004. — N 5.
2. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие. — М., 2000.
3. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю. Фондовый рынок — М.: Вита-пресс, 2003
4. Данилов Ю. Новая роль фондового рынка в России // Вопр. экономики. — 2003. — N 7.
5. Закон РФ “О рынке ценных бумаг”
6. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие / А.А.Килячков, Л.А.Чалдаева. — М., 2000.
7. Колтынюк Б.А. Ценные бумаги: учебник. — 2-е изд. — СПб., 2001.
8. Лебедев А.Е. Производные ценные бумаги: их роль в финансовой глобализации и значение для России // Пробл. прогнозирования. — 2004. — N 2.
9. Розанова Н., Назаренко А.- Влияние фондового рынка на экономическую динамику в модели перекрывающих поколений // Вопросы экономики, 2007г., №4
10. Рынок ценных бумаг. Шаг России в информационное общество. под ред. Н.Т. Клещева М.: Экономика.1997г.
11. Скоробогатов А.- Фондовый рынок, институциональная структура и проблема стабильности капиталистической экономики // Вопросы экономики, 2006г., №12
12. Соболева Елена — Фондовому рынку России 15 лет: переходный возраст// Finam.ru
13. Федеральный закон «Об акционерных обществах».
14. Финансы, денежное обращение, кредит: Учебник / Под ред. Сенчагова А. И. М., 2000.
Подобные документы
Функции и структура рынка ценных бумаг. Формирование фондового рынка в России, его характеристика и ключевые проблемы дальнейшего развития. Анализ современного состояния российского рынка государственных ценных бумаг. Компьютеризация фондового рынка.
реферат [30,6 K], добавлен 30.10.2013
Сущность рынка ценных бумаг. Характеристика рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Задачи и функции рынка ценных бумаг. Система управления рынком ценных бумаг. Формирование рынка ценных бумаг в России. Состояние рынка ценных бумаг в РФ.
курсовая работа [40,3 K], добавлен 22.05.2006
Основные понятия, виды, участники рынка ценных бумаг. Информационная асимметрия на внутреннем рынке корпоративных облигаций РФ. Роль фондового рынка в жизни российских банков. Депозитарные расписки как способ ликвидности российского рынка ценных бумаг.
курсовая работа [49,8 K], добавлен 02.08.2011
Понятие рынка ценных бумаг, его составные части и функции. Объекты и субъекты фондового рынка. Разновидности и классификация ценных бумаг. Меры по регулированию фондового рынка Министерством финансов РФ. Процесс становления рынка ценных бумаг в России.
курсовая работа [105,8 K], добавлен 17.10.2013
Сущность и функционирование рынка ценных бумаг. Экономическая суть облигаций. Денежные расчеты по сертификатам. Заключение фьючерсного контракта. Виды фондовых рынков. История формирования и особенности функционирования российского рынка ценных бумаг.
курсовая работа [96,1 K], добавлен 24.10.2014
Фиктивный капитал и рынок ценных бумаг. Функции и структура рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Виды операций, совершаемых на рынке ценных бумаг. Купля-продажа ценных бумаг. Создание и развитие российского фондового рынка ценных бумаг.
курсовая работа [33,4 K], добавлен 01.06.2010
Фондовый рынок, основные понятия фондового рынка. Исторические предпосылки создания рынка ценных бумаг. Фондовые индексы. Нормативные акты, регулирующие фондовый рынок. Анализ современного состояния фондового рынка России.
дипломная работа [138,2 K], добавлен 30.05.2002
Фондовый рынок берзон аршавский
Фoндовый рынок — это рынок ценных бумаг, который объединяет тех, кто имеет свободные средства, с теми, кто в них нуждается. В качестве ценных бумаг могут выступать акции, облигации и любые другие ценные бумаги. Также на этом рынке занимаются куплей и продажей ценных бумаг, приобретением прав на собственность, репатриацией долговых обязательств.
Фoндовый рынок — это составная часть рынка капиталов; рынок торговли ценными бумагами, как допущенными к торгам на какой-либо бирже, так и торгуемыми вне биржи, то есть на внебиржевом рынке, который на английском языке называется OTC market (Over The Counter). Его ещё называют фондовой биржей, облигаций и иных ценных бумаг, от англ. Negotiable paper market.
Фoндовый рынок — это рынок ценных бумаг, является частью финансового рынка, в первую очередь связан с денежной эмиссией и куплей-продажей прав на собственность и долговых обязательств. По сути, рынок акций — это механизм, который объединяет лиц, которые имеют свободные средства, с лицами, нуждающимися в этих средствах.
Фoндовый рынок (или рынок ценных бумаг) — это совокупность отношений финансового рынка, связанных с эмиссией ценных бумаг и обращением ценных бумаг, а также формы и методы такого обращения. Это также система институтов и экономических механизмов, обслуживающих кругооборот ценных бумаг. Рынок акций, или рынок ценных бумаг в структуре рыночной экономики выделяется особо. Прежде всего, из-за того, что объектом купли-продажи является специфический продукт — ценные бумаги. Главным отличием рынка ценных бумаг от рынка любого другого продукта является то, что он служит формированию денежного капитала, в последующем возможно используемого для инвестирования производства какого-либо реального продукта или же приращения начального капитала.
Фондовый рынок (Stock market) — это
История фондовых рынков
Предшественниками современных рынков акций были средневековые вексельные ярмарки и постоянные вексельные рынки, время от времени возникавшие и исчезавшие в XIII—XIV вв. С торговлей векселями связано появление первых профессиональных участников рынка ценных бумаг и первых бирж, на которых совершались договора и с товарами, и с векселями. Первыми биржами, на которых производились операции с ценными бумагами, считаются созданные в XVI в. учреждения в Антверпене (1531 г.) и Лионе. В силу различных обстоятельств эти биржи прекратили существование во второй половине XVI в.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Тем не менее рынок акций в современном понимании зародился лишь в конце XVI в. в связи с усилением эмиссионной активности государства и появлением акционерных компаний.
Первыми акционерными обществами традиционно считаются созданные в XVI — XVII вв. в Британии Московская, Левантская, Балтийская, Ост-Индская организации, а также голландская Объединенная Ост-Индская организация. Акции торговых компаний вскоре после их создания стали объектом сделок купли-продажи как в Великобритании, так и в Голландии.
С 1600 по 1657 г. английская Ост-Индская фирма действовала на основе системы постоянно возобновляемого капитала. Паи участников возвращались им после каждого плавания (экспедиции). Лишь в 1657 г. устав фирмы был изменен таким образом, что она превратилась в акционерное общество (АО) в современном понимании. Организация приступила к выплате дивидендов, а не к разделу валовой прибыли. Существенно упростился и выход из организации.
В голландской Ост-Индской фирмы в течение 40 лет дивиденды по акциям очень редко выплачивались деньгами — в основном продуктом (специями). Лишь с 1644 г. Организация приступила к выплате дивидендов исключительно в денежной форме. На протяжении 200 лет своего существования организация регулярно выплачивала дивиденды, среднегодовая ставка которых была равна 18% от номинала.
Однако вплоть до XIX в. акционерные общества оставались редкостью и их ценные бумаги обеспечивали незначительную долю фондового оборота.
Большая часть операций с ценными бумагами приходилась на государственные ценные бумаги — именно торговля государственными долговыми обязательствами способствовала возникновению современных фондовых рынков и инвестиционных институтов.
Старейшей рынком акций из сохранившихся до настоящего времени считается Амстердамская биржа, которая была организована в 1611 г.
Амстердамская биржа вплоть до 1913 г. была биржей универсальной, осуществлявшей торговлю как различными товарами, так и ценными бумагами. Именно здесь прошли «обкатку» все методы торговли ценными бумагами, существующие и поныне, — срочные договоренности, в том числе концессии с премией (опционы), репортные и депортные операции, маржевые соглашения и др.
Техника торговли ценными бумагами поначалу была аналогичной технике торговли на бирже товарами, но постепенно выработались специфические нормы поведения. По свидетельству современников, особую трудность представил запрет, введенный в 1621 году, «не сквернословить и не употреблять оскорбительных выражений».
В первые годы допуск на биржу был свободный, любой ее посетитель имел право заключить сделку с кем угодно. Заключение договора завершалось обязательным рукопожатием, что входило в правила торговли.
Что касается акций, то регулярные торги на протяжении длительного времени обеспечивали лишь акции Объединенной Ост-Индской организации — первой акционерного общества в Нидерландах. В число прочих фондовых ценностей входили облигации правительства Голландии, администрации Амстердама и некоторых других голландских городов.
Второй акционерной компанией, чьи акции стали обращаться на Амстердамской бирже, стала Вест-Индская фирма.
В XVIII в. среди эмитентов появились английские Ост-Индская организация. Фирма Южных морей, ЦБ Англи, правительства европейских государств. В 1747 г. на Амстердамской бирже котировалось 44 вида ценных бумаг.
Вторым по времени возникновения рынком акций мира является рынок Англии. Именно на территории Британии появилась первая специализированная фондовая биржа, когда в 1773 г. лондонские брокеры, осуществлявшие операции с различными финансовыми инструментами в кофейне Джонатана в Сити, в районе Королевской биржи (Royal Exchange) и улицы Треднидл, арендовали для своих встреч специальное помещение, впервые названное фондовым рынком — Stock Exchange. Членство на бирже, как и в Амстердаме, вначале не было ограничено — любой желающий мог принять участие в торгах, заплатив за это 6 пенсов в день.
Рынки акций возникли также в Ливерпуле (специализация на акциях страховых компаний и американских эмитентов), Манчестере (железные дороги и текстильные предприятия), Глазго (судостроение и металлургия), Кардифе (добывающая промышленность), однако центральное место на рынке акций занимал Лондон, и в начале XIX в. мировым финансовым центром считался уже не Амстердам, а Лондон.
Вплоть до середины позапрошлого века основными видами ценных бумаг на Лондонской рынку акций являлись гос. облигации, поскольку в Великобритании в течение длительного времени (с 1720 г. до середины XIX в.) существовало законодательное ограничение на создание акционерных обществ. Связано оно было со следующими обстоятельствами.
Преимущества акционерной формы собственности, продемонстрированные Ост-Индскими компаниями, способствовали повальному увлечению созданием акционерных обществ в начале XVIII в. Своего апогея «учредительская лихорадка» достигла во втором десятилетии, когда возникли английская фирма Южных морей (1711 г.) и французская организация «Миссисипи» (1717 г.), вскоре лопнувшие.
После краха фирмы Южных морей в Британии в 1720 г. был принят закон (Bubble Act), согласно которому статус «ограниченной ответственности» (limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента.
История организации Южных морей давно стала хрестоматийной. Во все учебники, в которых затрагиваются правовые вопросы, связанные с деятельностью компаний, вошло такое понятие, как «Пузырь Южных морей» (South Sea Bubble) — пример денежной эмиссии необеспеченных акций или создания финансовой пирамиды.
С 1708 до 1826 г. только ЦБ Великобритании имел привилегию быть акционерным обществом, все остальные банки могли действовать как индивидуальные предприятия или товарищества. Эти запреты, естественно, препятствовавшие появлению акций на рынке ценных бумаг, окончательно были отменены лишь в начале второй половины XIX в., после чего акционерная компания стала преобладающей формой компании крупного бизнеса и одновременно неизмеримо возросла роль рынка акций как специализированного фондового рынка.
Во Франции предшественниками современных специалистов по ценным бумагам были средневековые менялы. Еще в 1304 г. король Филипп IV Красивый специальным указом ввел профессию менялы (Courratier de Change; позже это название сократилось до Courtier). С 1639 г. эти специалисты стали именоваться агентами по обмену (agents de change).
В 1724 г. специально для совершения сделок между торговыми посредниками было построено здание, где совершали договоренности и агенты по обмену. Впрочем, их деятельность мало соответствовала современным принципам торговли на бирже: отсутствовали механизм гласного объявления цен и процедура торговли на бирже. Лишь в 1777 г. для агентов по обмену была выделена специальная площадка для торговли ценными бумагами и введено правило открытого объявления цены.
В 1801 г. Наполеон издал указ о строительстве специального здания Парижской рынка акций, которое было завершено в 1826 г.
Основными ценными бумагами, с которыми работали агенты по обмену в XVIII в., были векселя, а не акции или облигации. Однако уже к 1840 г. на Парижской фондовому рынку имели котировку примерно 130 долговых и долевых ценных бумаг.
Аналогичную эволюцию претерпели рынки акций на американском континенте. Первая фондовая биржа в Америке возникла в 1791 г. в Филадельфии. В 1792 г. 24 нью-йоркских брокера, работавшие с финансовыми инструментами и заключавшие концессии, как и их лондонские коллеги, в кофейнях (самая известная — кофейня «Тонтин»), подписали «соглашение под платаном» (Buttonwood Agreement) о создании фондовой биржи NYSE. Основными положениями этого сделки были заключение сделок только между членами фондового рынка и фиксированный размер комиссионных (последнее положение было отменено лишь в 1975 г.).
