Фондовый рынок

В этой статье мы подробно рассмотрим с вами такое понятие как фондовый рынок. Узнаем для чего он предназначен и какие основные функции выполняет. Поговорим об истории его возникновения, от средневековья до наших дней. Рассмотрим его структуру и узнаем из каких частей он состоит, какова роль каждой его составляющей и как эти части взаимодействуют между собой.

Что такое фондовый рынок и какие основные функции он выполняет

Фондовым рынком принято называть всю совокупность взаимоотношений между инвесторами, эмитентами и их посредниками, связанную с выпуском и обращением ценных бумаг. Это понятие носит мировой масштаб и во многом определяет современную экономику. Впрочем, несмотря на глобальность данного понятия в общем смысле, часто говорят о его составляющих на уровне отдельных стран (российский, американский, европейский, азиатский фондовый рынок и т. п.).

В самой простой своей интерпретации данное понятие можно выразить следующим образом:

Фондовый рынок — это связующее звено между эмитентами (стремящимися получить средства для своего развития) и инвесторами (стремящимися выгодно вложить свои деньги).

Основные функции фондового рынка

Одной из главных его функций является перераспределение средств. Денежные средства перетекают от туда, где они находятся в избытке, туда, где наблюдается их недостаток. Это также своего рода канал, по которому сбережения перетекают в инвестиции. Благодаря функционированию фондового рынка, инвестиционные ресурсы постоянно перераспределяются между различными отраслями производства. Они имеют свойство концентрироваться в тех отраслях, которые обеспечивают максимальную доходность (а к таковым обычно относятся все перспективные направления). При этом они отвлекаются от малодоходных (и, как правило, малоперспективных) отраслей деятельности.

Ещё одной важной функцией фондового рынка является финансирование бюджетов всех уровней, начиная от бюджета небольшого акционерного общества и заканчивая бюджетом целой страны. Финансирование коммерческих предприятий осуществляется посредством выпуска акций и облигаций, а финансирование государственного бюджета — посредством выпуска государственных облигаций.

Кроме этого, часто еще говорят о таких его функциях как:

• Централизация и аккумуляция капитала. Благодаря фондовому рынку денежные средства из множества источников аккумулируются и централизуются вокруг конкретных объектов инвестиций (эмитентов ценных бумаг);
• Функция учёта заключается в том, что большинство обращающихся на рынке ценных бумаг находят своё отражение в соответствующих реестрах. Каждый эмитент имеет свой реестр выпущенных ценных бумаг с информацией об их владельцах. Кроме этого ценные бумаги учитываются на специальных счетах-депо в депозитариях.

История фондового рынка

В этом разделе мы поговорим с вами о том, с чего начинался современный фондовый рынок и как он достиг того своего вида, который мы можем лицезреть сегодня. Начнём с мировой истории, а затем перейдём к истории нашей страны. Если эта информация для вас не представляет интереса, то можете смело переходить к следующему разделу, в котором мы подробно рассмотрим структуру фондового рынка.

В мире

Всё началось ещё в средневековье (ХII – XIII века), когда появились первые вексельные ярмарки. Эти мероприятия обычно приурочивались к крупным торговым ярмаркам того времени и на них осуществлялись расчёты по векселям. Местами их проведения были такие крупные торговые центры западной Европы как Лион, Антверпен, а позднее и Венеция, Лондон, Брюгге, Генуя.

Собственно говоря, само название термина «биржа» пришло к нам именно с тех самых времён. Дело в том, что над площадью в Брюгге, где частенько проводились вексельные ярмарки, возвышался огромный дом знатного рода Van Der Burse. Площадь эту стали называть сначала «burse», а затем и «borsа»**.

В XVI веке вся биржевая торговля того времени была сконцентрирована вокруг городов Антверпен и Брюгге. Там были созданы первые биржевые площадки, в 1531 году — биржа в Брюгге, в 1556 году — биржа в Антверпене. Операции на этих площадках носили международный характер благодаря тому особому вниманию, которое уделялось на них именно иностранным торговцам. Там впервые были введены такие термины, как биржевой бюллетень, биржевой курс и т.п.

Ближе к XVII веку, центр европейской торговли постепенно переместился в Нидерланды. На Амстердамской бирже, основанной в 1611 году, активно велась торговля первыми прообразами современных государственных облигаций. Торговались двадцать девять бумаг такого типа, среди которых двадцать пять были со стороны правительства Нидерландов и четыре — со стороны правительства Англии.

В том же XVII веке, на той же Амстердамской бирже были впервые введены в торговлю прообразы современных акций. Это были бумаги Ост-Индской компании, предлагавшей всем желающим принять участие в её финансировании и получить, тем самым, право на часть от её будущих доходов. А доходы предполагались весьма внушительные, ведь это было то самое время, когда европейские страны начали активно выкачивать ресурсы из своих колоний находящихся, в том числе, в относительно недавно открытых географических локациях.

Конец XVII и начало XVIII века были ознаменованы появлением множества акционерных компаний (по большей части на территории Англии). Это в свою очередь привело к тому, что на рынок было выброшено большое количество акций всевозможных вновь образованных предприятий. Сначала эти акции торговались вне биржи, сделки по ним заключались в многочисленных лондонских кофейнях (прообраз современного внебиржевого рынка). Чуть позже, когда лондонские брокеры немного обросли жирком и у них появилось достаточное количество свободных денежных средств, ими была арендована часть Королевской биржи. Так было положено начало Лондонской фондовой биржи (London Stock Exchange, LSE).

Далее развитие фондового рынка раскручивалось по спирали, этому в немалой степени способствовала промышленная революция при которой процесс создания новых и новых предприятий требовал соответствующего финансирования, которое во многом осуществлялось благодаря выпуску акций. В 1791 и в 1792 годах, в США, одна за одной выросли Филадельфийская и Нью-Йоркская фондовые биржи.

** В переводе с итальянского языка слово borsa означает — биржа.

В России

В Российской империи истоками биржевой торговли также явились ярмарки проводимые в таких городах как Новгород, Выборг, Москва, Псков и др. Однако, в отличие от стран Европы, купеческая торговля не спешила перерасти в биржевую вплоть до начала XVIII века. Первая российская биржа была основана в 1703 году в рамках реформ проводимых императором Петром Первым, стремившемся везде и во всём не отставать от ведущих европейских стран того времени. Биржа была основана в недавно отстроенной столице страны — Санкт-Петербурге. С 1703 по 1705 годы биржевые торги проводились на Троицкой площади, а затем было построено здание на стрелке Васильевского острова.

