Что такое привилегированные акции: особенности, виды и преимущества

Человек, который думает о своем будущем и будущем своих детей, рано или поздно приходит к мысли об инвестициях. А у любого инвестора есть портфель, только особенный – инвестиционный. Его он наполняет разными инвестиционными инструментами. Кто-то добавляет только банковский депозит, кто-то – недвижимость. Грамотный инвестор знает о силе диверсификации, поэтому старается использовать разные инструменты. Один из них – акции. Но они бывают разные. Как выбрать? Разберем, что такое привилегированные акции простыми словами, их виды и особенности.

Понятие и отличия от обыкновенных акций

Привилегированные акции – это вид ценных бумаг, который дает определенные права их владельцу на получение части прибыли от деятельности компании-эмитента и части имущества в случае ликвидации акционерного общества.

На биржевом сленге этот вид ценных бумаг заменяют термином “префы”, сокращенно от английского preference stock.

Для понимания своих прав и правильного чтения дивидендной политики надо разбираться в видах стоимости. Различают:

1. Номинальная – стоимость ценной бумаги в момент создания акционерного общества, определяется путем деления капитала на количество выпускаемых акций. Например, в Сбербанке она равна 3 руб.
2. Эмиссионная – стоимость, установленная эмитентом в момент выпуска (эмиссии) ценных бумаг. По ней инвесторы покупают бумаги на IPO (первичное размещение).
3. Рыночная – стоимость, сложившаяся на фондовом рынке под влиянием спроса и предложения. Сбербанк при номинале в 3 руб. в июне 2020 г. торгуется в районе 200 руб.
4. Ликвидационная – стоимость, которая будет выплачена акционеру при ликвидации компании. В Уставе Башнефти написано, что она равна 10 % от номинальной. Номинал привилегированной акции Башнефти равен 1 руб. Следовательно, при ликвидации компании акционер получит гарантированно 10 коп. с каждой бумаги. Оставшееся – после распродажи имущества.

Выбор у инвестора обычно стоит между двумя типами акций: обычными и привилегированными. Название последних подразумевает, что владелец префов получает определенные преимущества перед владельцем обыкновенных акций. Это действительно так. Но за привилегии приходится расплачиваться некоторыми ограничениями в правах.

Отличия префов от обыкновенных акций рассмотрим в таблице:

Параметры	Привилегированные	Обыкновенные
Участие в голосовании по вопросам управления	Не имеют права голоса за исключением некоторых случаев	Имеют право голоса по всем рассматриваемым вопросам
Дивиденды	Выплачиваются почти всегда. Уставом и дивидендной политикой устанавливается минимальный размер выплаты. В большинстве случаев прописывают условие, что дивиденды не могут быть меньше, чем по обыкновенным бумагам	Могут не выплачиваться и минимальный размер не устанавливается
Выплаты при ликвидации компании	В очереди на возмещение расходов стоят перед владельцами обычки. Есть выплаты ликвидационной стоимости	В очереди на возмещение расходов стоят последними в списках
Конвертация	Допустима в обыкновенные акции или префы другого типа	Недопустима

Одним из самых существенных недостатков привилегированных акций является отсутствие права голоса. Но для обычных миноритариев, которыми является подавляющее большинство частных инвесторов, это ограничение не будет существенным. Для того чтобы влиять на управление компанией, надо владеть как минимум 2 % ценных бумаг, а это десятки и сотни миллионов рублей.

Виды префов и права их владельцев

1. Кумулятивные – невыплаченные дивиденды переносятся и накапливаются в следующем расчетном периоде. Некумулятивные не дают такой возможности.
2. Конвертируемые – можно обменять на обыкновенные или другие типы привилегированных бумаг. Неконвертируемые обменивать нельзя.
3. По способу начисления дивидендов: фиксированные выплаты, плавающий, корректируемый дивиденд, с правом на дополнительный доход.