Как и в Лондоне, вначале основными объектами торговли на фондовой бирже NYSE были долговые обязательства государства, и лишь после окончания классовой борьбы Севера и Юга акции заняли главенствующее место.
Пожалуй, ни одно другое учреждение не привлекало к себе столько внимания ученых, журналистов и писателей, как NYSE (фoндoвaя плoщaдкa). Это связано с той огромной ролью, которую она сыграла во второй половине XIX — начале XX в. в развитии американского капитализма. Именно здесь создавались империи финансовых магнатов прошлого — Вандербильта, Моргана, Гарримана, Джона Дэвидсона Рокфеллера — империи, часть которой существует и поныне.
Позволяя сколотить фантастические состояния отдельным индивидуумам, биржа выполняла также важнейшую макроэкономическую роль, являясь одним из ключевых элементов инвестиционного механизма. Создание железнодорожной сети в США в XIX в., например, неразрывно связано с Нью-Йоркской биржей.
Фондовые рынки в англосаксонских странах (США, Англии и др.) в связи с особенностями социально-экономического развития этих стран изначально играли более заметную роль, чем в государствах континентальной Европы или в Японии. Эта особенность сохраняется и поныне (за исключением Японии).
Становление в Российской Федерации рыночных отношений привело не только к трансформации существовавших ранее форм и методов управления, изменению технологии функционирования товарных и финансовых рынков, модернизации всех сфер экономики. Свое второе рождение получили некоторые виды экономической деятельности, которые не требовались в условиях административной экономики, в частности рынок акций. Этот хорошо развитый в дореволюционной Российской Федерации рынок оказался после 1917г. разрушенным, были ликвидированы фондовые рынки, исчезли из обращения ценные бумаги, потерян круг профессионалов, работавших на этом рынке. В условиях плановой экономики движение денежных потоков определялось только решениями экономических ведомств, поэтому фондовой бирже там не было места. На рубеже 90-х годов в Российской Федерации начался процесс возрождения фондовой биржи. В настоящее время этот рынок развивается наиболее быстрыми темпами по сравнению с другими сегментами рыночной экономики. В высших учебных заведениях введена подготовка специалистов рынка акций.
Кардинальные экономические реформы не могут считаться завершенными до тех пор, пока не будет создан эффективно действующий финансовый рынок, позволяющий привлечь в экономику инвестиционные ресурсы. Учитывая масштабы экономических преобразований, которые предстоит сделать в Российской Федерации в процессе структурной перестройки, необходимы колоссальные финансовые средства, которые не в состоянии предоставить ни бюджетная система, ни внутренние источники финансирования, имеющиеся на предприятиях. В этой связи роль и значение финансового рынка в развитии экономики трудно переоценить.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Рынок ценных бумаг является важнейшим элементом рыночных отношений. По степени развития фондовой биржи можно судить о состоянии экономики страны. Рынок акций нуждается в поддержке и эффективной системе регулирования, так как сбои в его работе ведут к нарушению равновесия всей макро- и микроэкономической системы. Формируемый рынок акций Российской Федерации подвержен тем же процессам деформации, что и экономическая система страны. Поэтому по мере углубления процессов реформирования все острее встанет проблема анализа экономических показателей рынка акций с целью получения более достаточной информации о его состоянии и перспективах развития.
Сущность фондового рынка, его функции
Фондовые биржи различают по географическому признаку и общественному признанию:
— Международные и национальные;
— Местные и региональные (территориальные) рынки ценных бумаг.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Также существуют рынки, отличающиеся финансовыми инструментами: рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций) или рынки опционов (опцион — приобретаемое за определенную плату право покупать либо продавать ценности в течение определенного периода по цене, установленной при заключении соглашения), фьючерсных контрактов (фьючерсы — договора купли-продажи на определенный срок с поставкой в будущем), валюты.
Рынок акций имеет огромное значение для экономики государства. Он выполняет следующие функции:
Мобилизация и более рациональное использование временно свободных финансовых ресурсов для создания новых или расширения и технического перевооружения уже действующих производств.
Гибкое перераспределение средств между отраслями, возможность концентрировать их на более перспективных направлениях научно-технического прогресса.
Привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов.
Рынок акций дает возможность получения средств и вовлечения их в инвестиционную сферу без инфляционной эмиссии ценных бумаг денежных знаков и займа национального банка.
Рынок акций позволяет оценить конъюнктуру в экономике, изменения деловой активности и доверия, как в целом, так и к отдельным предприятиям.
Организация фондового рынка
Рынки отличаются по фирмы торговли ценными бумагами:
— Биржевые и внебиржевые;
— Стихийные и организованные;
— Простые и двойные аукционные рынки;
— Онкольные и непрерывные аукционные рынки;
— Кассовые и спотовые рынки (На кассовом рынке договоренности совершаются в течение 12 дней. Спотовый рынок — разнообразные по виду концессии, срок исполнения которых превышает два рабочих дня, чаще всего 3 месяца);
— Первичные и вторичные.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Первичный фондовый рынок
Первичный рынок- рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной оборотный капитал, определяет предложение ценных бумаг на рынке акций. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. Следовательно, можно сделать вывод, что на первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит профит, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившимся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.
Все это означает, что первичный рынок акций является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых денежных эмиссий ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты.
Покупателями ценных бумаг являются индивидуальные и институциональные инвесторы. При этом соотношение между ними зависят как от уровня развития экономики,уровня сбережений,так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это частные банки, пенсионные фонды, страховые организации, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т.д. Проанализировав состояние фондовых бирж в развитых странах, можно заметить, что хотя основой фондовой биржи служит первичный рынок, и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, его объём в развитых капиталистических странах в настоящее время относительно не велик.
В некоторых странах соотношение между собственным и заёмным капиталом устанавливается законом. Однако, независимо от наличия закона, в каждой стране имеется чёткое представление о предельных размерах заёмных средств. Переход за эту грань сопряжён со значительным риском для фирмы в целом и её акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путём выпуска новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.
Таким образом, денежная эмиссия новых акций на современном этапе развития рынка акций в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного фондовой биржи, но параллельно идёт снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом.
Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется в двух формах:
1. путем прямого обращения к инвесторам;
2. через посредников.
Независимо от формы размещения ценных бумаг — путём прямого обращения к инвесторам или через посредника — подготовка нового эмиссии включает ряд этапов:
— Регистрация денежной эмиссии специально уполномоченным для того правительственным органом.
— Период остывания. В течение этого периода проводится проверка заявления. Эмитент же использует его для публикации предварительных проспектов эмиссии ценных бумаг, дающих необходимую информацию, для оценки привлекательности эмиссии
— Этап предэмиссионного совещания, на котором выверяется заявление о регистрации и определяется окончательный проспект выпуска.
— Период непосредственной реализации новых эмиссий ценных бумаг.
Первичный рынок предполагает обязательное существование вторичного рынка. Более того, по моему мнению, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически не возможно.
Вторичный фондовый рынок
Вторичный рынок — рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а игроки, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продажи ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже — основной мотив их деятельности.
Вторичный рынок обязательно несёт в себе элемент спекуляции. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое имеет всегда имеет одно направление — от мелких собственников к крупным.
Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к месту необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек.
Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения её рыночной эффективности и выступает столь же необходимым для существования рынка акций, как и первичный рынок.
Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала — временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами ссуды.
Возможность перепродажи — важнейший фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становится сбалансированность фондовой биржи и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от соглашения к сделке. Более того, я сделала вывод, что ликвидность рынка тем больше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.
Существуют две организационные разновидности вторичных рынков: организованный — биржевой и неорганизованный — внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы компании.
Наиболее простой формой компании фондовой торговли выступает стихийный рынок. Здесь продавцы и покупатели, общаясь между собой, определяют уровень спроса и предложения на те или иные ценные бумаги и заключают договора непосредственно друг с другом. Заключение договоренности на стихийном рынке зависит от того, насколько удачно случай сводит продавцов и покупателей, а условия совершения разных торговых операций могут существенно различаться даже тогда, когда они происходят в один и тот же момент.
Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже. Многие организации не могли выходить на биржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемых для их регистрации на бирже. В настоящее время во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг. Это акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях, акции крупных компаний, учреждённых в новейших отраслях экономики, потенциально способных превратиться в крупнейшие корпорации, ценные бумаги кредитных институтов, традиционно ограничивающих сферу обращения своих ценных бумаг, государственные и муниципальные ценные бумаги, новые денежные эмиссии акций.
Торговлю на внебиржевом обороте ведут специалисты: брокерские и дилерские фирмы, часто совмещающие свои функции. Во внебиржевом обороте отсутствует единый физический центр для выполнения операций, и концессии купли-продажи осуществляются через телефонные и компьютерные сети. Цены устанавливаются путём переговоров, по правилам, регулирующим внебиржевой оборот, которые всегда менее жестки по сравнению с правилами торговли, действующим на бирже.
Как известно, в Российской Федерации организованным центром внебиржевого оборота служит Российская Торговая Система (РТС) (РТС), объединяющая брокерско-дилерские организации центрального региона и северо-запада.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Традиционной формой вторичного рынка выступает фондовая биржа — организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежных капиталов.
Роль фондового рынка в экономике страны определяется прежде всего степенью разгосударствления собственности, точнее — долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка акций в целом.
Чтобы ценные бумаги обращались на рынку акций, они должны преодолеть ряд барьеров: комиссия по листингу(процедура включения ценных бумаг эмитента в котировальный список биржи); котировальная комиссия(определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации).
В результате, проанализировав вышеизложенную информацию, можно сделать заключение, что фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность путём биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного капитала.
Структура фондового рынка
Рынок ценных бумаг, как любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций. Схематично фирму рынка ценных бумаг можно представить в виде следующих взаимосвязанных элементов:
Основными компонентами фондовой биржи являются:
— эмитенты — лица, испытывающие недостаток в денежных ресурсах и привлекающие их на основе денежной эмиссии ценных бумаг;
— Дилеры и брокеры — их еще называют финансовыми посредниками, через них осуществляется перераспределение свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Брокерская деятельность заключается в совершении операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии. За оказание своих услуг брокер получает вознаграждение в виде комиссионных. По договору поручения брокер заключает сделку от имени клиента и за его счет. Главная задача брокера — найти для клиента на рынке ценные бумаги, которые его бы устраивали по цене. Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Дилерская деятельность состоит в купле-продаже ценных бумаг юр. лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Профит дилера — разница между курсами купли и продажи.
— Инвесторы (лица, обладающие излишком денежных средств, и вкладывающие их в ценные бумаги) — частные (население), корпоративные инвесторы (предприятия, обладающие свободными излишками денежных средств), институциональные инвесторы (предприятия, у которых излишки денежных средств, возникают в силу характера их деятельности). Институциональных инвесторов часто называют еще институтами контрактных сбережений. Это — инвестиционные фонды, страховые фирмы и т.п.
— биржевой, внебиржевой, околобиржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг;
— органы государственного регулирования и надзора (это может быть самостоятельная Комиссия по ценным бумагам, мин фин, ЦБ, смешанные модели государственного регулирования и т.д.);
Фондовый рынок (Stock market) — это
— саморегулирующиеся компании — объединения предприятий профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым передана часть регулирующих функций государства.
Регулирование фондового рынка
Регулирования рынка акций — это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.
Регулирование фондовой биржи охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование — это подчиненность деятельности данной компании ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой фирмы в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регулирование — это подчиненность деятельности данной компании нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям. Регулирование рынка акций осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:
· государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;
· регулирование со стороны профессиональных участников фондовой биржи, или саморегулирование рынка;
· общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке акций является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.
Процесс регулирования на рынке акций включает:
· создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;
· отбор профессиональных участников рынка; современный рынок акций, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников;
· контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;
· систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.
Государство на рынке акций выступает в качестве:
— Эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;
— Инвестором при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;
— профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных продаж с молотка;
— регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;
— верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов.
Государственное регулирование рынка акций — это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.
Система государственного регулирования включает:
— государственные и иные нормативные акты;
— государственные органы регулирования и контроля.
Формы государственного управления рынка можно разделить на:
— прямое, или административное, управление;
— косвенное, или экономическое, управление.
Прямое, или административное, управление фондовой биржей со стороны государства осуществляется путем:
— установления обязательных требований ко всем участникам фондовой биржи;
— регистрация участников и ценных бумаг, эмитируемых ими;
— лицензирование профессиональной деятельности;
— обеспечение гласности и равной информированности всех участников рынка;
— поддержка правопорядка на рынке.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Косвенное, или экономическое, управление рынком акций осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:
— систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождение от них);
— денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);
— государственные капиталы (госбюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);
— государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).
Существуют две концепции регулирования государством рынка акций:
— Первая концепция — регулирование рынка преимущественно сосредотачивается в государственных органах, лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством, так называемым саморегулирующимся организациям. Пример — Франция.