Изначально Санкт-Петербургская биржа была товарной, но с начала девятнадцатого века на ней стали торговаться и ценные бумаги частных обществ. Именно в эти годы, в различных городах страны начали появляться свои фондовые биржи. В 1776 году открылась Одесская биржа, в 1816 — биржа в Варшаве, в 1837 году — в Москве. Толчком к развитию фондового рынка в Российской империи послужила отмена крепостного права в 1861 году. К 1915 году на территории страны функционировало 104 биржи.

Технически, отечественные биржи немного уступали своим западным аналогам. Объёмы торгов на них также не поражали воображение (Санкт-Петербургская биржа занимала шестое место в мире по объёмам проводимых операций). Однако доходность по российским акциям (аналог современных фондовых индексов), в то время значительно опережала доходность акций торгующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже. Примечательно, что на российских биржах была запрещена торговля иностранными ценными бумагами.

Затем наступил 1917 год и на смену старой власти в стране пришла новая. Советская власть распустила биржи, запретив все операции с ценными бумагами. Впрочем, в связи с отменой частной собственности, все предприятия-эмитенты в любом случае перешли в государственное владение или разорились, в любом случае их акции превратились в простые ничего не значащие и ничего не стоящие бумажки. Правда затем, в кратковременный период НЭПа, биржи попытались вновь воссоздать (в 1926 году их насчитывалось более сотни), но пришёл 1930 год, а с ним и конец новой экономической политики страны.

Следующей вехой в развитии отечественного фондового рынка станет 1991 год. Но это уже совсем другая история.

Структура фондового рынка

Понятие фондовый рынок не ограничивается одними только фондовыми биржами. Биржи лишь часть этого огромного механизма, играющего значительную (а в некоторых аспектах, порой и решающую) роль в современной экономике. Помимо биржевых площадок, фондовый рынок включает в себя ряд звеньев:

• Обеспечивающих бесперебойную его работу: депозитарии и клиринговые палаты;
• Обеспечивающих доступ к торгам: брокеры и дилеры.

Той составной частью фондового рынка, без которой его существование было бы абсолютно бессмысленным, являются эмитенты и инвесторы. Ведь именно для обеспечения эффективного взаимодействия между двумя этими сторонами и была создана вся эта структура. Эмитенты занимаются выпуском ценных бумаг, а инвесторы приобретают их в расчёте получить долю в бизнесе или извлечь прибыль из роста их курсовой стоимости со временем.

Помимо этого, важной составляющей механизма фондового рынка являются органы регулирующие его работу. В их задачи входит обеспечение финансовой безопасности участников фондового рынка, обеспечение эффективной работы всего механизма, минимизация возможных неблагоприятных воздействий на экономику, обеспечение здоровой конкуренции, предотвращение разного рода незаконных манипуляций (таких, например, как торговля с использованием инсайдерской информации или попытки манипулировать ценами).

Схематически, структуру фондового рынка можно отразить следующим образом:

А теперь давайте рассмотрим каждую из частей его составляющих в отдельности.

Депозитарии и клиринговые палаты

Эти организации необходимы для обеспечения бесперебойного функционирования системы биржевой торговли. В то время, когда каждую минуту на бирже заключаются тысячи сделок, необходимо вести их учёт и обеспечивать взаиморасчёты между участниками торгов. Именно эти функции и выполняют клиринговые организации и депозитарии.

Клирингом на бирже называется обеспечение взаиморасчётов по всем сделкам, между всеми участниками торгов. Именно этим, в основном, и занимается клиринговая палата. Помимо этого, в обязанности клиринговой палаты входит обеспечение поставки проданных ценных бумаг от продавца к покупателю и обеспечение гарантий по всем обязательствам вытекающим из сделок с производными финансовыми инструментами.

Расчетно-клиринговая инфраструктура фондового рынка Московской биржи

Депозитарием же называется организация занимающаяся хранением ценных бумаг и учётом всех прав по ним. Раньше покупка и продажа ценных бумаг сопровождалась их физической передачей от старого владельца к новому. Депозитарий тогда выполнял роль хранилища, в которое, подобно вкладу в банковскую ячейку, помещались купленные бумаги. В настоящее время, с развитием компьютерных технологий, ситуация коренным образом изменилась. Покупая на современной бирже акции и облигации, вы не получите на руки связку из ценных бумаг. Львиная доля всех обращающихся на бирже финансовых инструментов, в настоящее время являют собой простые записи в базах данных биржи и депозитария. То есть, они представлены не в материальной форме, а в электронном виде.

Тем не менее, функция депозитария осталась всё той же, он как и ранее хранит ценные бумаги (только уже в электронном виде) и занимается учётом прав по ним. Кроме этого, в обязанности депозитария входит посредничество между владельцами и эмитентами ценных бумаг. Это посредничество может выражаться, например, в обеспечении реализации права голоса акционера на общем собрании компании-эмитента или в получении прибыли (дивидендов по акциям или купонного дохода по облигациям).

Кроме прочего, наличие в цепи биржевых сделок такого звена, как депозитарий, позволяет не вносить изменения в реестр акционеров после каждой очередной сделки с акциями (а таких сделок, в день, может быть до нескольких тысяч). Вся информация фиксируется и хранится в базе данных депозитария, а уже при необходимости (например для получения дивидендов) передаётся эмитенту для внесения соответствующих изменений в реестре.

Брокеры и дилеры

Просто так, взять и купить акции на бирже у вас не получится. Если провести аналогию с обычным продуктовым рынком, то здесь вы покупаете товар (ценные бумаги) не у производителя (компании-эмитента) и не у оптовика (биржи), а у розничного продавца, в роли которого, на фондовом рынке, выступают брокеры или дилеры.

Как брокерская, так и дилерская деятельность на фондовом рынке подлежат обязательному лицензированию со стороны государственных контролирующих органов. В России такого рода лицензии выдаются соответствующим департаментом ЦБ РФ. Не стоит путать эти лицензии с теми весьма сомнительными лицензиями и сертификатами, которыми так любят пускать пыль в глаза многочисленные Форекс-дилеры (которые, к тому же, очень любят именовать себя брокерами, не имея на то, ровным счётом, никаких оснований).