Права акционеров, владеющих привилегированными акциями компании, регулируются Законом “Об акционерных обществах” (статья 32):

1. Владельцы имеют преимущественное право на получение дивидендов. Конкретные условия прописаны в дивидендной политике эмитента. Есть примеры, когда компания платит по префам, но не платит по обыкновенным бумагам: Саратовский НПЗ, Лензолото, Мечел и др.
2. Фиксированная сумма выплат. В дивидендной политике устанавливается обязательный размер дивидендов: в твердой денежной сумме, в % от номинала или чистой прибыли. Например, Сбербанк гарантирует выплатить акционеру не менее 15 % от номинальной стоимости бумаги, Башнефть – не менее 10 %, Селигдар – 2,25 руб. на одну акцию.
3. Первоочередное право перед владельцами обыкновенных бумаг при разделе имущества в случае банкротства компании.
4. Ограничено участие акционера в решении вопросов на общем собрании. Голосование возможно только в случаях ликвидации, слияния общества, решения вопросов, затрагивающих права акционеров. Право голосования по всей повестке заседания общего собрания владельцы префов получат, когда вынесено решение о невыплате дивидендов по итогам года.

Что выбрать инвестору

Если перед инвестором стоит вопрос, какие акции купить, обычные или привилегированные, то на первый план при сравнении выходит возможность получения дивидендов.

Рассмотрим моменты, на которые надо обратить внимание при выборе между двумя типами.

• Выпускает ли компания привилегированные акции. Я этот и многие другие вопросы выясняю на сайте dohod.ru, который дает удобную таблицу для анализа дивидендных ценных бумаг. Фрагмент такой таблицы на скриншоте ниже:

По ней видно, что Башнефть выпускает разные виды ценных бумаг, а Газпром и Газпром нефть – только обыкновенные.

• Прописано ли в дивидендной политике компании условие, по которому размер выплат по префам должен быть не меньше, чем по обычке. На сайте каждого эмитента есть вся исчерпывающая информация.
• Какие еще условия получения дивидендов указаны в дивидендной политике эмитента.
• История выплаты дивидендов по обычке и префам.
• Дивидендная доходность по обоим типам.

Дивидендная доходность = Размер утвержденного дивиденда на 1 акцию / Текущая котировка на дату отсечки * 100 %

Опять воспользуемся таблицей с сайта dohod.ru и посмотрим на доходность по двум у разных компаний:

Компания	Доходность выплаты за 2019 г.
	Префы	Обычка
Башнефть	7,46 %	5,95 %
Ленэнерго	8,15 %	1,55 %
НКНХ	10,6 %	9,26 %
Россети	8,09 %	5,53 %
Сбербанк	9,68 %	8,78 %

Таблица наглядно показывает, что доходность по префам выше, чем по обычке. Но из этой тенденции есть исключения. Например, компания “Казаньоргсинтез” за 2019 г. на префы выплатила 0,25 руб., на обычку – 3,33 руб.

• Ну и не забываем провести анализ эмитента перед тем, как покупать его ценные бумаги.

Как купить привилегированные акции

Почему префы дешевле обычных акций

Посмотрим на рыночные цены ценных бумаг нескольких компаний, котирующихся на Московской бирже (информация на 9 июня 2020 г.).

Эмитент	Котировка, руб.
	Префы	Обычка
Сбербанк	197,59	216,28
Башнефть	1 455,5	1 808
Сургутнефтегаз	34,2	40,21
Ростелеком	74,65	84
Татнефть	569,4	585,1

Во всех рассмотренных случаях стоимость привилегированной акции ниже стоимости обыкновенной. В практике американского фондового рынка картина прямо противоположная. Почему у нас именно так? Эксперты называют следующие причины:

1. Большое количество крупных инвесторов на фондовом рынке, которые и делают всю картину котировок. Частных инвесторов ничтожно мало, они никак не влияют на общий расклад. Крупные игроки стараются завладеть таким количеством обыкновенных бумаг, которое даст им возможность влиять на управление компанией. В результате рыночные котировки растут из-за повышенного спроса.
2. Спрос на префы ограничен. К ним нет доступа у иностранных инвесторов, потому что префы не торгуются на иностранных биржах.
3. Негативные истории в российской практике с ущемлением прав владельцев привилегированных акций, которые привели к недоверию со стороны инвесторов к этому виду ценных бумаг. В 2014 г. управляющая компания “Арсагера” обратилась в Верховный Суд РФ с открытым письмом, в котором подробно описала случаи нарушения.