— Вторая концепция — максимально возможный объем полномочий передается саморегулирующимся организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, а индивидуальные согласования с участниками рынка при том, что государство сохранят за собой основные контрольные позиции, возможности в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования. Пример — Великобритания.
В реальной практике развитых зарубежных рынков степень централизации и жесткость регулирования колеблются между этими двумя крайними концепциями.
Структура органов государственного регулирования российского фондовой биржи в настоящее время еще не сложилась. Высшими органами государственной власти являются: Государственная дума, президент, Правительство. Государственными органами регулирования рынка акций являются: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, министерство финансов РФ, центрбанк РФ, Государственный комитет по антимонопольной политике, Госстрахнадзор.
Саморегулируемые фирмы — это некоммерческие, негосударственные компании, создаваемые профессиональными участниками фондовой биржи на добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов рынка акций на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой фирмы.
По российским правовым нормам саморегулирующиеся компании могут принимать форму: ассоциаций, профессиональных союзов, профессиональных общественных организаций.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Надзор за деятельностью саморегулирующихся организаций, контроль за их созданием осуществляется в Российской Федерации Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).
Ярким примером подобных организаций в нашей стране является Национальная ассоциация участников фондовой биржи (НАУФОР).
Финансовые инструменты фондового рынка
Финансовыми инструментами рынка ценных бумаг являются объекты сделок.
С развитием международного рынка ценных бумаг (МРЦБ) появляется разновидность ценных бумаг – еврооблигации и евроакции. Еврооблигационные кредиты отличаются международным составом размещающих их синдикатов и контингентов подписчиков, а также тем, что эмитенты могут использовать валюту отличную от национальной. Например, германские и японские эмитенты могут выпускать еврооблигации в долларах, а канадские и австралийские в германских марках или в иенах. Но главным видом валюты являются евродоллары. На вторичном рынке еврооблигаций в качестве дилеров выступают частные банки и инвестиционные организации. Они входят в организованную в 1969г. Ассоциацию дилеров по международным облигациям. Еврооблигации – это ценные бумаги, построенные на расчетных единицах. Заем, частные банки помощи эмиссии ценных бумаг еврооблигаций, предстает, таким образом, как перевод расчетных денежных единиц с одного денежного счета на другой. На рынке еврооблигаций доминируют всего около 20 банков. Средняя продолжительность кредита 8-10 лет. Наибольшую активность в размещении еврооблигаций проявляют банки Республики Германии «Дойче банк» и «Дрезднер банк» и американские инвестиционные компании «Соломон бразерс» и «Морган Стэнли». Профит по еврооблигациям не подвергается налогообложению.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Евроакции получили меньшее распространение, чем еврооблигации, они представляют собой свободно обращающиеся ценные бумаги ТНК и обладают теми же характеристиками, в отношении валюты эмиссии и территории распространения, что и облигации (эмитируются вне национальных рынков).
Фактором, ограничивающим международное обращение акций, служит тенденция к их возвращению на национальный рынок благодаря периодическим выкупам, осуществляемым компаниями-эмитентами (этот процесс называется «флоу-бэк»).
Создается еврооблигационный рынок – это рынок заимствования долгосрочного капитала вне национальных границ страны- эмитента ( иногда его называют рынком еврокапитала ). Начало еврооблигационному рынку было положено в 1963 году принятием Конгрессом США закона о введении налога, выравнивающего уровень процентных ставок. Этот закон был принят, чтобы остановить отток капитала из США. Евродоллоровый рынок становится базой для денежной эмиссии международных облигаций. В 1970 году Япония начала выпускать облигационные кредиты на внешнем рынке. Расширение еврооблигационного рынка потребовало создания клиринговых центров для расчетов по операциям с международными облигациями. В 1968 году в Брюсселе был создан первый такой центр «Евроклир», в 1971 г. в Люксембурге — «Седел». В 1969 г. была создана Международная ассоциация фондовых дилеров, призванная унифицировать порядок и правила операций с еврооблигациями. С созданием в 1979 г. Европейской экономической валютной системы и эмиссией экю рынок еврооблигаций расширился еще больше.
Рынок еврооблигаций можно разделить на первичный и вторичный. Первичный рынок отмечен тремя ключевыми датами: объявления эмиссии ценных бумаг, дня предложения облигаций к продаже и дня закрытия первичного рынка. Реализуют основную массу еврооблигаций небольшие кредитные учреждения. На вторичный рынок еврооблигации попадают после их фактического эмиссии в обращение. Именно на вторичном рынке обеспечивается ликвидность облигаций.
В последнее время имеют место попытки компьютеризировать и автоматизировать процесс торговли еврооблигациями. Их цены часто колеблются, а потому нужна постоянная информация об их курсах. Эта цель достигается использованием специальных информационных систем («Рейтер-Монитор» и др.) В случае продажи еврооблигации физически не перемещаются к покупателям, а лишь зачисляются на их счета в соответствующих клиринговых центрах.
Еврооблигационный рынок представлен двумя видами облигаций: иностранными и еврооблигациями. Первые появились в начале, а вторые и конце 60- годов. В настоящее время на иностранные облигации приходится примерно 25%, на еврооблигации-75% рынка еврокапитала.
Иностранные облигации (foreign bonds) представляют собой разновидность национальных облигаций. Их специфика связана лишь с тем, что субъект-эмитент и субъект-инвестор находятся в разных странах.
Еврооблигации –это кредиты международных финансовых институтов( например, МБРР), а также кредиты, выпущенные другими международными компаниями. Номинал еврооблигации определяется в одной или нескольких валютах. Рынок еврооблигаций –важная часть всего международного рынка капитала.
Выпуск еврооблигационного кредита требует согласования трех сторон: гарантов ссуды, компаний-эмитентов и продавцов.
Существует несколько видов облигаций: с фиксированной и плавающей процентными ставками, «нулевым купоном», конвертируемые облигации и т. п. Наиболее распространены краткосрочные обязательства с фиксированной процентной ставкой (они составляют примерно 2/3 всех еврооблигаций). Еврооблигации с меняющейся процентной ставкой усиливают валютное страхование заемщика: он может понести убыток лишь в том случае, если все валюты, в которых выписана еврооблигация, девальвируются по отношению к национальной валюте заемщика. Если же хоть один валютный курс возрастет, то владелец мультивалютной облигации получит прибыль, так как он имеет право получить профит в любой из валют, в которых выписана еврооблигация. Успехом пользуются и еврооблигации с «нулевым купоном»: их владельцев привлекает высокий процент, который они получают при окончании срока действия облигации.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Если сравнивать достоинства иностранных облигаций и еврооблигаций, то следует отметить, что преимущество иностранных облигаций состоит в том, что они меньше подвержены банкротному риску, т.к. их значительная часть выпускается государством. В свою очередь еврооблигации имеют ряд преимуществ перед иностранными облигациями: в меньшей степени регламентируются государством (лишь отчасти подчинены национальному законодательству), имеют ряд льгот по налогам, их держатели не должны официально регистрироваться и т. п. Основными рынками еврооблигаций являются Лондон, Люксембург, финансовые центры Швейцарии и др. Процент по еврооблигациям формируется на основе ставки «Sibor» (Singapure interbank offered rate). Как правило, она выше на 1-2% ставок по иностранным облигациям.
Цены мирового фондового рынка
Облигации и акции имеют номинал и рыночную цену. Рыночная цена облигации, выраженная в процентах к ее номиналу, называется курсом облигации. Если рыночная цена облигации выше номинала, то говорят, что она продается с премией. Если цена меньше номинала, то новый владелец покупает ее с дисконтом. Если покупатель платит номинал, то имеет место паритет. Какова бы ни была рыночная цена облигации, процент по ней исчисляется к номиналу.
Рыночная цена облигаций определяется, с одной стороны, условиями самого кредита, а с другой стороны, ситуацией, складывающейся в каждый данный момент на рынке. Если там появляются новые облигационные кредиты с более высокой купонной ставкой, то это обстоятельство может оказать воздействие на уже обращающиеся облигации двояким образом.
Во-первых, если облигаций с новыми условиями ссуды накопилось критическое количество, то курсы облигаций предыдущих эмиссий с более низкими ставками будут падать. Так как погашение таких облигаций будет происходить все равно по номиналу, то возникающая разница компенсирует их новому владельцу более низкий профит.
Во-вторых, если же эти облигации составляют явное меньшинство, они продаются по курсу выше номинала (с премией), что выравнивает доходы владельцев старых и новых облигаций.
Большинство корпораций назначают номинал по обыкновенным акциям. Он напечатан на титуле акции и имеет информационный характер, указывая размер уставного капитала приходящегося на одну акцию. Номинал не имеет ни какого отношения и к дальнейшему движению рыночной цены акции. Он играет важную роль лишь при первичном размещении акций. Это эмиссионная цена акции.
Если акция была уже публично продана то ее цена (курс) формируется всеми инвесторами, принимающими участие в торгах. Рыночная цена акции определяется низшей ценой, за которую продавцы согласны ее уступить, и высшей ценой, которую покупатель готов заплатить. Ни корпорация, никто другой не может фиксировать рыночную цену акции.
Кроме эмиссионной и рыночной цен, акции имеют и балансовую цену. Это так называемая бухгалтерская или «книжная» цена, определяемая на основе документов финансовой отчетности. Она исчисляется путем деления чистой стоимости активов (активы корпорации минус ее пассивы) на количество размещенных акций, т.е. величиной принадлежащего акционерам капитала, приходящейся на одну акцию.
Корпорация имеет право выпускать обыкновенные акции без указания номинальной стоимости на ней. Они сразу же продаются по курсу. В этом случае на сертификате акции указывается, что капитал организации разбит на определенное число долей (акций).
При ликвидации корпорации эти акции гарантируют акционерам возврат определенной части активов, а не всей номинальной стоимости.
Фондовые рынки США
Инвестируя в инструменты рынка акций, необходимо понимать его предназначения и систему функционирования. Основная функция рынка ценных бумаг — компания биржевого процесса, где эмитенты ценных бумаг (центральный банк) привлекают денежные средства, инвесторы вкладывают в инструменты фондовой биржи свободные денежные ресурсы, а игроки поддерживают ликвидность данных операций. По сути, рынок акций является рынком займа для эмитента центральный банк. США имеют самый крупный фондовый рынок в мире. Основная особенность рынка центрбанк в США заключается в том, что обыкновенные акции не имеют номинальной стоимости, а их держатели не получают преимущественных прав в случае проведения компаниями дополнительных денежных эмиссий акций.
Фондовый рынок (Stock market) — это
NYSE — фондовая биржа NYSE — крупнейшая биржа США, а так же в мире. Основана 17 мая 1792 года. Является коммерческой организацией. В 2006 году NYSE завершила слияние с электронной биржей Archipelago Holdings (ARCA). Идея данной соглашения заключалась в совершенствовании фирмы торгов. Была введена в действие гибридная система компании биржевых операций, которая совмещает принцип продажи с молотка и электронные исполнения ордеров. Специалист, который сводил заявки на покупку и продажу, утратил основную часть своих функций. Теперь он задействован только в случаях поддержания ликвидности и исполнения крупных заказов, а также в момент открытия и закрытия торгов. На бирже котируется более 3500 компаний. Основной конкурент фондовой биржи NYSE — Nasdaq Composite.
Nasdaq Composite — Automated quotations of the National association of dealers on securities (NASDAQ) – Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Относительно молодая биржа. Прохождение листинга на ней существенно проще для организации по сравнению с аналогичной процедурой на NYSE. Nasdaq Composite специализируется на акциях технологических и биотехнологических компаний. Котируется более 2700 компаний.
AMEX — Американская фондовая биржа. Основной собственник NYSE. На данной бирже котируется более 450 электронных фондов (ETF).
Развитый рынок акций требует сложной системы фирмы. В первую очередь, необходима совершенная законодательная база, которая является гарантом надежного и сбалансированного механизма инвестирования. На данный момент фондовые биржи США являются самыми урегулированными в правовом поле, ликвидными, имеют широкий спектр биржевых инструментов.
Фондовый рынок России
В Российской Федерации выбрана смешанная модель рынка акций, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и частные банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты. Рынок ценных бумаг в Российской Федерации — это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой. Современный российский рынок акций можно охарактеризовать по параметрам, описанным ниже.
Основными событиями на российском рынке капиталов во второй половине 1996-1997 гг. явились:
— падение процентных ставок (в том числе — по внутренним гос. облигациям), явившееся естественным следствием жесткой денежной политики правительства и снижения инфляции;
— получение Российской Федерацией международного кредитного рейтинга, выход Российской Федерации и российских регионов на международный рынок долговых обязательств;
— резкий рост российского фондового рынка, сделавший Российскую Федерацию в последние полтора года самым быстрорастущим развивающимся рынком капиталов в мире;
— массированный выход российских компаний на международный рынок ценных бумаг; создание успешного прецедента первичного публичного предложения акций российской организации на международном рынке акций;
— развитие инфраструктуры фондовой биржи, появление на внутрироссийском рынке механизмов коллективных инвестиций, быстрое развитие торговли на бирже и депозитарной инфраструктуры;
— существенное увеличение потока зарубежных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги; снижение интереса иностранных инвесторов к инвестициям в ГКО при огромном интересе к рынку российских акций и еврооблигаций.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Как уже отмечалось выше, 1996-97 гг. стали периодами резкого падения инфляции в Российской Федерации. Одним из инструментов, с помощью которого правительству удалось контролировать прирост агрегата денежной массы и снизить инфляционные ожидания, стало последовательное снижение ставки вложения инвистиций центробанка РФ и снижение доходности государственных ценных бумаг.