Брокером называют посредника между продавцом и покупателем. Он продаёт и приобретает ценные бумаги исключительно для своих клиентов, согласно их распоряжениям. Все сделки проводятся либо полностью за счёт клиента, либо с использованием кредитного плеча (часть сделки финансируется за счёт средств брокера, под залог гарантийного обеспечения внесённого со стороны клиента). Заработком брокера является та комиссия, которую он получает в виде определённого процента со всех сделок своих клиентов. То есть, другими словами, брокер являет собой лицо не заинтересованное. Ему, в конечном итоге, не так важно заработает его клиент или потерпит убыток, он в любом случае получит свою комиссию.

Дилер — это такой же посредник между продавцами и покупателями, но, в отличие от брокера, он может вести торговлю от своего лица и за счёт собственных средств. Котировки, выставляемые дилером своим клиентам, могут несколько отличаться от тех которые складываются в настоящий момент на рынке. Суть в том, что дилер пытается заработать на спреде, выступая контрагентом по всем сделкам со своими клиентами. То есть, по сути, его трудно назвать лицом полностью беспристрастным.

Как видите, налицо существенное различие между брокерами и дилерами. Подробнее прочитать об этом, а также ознакомиться с основными рекомендациями по выбору брокера и узнать о минимизации всех рисков связанных с работой на бирже через посредника, вы можете перейдя по ссылке: «Брокеры на бирже. Рекомендации по выбору и по минимизации своих рисков при работе с ними».

Эмитенты и инвесторы

К эмитентам относятся все те организации, которые выпускают (эмитируют) свои ценные бумаги в свободное обращение на рынке. Это могут быть как разнообразные коммерческие предприятия, так и государственные и муниципальные образования. Они могут выпускать ценные бумаги двух основных типов:

1. Долевые ценные бумаги (акции коммерческих компаний, паи инвестиционных фондов);
2. Долговые ценные бумаги (векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, облигации компаний, а также государственные и муниципальные облигации).

Долевые ценные бумаги включают в себя акции и сертификаты акций, а также паи разного рода инвестиционных фондов (ETF, ПИФ и пр.). Обладание акциями даёт владельцу право на долю в бизнесе компании-эмитента. Это право предполагает участие в управлении бизнесом, в распределении прибыли (в виде дивидендов), а также даёт возможность получить свою долю от распродажи имущества компании в случае её банкротства.

Обладание паями инвестиционных фондов предполагает право на часть того портфеля ценных бумаг (или других инвестиций), который собирается фондами в целях приумножения вложенных в них средств пайщиков. Размер этих прав, как и в случае с акциями, пропорционален той доли, которая находится в руках инвестора.

Долговые ценные бумаги, в отличие от долевых, гарантируют инвестору возврат вложенных в них средств вместе с определённым процентом прибыли. Если долевые бумаги могут как вырасти в цене, так и упасть, то долговая бумага, по своему определению, есть ни что иное, как обычная долговая расписка в которой, среди прочих реквизитов, указываются такие основные параметры как:

1. Сумма денег взятая в долг;
2. Срок на который заняты деньги;
3. Процент, под который эти деньги заняты.

Отдельно следует упомянуть долговые бумаги выпускаемые государством. К ним относятся разного рода государственные и муниципальные облигации, казначейские обязательства. Эти бумаги традиционно обладают повышенной надёжностью, но, как следствие этого, доходность по ним относительно невелика.

Итак, к эмитентам можно отнести:

• Коммерческие предприятия и организации (выпуск векселей, эмиссия акций и облигаций);
• Инвестиционные фонды (выпуск паёв);
• Банки (выпуск депозитных и сберегательных сертификатов);
• Государство (эмиссия облигаций).

Или, другими словами, эмитенты на фондовом рынке — это все те, кто занимается выпуском ценных бумаг.

Что касается инвесторов, то к этой категории относятся все те, кто приобретает ценные бумаги выпущенные эмитентами. Это и рядовые трейдеры, и институциональные инвесторы в лице банков, страховых компаний, инвестиционных и пенсионных фондов. К категории инвесторов, также можно отнести и государство вкладывающее деньги в контрольные и блокирующие пакеты акций предприятий имеющих стратегическое для него значение. Предприятия также могут выступать в роли инвесторов вкладывая свободные денежные средства в покупку долей в другом бизнесе.

Таким образом, в списке инвесторов мы видим те же знакомые нам уже лица:

• Предприятия и организации;
• Институциональные инвесторы (фонды, банки, страховые компании и т. п.);
• Государство;
• Частные трейдеры и инвесторы.

Добавилась только категория включающая в себя частных трейдеров и инвесторов (таких как мы с вами). Доля каждого отдельного частного лица может быть относительно невелика, однако в совокупности, ввиду многочисленности этой категории, объём инвестиций физических лиц может составлять весьма значительные суммы. Так на российском рынке, по данным Московской биржи, доля частного капитала инвестированного в акции, составляет величину порядка 35-40% (на 2018 год).

Органы регулирующие работу фондового рынка

Регулирующие организации подразделяются на две категории:

• Национальные регулирующие органы;
• Международные регулирующие органы.

Национальные регуляторы действуют на уровне и в рамках юрисдикции отдельных государств. В России, данная регулирующая функция в разное время лежала на плечах различных организаций. До 2004 года это была Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте Российской Федерации преобразованная позднее в Федеральную комиссию по рынкам ценных бумаг (ФКЦБ России). С 2004 по 2013 годы, надзорные и контрольные функции в сфере финансовых рынков выполняла Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России). А в настоящее время (с 2013 года), данные полномочия перешли к Банку России.

Международные регулирующие организации создаются для успешной интеграции и объединения рынков различных стран в единую систему мирового фондового рынка. Они занимаются выработкой определённых международных норм и стандартов на основе всего опыта мировой биржевой торговли, а также осуществляют контрольно-надзорные функции над национальными рынками в плане выполнения этих норм.