Справедливости ради надо отметить, что дисконт между префами и обыкновенными бумагами стал значительно меньше, чем был еще несколько лет назад. Например, та же таблица с котировками, но по состоянию на 2013 год. Разница более существенная, чем в 2020 году.

Эмитент	Котировка, руб.
	Префы	Обычка
Сбербанк	72,86	93,6
Башнефть	1 090	1 920
Сургутнефтегаз	21,44	25,4
Ростелеком	76,46	113,16
Татнефть	102,95	207,32

Заключение

На Западе привилегированные акции являются инструментом, похожим на облигации. Акционеру гарантируется выплата дивидендов при любом раскладе. В нашей стране пока это не так. Хоть минимум дивиденда и прописан в дивидендных политиках эмитентов, окончательное решение о выплатах принимает общее собрание. По префам владелец может ничего не получить. Но этот вид ценных бумаг все равно остается привлекательным инструментом для инвестиционного портфеля россиянина. Тем более что он пока дешевле обыкновенных акций.

]]>
Какие акции выбрать: привилегированные или обыкновенные?

Инвестпривет, друзья! Как вы знаете (или не знаете. но сейчас узнаете) существует две группы акций – обыкновенные и привилегированные. Чем они отличаются друг от друга и какие лучше брать – давайте разбираться.

Немного теории

Сначала немного теории. Акция – это ценная бумага, которая дает право на управление компанией и получение части ее прибыли. Каждая обыкновенная акция – это 1 голос.

Например, вы решили открыть кофейню и выпустили 100 акций. Себе оставили 51 акцию (контрольный пакет и большинство голосов), а остальные распределили между друзьями. Теперь вы будете иметь 51 голос, а каждый друг – по одному. Когда будете распределять прибыль и платить дивиденды, заберете себе 51%, а остальные 49% уйдут вашим акционерам.

Но как вы будете определять, сколько платить? Это решается на совете акционеров. Вы предоставляете отчет – сколько эспрессо и капкейков продала ваша кофейня, сколько было потрачено на зарплату кондитера, официанта и вон того парня в костюме капучино, который завлекал посетителей. После оглашаете, сколько прибыли получила компания и предлагаете направить на дивиденды, например, 20%, а остальное – израсходовать на вложения в саму кофейню: купить новую кофеварку и обновить костюм парня-капучино.

Когда у вас 51% голосов, вы фактически всё решаете. Но в реальности компании редко держат у себя 51% акций, так как они продают свои бумаги, чтобы пополнить капитал. Так у владельца фирмы может оказаться 20% акций. Теоретически миноритарии (владельцы малого количества акций) и мажоритарии (владельцы крупных пакетов) могут объединиться и заставить владельца кофейни сделать то, что им нужно. Например, направить на дивиденды 50% прибыли, а парня-капучино уволить к чертям.

Чтобы этого не допустить, владельцы бизнеса выпускают так называет привилегированные акции. Они обозначаются аббревиатурой П или АП – например, Мечел АП или Ленэнерг-П. По ним гарантируются выплаты, но владельцы таких акций не имеют права голоса.

Компания может выпустить любое количество привилегированных акций, чтобы добыть необходимое количество средств, но при этом пул голосующих акционеров размываться не будут.