Государственные бескупонные облигации мин фина Российской Федерации (ГКО) на протяжении более трех лет были одним из самых привлекательных объектов портфельных инвестиций в Российской Федерации как для российских, так и для зарубежных инвесторов. Их привлекательность объяснялась высокой ликвидностью, очень высокими процентными ставками (ставшими особенно привлекательными для иностранцев после фиксации курса рубля в “валютном коридоре”) и относительной легкостью доступа на рынок для зарубежных покупателей. Однако в 1996 г. их доходность стала резко снижаться — за период с декабря 1995 г. по декабрь 1996 г. средняя номинальная доходность трехмесячных ГКО упала со 135% до 32 % годовых. Эта тенденция получила продолжение и в 1997 г. и к настоящему времени средняя доходность ГКО снизилась до 18%; согласно проекту бюджета РФ, ставки по внутренним заимствованиям должны быть снижены до 12-14% годовых.
Одновременно со снижением стоимости обслуживания внутреннего долга Россия добилась больших успехов и на рынке внешних заимствований. Получение РФ в октябре 1996 г. достаточно высокого кредитного рейтинга от рейтинговых агентств Moody’s /Ва2/ и Standard & Poor’s /BB-/(рейтинг Российской Федерации примерно соответствует рейтингу Мексики и Аргентины — давно признанных международными инвесторами “возникающих” рынков) позволило федеральному правительству уже в ноябре выпустить первый с 1917 г. международный облигационный кредит объемом 1 млрд. Долларов в виде т.н. еврооблигаций. Размещение еврооблигаций прошло на очень выгодных для Российской Федерации условиях — купонная ставка по ним составила лишь 9,25% годовых в американских долларах. В течение 1997 г. Россия выпустила еще два еврозайма — на 2 млрд. Немецких марок и 2 млрд. Долларов на не менее выгодных условиях. Интерес инвесторов к этим облигациям был огромен, и сейчас уже можно говорить о том, что Россия завоевала свое место на рынке международных облигаций.
Вслед за федеральным правительством к заимствованию средств на зарубежных рынках перешли и регионы-субъекты России. В мае 1997 г. еврозайм объемом 500 млн. Долларов разместила Москва; в начале июня состоялось размещение 300-миллионного кредита Санкт-Петербурга, а в сентябре — еврозайма Нижегородской области объемом 100 миллионов долларов. Спрос на эти облигационные денежные эмиссии превысил все ожидания (так, объем заявок на приобретение еврооблигаций Санкт-Петербурга составил более 1,4 млрд. Долларов), и в ближайшее время следует ждать выхода на рынок еврооблигаций еще как минимум двенадцать российских регионов, общая сумма заимствований которых составит около 2,5 млрд. Долларов.
Прошедший 1996 г. стал также переломным для российского фондового рынка. Победа Ельцина на президентских выборах в июне и получение Российской Федерацией кредитного рейтинга привели к резкому росту портфельных инвестиций в российские акции, и, как следствие, — к резкому росту рынка во второй половине года. MT-индекс, рассчитываемый информационным агентством “Скейт-Пресс” на основании цен пятидесяти наиболее ликвидных российских акций и являющийся показателем общей тенденции на рынке, вырос в 1996 г. на 137% в долларовом выражении, что сделало Российскую Федерацию самым быстрорастущим фондовой биржей мира по итогам года. Тенденция к быстрому росту, определяемому прежде всего огромным зарубежным спросом, сохранилась и в 1997 г. — с 1 января по 15 сентября МТ-индекс вырос в долларовом выражении уже на 146%.
Наряду с ростом рынка последний год ознаменовался возникновением еще одной важнейшей тенденции — российские фирмы впервые приступили к привлечению капиталов и долгосрочных заемных ресурсов на международном финансовом рынке. В ноябре 1996 г. АО “Вымпелком”, являющееся одним из ведущих операторов мобильной связи в Москве, первой из российских компаний выступила с первичным публичным предложением (IPO — initial public offering) своих акций на фондовой бирже NYSE и успешно привлекла более 60 миллионов долларов в свой уставный капитал. Российские организации и банки в 1997 г. приступили и к международным заимствованиям через облигационные кредиты — к моменту написания этого реферата четыре российских эмитента выпустили еврооблигации на общую сумму 650 млн. Долларов. Еще пятнадцать компаний и банков выпустят в течение 1997-98 еврозаймы на общую сумму как минимум 5 млрд. Долларов. Активно начало развиваться и финансирование крупных российских компаний через привлечение синдицированных займов.
Существенные изменения происходят и в области инфраструктуры российского рынка акций. Заложена законодательная основа создания единой депозитарной системы, после долгого затишья вновь стремительно стала развиваться торговля на бирже корпоративными ценными бумагами. Началось формирование внутрироссийской системы коллективных инвестиций, что очень важно для устойчивого развития рынка капиталов — в Российской Федерации появились паевые инвестиционные фонды и т.н. общие фонды банковского управления.
Перемены на рынке капиталов сопровождались значительными изменениями в поведении зарубежных портфельных инвесторов на российском рынке акций. Основные из этих изменений включают в себя:
— резкое увеличение объема портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;
— быстрый рост числа фондов, инвестирующих в Российскую Федерацию, выход на российский рынок все большего числа западных институциональных инвесторов, брокеров и инвестиционных банков;
— снижение интереса к рынку ГКО при постоянном повышении инвестиционной привлекательности акций и еврооблигаций российских эмитентов;
— все более активное участие западных финансовых структур в проектах по корпоративному финансированию российских компаний и субъектов России.
В середине 1996 г., после победы Ельцина началось резкое увеличение потока иностранных инвестиций в Российскую Федерацию. По оценке американской аналитической фирмы PlanEcon, общий объем иностранных инвестиций в Российскую Федерацию в 1996 г. составил около 7 млрд. Долларов (втрое больше, чем в 1995 г.), из которых около 2,5 млрд. Долларов пришлось на прямые и около 4,5 млрд. — на портфельные инвестиции. По оценке той же организации, накопленный объем иностранных инвестиций в РФ к концу 1996 г. составил около 24 млрд. Долларов.
Хотя полная statistics пока отсутствует, в 1997 году тенденция к росту потока явно продолжилась — достаточно сказать, что только общий объем активов оффшорных инвестиционных фондов, инвестирующих в Российскую Федерацию, более чем удвоился за первые шесть месяцев года с 1,2 до 2,5 млрд. Долларов.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Портфельные инвестиции на российском рынке ценных бумаг во второй половине 1996-1997 г. можно разделить на несколько основных типов:
— приобретение крупных пакетов акций приватизируемых компаний на инвестиционных аукционах и конкурсах;
— Инвестиции в обращающиеся на вторичном рынке ликвидные акции;
— Инвестиции в еврооблигации Российской Федерации, субъектов РФ, российских компаний и банков;
— Инвестиции в ГКО/ОФЗ на внутрироссийском рынке.
Прогнозируемый объем иностранных вложений на российских тендерах приватизации в 1997 г. составляет 2-2,5 млрд. Долларов. Крупнейшей приватизационной сделкой года с участием иностранных инвесторов стала, безусловно, продажа в июле 1997 г. 25% акций телекоммуникационного холдинга “Связьинвест” международному консорциуму, состоящему из компаний группы ОНЭКСИМ и инвестиционного фонда Quantum, контролируемого группой Джорджа Сороса. Успешная продажа акций “Связьинвеста” (стоимость проданного пакета составила 1,95 млрд. Долларов) весьма наглядно показывает, насколько выросла уверенность западных инвесторов в отношении российского рынка — ведь в декабре 1995 г. попытка продажи того же пакета итальянскому концерну STET (кстати, за цену лишь в 1,5 млрд. Долларов) сорвалась по причине отсутствия надежного механизма страхования инвестиций. По опубликованным данным, доля фонда Quantum в приобретении пакета “Связьинвеста” составила около 1 млрд. Долларов, что делает это приобретение крупнейшим разовым иностранным вложением на российском рынке. Причина интереса группы Сороса к “Связьинвесту” очевидна. Капитализация “Связьинвеста” по цене конкурса составляет 7,8 млрд долларов, в то время как капитализация, скажем, сходного с ним по параметрам мексиканского холдинга TelMex составляет 45 млрд. Это означает, что потенциал роста акций “Связьинвеста” в среднесрочной перспективе огромен.
Консорциум ОНЭКСИМ-Quantum уже объявил о своих планах участвовать в конкурсах по продаже еще одного пакета акций “Связьинвеста” и 51 % акций фирмы “Роснефть”, которые должны состояться до конца года. В случае победы на этих тендерах группа Сороса станет крупнейшим портфельным инвестором на российском рынке.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Рост вложений в российские акции в описываемый период объяснялся в первую очередь быстрым ростом их цен. Как уже отмечалось, рост МТ-индекса за последний год (сентябрь 1996 — сентябрь 1997 гг.) составил более 170% в долларовом выражении — фантастический результат, особенно на фоне продолжающегося падения на “возникающих рынках” Юго-Восточной Азии. Россия привлекла внимание финансовых менеджеров всего мира — крупнейшие финансовые группы и брокерские организации буквально бросились на российский рынок; открытие офисов этих компаний в Москве приняло буквально лавинообразный характер. Признанием значимости рынка Российской Федерации является и включение российских акций в сводные индексы “возникающих рынков”, рассчитываемые Международной финансовой корпорацией и инвестиционным банком Morgan Stanley.
Значительная часть вложений в российские акции приходится на оффшорные инвестиционные фонды, управляемые как ведущими международными финансовыми группами (Flemings, Regent, Templeton etc.), так и вновь возникшими быстрорастущими компаниями. Общая стоимость активов таких фондов составляет сейчас свыше 2,5 млрд. Долларов. Средняя доходность фондов российских акций за первые шесть месяцев текущего года составила 180% годовых, в то время как лучший из них, зарегистрированный на Кайманах Hermitage Fund, обеспечил за это время доходность в 374% (!) годовых.
Особенностью рынка российских акций, однако, остается то, что большая часть торговли проводится за пределами Российской Федерации — путем покупки т.н. “американских депозитарных расписок” на акции российских компаний или с помощью прямых расчетов между иностранными инвесторами за акции, хранящиеся в Российской Федерации. Такая ситуация, весьма неблагоприятная для рынка в целом, сохраняется ввиду того, что роль российских инвесторов на нем по-прежнему весьма невелика (хотя со второй половины 1996 г., с падением доходности ГКО, российские финансовые структуры и обратили свое внимание на фондовый рынок).
Выход Российской Федерации на рынок еврооблигаций вызвал огромный интерес к долговым обязательствам РФ, ее субъектов и российских компаний. Спрос на все денежные эмиссии федеральных и региональных еврооблигаций превысил предложение в 2-5 раз. При этом (что достаточно традиционно для рынка еврооблигаций) покупателями российских долговых бумаг выступили в первую очередь крупные финансовые институты — инвестиционные и частные банки, корпоративные инвестиционные фонды и т.д. Т.к. в ближайшее время вполне возможно повышение кредитного рейтинга Российской Федерации, следует ожидать, что повышенный интерес к ним будет сохраняться при одновременном понижении процентов (что является безусловно положительным фактором, т.к. снижает стоимость обслуживания внешнего долга для российских заемщиков).
Быстрый рост российского рынка и выпуск еврооблигаций одновременно с резким падением рублевых процентных ставок привели к тому, что интерес зарубежных инвесторов к вложениям в ГКО/ОФЗ стал падать несмотря на снижение центробанком ограничений на покупку этих ценных бумаг иностранцами. Валютная доходность ГКО упала до 9-10% годовых, и сложная процедура работы с ними потеряла для зарубежных инвесторов смысл. Начиная с первого квартала 1997 г. доля иностранных инвесторов на рынке ГКО непрерывно падает — средства из ГКО отводятся главным образом в облигации внешних кредитов Российской Федерации (что также является положительным фактором, т.к. повышает стабильность денежной системы страны и снижает вероятность валютного кризиса).