К таким организациям относятся:

1. IOSCO – Международная организация комиссий по ценным бумагам. Изначально создавалась для налаживания сотрудничества между рынками стран Северной и Южной Америки. С 1983 года превратилась в глобальную международную организацию занимающуюся вопросами обеспечения защиты прав инвесторов и контроля за деятельностью посредников на международном рынке ценных бумаг;
2. ISMA — Ассоциация участников международных фондовых рынков. Существует ещё с далёкого 1969 года, изначально она создавалась для регулирования рынка еврооблигаций и, вплоть до 1991 года, именовалась Ассоциацией международных облигационных дилеров. Далее, в связи с расширением полномочий и сферы своей деятельности, была переименована в International Securities Market Association (ISMA);
3. ISDA – Международная ассоциация свопов и деривативов. Включает в себя более восьмисот участников из более чем пятидесяти стран мира. Как понятно из названия, организация занимается стандартизацией условий контрактов производных финансовых инструментов (для внебиржевого рынка).

Как выпускаются ценные бумаги и для чего это делается

Каждое предприятие нуждается в определённом потоке денежных средств необходимых для его развития. Источники этих средств можно условно подразделить на три основных категории:

1. Собственные средства владельцев;
2. Заёмные средства;
3. Средства полученные в обмен на долю в бизнесе предприятия.

Собственные средства владельцев компании вносятся в момент основания компании (в виде уставного капитала), а кроме этого они могут делать дополнительные инвестиции в свой бизнес по мере его развития.

Заёмные средства могут быть получены двумя основными путями:

1. В виде банковского кредита;
2. Посредством выпуска облигаций на фондовом рынке.

Что касается банковского кредита, то его получение может быть связано с определёнными трудностями (банки, как известно, кредитуют далеко не всех желающих). Кроме этого, процент уплачиваемый за банковский кредит может быть достаточно высоким. То ли дело — эмиссия собственных облигаций.

Выпуская на фондовый рынок облигации, компания тоже, по сути, берёт деньги в кредит. Только в данном случае, в качестве кредиторов выступают инвесторы приобретающие данные облигации. Стимулом для инвесторов является тот процент, который эмитент облигаций обязуется выплачивать по выпущенным в обращение бумагам. Процент этот, как правило, всегда несколько ниже того, под который можно было бы получить кредит в банке.

Каждая облигация, в сущности, является ни чем иным, как обычной долговой распиской в которой указана сумма к погашению (номинал), процент выплат (ставка купонного дохода) и дата полного возврата средств (дата погашения). Существенным отличием от простой долговой расписки является тот факт, что выплаты по облигациям гарантированы репутацией компании и фондовой биржей (если, конечно, выпущенные бумаги являются биржевыми).

Кроме этого существуют и, так называемые, бессрочные облигации, в которых не указан конкретный срок погашения, либо он является ну очень большим (обычно порядка 100 лет). А также есть и такие облигации доход по которым получается не за счёт выплачиваемых процентов, а за счёт дисконта предоставленного при их покупке. Бумаги данного типа именуют дисконтными облигациями, они реализуются по цене ниже номинала, а погашаются уже по своей номинальной стоимости. Впрочем, обо всех существующих типах облигаций лучше поговорить в рамках отдельной статьи: «Облигации для начинающих».

Теперь давайте поговорим о третьем способе получения денежных средств необходимых для нужд развития компании. Этот способ состоит в том, что компания выпускает на рынок бумаги дающие право на часть её бизнеса. Такие бумаги называются акциями. Каждый инвестор купивший определённое число акций компании, вправе рассчитывать на соответствующую долю в её бизнесе. А именно: на право принимать участие в управлении ею и на часть её прибыли.

Размер этих прав пропорционален той доли акций, которая находится в руках у инвестора. Владея двумя процентами акций, уже можно выдвинуть своего кандидата в совет директоров, а 25% дают право блокировать любое решение принятое руководством компании (а в некоторых случаях этой доли вполне хватает и для того, чтобы взять бразды правления бизнесом, что называется, в свои руки).

Впрочем не все акции дают право на участие в управлении бизнесом и не все они гарантируют выплату дивидендов по ним. Подробнее об этих нюансах я предлагаю прочитать в статье: «Основы фондового рынка: Различные виды акций». Эта статья входит в состав учебного курса по основам инвестирования в акции (с которым весьма рекомендую ознакомиться целиком).

Что такое IPO, листинг на бирже и внебиржевой рынок

Итак, мы с вами определились в том, что компания, для обеспечения финансирования своего развития, может выпускать на рынок два основных типа ценных бумаг: акции и облигации. Теперь давайте поговорим о том, каким образом данный выпуск осуществляется.

Начнём с того, что бумаги могут выпускаться как на официальном биржевом рынке, так и вне его (в этом случае говорят, что они имеют хождение на внебиржевом рынке). Основное отличие этих двух типов рынка состоит в надёжности. Биржевой рынок — это организованная структура подлежащая тщательному контролю со стороны уполномоченных на то государственных органов. Исполнение всех сделок проводимых на таком рынке гарантируется биржей, а бумаги на нём торгуемые, проходят довольно тщательный отбор (листинг).

Для того чтобы попасть в котировальный список биржи, бумаги должны удовлетворять определённому ряду условий и требований, в числе которых такие как:

1. Обязательное обнародование информации о компании-эмитенте (в рамках определённых законом);
2. Размещаемые бумаги должны соответствовать требованиям ЦБ РФ;
3. Отсутствие убытков компании-эмитента по итогам нескольких последних лет;
4. Наличие у компании-эмитента кредитного рейтинга не ниже оговоренного в условиях биржи и т. п.

То есть, другими словами, процедура листинга призвана отсеять неблагонадёжные компании, оставив лишь те бумаги, торговля которыми хотя и будет связана с рисками (без этого никуда), но эти риски не будут, что называется, экстремальными.

На внебиржевом рынке вращаются бумаги, которые по каким-либо причинам не прошли листинг на бирже. Среди этих причин может быть как банальное несоответствие требованиям биржи, так и, например, нежелание эмитента обнародовать свою финансовую отчётность (что является одним из основных условий прохождения процедуры листинга).

По большей части, бумаги размещённые на внебиржевом рынке относятся к довольно рисковым инвестициям. Но компенсацией за этот риск является весьма высокий уровень потенциальной доходности по ним. Когда-то акции многих ныне преуспевающих компаний торговались именно на внебиржевом рынке (в том числе таких как Apple, Google, Microsoft).