Отличия обыкновенных и привилегированных акций

Итак, привилегированные акции (финансисты на своем сленге называют их префы) по сравнению с обыкновенными имеют такие преимущества:

• дивиденды сначала выплачиваются по префам и только потом – по обыкновенным;
• размер дивидендов, начисляемых по префам, не может быть меньше, чем по обыкновенной акции (такое правило, однако, действует не у всех компаний);
• префы обычно дешевле обыкновенных, так как не дают права голоса и крупными инвесторами, стремящимися повлиять на компанию, ценятся на порядок меньше.

Следовательно, дивидендная доходность префа по сравнению с обыкновенной в большинстве случаев выше. Например, в 2018 году Башнефть по всем видам акций выплатила дивиденды в размере 158,95 рублей. В то время как стоимость обыкновенной акции составила 2057 рублей, а привилегированной – 1758. Чувствуете разницу?

Тоже самое и со Сбербанком. Префы Сбера на 5-10% меньше стоимости обыкновенных акций, а банк платит одинаковое количество дивидендов на каждый вид бумаги.

На скрине вы видите, что акции Сбербанк АО дороже, чем Сбербанк АП, а дивиденды – одинаковые (первая колонка – дивы, вторая – цена, третья – дивидендная доходность). А Селигдар и Саратовский НПЗ вообще выплатили дивиденды только по префам.

Как узнать, в чем заключаются конкретные различия

Читать дивидендную политику. Единых рецептов нет. У одних эмитентов привилегированные акции могут стоить дороже или дивиденды могут оказаться ниже, чем по обыкновенным. Поэтому изучайте графики и читайте дивидендную политику. И делайте выводы сами.

Иногда различия могут быть фундаментальными.

Например, у Яндекса вообще нет обыкновенных акций и префов. У них три вида акций:

• А – равна 1 голосу, обращается на фондовом рынке (можно купить на Лондонской и Санкт-Петербургской бирже);
• В – равна 10 голосам, принадлежит только основателям Яндекса, ее купить нельзя;
• С – равна 9 голосам, это промежуточный тип акции – когда кто-то продает акцию В, то временно получает акцию С и А, затем акция А уходит новому владельцу, а С – сгорает.

Акции Berkshire Hathaway считаются одними из самых дорогих в мире. К 1995 году акция стоила 22 тысяч долларов, и ее никто не покупал. К тому же Баффетт не платил дивиденды – и инвесторы не понимали, зачем им нужен этот актив.

Тогда старина Уоррен сделал финт ушами. Он объявил старые акции привилегированными и одновременно выпустил новые – Типа В. Одна акция обыкновенных акций (точнее – Type B) стоила 1180 долларов при размещении и давала право на 1 / 10 000 голоса. При этом привилегированные сохранили свою цену и давали 1 голос! То есть тут всё наоборот: привилегированные акции реально оказались привилегированными и давали своим владельцам больше возможностей по управлению компании.

В 2010 году цена обыкновенной акции достигла 3250 долларов за штуку, и Баффетт устроил дробление акции в отношении 1:50. Это позволило сделать акции более ликвидными и сбросить их цену до 65 долларов. Но они всё равно прут в рост!

Так какие акции выбрать?

Число выпущенных эмитентов акций обычно измеряется миллионами – например, у Сбербанк обыкновенных акций выпущено 21 586 948 000, а префов – 1 000 000 000. Следовательно, при цене одной акции примерно в 200-250 рублей рядовому инвестору, которыми являемся мы с вами, глупо рассчитывать откусить большую долю и войти в состав мажоритарных акционеров.

Поэтому, если стоит вопрос, какую акцию выбрать – обыкновенную или привилегированную – смотрите на ее доходность. По префам больше шансов получить выплату (например, Мечел в текущем году выплатил дивиденды для владельцев привилегированных акций, а для владельцев обыкновенных – зажал). Да и стоят они обычно дешевле.

Следовательно, если ваша цель – получить большую доходность, а не голосовать на акционерном собрании – выбирайте префы. Но всё-таки читайте дивидендную политику, а то получится как с Беркшир.