Интересной особенностью деятельности зарубежных финансовых институтов стал бум активности международных инвестиционных банков в области российских корпоративных финансов. Огромный спрос со стороны российских регионов и компаний на зарубежные ресурсы привел к тому, что работа по компании денежной эмиссии корпоративных ценных бумаг и привлечению синдицированных ссуд стала наиболее прибыльным бизнесом на русском рынке. Так, фирма описанного выше предложения акций АО “Вымпелком” на американском рынке акций принесла, по независимым оценкам, менеджеру эмиссии ценных бумаг — инвестиционному банку “Ренессанс-Капитал” свыше 20 миллионов долларов. На рынке оказания этих услуг российским эмитентам безусловно лидируют крупнейшие мировые инвестиционные банки — JP Morgan, SBC Warburg (еврооблигации РФ), Salomon Brothers (еврооблигации Санкт-Петербурга,, АО “Сибнефть”, ЛУКойл), bank Credit Suisse First Boston (еврооблигации Москвы, Московской городской телефонной сети), ING-Barings (еврооблигации Нижегородской и Иркутской областей). С точки зрения банков этот бизнес выгодно отличается от простого инвестирования на фондовом рынке гораздо большей стабильностью при вполне сравнимой доходности.
Развитие рынка капиталов в Российской Федерации и поведение на нем иностранных инвесторов интересно рассмотреть с точки зрения сравнения Российской Федерации с другими “возникающими рынками” капиталов. Интересная теория развития “возникающих рынков”, позволяющая, в частности, прогнозировать будущее развития российского рынка ценных бумаг, разработана американским Analystom Марком Фабером.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Согласно теории Фабера, каждый “возникающий рынок” капиталов развивается циклически, проходя в каждом цикле шесть основных фаз.
Фаза 1 — стадия начала роста. Характеризуется экономическим ростом, доминированием на рынке внутренних инвесторов, масштабными изменениями в экономической политике. Рынок ценных бумаг недооценен и начинает быстро расти.
Фазы 2 и 3 — стадии быстрого роста рынка. Характеризуются быстрым ростом экономики, массированным вторжением на рынок иностранных инветоров, стремительным ростом курсов ценных бумаг. В этих фазах, согласно Фаберу, инвесторы совершают “ошибку оптимизма”, полагая, что рост рынка будет длиться практически бесконечно. К середине Фазы 3 за счет этой ошибки и массированного вливания денег портфельных инвесторов рынок ценных бумаг становится переоцененным. Происходит перелом рынка, за которым следует долгосрочное падение.
Фазы 4 и 5 — стадии падения. В Фазе 4 еще возможны краткосрочные подъемы, однако в Фазе 5 происходит окончательный спад на рынке, сопровождающийся падением прибыли корпораций.
Фаза 6 — заключительная и низшая фаза цикла, в которой инвесторы совершают “ошибку пессимизма”.
Марк Фабер сопровождает свою теорию обширной выборкой примеров развития рынков капиталов стран Юго-Восточной Азии — классических “возникающих рынков”. Он отмечает, что на момент написания статьи (конец 1993 г.) практически все эти рынки (за исключением Китайской Народной Республики и Вьетнама) находились в Фазах 3 и 4. Следствием “ошибки оптимизма”, совершенной иностранными инвесторами во второй половине 80-х годов, явилось то, что на протяжении нескольких лет за счет притока иностранных портфельных инвестиций рынок ценных бумаг рос в несколько раз быстрее, чем реальные активы компаний. Это, в свою очередь, привело к тому, что рынок ценных бумаг был переоценен. Из графиков видно, что этот коэффициент для рынка Сингапура достигал на пике роста почти 60 (для сравнения — среднее значение коэффициента цена/прибыль для акций, составляющих индекс Dow Johns, даже сейчас, когда американский фондовый рынок стоит очень высоко, не превышает 23), что наглядно свидетельствует о переоценке рынка.
Кризис на рынках капиталов стран Юго-Восточной Азии, разразившийся в 1997 г. и сопровождающийся падением курсов ценных бумаг, лишь подтверждает правоту теории циклов Фабера.
В этой связи было бы интересно рассмотреть с точки зрения теории Фабера текущее состояние и перспективы развития российского рынка ценных бумаг, который сейчас вызывает огромный интерес со стороны западных портфельных инвесторов.
Российский рынок капиталов имеет несколько другую историю, чем рынки стран Юго-Восточной Азии — там катализатором роста стало бурное развитие экспортно-ориентированных отраслей, в Российской Федерации же рынок обязан и своим появлением, и быстрым ростом процессу массовой приватизации и общего разгосударствления экономики. Вместе с тем, можно сказать, что теория Фабера вполне применима и к российскому рынку капиталов.
Вплоть до начала 1996 г. российский рынок капиталов находился, если следовать классификации Фабера, в Фазе 1 — несмотря на огромную потенциальную привлекательность рынка в целом, высокие процентные ставки и явную недооценность российских акций, иностранные портфельные инвесторы явно воздерживались от инвестиций на рынке Российской Федерации, опасаясь политической и макроэкономической нестабильности. Однако 1996 г., как уже указывалось в главе IV, принес на рынок большие перемены и российский рынок капиталов по всем позициям перешел в стадию роста. Хорошей иллюстрацией этого роста на примере фондовой биржи может служить график долларового МТ-индекса, на котором ясно виден перелом тренда в первой половине 1996 г. Сейчас российский рынок находится, по Фаберу, в Фазе 2 — фазе быстрого роста, сопровождающейся позитивными макроэкономическими и политическими переменами. Резкий рост притока иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги подтверждает это. В то же время российский рынок ценных бумаг, очевидно, еще далек от переоценки — так, среднее значение P/E ratio для акций, составляющих МТ-индекс, сейчас равно приблизительно 11,5, что позволяет надеяться на более или менее стабильный рост рынка нынешними темпами на протяжении еще полутора-двух лет. Вместе с тем, анализ с точки зрения теории Фабера указывает на то, что будущее иностранных портфельных инвесторов в Российской Федерации во многом будет зависеть от их участия в конкретных инвестиционных проектах, т.к. рано или поздно рынок будет переоценен, и простое вложение в “индексные” акции уже не будет приносить сегодняшних сверхприбылей.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Известная свобода в области движения ценных бумаг на международном рынке представляет собой важное условие функционирования мировой капиталистической экономики.
Практика показывает, что стремление к изоляции национальных рынков в современных условиях не приносит желаемых результатов, так как вступает в противоречие с процессом интернационализации мирового капиталистического хозяйства.
Подводя итоги всего вышесказанного можно сделать вывод, что быстрорастущий международный рынок акций стал важным фактором международных экономических отношений капитализма.
Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский рынок акций, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового эмиссии ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития рынка акций является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондовой биржи и строгий контроль за ее исполнением.
Российский рынок капиталов претерпел в 1996-97 гг. существенные перемены. Сейчас уже можно говорить о том, что в стране сложилась основа для долгосрочного стабильного развития финансового рынка и достигнуты первые значительные успехи.
Основными чертами этих перемен, ставящих Российскую Федерацию на одно из первых мест среди стран с так называемыми “возникающими рынками” капиталов, являются:
— резкий рост объемов иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;
— получение Российской Федерацией международного кредитного рейтинга и выход страны на рынок международных коммерческих заимствований;
— начавшийся выход российских компаний и регионов на финансовые рынки с целью привлечения долгосрочных финансовых ресурсов;
— начало формирования механизмов внутренних коллективных инвестиций.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Все эти перемены позволяют, опираясь на опыт других стран, надеяться на устойчивое развитие российского рынка капиталов и на высокую активность на нем иностранных инвесторов, что, безусловно, должно существенно помочь экономике Российской Федерации в период ее перехода к долгосрочному росту.
Объёмы фондового рынка России
Официальная statistika по многим компонентам рынка ценных бумаг отсутствует, поэтому при анализе российского рынка преобладают экспертные оценки.
Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий: долгосрочные и среднесрочные облигационные кредиты, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);
— Государственные краткосрочные облигации денежной эмиссии 1994г. (более 12 трлн. руб.); долгосрочный 30-летний облигационный кредит 1991г. (с учетом вложений российского ЦБ 55-60 млрд. руб.); внутренний валютный облигационный кредит для юр. лиц (около 35.5 трлн. руб.);
— казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).
Рынок частных ценных бумаг:
— Эмиссия ценных бумаг акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
— Эмиссия ценных бумаг акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
— Эмиссия ценных бумаг акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);
— Эмиссия ценных бумаг акций вновь создаваемых акционерных обществ(75-76 трлн. руб.);
— облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).
Качественные характеристики фондового рынка России
Российский рынок акций характеризуется следующим:
— небольшими объемами и неликвидностью;
— «неоформленностью» в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на рынке акций и т.п.);
— неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
— раздробленной системой государственного регулирования;
— отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
— высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
— значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
— крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;
— отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка акций;
— отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;
— агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
— высокой долей спекулятивного оборота;
— расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.
Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский рынок акций — это динамичный рынок, развивающийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового эмиссии ценных бумаг ценных бумаг; быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет эмиссии долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося денежной эмиссии предприятиями и регионами облигационных кредитов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов — профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.
Организационная структура фондового рынка (биржи)
Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Фондовая биржа — это некоммерческая компания, поэтому в ее деятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными бумагами. Именно поэтому в российском законодательстве определяется, что членами фондового рынка любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В Российской Федерации к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят частные банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем частные банки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех странах частным банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью или, напротив, на них делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской рынка акций принадлежали отечественным частным банкам и 10% — зарубежным банкам.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Членами российских рынков акций являются, как правило, юридические лица. В зарубежной практике можнчастным банкамтношение к категории членов фондового рынка. В одних странах предпочтение отдается физ. лицам (США), в других — юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство)частным банкамя различия между физическими и юр. лицами.
В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным физическим и юр. лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В российском законодательстве прямо этот вопрос пока не затрагивался.
Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Например, биржа может определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих на членство, статей, декларирующих право проведения операций с ценными бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у физ. лиц, представляющих их на бирже. Биржа дает возможность своим членам:
— участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;
— избирать и быть избранными в органы управления и контроля;
— пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;
— торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера):
— участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.
Вместе с тем биржа определяет и обязанности членов биржи. Они должны:
— соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;
— вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;
— оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.
Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие затраты, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления.
Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая фирма, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об фирмы своего управления, что находит отражение в ее уставе.
В соответствии с российскими законодательными документами рынки акций создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.
Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.
Согласно ныне действующего законодательства к исключительной компетенции общего собрания относятся:
— осуществление общего руководства биржей и торговлей на бирже;
— определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;
— утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы;
— формирование выборных органов;
— рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса,
— счета прибылей и убытков, распределение прибыли;
— прием новых членов биржи;
— утверждение сметы затрат на содержание комитета (совета) и персонала биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц биржи, ее филиалов и представительств;
— принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.
Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:
— заслушивание и оценка отчетов правления;
— внесение изменений в правила биржевой торговли;
— подготовка решений общего собрания членов биржи;
— установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;
— подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;
— руководство биржевыми торгами;
— распоряжение имуществом биржи;
— наем и увольнение персонала биржи и т.д. Из состава совета формируется правление, которое осуществляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.
Порядок действия биржевого совета и правления определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.
Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.
Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:
— финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации;
— постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;
— выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;
— своевременность и правильность платежей в бюджет;
— своевременность и правильность отчислений и выплат;
— соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;
— состояние кассы и фондов биржи.
Ревизионная комиссия ведет проверки по:
— поручению общего собрания членов биржи:
— требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.
Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых документов и личных объяснений.
Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи.
Стационарная структура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом зависит эффективность работы биржи.
Стационарная структура делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Исполнительные (функциональные) подразделения — это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по компании торгов.
Специализированные подразделения делятся на коммерческие фирмы, такие, как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам торговли на бирже и биржевой этике.
Процедуры листинга и делистинга на фондовом рынке
Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке на фондовому рынку. Под котировкой понимают действия Котировальной комиссии биржи, предусматривающие достижение следующих целей:
— допуск ценных бумаг к торговле на рынку акций после изучения финансового положения организации эмитента этих ценных бумаг;
— определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях.
По уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап для прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов.
Процедура листинга включает следующие этапы:
— подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;
— заключение сделки с фондовым рынком на проведение экспертной оценки;
— предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг;
— проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.
— рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.
Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.
Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо отдельным показателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовому рынку. Все договора с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не несет профессиональной ответственности за надежность и законность таких сделок.
После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученной от эмитента и его посредников.
Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:
— Эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;
— сократились масштабы Публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;
— Эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного эмиссии ценных бумаг на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций, слиянии с другой компанией и т.п.
— Эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другие условия договоренности о листинге ценных бумаг.
Следует отметить, что за последнее время в мировой практике на крупных биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках риск инвестора значительно возрастает.
Клиринг на фондовом рынке
После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередь этапа определяемого как клиринг.
Клиринг – это то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этап клиринга включает в себя:
— анализ итоговых сверочных документов;
— вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг;
— оформление расчётных документов.