Прошедшие листинг компании переходят к следующему этапу — непосредственному выпуску и размещению бумаг на бирже. Для этого проводится процедура называемая IPO (Initial Public Offering или, в переводе на русский язык, первичное публичное предложение). В ходе выполнения этой процедуры компания эмитент осуществляет следующие шаги:

1. Выбирается андеррайтер (посредник между компанией-эмитентом и её потенциальными инвесторами). Именно андеррайтер берёт на себя проведение всех остальных этапов IPO;
2. Подготавливается инвестиционный меморандум. Этот документ предоставляется регулирующим органам той страны, под юрисдикцией которой находится биржевая площадка (на которой планируется размещение). Он содержит в себе информацию о руководстве компании, её текущих акционерах, финансовом состоянии и т.п.;
3. Подготавливается и обнародуется проспект эмиссии. В этом документе, предназначенном для потенциальных инвесторов, описываются все преимущества инвестирования в размещаемые бумаги, а также описываются связанные с этим риски;
4. Проводится серия встреч с потенциальными инвесторами в рамках, так называемого, Road Show. На этих встречах проводятся презентации призванные подогреть интерес к размещаемым бумагам.

После этого бумаги компании выходят в свободное обращение на выбранной биржевой площадке и с этого момента их может приобрести каждый желающий.

О том как начать работать и зарабатывать на фондовом рынке читайте в статье: «Как начать торговать на бирже с нуля: Пошаговый план действий».

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это. мнение Masterforex-V

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это юридические и физические лица, получившие лицензию финансового регулятора на деятельность на рынке ценных бумаг.

Кто такие профессиональные участники рынка ценных бумаг простыми словами

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это лицензионные участники фондового рынка страны, работающие на одной из фондовых бирж.

Функции профессиональных участников рынка ценных бумаг

Каждый из участников выполняет одну или максимум две функции для обеспечения бесперебойности работы биржи:

• Брокеры оказывают посреднические услуги при заключении сделок с ценными бумагами, валютами, валютными парами и деривативами по распоряжению клиентов (трейдеров и инвесторов) и только за их счет, обычно на NDD, STP и ECN счетах;
• Андеррайтеры — крупные маркетмейкеры, которые проводят IPO и помогают новым эмитентам ценных бумаг попасть в листинг акций на бирже. Впоследствии они, как правило, становятся маркет-мейкерами этих финансовых инструментов, поддерживая постоянный баланс спроса и предложения на них, величину спрэда, цены aск и бид, выполнение ордеров Buy и Sell, выплату или удержание свопов и т.д.;
• Дилеры и маркет-мейкеры – это крупные банки брокеры, которые покупают и продают исключительно за свой счет ценные бумаги и деривативы биржи (акции — голубые фишки, обыкновенные акции, облигации, опционы, привилегированные акции, варранты, фондовые (биржевые) индексы, форвардные контракты, депозитарные расписки, индексные фьючерсы и др.) через выставление ими котировкифинансовых активов, чью ликвидность они обеспечивают на бирже;
• Частные трейдеры и инвесторы торгуют финансовыми инструментами исключительно за свой счет через одного из лицензионных брокеров биржи, который предоставляет им кредитное плечо (леверидж) и обеспечивает маржинальную торговлю для трейдинга большими лотами на рынке. Для выхода на рынок, инвесторы и трейдеры открывают у брокера личный кабинет и торговый счет (депозит), пополняют счет через одну из платежных систем (Mastercard, Visa, Skrill, PayPal, Payeer, Мультикарта,Google Pay,Wallet One, Приват 24, Western Union, Shopify, Apple Pay, Paysend, AdvCash, Neteller, Samsung Pay, Contact, Perfect Money, JCB, UnionPay, Paxum, American Express, Cloudpayments, Paymaster, Рапида, Idram, Payu, Paysera, Payanaway, Sofort, Pay pro и др.) и далее инвестируют фиатные деньги в квазиденьги фондовой биржи;
• Инвестиционные фонды — крупные инвесторы, управляющие чужими финансовыми средствами (деньгамибанков, корпораций и частных лиц). Это фонды доверительного управления (ДУ), биржевые фонды (ETF), ПИФы, ПАММ-счета, хедж фонды и т.д. Фонды, как правило, формируют инвестиционные портфели ценных бумаг, управляют им;
• Клиринговые компании обеспечивают взаиморасчеты между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляемые путём взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей каждого из участников;
• Депозитарии занимаются хранением сертификатов ценных бумаг в физической и электронной форме и/или осуществляющий услуги по учёту прав собственности на ценные бумаги с учетом смены владельцев;
• Реестр именных ценных бумаг осуществляют лицензированные регистраторы, заключающие договор с эмитентами ценных бумаг, представленными на бирже;
• Организаторы (владельцы — крупные акционеры и их исполнительная дирекция) фондовой биржи предоставляют помещение (торговый зал на время торговой сессии) и электронную торговую платформу для обеспечения бесперебойных операций продажи или покупки ценных бумаг, с выводом их котировок и онлайн графиков на другие фондовые биржи мира, а так же на вне биржевой рынок форекса (подробнее см. основные статьи CFD и CFD-брокеры).

В России каждый участник рынка ценных бумаг должен быть лицензирован регулятором – Центральным Банком России. Для работы в данном сегменте необходимо получить лицензию на саму деятельность и отдельно – на ведение реестра. Регистратор не имеет право выполнять иные функции на фондовой бирже (быть инвестором, брокером, дилером, депозитарием и т.д.).

Виды профессиональных участников рынка ценных бумаг

Всех профессиональных участников рынка можно разделить на три категории:

• Инвесторы (трейдеры, инвестиционные фонды, ПИФы)
• Эмитенты, чьей эмиссией ценных бумаг торгуют на бирже;
• Посредники между первыми двумя категориями (брокеры, дилеры, регистраторы и т.д.).

Эмитентами называются компании, выпускающие и продающие ценные бумаги, которые покупают инвесторы. Индивидуальные предприниматели и кредитные организации не являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Участники финансовых рынков могут быть межрыночными и внутрирыночными. Первые занимаются обслуживанием и координацией работы нескольких финансовых рынков. Это, например, инвестиционные группы, вкладывающие деньги в ценные бумаги, валюту, недвижимость и прочие активы, а также частные лица и агентства, которые специализируются на информировании участников рынка. Внутрирыночные участники – это лица, работающие на рынке ценных бумаг.

Брокеры, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Биржевой рынок устроен так, что любой желающий не может осуществлять на нем операции по покупке облигаций, акций или других ценных бумаг. Для этого необходимо посредник между инвестором и биржей – брокер, который и заключает сделки по приобретению или продаже ценных бумаг. Брокеры действуют не по своему усмотрению, а по приказам клиентов, которые называются ордерами. Брокер может быть поверенным, комиссионером или действовать по доверенности согласно договору.