Анализ итоговых сверочных документов – это проверка их на подлинность и правильность оформления. Клиринг начинается с поверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы платежа непосредственно за купленную ценную бумагу уплате также может подлежать налог по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретает право по отношению к продавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующую денежную сумму. Продавец становится обязанным поставить ценные бумаги и приобретает право требовать причитающуюся ему денежную сумму. Их обязательства будут исполнены и требования удовлетворены только на последнем этапе концессии. Резкое усложнение процедуры клиринга происходит, когда применяется взаимозачёт. Его цель – снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотя это усложняет процедуру клиринга. Для каждого участника клиринга производится калькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчёт сделкам за установленный период. При этом из всех требований данного участника вычитаются его обязательства, и таким образом определяется чистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т.е. объём требований данного участника превышает его обязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то участника «короткая позиция».
Следующая операция клиринга – это оформление расчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную систему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.
Организация денежных расчётов на фондовом рынке
Любая национальная система денежных расчётов обслуживает весь платёжный оборот той или иной страны. Денежные расчёты по операциям с цененными бумагами – только часть выполненных его функций. Ценные денежные бумаги – это коммерческие и финансовые векселя:
— краткосрочные коммерческие бумаги, эмитируемые предприятиями и корпорациями;
— краткосрочные сберегательные и сберегательные (депозитные) сертификаты, эмитируемые банками разных типов;
Все соглашения, производимые с ценными денежными бумагами, осуществляются в пределах кредитно-банковской системы.
К инвестиционным ценным бумагам относятся акции, краткосрочные и долгосрочные облигации правительства, местных органов власти, банков и промышленных корпораций, кооперативов, инвестиционные сертификаты.
Нормальные системы денежных расчётов устроены таким образом, чтобы им было безразлично, какие платёжные отношения им приходится обслуживать. Одним из надёжных вариантов является тот, при котором участники рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой расчётов. Одним из примеров новейшей российской практики является расчётная система Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), используемая с мая 1993 года для расчётов со сделками с Государственными краткосрочными бескупонными облигациями.
Дилеры- участники расчётной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своим корреспондентским счетам в этой системе. Преимуществом такой модели является относительно высокая скорость расчётов: расчётная компания может в короткие сроки, а при использовании электронной техники – день в день – осуществляют перевод со счёта плательщика на счёт получателя платежа. Она дает возможность проконтролировать способность покупателей оплатить приобретаемые ими ценные бумаги. Недостаток модели заключается в том, что участники системы часто не могут свободно использовать остатки на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговых центрах для своих прочих операций.
Функции Центробанка на фондовом рынке
Банк России осуществляет размещение и обслуживание рынка ГКО, гарантирует своевременное погашение выпущенных ГКО. Для осуществления этой деятельности он выступает в качестве агента министерства финансов по обслуживанию эмиссии ГКО, дилера, контролирующего органа, организатора денежных расчетов на рынке ГКО.
Фондовый рынок (Stock market) — это
В функции агента Центробанк осуществляет следующую деятельность:
За 10 дней до даты проведения тендера мин фин РФ передает в российский ЦБ глобальный сертификат денежной эмиссии ГКО. За 7 дней до начала размещения ГКО Центробанк объявляет параметры эмиссии ценных бумаг в своих бюллетенях.
Устанавливает требования к технологическому обеспечению рынка ГКО: торговой системе (ММВБ), расчетным центрам, головному депозитарию и субдепозитариям дилеров.
Устанавливает требования к дилерам. На рынке ГКО дилером могут быть инвестиционные институты, банки и другие, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг и заключившие с центральным банком договор на выполнение функций по обслуживанию операций с ГКО. Число дилеров не превышает 230.
Дилер имеет право совершать договора от своего имени и за свой счет, а также выполнять функции финансового брокера при заключении сделок от своего имени, но за счет и по поручению инвестора. Более того, дилер сам должен быть инвестором в ГКО к моменту подачи заявления на выполнение функций дилера не менее 6 месяцев.
У дилеров – небанковских организаций размер собственного капитала не должен быть менее 250 тыс. руб., а у дилеров — частных банков – не менее 1 млн. экю. При этом к частным банкам предъявляются дополнительные требования:
— отсутствие дебетового сальдо по корреспондентскому счету в российском ЦБ за последние 6 месяцев от даты подачи заявки;
— отсутствие просроченной задолженности по займам, предоставленным центральным банком;
— выполнение обязательных экономических нормативов за последние 3 месяца до даты подачи заявки;
Российский центральный банк как контролирующий орган на Рынке ГКО осуществляет деятельность:
— по сбору Информации о ходе Торговли, об остатках средств на торговых счетах Дилеров, об остатках Ценных бумаг на счетах “депо” Дилеров в депозитарии и т.п.;
— приостанавливает операции любого Дилера на срок до одного месяца, если тот нарушил Законодательство и инструкции, а также без объяснения причин в связи с расторжением Договоренности, однако, тогда Центробанк обязан возместить все Расхода Дилера, связанные с расторжением Договоренности;
— соблюдает конфиденциальность собранной Информации т.е. не может ее передавать третьим лицам.
Торговля новыми финансовыми инструментами на фондовом рынке
Для российских эмитентов и Инвесторов выход на международный Рынок ценных бумаг имеет важные цели: для Инвесторов — стремление сберечь свои накопления от Инфляции и обеспечить их конвертирование в устойчивую Валюту; для эмитентов — привлечение иностранного Капитала.
Среди наиболее популярных инструментов международного Рынка ценных бумаг, на которые ориентированны российские эмитенты, можно отметить АДР – американские депозитарные расписки, Выпуск которых возник еще в конце 20-х годов. АДР представляют производную Ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца на определенное количество Ценных бумаг некоторого Эмитента, депонированных в американском банке-депозитарии. Посредством АДР осуществляется размещение акций российских эмитентов на американском Рынке акций.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Схема обращения и Торговли АДР может быть предоставлена в виде следующих последовательных этапов:
1) Разработка программы Эмиссии АДР. При этом Выпуск может осуществляться по программе неспонсируемых АДР, либо по программе спонсируемых АДР.
Программа Эмиссии неспонсируемых АДР предусматривает, что Соглашение между Эмитентом и депозитарием не обязательно, а требования к раскрытию Информации минимальны, т.е. достаточно только подтверждения соответствия деятельности Эмитента законодательству его Страны. Формально Выпуск АДР может быть осуществлен американским депозитарием без активного участия и даже без согласия российского Эмитента. В этой связи неспонсируемые АДР, как правило, не обращаются на организованном биржевом и Внебиржевом рынке ценных бумаг.
Они могут обращаться только на неорганизованном Внебиржевом рынке, например, в фондовых магазинах.
Выпуск спонсируемых АДР инициируется Эмитентом, который заключает Соглашение с депозитарием и несет Издержки по хранению и обращению АДР. Кроме того, Эмитент берет на себя обязательство раскрывать информацию, глубина которой зависит от уровня АДР. Так, АДР первого уровня обращаются на внебиржевом неорганизованном Рынке, и раскрывают информацию, соответствующую этому Рынку. АДР второго уровня могут обращаться в системе Nasdaq Composite и на тех Рынках акций, где котировались Ценные бумаги данного Эмитента до Эмиссии АДР. АДР третьего уровня размещаются публично на Рынку акций и/или среди ограниченного круга частных Квалифицированных инвесторов. При этом для публичного обращения АДР на Рынках акций необходимо раскрытие Информации по стандартам GAAP, а для размещения среди ограниченного круга Частных инвесторов (Дилеров) раскрывается только самая общая Информация, подтверждающая законность деятельности Эмитента.
2) Регистрация Эмиссии АДР в Комиссии по Ценным бумагам США.
В программе Эмиссии АДР Эмитент представляет на утверждение Комиссии список депозитариев, причем по спонсируемым АДР может быть только один депозитарий, а также список финансовых и юридических консультантов, андерратеров, аудиторскую Организацию, номинальных держателей (кастодианов) с американской и российской стороны.
Нередко изначально Эмитент прибегает к Выпуску АДР для размещения за пределами США, в Оффшорных юрисдикциях, без намерения Продажи в США. В этом случае программа Эмиссии АДР не подлежит регистрации в Комиссии по Ценным бумагам США.
3) Депонирование Эмитентом своих акций в американском банке-депозитарии и Выпуск АДР.
АДР могут выпускаться как на акции, уже находящиеся в обращении на Вторичном рынке, так и на акции, проходящие первичное размещение. Более 20 российских компаний вовлечены на Рынок АДР, при этом основной удельный вес составляют те, которые предусматривают Выпуск АДР только на акции, размещенные ранее и находящиеся в торговом обороте на Вторичном рынке.
Фондовый рынок (Stock market) — это
4) Приобретение Инвестором АДР на американском Рынке.
В этом случае происходит перерегистрация владельцев АДР в банке-депозитарии. При покупке акций на российском Рынке происходит их регистрация на кастодиана (номинального держателя), депонирование и Выпуск соответствующего количества АДР, которые передаются Покупателю. Операции Продажи осуществляются в обратном порядке и предполагают раздепонирование акций в депозитарии.
Следует отметить, что размещение, купля-продажа АДР третьего уровня осуществляется при посредстве торговой системы Portal.
Другим не менее важным финансовым инструментом международного Рынка ценных бумаг для российских эмитентов выступают международные облигации (евробонды). Рынок евробондов возник в 1963 году и является в основном внебиржевым.
Иностранными считаются облигации, которые выпущены иностранными Инвесторами по отношению к Стране размещения. Евробонды представляют среднесрочные и долгосрочные облигации Государств и компаний, деноминированные в евробонды и предназначенные для размещения среди Инвесторов различных Стран, осуществляющих операции на Рынке евровалют.
Евробонды можно классифицировать на три группы:
— с фиксированной Процентной ставкой, эта группа занимает наибольший удельный вес в общей сумме обращающихся на Рынке евробондов.
— с плавающей Процентной ставкой. Данная группа появилась в 1970 году, и ее удельный вес имеет тенденцию к увеличению.
— конвертируемые в обыкновенные акции.
Фондовый рынок (Stock market) — это
При размещении евробондов ведущее место занимают иностранные инвестиционные Банки. Все участники Торговли Рынка евробондов объединены в саморегулируемую Компанию ISMA (“Ассоциация участников международного Рынка ценных бумаг”), которые разработала и внедрила правила – стандарты Торговли евробондами, требования к членам ассоциации, а также порядок разрешения спорных ситуаций. В качестве депозитарно-клиринговых систем используется Euroclear и CEDEL.
Следует однако отметить, что выход на Рынок евробондов для российских эмитентов ограничивается национальным законодательством.
Во-первых, привлекать Финансирование посредством Рынка евробондов согласно статье 33 Закона “Об акционерных обществах” получают право только акционерные общества и в объемах, не превышающих размеры их Уставного капитала. Поэтому нередко российские эмитенты, не имея или имея небольшие возможности увеличения Уставного капитала за счет Капитализации Прибыли, осуществляют его увеличение за счет Переоценки Стоимости основных фондов.
Во-вторых, существует ограничение на Выпуск необеспеченных облигаций. Возможна только Эмиссия ценных бумаг облигаций, обеспеченных Обеспечением долга имущества Эмитента, либо третьих лиц. В этих условиях АО выходят на Рынок евробондов, как правило, имеющие не ранее трех лет с момента Компании и при условии надлежащего утверждения бухгалтерских балансов и отчетов за последние два года.
Мерой надежности Эмитента при Выпуске евробондов выступает кредитный рейтинг, который осуществляется специализированными агентствами (Standart and Poorsa Moody’s) и характеризует Ценные бумаги следующим образом:
— Aaa (AAA) – высшее качество;
— Aa (AA) – высокое качество;
— A – качество выше среднего;
— Baa (BBB) – среднее качество;
— Ba (BB) – преимущественно спекулятивные;
— B – низкое качество;
— Caa (CCC) – вероятно невыполнение обязательств;
— Ca (CC) – весьма спекулятивные;
— C – низшее качество;
— DDD – невыполнение обязательств.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Существуют также Российские депозитарные сертификаты (РДС). В целях привлечения западных Инвесторов на российский Рынок акций разработана программа Эмиссии и размещения РДС, в которой участвуют крупнейшие российские эмитенты (“Ростелеком “, Ленэнерго, “Лукойл” и др.). Схема размещения РДС во многом схожа с обращением АДР.
Виды операций на фондовом рынке (бирже)
После того, как Ценные бумаги прошли процедуру Листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то есть заключать Договоренности купли-продажи. Биржевая операция — это Сделка купли-продажи допущенных на Биржу ценностей, заключенная между участниками Торговли на бирже в биржевом помещении в установленное время.
Кассовые и фьючерсные сделки на фондовом рынке
Все биржевые операции можно разделить на два типа: кассовые Договоренности и Договоренности на срок.
Кассовая Сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у Продавца в наличии Ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть Поставка Ценных бумаг Продавцом Покупателю и Оплата их Покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения Договоренности дни.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Главной характеристикой Договоренности на срок является то, что исполнение Продавцом и Покупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в будущем, например, Сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения Договоренности у Продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а Покупатель может не иметь Денег для их Оплаты.
Договоренности на срок обычно называются «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении Фьючерсного контракта фиксируется не только количество, но и курс Ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс Ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на Бирже в день исполнения Договоренности. Что касается Срока исполнения Фьючерсного контракта, то Ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении Договоренности, либо передаваться постепенно до указанной последней даты.