За свои услуги брокеры берут комиссию в виде определенного процента от суммы сделок, заключаемых клиентом. При этом комиссия выплачивается вне зависимости от заработка или убытка инвестора, поэтому для брокера не имеет значения, сможет ли его клиент приумножить свой капитал или потеряет его.

Дилеры, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Основное отличие дилера от брокера заключается в совершении им операций по продаже или приобретению ценных бумаг от своего имени и за собственные средства. Дилер – это всегда юридическое лицо. Сходством является выполнение функций связующего звена между инвестором и биржей. Однако дилер является не просто посредником, а стороной, заинтересованной в получении выгоды клиентом.

Работа дилера начинается с выставления клиентом собственных котировок, т.е. дилер является контрагентом в отношении клиента. Он вправе объявлять значимые условия договора в виде максимального либо минимального количества ценных бумаг в конкретной сделке, срока действия текущей цены. Зарабатывают дилеры на спредах, полученных от котировок. Например, такой участник рынка приобретает ценную бумагу по определенной цене, а продает на два пункта дороже. Эти два пункта разницу становятся его заработком.

На современном рынке работает множество форекс-дилеров, и для регулирования их деятельности до сих пор не созданы четкие правила. Многие такие дилера зарегистрированы в оффшорных зонах, некоторые даже работают по лицензиям тотализаторов. Предполагается, что они должны зарабатывать на спредах, однако простой слив клиентских депозитов – далеко не редкость в нынешних реалиях.

Такие дилеры пытаются называть себя брокерами, но пока в РФ официально не зарегистрирован ни один форекс-брокер. И только 4 форекс-дилера лицензированы ЦБ РФ. Это Альфа-Форекс, ВТБ-Форекс, ПСБ-Форекс, Финам Форекс.

Наличие лицензии нельзя считать полноценной гарантией честной работы дилера, однако Центробанк контролирует деятельность лицензированных организаций, что уже является плюсом.

Управляющие инвестиционных фондов, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Анализ рынка, подбор оптимального портфеля ценных бумаг, эффективное управление им с учетом изменений рыночной ситуации – непростые задачи, требующие определенных знаний и навыков. Далеко не каждый инвестор, особенно начинающий, владеет всем этим в необходимом объеме, поэтому услуги профессиональных управляющих инвестициями остаются востребованными на финансовых рынках

Такая услуга называется доверительным управлением. Все операции с инвестиционным портфелем проводятся управляющим, который действует от своего имени, но в интересах своего клиента и за его счет. Он управляет:

• Деньгами, которые клиент передал для инвестирования;
• Денежными средствами, полученными в результате осуществления операций с ценными бумагами;
• Самим ценными бумагами, принадлежащими клиенту или добавленными в портфель в рамках инвестиционной деятельности.

В качестве управляющего может выступать физическое или юридическое лицо. Для ведения подобной деятельности необходима лицензия. Только при ее наличии управляющий считается профессиональным участником рынка ценных бумаг и обязан действовать в соответствии со статьёй 5 федерального закона «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ.

Между клиентом и управляющим заключается договор доверительного управления, в котором прописываются все условия сотрудничества, включая порядок начисления вознаграждения управляющему и его выплаты.

ПАММ-счета, предлагаемые форекс-дилерами, и услуги профессиональных управляющих на фондовом рынке – это совершенно разные вещи.

Клиринговые организации, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Клиринговые организации необходимы для того, чтобы участникам рынка ценных бумаг было проще разобраться в многочисленных операциях, осуществляемых в данном сегменте с довольно высокой скоростью. Такие компании:

• Собирают сведения обо всех биржевых сделках, ведут их учет;
• Определяют взаимные обязательства контрагентов по каждой сделке, осуществляемой на подконтрольной биржевой площадке;
• Обеспечивают взаиморасчеты по сделкам, т.е. получение одной стороной приобретаемых ценных бумаг, а другой – денег за них;
• Обеспечивают гарантии по сделкам, которые проводятся на срочном рынке с производными финансовыми инструментами, т.е. использованием кредитного плеча.

Депозитарии, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Покупка ценных бумаг не означает их получение на руки. Сегодня многие из них выпускаются в электронной форме. Для хранения купленных ценных бумаг существуют специальные базы данных организаций – депозитариев.

Существует депозитарий и для ценных бумаг в документарной форме (на бумажном носителе). Там хранятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Помимо этого, депозитарии выступают посредниками при выплате дивидендов и реализации прав владельца ценных бумаг, к примеру, участии в собрании акционеров.

Депозитарии позволяют отказаться от внесения в реестр акционеров сведений о каждом новом покупателе акций. Эта информация поступает в депозитарий, хранится в нем и при необходимости передается эмитенту, к примеру, перед отсечкой, связанной с дивидендными выплатами.

Реестродержатели, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

У реестродержателей есть определенное сходство с депозитариями. Они тоже занимаются учетом и хранением информации о нынешних владельцах ценных бумаг. Но депозитарий заводит счет-депо на каждого инвестора, являющегося владельцем ценных бумаг, а реестродержатель ориентированы на учет компаний-эмитентов, в реестрами которых они работают.

Реестром ценных бумаг называется весь массив данных о владельцах ценных бумаг, номинальных держателях, наложенных обременениях. В реестре имеются сведения о количестве ценных бумаг, их категориях в привязке к каждому акционеру компании. Данные могут аккумулироваться в электронном или бумажном виде.

Реестродержатели выполняют еще несколько функций:

• Ведение учета входящей и исходящей документации;
• Ведение лицевых счетов всех лиц, которые зарегистрированы в реестре;
• Учет всех проведенных операций;
• Учет сертификатов на ценные бумаги;
• Учет документов, на основании которых вносятся изменения в реестр, хранение такой документации.

Закон не допускает самостоятельное ведение эмитентами реестра ценных бумаг. Такую деятельность могут осуществлять только профессиональные регистраторы (реестродержатели), получившие лицензию ЦБ РФ.

Организаторы торговли, как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой. В каждом сегменте работают организаторы торговли. В первом случае это официальные площадки – биржи. Во втором – торговые системы, например, OTCBB, Pink Sheets, RTS Board.

Надежность деятельности на биржевом рынке для инвесторов выше, чем на внебиржевом, поскольку на бирже ответственность за исполнение заключенных сделок возлагается на организаторов торгов. Каждая представленная здесь компания проходит процедуру листинга с жесткими требованиями, поэтому потенциально неблагонадежные просто отсеиваются.

Ограничения для профессиональных участников рынка ценных бумаг

Организаторы торгов обязательно должны получить лицензию Центрального Банка. Кроме того, существует ряд ограничений, касающихся совмещения их деятельности и функций других профессиональный участников рынка ценных бумаг. Например, организатор торгов не может заниматься клиринговой или депозитарной деятельностью.

Есть и другие ограничения. Так, профессиональному участнику рынка ценных бумаг, совмещающему депозитарную и клиринговую деятельность с брокерской или дилерской, а также с доверительными управлением, запрещено выполнение ряда операций:

• Организация централизованного депозитарного обслуживания сделок с ценными бумагами, которые заключаются участниками рынка на фондовых биржах или у других организаторов торговли на рынке ценных бумаг, переводы ценных бумаг по депозитарным счетам профессиональных участников рынка по итогам таких сделок;
• Организация централизованного клиринга обязательств между профессиональными участниками рынка ценных бумаг в соответствии с указанными сделками;
• Организовывать централизованные денежные расчеты и переводы между профессиональными участниками рынка ценных бумаг по итогам сделок.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензию на ведение дилерской и брокерской деятельности, предоставления услуг доверительного управления, не имеет права осуществлять перечисленные действия в отношении ценных бумаг зависимых от него компаний, их дочерних организаций. Но запрет не действует на размещение таких ценных бумаг на первичном рынке, равно как и на их обслуживание в виде выплаты дохода, погашения, передачи информации. То же касается дилерской деятельности на вторичном рынке в отношении ценных бумаг долгового типа подобных организаций.

Кредитные организации, которые управляют созданными ими общими фондами банковского управления, не могут вкладывать средства этих фондов в ценные бумаги зависимых от них организаций и их дочерних компаний.

Совмещение видов деятельности профессиональными участниками рынка ценных бумаг

Разрешается совмещать следующие виды деятельности:

• Брокерскую, дилерскую, депозитарную и управление ценными бумагами;
• Клиринговую и депозитарную;
• Клиринговую и организацию торговли.

Все ограничения введены в целях предотвращения конфликта интересов на фондовом рынке.

Основные фондовые биржи мира

• Основная статья Таблицы Masterforex-V основные биржи мира.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг работают на одной из более 200 фондовых бирж мира. Даем авторский материал Masterforex-V основных бирж Европы, их национальных валют торгов и финансовых регуляторов.:

№	Фондовая биржа	Капитализация	Государство	Валюты листинга	Фондовый индекс	Финансовый регулятор
1.	Euronext — Альянс пяти европейских фондовых бирж	$4.286 трлн. (1.08.2020)	Париж — Франция, Амстердам — Нидерланды , Брюссель — Бельгия, Лиссабон — Португалия, Дублин — Ирландия)	Евро (EUR)	Euronext 100, CAC 40, BEL 20, AEX 25, PSI 20, ISEQ 20	FSMA, AMF, CMVM, ACPR
2.	LSE — Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange)	$3.229 трлн. (1.08.2020)	Великобритания	Фунт стерлингов (GBP)	FTSE 100	FCA и Банк Англии
3.	FSE — Франкфуртская фондовая биржа (Frankfurt Stock Exchange, Frankfurt Wertpapierbrse)	$1.933 трлн. (1.08.2020)	Германия	Евро (EUR)	DAX 30, Euro Stoxx 50, MDAX, TecDAX	BaFin
4.	SWX — Швейцарская фондовая биржа (Swiss Exchange)	$1.760 трлн. (1.08.2020)	Швейцария	Швейцарский франк (CHF)	SMI 20	FINMA и НБ Швейцарии
5.	OMX Group — Альянс Nasdaq Nordic Exchange из 8 фондовых бирж	$1.561 трлн. (1.08.2020)	Вильнюс — Литва, Рейкьявик — Исландия, Копенгаген — Дания, Рига — Латвия, Стокгольм — Швеция, Таллин — Эстония, Хельсинки — Финляндия, Ереван — Армения)	Евро (EUR), Исландская крона (ISK), Датская крона (DKK), Шведская крона (SEK), Армянский драм (AMD)	NASDAQ 100, NASDAQ National Market Composite	ЦБ Исландии, DFSA, НБ Дании, FI, Банк Швеции, ЦБ Армении
6.	BME — Мадридская фондовая биржа (Bolsa de Madrid)	$0,770 трлн.	Испания	Евро (EUR)	IBEX 35, IGBM	CNMV
7.	MOEX — Московская Биржа ММВБ-РТС	$613.705 млрд. (20.08.2020)	Россия	Российский рубль (RUB)	IMOEX, RTS, MOEXBC	Банк России
8.	OSE — Фондовая биржа Осло (Oslo Stock Exchange)	$293 млрд.	Норвегия	Норвежская крона (NOK)	OBX25	NFSA и Норвежский банк
9.	GPW — Варшавская фондовая биржа (Warsaw Stock Exchange)	$127.125 млрд. (1.08.2020)	Польша	Польский злотый (PLN)	WIG 20, WIG	PFSA и НБ Польши
10.	ISE — Ирландская фондовая биржа (Irish Stock Exchange)	$110.47 млрд.	Ирландия	Евро (EUR)	ISEQ 20	CBI
11.	WBAG — Венская фондовая биржа (Wiener Borse AG)	$101.171 млрд. (1.08.2020)	Австрия	Евро (EUR)	ATX	FMA
12.	ASE (ATHEX) — Афинская фондовая биржа (Athens Stock Exchange)	$47.401 млн	Греция	Евро (EUR)	ATHEX, FTSEA	CMC
13.	PSE — Пражская фондовая биржа (Prague Stock Exchange)	$37.304 млрд. (20.08.2020)	Чехия	Чешская крона (CZK)	PX, PX-TR, , PX-GLOB	НБ Чехии
14.	LuxSE — Люксембургская фондовая биржа (Luxembourg Stock Exchange)	$31.131 млрд. (20.08.2020)	Люксембург	Евро (EUR)	LuxX Index	CSSF
15.	BSE — Будапештская фондовая биржа (Budapest Stock Exchange)	$22.541 млрд. (1.08.2020)	Венгрия	Венгерский форинт (HUF)	BUX, BUMIX	НБ Венгрии
16.	BVB — Бухарестская фондовая биржа (Bucharest Stock Exchange)	$22.020 млрд. (1.08.2020)	Румыния	Румынский лей (RON)	BET Index, BET-10, BET-C, BET-FI, ROTX	CNVMR и НБ Румынии
17.	ZSE — Загребская фондовая биржа (Zagreb Stock Exchange)	$19.647 млрд. (1.08.2020)	Хорватия	Хорватская куна (HRK)	CROBEX, CROBIS	HANFA и Хорватский НБ
18.	BSE — Sofia — Болгарская фондовая биржа София	$15.916 млрд. (1.08.2020)	Болгария	Болгарский лев (BGN)	СОФИКС, BG40, BGTR30	Болгарский Народный Банк
19.	BELEX — Белградская фондовая биржа (Belgrade Stock Exchange)	$9.6 млрд	Сербия	Сербский динар (RSD)	BELEX15, BELEXline	НБ Сербии
20.	LJSE — Люблянская фондовая биржа (Ljubljana Stock Exchange)	$7.124 млрд. (20.08.2020)	Словения	Евро (EUR)	SBI TOP	СФС
21.	BLSE — Баня-Лукская фондовая биржа (Бањалучка берза Banjalucka berza)	$5.3 млрд.	Босния и Герцеговина	Конвертируемая марка (BAM)	BIRS, FIRS, ERS10	ЦБ БиГ
22.	MSE — Мальтийская фондовая биржа (Malta Stock Exchange, Casino della Borsa)	$4.613 млрд. (20.08.2020)	Мальта	Евро (EUR)	IFSM	MFSA
23.	UE — Украинская биржа (Ukrainian Exchange)	$3.95 млрд.	Украина	Гривна (UAH)	Индекс UX	НКЦПФР и НБУ
24.	CSE — Кипрская фондовая биржа (Cyprus Stock Exchange)	$3.922 млрд. (20.08.2020)	Кипр	Евро (EUR)	CSE Indices	CySEC
25.	MNSE — Черногорская фондовая биржа (Montenegro Stock Exchange, Montenegroberza)	$3.87 млрд.	Черногория	Евро (EUR)	MONEX20, MONEXPIF	Centralna Banka CG
26.	SASE — Сараевская фондовая биржа (Sarajevska berza)	$3.3 млрд.	Босния и Герцеговина	Конвертируемая марка (BAM)	SASE	ЦБ БиГ
27.	GSX — Гибралтарская фондовая биржа (Gibraltar Stock Exchange)	$2.160 млрд (21.08.2020)	Гибралтар	Гибралтарский фунт (GIP)	GSX	Казначейство Гибралтара
28.	MSE — Македонская фондовая биржа (The Macedonian Stock Exchange, Makedonska Berza)	$2.037 млрд.	Северная Македония	Македонский динар (MKD)	MBI 10, MBID, OMB	НБ Македонии
29.	BSSE — Братиславская фондовая биржа (Bratislava Stock Exchange)	$1.017 млрд (21.08.2020)	Словакия	Евро (EUR)	SAX, SDX	NBS
30.	BVM — Фондовая биржа Молдовы (Moldova Stock Exchange, Bursa de Valori a Moldovei)	$305,56 млн	Молдова	Молдавский лей (MDL)	BSI (Banking Stock Index)	НБ Молдовы
31.	БВФБ — Белорусская валютно-фондовая биржа	?	Беларусь	Белорусский рубль (BYN)	—	НББ, АРФИН