Участники Фьючерсного контракта вносят Гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовым обеспечением Договоренности и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника Договоренности другому из-за невозможности выполнения Договоренности. Если одна из сторон нарушает Соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога. Размер Гарантийного взноса устанавливается Биржей и зависит от Конъюнктуры — при неустойчивости Рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер Гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой Стоимости Ценных бумаг (суммы Договоренности). Многие из Фьючерсов заключаются на условиях Договоренности об обратном выкупе. В этом случае движение Ценных бумаг не происходит, а одному из участников Договоренности выплачивается только Разница в цене.
Например, заключена Фьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций Организации «А» по Цене 45 Долларов за акцию. В момент исполнения Договоренности Цена на акции составила 49 Долларов за акцию. Поскольку Сделка была заключена с условием обратного выкупа, то Продавец выплачивает Покупателю Разницу в цене в размере 400 Долларов (4*100). Покупателю возвращается его Гарантийный взнос, Разница покрывается за счет Продавца.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Если в момент исполнения Договоренности Цена будет 40 Долларов за акцию, то Покупатель может отказаться от Договоренности, заплатив Продавцу 500 Долларов (по 5 Долларов за каждую акцию). В этом случае Продавцу возвращается его Гарантийный взнос и выплачивается Разница в цене за счет Гарантийного взноса Покупателя.
Фьючерсные сделки с опционом на фондовом рынке
Фьючерсная сделка с Опционом характеризуется тем, что Покупатель (Продавец) платит Продавцу (Покупателю) определенную сумму Денег и приобретает право на то, чтобы в течение определенного Периода времени купить (продать) определенное количество Ценных бумаг по установленной Цене. То есть один из участников Договоренности приобретает Опцион на покупку (Опцион «call») или Опцион на Продажу (Опцион «put»). Воспользуется ли держатель Опциона своим правом или нет, будет зависеть от того как, изменяется курс Ценных бумаг.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Например, Покупатель приобрел Опцион на покупку 100 акций Организации «Х» по Цене 45 Долларов за акцию. Срок действия Опциона — 3 месяца. Покупатель Опциона уплатил вознаграждение по 3 Доллара за акцию. В Период действия Опциона Цена акций поднялась до 50 Долларов за штуку. Держатель Опциона реализует свое право и покупает 100 акций по Цене 45 Долларов. Он может тут же продать акции за наличный расчет и получить за каждую акцию по 50 Долларов. Таким образом, его выигрыш от операции составит 2 Доллара на каждую акцию (50-3-45) или 200 Долларов от всей Договоренности.
Если за Период действия Опциона Цена акции не поднимется выше 45 Долларов, то держатель Опциона откажется от покупки, потеряв при этом 300 Долларов (3*100).
Если Опцион приобретает Продавец, то он будет стремиться реализовать свое право в том случае, если биржевой курс Ценных бумаг опустится ниже Цены, зафиксированной при заключении Договоренности.
Покупатель Опциона на покупку (как и Покупатель во Фьючерсному контракту) рассчитывает на повышение курса Ценных бумаг, в то время как держатель Опциона на Продажу (как и Продавец во Фьючерсному контракту) рассчитывает, но то, что произойдет понижение курса Ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеется получить Прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участников Договоренности.
Стеллажные сделки на фондовом рынке
Стеллажными называются такие Договоренности, в которых не определено, кто в сделке будет Продавцом, а кто — Покупателем. Один из участников Договоренности, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает Опцион, который дает ему право в Период действия Опциона по своему выбору купить или продать определенное количество Ценных бумаг. Например, один из участников Договоренности приобрел Опцион на право покупки акций Организации «Х» по Цене 80 Долларов за штуку или право Продажи этих акций по Цене 60 Долларов за штуку. Цена данного Опциона — 20 Долларов за акцию.
Приобретя Опцион, держатель Опциона будет следить за изменением Цены акций Организации «Х». 60 Долларов и 80 Долларов — это так называемые «стеллажные точки». Если курс акций Организации «Х» будет находиться между этими точками, то Покупатель Опциона понесет убыток в размере 20 Долларов на каждую акцию. Например, курс акций в данный момент равняется 70 Долларов за акцию, а держатель Опциона имеет право купить акции у Продавца по Цене 80 Долларов за акцию. Следовательно, покупать акции держатель Опциона не будет. Однако держатель Опциона имеет также право и продать акции по Цене 60 Долларов за акцию, то есть ниже рыночного курса. Следовательно, он не воспользуется и своим правом Продавца.
Если же курс акций Организации «Х» опустится ниже 60 Долларов за акцию или поднимется выше 80 Долларов, то держатель Опциона воспользуется своим правом и будет продавать или покупать акции. При Стоимости акции 40 или 100 Долларов — владелец Опциона возместит свои Издержки на его покупку, а при росте Цены выше 100 Долларов или падении ее ниже 40 Долларов — начнет получать Чистую прибыль.
Фьючерсные контракты на фондовом рынке
Фьючерсные сделки — это несколько особый вид Фьючерсов. Термин «Фьючерс» является довольно условным, поскольку любая Фьючерсная сделка — это Контракт между Продавцом и Покупателем, которыми зафиксированы обязательства сторон. И все же это название утвердилось в экономической литературе.
Сходство между Фьючерсным контрактом и Фьючерсной сделкой состоит в том, что Продавец и Покупатель и в том, и в другом случае принимают на себя обязательство продать или купить определенное количество Ценных бумаг по установленной Цене и в установленное время в будущем. Различия между Фьючерсным контрактом и Фьючерсной сделкой заключается в следующем
Во Фьючерсному контракту количество Ценных бумаг определяется по соглашению между Продавцом и Покупателем, в то время как во фьючерсным контракте количество Ценных бумаг является строго определенным. Все контракты являются одинаковыми по размеру.
Основные принципы деятельности токийского фондового рынка
Все функции, выполняемые сегодня Токийской Рынком акций (ТФБ), перечислить практически невозможно. И все же главным ее предназначением остается мобилизация средств для финансирования деятельности акционерных компаний. Это означает использование свободных денежных ресурсов, имеющихся у Банков, компаний и частных лиц, на цели развития находящихся в коллективной собственности хозяйственных ячеек. Ощутимую финансовую подпитку на Бирже получает и Государство, которое размещает здесь свои облигации.
Отработанный десятилетиями механизм стимулирует тех Инвесторов, которые поддерживают наиболее нужные для общества виды предпринимательской деятельности. Высоко ценятся акции, которые уже приносят приличные дивиденды либо обещают их в будущем. Чем острее нужда Потребителей в каких-либо товарах, тем выше их Цена и больше норма Прибыли.
Курс акций — чуткий барометр перспективности производственно-коммерческой деятельности компаний. Вкладчики бегут от тех, кто отстает от требований Рынка, зато охотно поддерживают многообещающую поросль.
Токийская Фондовая биржа — это особый вид Юр. лица. Все 114 ее членов — Компании. В отличие, например, от американских Фондовых рынков, членство частных лиц на ТФБ не допускается. Высшим органом Биржи является общее собрание членов, которое решает только наиболее существенные вопросы, связанные с изменением в уставе. Решением менее масштабных проблем занимается совет Управляющих, в который входят председатель, 6 директоров, 13 Управляющих — Президентов самых крупных брокерских домов Японии, а также представители промышленных, финансовых и научных кругов, прессы.
Утряска повседневных будничных вопросов возложена на 16 функциональных отделов. «Недреманным оком» председателя Биржи является ревизионная комиссия, располагающая независимым штатом инспекторов, которые следят за выполнением двух главных документов — Устава и Правил.
Цель Биржи — создать благоприятные условия для обращения Ценных бумаг с учетом интересов всех участников сделок с акциями, в первую очередь Посредников — членов Биржи. Это определяет особенности ее Бюджета.
Специфика деятельности биржевых маклеров, каждодневно оперирующих гигантскими денежными суммами, делает необходимым внесение крупных депозитов: в конце марта 1990 г. они составляли, к примеру, 630 млрд. иен, или 83% общей суммы Активов ТФБ.
Доходы Биржи складываются в основном из членских взносов и взносов за регистрацию новых акций. Среди Издержек основная часть — около трети — приходится на модернизацию оборудования и эксплуатационные расходы.
Токийская Фондовая биржа делится на две секции: первая — для крупных Корпораций, а на второй обращаются акции компаний средней величины.
Новички попадают сначала во вторую секцию и лишь год спустя могут держать экзамен на право войти в элиту.
Все больший интерес к использованию Токийской Биржи проявляют иностранные Организации. Со второй половины 80-х гг. число зарегистрированных на ТФБ зарубежных фирм все увеличивалось и достигло 120 против 20 в 1985 г. Среди них такие всемирно известные американские Компании, как «Тексас инструментс», «Хьюлетт-Паккард», «Моторола», Дойче Банк из ФРГ.
Организации, занимающиеся сделками с Ценными бумагами, неустанно борются за индивидуальных Инвесторов через сеть своих представительств в Японии и за рубежом. Потенциальных клиентов приглашают на семинары, снабжают литературой, дают рекомендации — в чьи акции сегодня стоит вложить иены. С особым рвением Брокеры обхаживают рачительных домохозяек из состоятельных семей, которые контролируют семейный бюджет.
Основными действующими лицами на Бирже являются Организации по сделкам с Ценными бумагами, называемые иногда брокерскими домами. Всего их более 100. На сегодняшний день крупнейшие из них — «Номура», «Дайва», «Никко». Прямо или косвенно (через филиалы) они держат в своих руках примерно 50% всех сделок с акциями на Токийской Бирже.
Чтобы предотвратить злоупотребления, создана четкая система слежения за поведением Брокеров и движением курсов. Три специальных подразделения занимаются этим автономно и с разных точек зрения. Нельзя терять бдительность, поэтому проверяются все слухи и анонимные сообщения. Если Рынок ведет себя подозрительно, то отдел акций вправе приостановить Торговлю и даже вовсе прекратить Договоренности, потребовать от Организации публичных разъяснений.
Механизм купли-продажи акций на Токийской Бирже, на первый взгляд, довольно прост: Инвестор дает распоряжение своей, как правило, давно знакомой Организации «А» приобрести определенное число акций по определенной Цене. Другой Инвестор через свою Организацию «Б» дает указание избавиться от акций. Независимый биржевой маклер, именуемый на ТФБ «сайтори», согласовывает Предложения Брокеров «А» и «Б» и дает добро на сделку, о чем Брокеры уведомляют своих клиентов. Сайтори руководствуется двумя принципами: приоритетом более высокой Цены и очередностью поступивших предложений. Но на деле механизм совершения Договоренности много сложнее — все Предложения и их согласования осуществляются при участии мощной вычислительно-информационной системы, которая ведет учет предложений, уведомляет, резервирует, информирует. И перепроверяет, чтобы из-за какой-нибудь случайности — скажем, Брокер на ринге ошибется в жесте — Организация и Инвестор не понесли миллиардные убытки, а попутно не пошатнулся престиж самой Биржи.
Создание акционерных обществ, рост Эмиссии Предприятиями акций, использование Государством Ценных бумаг для долгосрочного инвестирования и финансирования государственных программ и Долга приводят к появлению интенсивно расширяющегося Рынка ценных бумаг и вызывают необходимость регулирования их движения со стороны Государства. По мере формирования Рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных органов, в основные функции которых включают Компанию Торгов, Контроль и регулирование оборота Ценных бумаг и движения имущества и др. Такими органами являются Фондовые рынки, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых Рынков.
Фондовые рынки заменяют громоздкую, затратную и неэффективную иерархическую, вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому Фондовая биржа представляет собой постоянно действующий регулируемый Рынок ценных бумаг. Она создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании, производства, государственных программ и Долга.
Значение Биржи в настоящее время возрастает, ее рассматривают как институт Ценообразования и организатора Торгов Биржевым товаром. Особенно ярко это проявляется по отношению к Рынку акций.
Организатором Торговли на Рынке ценных бумаг считается Юр. лицо, профессиональный участник Рынка ценных бумаг, осуществляющий непосредственную деятельность по Компании Торговли на Рынке, т.е. предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с Ценными бумагами. Как Фондовая биржа, так и организатор внебиржевой Торговли свою деятельность в качестве организатора Торгов могут осуществлять только при наличии соответствующих лицензий.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Выполняя роль организатора Торговли, Фондовая биржа создается, как определено законом, в форме некоммерческого партнерства, а организатор внебиржевой Торговли имеет возможность установить свою организационно-правовую форму самостоятельно. Организатор Торговли свою деятельность осуществляет как исключительную, поэтому Рынку акций запрещается выступать в качестве организатора внебиржевой Торговли.