Дополнительные материалы Masterforex-V для торговли на рынке ценных бумаг

Сколько можно заработать на трейдинге? Как вы думаете, реально ли иметь доход 2000% в месяц? Прочтите некоторые бесплатные материалы Masterforex-V о фондовом, валютном, товарном и криптовалютном рынках и вы поймете, что «лицензии профессиональных участников рынка ценных бумаг» — это не гарантия получения профита и дивидендов.

Обучение трейдингу по указанной ссылке – отличное начало для вашего восхождения к финансовому Олимпу. Цена – от $7 в месяц.

Рекомендованные брокеры с лицензиями на финансовые услуги в Европе.

Академия Masterforex-V представляет 12 «лучших форекс брокеров» высшей лиги Рейтинга брокеров. Это проверенные компании, с которыми трейдеры Академия работают много лет.

№	Название брокера, год основания	Финансовые инструменты и активы					Лицензии финансовых регуляторов
		Валюты	Товары	Фондовый рынок	Криптовалюты	ПАММ
1.	NordFX (2008 г.)	+	+	+	+	+	CySEC, MiFID
2.	Swissquote (1996 г.)	+	+	+	+	—	FINMA, FCA, SFC, Dubai FSA
3.	Dukascopy (1998 г.)	+	+	+	—	—	FINMA, FCMC
4.	Alpari (1998 г.)	+	+	+	+	+	АРФИН
5.	FxPro (2006 г.)	+	+	+	—	—	FCA, CySEC, FSB, Dubai FSA, BaFin, ACPR, CNMV
6.	Interactive Brokers (1977 г.)	+	+	+	—	—	NFA, CFTC, FCA, IIROC
7.	Oanda (1996 г.)	+	+	+	—	—	NFA, CFTC, FCA, IIROC, MAS, ASIC
8.	FXCM (1999 г.)	+	+	+	+	—	FCA, BaFin, ACPR, AMF, Dubai FSA, SFC, ISA, ASIC, FSB
9.	Saxo Bank (1992 г.)	+	+	+	—	—	Danish FSA, Consob, CNB, ASIC, MAS, FINMA, JFSA, SFC Hong Kong
10.	FOREX.com (1999 г.)	+	+	+	+	—	NFA, CFTC, FCA, ASIC, JSDA, MAS, SFC
11.	FIBO Group (1998 г.)	+	+	+	+	+	CySEC
12.	ФИНАМ ФОРЕКС (1994 г.)	+	—	—	—	—	Банк России

С уважением, wiki Masterforex-V, курсы бесплатного (школьного) и профессионального обучения Masterforex-V.

https://www.azbukatreydera.ru/fondovyj-rynok.html
https://www.masterforex-v.org/wiki/professionalnye-uchastniki-rynka-cennyh-bumag.html