Тенденции развития фондовых рынков
Фондовые биржи и в том числе Фондовые рынки в современной Российской Федерации превращаются в одну из составляющих частей экономики. Стремительно растут объемы операций и расширяется список институтов, обслуживающих Рынок акций. Все больше расширяется круг Частных инвесторов, заинтересованных в возможности выгодно и достаточно надежно разместить свои средства и предпочитающих инвестировать на фондовых рынках, несмотря на факторы риска. Этому в немалой степени способствуют тенденции государственного регулирования операций на Рынке акций, обеспечение прав Инвесторов и широкие возможности для размещения денежных средств, в соответствии с требованием времени.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Развитие фондовых рынков развитых стран
Основными тенденциями развития современных Фондовых бирж в развитых Странах являются:
— Концентрация и централизация Капиталов. В то же время Рынок акций сам по себе притягивает все большие Капиталы общества. Речь идёт о процессах, которые свойственны данному Рынку, как и любому другому Рынку. С одной стороны, на Рынок вовлекаются все новые участники, для которых эта деятельность становится основной, а с другой — идёт Процесс выделения ведущих профессионалов Рынка на основе как увеличения их собственных Капиталов (концентрация Капитала), так и путём их слияния в еще более крупные структуры на Рынке акций (централизация Капитала).
— Интернационализация и глобализация Рынка. То есть национальный Капитал переходит границы Стран, формируется мировой Рынок акций, по отношению к которому национальные Рынки становятся второстепенными.
— Взаимопроникновение с другими Рынками Капиталов.
— Повышение уровня организованности и усиление государственного контроля.
— Компьютеризация Фондовых бирж.
— Инновации на Рынке, к которым относятся новые инструменты данного Рынка (т.е. новые Ценные бумаги и их производные); новые системы Торговли Ценными бумагами (прежде всего, компьютерные системы, позволяющие вести Торговлю без Посредников и без непосредственных контактов Покупателя и Продавца); новая Инфраструктура Рынка (это современные информационные системы, системы Клирингов и расчеты, депозитарного обслуживания Фондовой биржи).
Фондовый рынок (Stock market) — это
Российский фондовый рынок ценных бумаг
В Российской Федерации выбрана смешанная модель Фондовой биржи, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и Частные банки, имеющие все права на операции с Ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты. На современном российском Рынке акций действуют следующие участники:
— 2400 Частных банков,
— ЦБ РФ (около 90 территориальных управлений),
— Сберегательный Банк (42000 территориальных Банков, отделений, филиалов),
— 60 Фондовых рынков,
— 660 институциональных фондов,
— более 550 негосударственных Пенсионных фондов,
— более 3000 страховых компаний,
Фондовый рынок (Stock market) — это
Союз фондовых рынков
Российский Рынок акций имеет огромное количество недостатков, таких как: олигополия, концентрация Рынка в Москве, небольшие объемы, нехватка инвестиционных ресурсов и оборотных средств в промышленности, отсутствие массового спроса и Предложения, низкий уровень информационной прозрачности и многие другие. Особенно остро встала проблема низкой инвестиционной активности предпринимателей. Это произошло по нескольким причинам. Во-первых, это связано с общим неудовлетворительным состоянием российской экономики и с низкими инвестиционными способностями частного сектора. Во-вторых, проблема низкой инвестиционной активности усугубляется острым кризисом неплатежей. В-третьих, на состояние инвестиционной деятельности большое влияние оказывает завышенная в связи с Инфляцией Цена кредитных ресурсов, делающая их недоступными реальному сектору. Кроме того, около 90% объема промышленной продукции в сегодняшней Российской Федерации производится в негосударственном секторе экономики. Как показывает мировой опыт, важнейшей предпосылкой ускоренного роста экономики корпоративного типа является оптимальный баланс интересов собственников и Управляющих на Предприятиях и фирмах.
Собственники в нашей Стране уже есть — это владельцы акций приватизированных Предприятий. Согласно проведенным исследованиям, около 60% акционерного Капитала на крупных российских Предприятиях принадлежит собственникам, индивидуальная доля которых не превышает 5%. Именно они выступают формальными владельцами Предприятий, вынужденными доверять управление своей собственностью не контролируемому ими менеджменту. Если учесть, что в аналогичном положении находится и Государство, являющееся собственником примерно 10% всего акционерного Капитала, становится очевидным, что быть собственником и контролировать — вовсе не одно и то же.
Таким образом, существование стабильной рыночной экономики невозможно без создания Рынка ценных бумаг как института обеспечения реальных прав собственности на средства производства. Только этот Рынок способен выполнять функции мобилизации мелких частных сбережений в целях осуществления производственных инвестиций и перераспределения финансовых ресурсов в наиболее эффективные секторы экономики.
Для дальнейшего развития Фондовой биржи необходимо осуществить ряд мер, направленных на совершенствование всей системы функционирования Рынка ценных бумаг. В числе важнейших мер могут быть названы следующие:
— разработка новой концепции Рынка ценных бумаг, отвечающего национальным интересам Страны;
— совершенствование законодательной и нормативной базы и строгий Контроль над соблюдением действующего Законодательства;
— обеспечение информационной прозрачности Рынка ценных бумаг;
— недопущение ущемления прав Инвесторов и обеспечение их финансовой безопасности;
— эффективное управление государственными пакетами акций акционерных обществ.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Восстановление и развитие российского Фондовой биржи и российской экономики в целом непосредственно зависит не только от решения финансовых проблем, включая изменения в количестве и качестве госбумаг, но и от способности Правительства РФ решать структурные проблемы российской экономики.
Роль этого Рынка в развитии и процветании экономики любой Страны, в том числе и Российской Федерации, очень велика. Развитие в Стране Рынка ценных бумаг направлено на мобилизацию финансовых ресурсов, их рациональное использование и перераспределение на основе Конкуренции между Предприятиями для более быстрого экономического развития, поскольку обращение Ценных бумаг является необходимым элементом рыночной экономики
Подводя итог всему вышесказанному, стоит сказать, что, исходя из определения инфраструктуры, Рынок акций — это специализированная Фирма, необходимая для обслуживания Рынка материальных ресурсов. Прежде всего, это обслуживание состоит в привлечении инвестиций в производство. Корме того, Рынок ценных бумаг выполняет ряд других функций. Например, Рынок акций позволяет оценить Конъюнктуру в экономике, изменения деловой активности и доверия, как в целом, так и к отдельным Предприятиям, курсы Ценных бумаг являются показателем любых изменений в экономической и политической жизни Страны (можно делать выводы об экономической стабильности Предприятия и о Ценах на производимую продукцию), также можно проследить связь и с Рынком труда, так как на Рынку акций и в различных брокерских конторах занято большое количество экономически активного населения.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Ценные бумаги выступают в роли Продукта особого рода. Обладая двойственной природой — имущественное право как титул собственности и как отношения Ссуды — Ценные бумаги являются отражением реального работающего Капитала, принося их владельцу Профит.
Статистика фондового рынка
Возрастающий интерес к Статистике вызван современным этапом развития экономики в Стране, формирования Рыночных отношений. Это требует глубоких экономических знаний в области сбора, обработки и анализа экономической Информации.
Статистическая грамотность является неотъемлемой составной частью профессиональной подготовки каждого экономиста, финансиста, социолога, политолога, а также любого специалиста, имеющего дело с анализом массовых явлений, будь то социально-общественные, экономические, технические, научные и другие. Работа этих групп специалистов неизбежно связана со сбором, разработкой и анализом Данных Статистического (массового) характера. Нередко им самим приходится проводить Статистический анализ различных типов и направленности либо знакомиться с результатами статанализа, выполненного другими. В настоящее время от работника, занятого в любой области науки, техники, производства, бизнеса и прочее, связанной с изучением массовых явлений, требуется, чтобы он был, по крайней мере, статистически грамотным человеком. В конечном счете, невозможно успешно специализироваться по многим дисциплинам без усвоения какого-либо Статистического курса. Поэтому большое значение имеет знакомство с общими категориями, принципами и Методологией Статистического анализа.
Как известно, для Статистической практики РФ и Стран СНГ в последние годы важнейшим вопросом оставалось адекватное информационное отражение новых социально-экономических явлений. Сюда, в частности, относится Фирма получения и анализ Данных, характеризующих изменение форм собственности и Процесс Приватизации, негосударственную Занятость населения и безработицу, деятельность рыночных финансово-кредитных структур и коренное реформирование Системы налогооблажения, новые виды миграции граждан и поддержку возникших малоимущих социальных групп, а также многое другое. Кроме того, в целях отслеживания внедрения Рыночных отношений и складывающихся реалий серьезной корректировки, потребовали системы показателей, сбор и разработка Данных в традиционных областях Статистического наблюдения: по учету основных результатов промышленного и сельскохозяйственного производства, внутренней и внешней Торговли, деятельности объектов социальной сферы и т.д. Вместе с тем, насущная необходимость получения адекватной и однозначной Информации в настоящее время систематически возрастает.
Виды Статистического наблюдения. Статистические наблюдения можно разбить на группы по следующим признакам:
— времени регистрации фактов;
— охвату единиц совокупности.
По времени регистрации фактов бывает непрерывное (текущее), периодическое и единовременное наблюдение. При текущем наблюдении изменения в отношении изучаемых явлений фиксируются по мере их наступления, например при регистрации рождений, смерти, состояния в браке. Такое наблюдение проводится с целью изучения Динамики какого-либо явления.
Данные, отражающие изменения объекта, могут быть собраны в ходе нескольких обследований. Они обычно проводятся по схожей программе и инструментарию и называются периодическими. К такому виду наблюдения относятся переписи населения, которые проводятся через каждые 10 лет, регистрация Цен производителей по отдельным товарам, которая в настоящее время проводится ежемесячно.
Единовременное обследование дает Сведения о количественных характеристиках какого-либо явления или Процесса в момент его исследования.
Повторная регистрация проводится спустя какое-то время (неопределенное заранее) или может не проводиться вообще. Единовременным обследованием была инвентаризация незавершенного производственного строительства 1990 г.
По охвату единиц совокупности Статистическое наблюдение бывает сплошное и несплошное. Задачей сплошного наблюдения является получение Информации обо всех единицах исследуемой совокупности.
До последнего времени российская система государственной Статистики опиралась, прежде всего, на сплошное наблюдение. Однако такой вид наблюдения имеет серьезные недостатки: высокую Стоимость получения и обработки всего объема Информации; большие Издержки трудовых ресурсов; недостаточную оперативность Информации, так как для ее сбора и обработки необходимо много времени. И, наконец, ни одно сплошное наблюдение, как правило, не обеспечивает полного охвата всех без исключения единиц совокупности. Большее или меньшее число единиц обязательно остается вне наблюдения, как при проведении единовременных обследований, так и при такой форме наблюдения, как отчетность. Например, в настоящее время значительная часть Предприятий негосударственного сектора не представляет необходимую информацию органам государственной Статистики, даже, несмотря на принятый Закон РФ «Обответственности за нарушение порядка представления государственной Статистической отчетности».
Несплошное наблюдение изначально предполагает, что обследованию подлежит лишь часть единиц изучаемой совокупности. При его проведении следует заранее определить, какая часть совокупности должна быть подвергнута наблюдению и каким образом следует отобрать те единицы, которые должны быть обследованы.
Существует несколько видов несплошного наблюдения. Одно из них – выборочное наблюдение. Это довольно распространенный вид, основанный на принципе случайного отбора тех единиц изучаемой совокупности, которые должны быть подвергнуты наблюдению. При правильной Компании выборочное наблюдение дает достаточно точные результаты, вполне пригодные для характеристики всей исследуемой совокупности. В этом состоит достоинство выборочного наблюдения по сравнению с другими видами несплошного наблюдения.
Разновидностью выборочного наблюдения является метод моментных наблюдений.
Фондовый рынок (Stock market) — это
Суть его состоит в том, что Информация собирается путем регистрации значений признаков у единиц выборочной совокупности в некоторые заранее определенные моменты времени. Поэтому метод моментных наблюдений предполагает отбор не только единиц исследуемой совокупности (выборку в пространстве), но и моментов времени, в которые проводится регистрация состояния исследуемого объекта — выборка во времени).
Этот вид наблюдения применяется при проведении обследований Доходов населения.
Следующий вид несплошного наблюдения – это метод основного массива. При нем обследованию подвергаются самые существенные, обычно наиболее крупные единицы изучаемой совокупности, которые по основному (для конкретного исследования) признаку имеют наибольший удельный вес в совокупности. Именно этот вид используется для Компании наблюдения за Работой городских Рынков.
Монографическое обследование представляет собой вид несплошного наблюдения, при котором тщательному обследованию подвергаются отдельные единицы изучаемой совокупности, обычно представители каких-либо новых типов явлений.
Оно проводится с целью выявления имеющихся или намечающихся тенденций в развитии данного явления.
Монографическое обследование, ограничиваясь отдельными единицами наблюдения, изучает их с высокой степенью детализации, которой нельзя достигнуть при сплошном или даже выборочном обследовании. Детальное статистико-монографическое изучение одного завода, фермы, Бюджета семьи и т. д.
http://otherreferats.allbest.ru/bank/00088827_0.html
http://investments.academic.ru/1512/%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA