На фондовом рынке по уровню волатильности

Волатильность (Изменчивость, англ volatility) — это статистический показатель, характеризующий тенденцию изменчивости цены. Волатильность является важнейшим финансовым показателем в управлении финансовыми рисками, где представляет собой меру риска использования финансового инструмента за заданный промежуток времени.

Чем сильнее колебания валютного курса, тем выше волатильность. И наооборот, низкая волатильность обозначает незначительные колебания в валютных курсах.

Происхождение Термина Волатильность

Вообще слово волатильность происходит от среднефранцузского volatile, которое в свою очередь происходит от латинского volatilis, означающего «летучий», «быстрый», «испаряющийся». Интересно, что на французском языке «волатильный» также означает еще и «с завышенной ценой».

На повседневном финансовом жаргоне волатильность ассоциируется со степенью изменчивости цены. Высоко волатильные активы колеблются в более широком диапазоне, чем низко волатильные. Однако, как и в случае с другими словами из того или иного жаргона, давать строгое количественное определение волатильности можно по-разному.

Происхождение Теории Волатильности

Автором Теории волатильности заслуженно считается Роберт Энг — американский экономист, удостоенный Нобелевской премии по Экономике за 2003 год.

Анализируя изменения каких-либо экономических показателей (цен, процентных ставок и т.д.) в течение долгого времени, эконометрики выделяют два компонента: один из них, тренд, изменяется согласно некоторой закономерности, а другой, волатильность, – случайным образом. Для экономических прогнозов очень важно знать не только средний уровень, например, курсов акций, но и каковы будут ожидаемые отклонения от этого среднего уровня. На рынках ценных бумаг случайные отклонения показателей от тренда крайне важны, поскольку стоимость акций, опционов и других финансовых инструментов сильно зависит от рисков. Отклонения от тренда могут значительно меняться во времени – периоды сильных изменений сменяются периодами незначительных.

Хотя реальная волантильность переменна, экономисты долгое время имели в своем распоряжении только такие статистические методы, которые основаны на предположении о ее постоянстве. В 1982 Энгл разработал авторегрессионную гетероскедастическую (то есть предполагающую переменный разброс) модель (Autoregressive Conditional Heteroskedasticity – ARCH), на основе которой стало возможно предсказывать изменение волатильности.

Открытый им метод анализа экономических временных рядов позволил гораздо достовернее, чем ранее, прогнозировать тенденции изменения ВВП, потребительских цен, процентных ставок, биржевого курса и других экономических показателей не только на ближайший день или на неделю, но даже и на год вперед. Высокая точность прогнозов с использованием этой модели была доказана, в частности, на анализе историко-экономической статистики США и Англии, когда сделанный на основе данных за минувшие годы прогноз сопоставляли с фактическими показателями последующих лет.

Волатильность (Volatility) — это

Роберт Энг — автор теории Волатильности

ЭНГЛ, РОБЕРТ (Engle, Robert) (р. 1942), американский экономист, специалист по методам анализа экономической статистики. Лауреат Нобелевской премии по экономике 2003 «за методы анализа экономических временных рядов с изменяющейся во времени волатильностью» совместно с Клайвом Гренджером.

Родился в 1942 в Сиракузах (шт. Нью-Йорк). Научная карьера началась с изучения физики – именно по этой научной дисциплине он получил в 1964 в Колледже Уильямса (Williams College) степень бакалавра, а в 1966 в Корнельском университете (Cornell University) – степень магистра. Параллельно с изучением физики начал изучать экономику, и вскоре она стала главной сферой его научных интересов. В 1969 в Корнельском университете ему присвоили докторскую степень по экономической теории.

В экономической науке Энгл с самого начала специализировался по эконометрике – методам экономико-статистического анализа. Этот раздел экономической науки наиболее близок к естественным и точным наукам (эконометрику иногда называют математической экономикой). Поэтому культура мышления физика, для которого создание новых теорий неотрывно связано с их практической проверкой и применением, стала важным подспорьем для экономических трудов Энгла. «Физики имеют тенденцию становиться хорошими эконометриками», – полушутя заметил он в одном из интервью, ссылаясь, помимо себя, на Дэниела Макфаддена, нобелевского лауреата по экономике 2000, который тоже имел образование физика.

С 1969 работал профессором в Массачусетсском технологическом институте, в 1975 перешел в Калифорнийский университет в Сан-Диего, где работает профессором экономики до настоящего времени. Параллельно с 1999 ведет занятия в университете Нью-Йорка как профессор менеджмента финансовых услуг. Член Эконометрического общества (Econometric Society).

Опубликовал более 100 научных работ по эконометрике. Некоторые из них выполнены в соавторстве с Клайвом Грэнджером, коллегой по Калифорнийскому университету.

Клайв Грэнджер

Он преподавал в Британии в Университете Ноттингема (University of Nottingham, Britain) и в США в Университете Калифорнии, Сан-Диего (University of California, San Diego).

В 2003-м году Грэнджер был удостоен Нобелевской премии в области экономики. Он разделил награду со своим коллегой Робертом Ф. Энглом (Robert F. Engle) за ‘разработку методов анализа экономических временных рядов с общими трендами’, которые коренным образом отличались от того, что практиковали экономисты при анализе финансовых и макроэкономических данных.

Нобелевская премия по Экономике

Нобелевская премия по Экономике считается самой престижной наградой экономического мира.

Нобелевская премия по экономике — одна из самых странных и своеобразных премий. Например, мало кто знает, что основал ее совсем не Альфред Нобель.

В своем завещании знаменитый шведский изобретатель упоминает пять премий: по физике, химии, медицине, литературе, а также премию мира. Все они впервые были вручены более ста лет назад — в 1901 году. Что касается премии по экономике, то она сравнительно молода: в 1968 году ее учредил в память Нобеля национальный банк Швеции.

Вторая особенность «экономического Нобеля» — то, что он повышает авторитет не только в научных кругах, но и среди общественности. Для многих лауреатов Нобелевская премия часто открывает возможности непосредственно участвовать в формировании мировой экономической политики.

Нобелевская премия 2003: Теория Волатильности

Присуждая Нобелевскую премию по экономике, Нобелевский комитет подчеркнул большое теоретическое и прикладное значение разработанной Энглом ARCH-модели. Она «стала незаменимой не только для ученых, но и для финансовых и рыночных аналитиков, которые применяют ее при оценке собственности и рисков портфельных инвестиций». Открытые им методы предвидения будущих изменений экономических показателей очень важны и для современной российской экономики, где все еще велика вероятность экономических и политических шоков, повышающих волатильность.

Волатильность: общие понятия

Понимать волатильность цен можно исходя из различных точек зрения. Например, если рассматривать с математической точки зрения, то волатильность – это один из сложнейших факторов. Но это отнюдь не означает, что понимать это явление можно только в цифрах. Это не так, поскольку есть еще и практическое осознание, что есть волатильность. Но больше не будем грузить вас сложной для восприятия информацией, а попробуем дать простое объяснение.

Волатильность – это измерение того, насколько изменились цены на рынке за определенный период времени. Например, возьмем индекс Dow Johns, и посмотрим, как он себя ведет. Предположим, что за сегодня он «прошел» 10 пипсов вверх, а завтра ровно столько же вниз. Тогда, возможно, вы скажете, что волатильность совсем низкая. А если этот же индекс «пройдет» за один день 150 пунктов вверх, а за другой столько же вниз, то вы подумаете, что волатильность высокая. В принципе, в этом и есть истина, если не вдаваться в подробности. Правда, здесь нужен более тонкий подход. Выгоднее исследовать волатильность цен, и стараться получать из этого свою выгоду.

Виды волатильности

Различают следующие виды волатильности:

— историческая волатильность (англ. historical volatility);

— ожидаемся волатильность (англ. implied volatility);

— ожидаемая историческая волатильность (англ. historical implied volatility).

Историческая волатильность

Историческая волатильность отражает прошлые изменения цены акции или индекса. Часто историческую волатильность также называют фактической или реализованной волатильностью. Существует множество различных способов оценки исторической волатильности.

Одной из разновидностей исторической волатильности является статистическая волатильность, вычисляемая как стандартное отклонение доходностей акции, рассчитанное для фиксированного временного интервала. Далее, говоря историческая волатильность, мы будем иметь в виду именно статистическую волатильность. Другой вид исторической волатильности -волатильность Паркинсона (HighLowHV), или экстремальная волатильность, будет обсуждаться ниже.

Стандартное отклонение — это статистическая мера изменчивости множества чисел. Т.о. историческая волатильность, рассчитанная как стандартное отклонение доходности акции, характеризует степень рассеяния возможных значений доходности акции вокруг среднего значения доходности.

Для статистической волатильности мы используем цены закрытия, наблюдаемые на различных временных отрезках, и вычисляем стандартное отклонение доходности для восьми наиболее популярных временных промежутков 10, 20, 30, 60, 90, 120, 150, 180 дней. Выбрать подходящий период для наблюдений (т.е. подходящее значение n) — непростая задача. С одной стороны большее количество данных дает большую точность оценки, с другой стороны волатильность изменяется с течением времени и слишком «старые» данные могут быть несущественными для предвидения будущего.

Существуют различные статистическое методы оценки волатильности. Картирка ниже даст Вам общение представление об этих методах.

Каждый индекс, акция, финансовый инструмент имеют свой уникальный уровень волатильности, который меняется с течением времени. Высокая волатильность говорит о том, что наблюдаются большие колебания цены актива. Хотя волатильность постоянно меняется, для каждой акции или индекса характерен некий средний, «нормальный» уровень волатильности, вокруг которого происходят колебания. Чтобы определить «нормальный» уровень волатильности для финансового инструмента, необходимо сравнить исторические волатильности для различных временных промежутков. Кроме того, глядя на текущее значение исторической волатильности, рассчитанное для различных временных промежутков, можно определить растет или падает волатильность последнее время. Например, если 10-дневная историческая волатильность акции равна 15%, а 120-дневная волатильность равна 45%, значит последнее время волатильность акции резко падала. Как известно, волатильность обладает свойством возврата к среднему значению после достижения экстремальных значений. Значение Hi/Low индикатора для волатильности позволяет отслеживать экстремумы волатильности и предсказывать ее дальнейшие изменения.

Волатильность (Volatility) — это

Резюмируя все вышесказанное, можно сказать, что значения волатильности, рассчитанные для различных периодов, позволяют определить «нормальный» уровень волатильности, характерный для данного финансового инструмента, отклонения от этого уровня и благоприятные возможности для торговли.

Ожидаемая волатильность

Ожидаемая волатильноть отражает рассчитанную стоимость валюты, исходя из текущей стоимости и ожидаемых рисков.

Определяющими факторами ожидаемой волатильности являются:

— политическая и экономическая активность;

— смена технических уровней.

Рассмотрим данные факторы более подробно.

Историческая волатильность является исходным фактором для ожидаемой волатильности: чем сильнее колебания в настоящем, тем вероятнее высокая амплитуда в будущем.

На картинке красная линия представляет собой историческую волатильность, голубая отображает ожидаемую волатильноть.

Любые политические или экономические события в мире и отдельно взятой стране (будь то встречи «большой восьмерки», президентские выборы или выборы в парламент) влияют на рынок и, соответственно, на рост волатильности. В дни, предшествующие важным политическим событиям, ожидаемая волатильность значительно ниже, нежеле в периоды после обнародования решений государственного и мирового масштаба.

Спрос и предложение на рынке так же влияют на рост волатильности. В основе данного фактора лежит известный всем закон спроса и предложения: если предложение превышает спрос, то цены падают и ожидаемая волатильность снижается.

Данная картинка изображает развитие цен на кофе в сентябре 2013. Различные факторы (снижение потребление кофе в главных странах потребителях, ожидаемый урожай во Вьетнаме, нераспроданный урожай среднего цикла) сыграли с рынком кофе плохую шутку в текущем году. В предложение на рынке кофе на данный момент превышает спрос, соответственно волатильность снижается.

Технические уровни, как известно, базируются на различных показателях, расцениваемыми рынком как важные. На пример, на трендовых уровнях, линиях поддержки и сопротивления. При прохождении любовго из этих показателей, рынок ожидает дальнейшую нестабильность и ожидаемая волатильность растет.

Ожидаемая историческая волатильность

Ожидаемая историческая волатильность — это история ожидаемой волатильности.

Важно отметить, что историческая волатильность и ожидаемая волатильность редко совпадают, так как историческая волатильность расчитывается на основе ежедневных цен закрытия, а расчет ожидаемой волатильности включает анализ и внутренние колебания рынка и, таким образом, представляет собой предвидение развития волатильности в будущем.

Характерные признаки волатильности

В каждом конкретном случае волатильность может характеризоваться по-разному, но все-таки есть определенные признаки, которые ей характерны. Это постоянство и стремление к среднему. Это может показаться странным, но на самом деле здесь нет ничего сложного. Рассмотрим подробней признаки волатильности.

Постоянство волатильности

Здесь необходимо исходить из того, что волатильность способна продолжаться изо дня в день. И та изменчивость, которая была сегодня, возможно будет и завтра. Логика проста: сегодня рынок сильно изменчив, значит, завтра будет наблюдаться такая же картина. Следовательно, можно предположить, что если сегодня мы наблюдаем рост волатильности, то есть все основания утверждать, что завтра она опять будет расти. И наоборот: если сегодня наблюдается снижение волатильности, значит, завтра будет то же самое.

Цикличность волатильности

Не будем углубляться в некоторые подробности цикличности, но стоит принять к сведению одну особенность цикличности. Дело в том, что она имеет свойство подняться до пика, а потом падать, и, достигнув нижнего предела, снова идти вверх. Есть большая группа трейдеров, которая придерживается мнения, что волатильность более предсказуема, чем цена, поэтому даже разработаны многочисленные модели, которые помогают получать прибыль за счет подобного феномена.

Волатильность часто возвращается к среднему. Я когда-то уже сталкивался с неординарными вопросами по поводу волатильности. Так вот, меня однажды спросили, как происходит возвращение к среднему. Причем, просили рассказать это как можно доступнее. И тогда я очень быстро нашел ответ на этот вопрос. Я сказал, что это можно сравнить с тем, как какой-то человек относится к вам средне. Вы привыкаете к такому поведению, и вдруг, в один прекрасный день вы вдруг замечаете, что этот человек стал относиться к вам не так как обычно. Он начинает любезничать и т.д. Но это поведение несвойственно ему, поэтому очень скоро этот человек опять вернется к своему прежнему поведению.

Но это, конечно, если выражаться образно. Но если говорить серьезно, то данная концепция означает, что волатильность, каких бы высоких уровней она не достигла, всегда возвращается обратно к среднему уровню. И если вы видите, что волатильность достигает экстремально высоких значений, знайте, что очень скоро она вернется назад, к среднему уровню. То же самое произойдет, если волатильность упадет до минимальных значений. Скорее всего, очень скоро она опять поднимется к среднему. Представьте себе резиновую ленту. Когда ее растягиваешь, а потом отпускаешь, то она всегда возвращается в исходное положение. То же самое происходит и волатильностью.

Все то, о чем мы говорили выше, очень хорошо просматривается на рисунке, представленном выше. Кстати, посмотрите, здесь хорошо видна цикличность волатильности. Волатильность колеблется между периодами низкой и высокой волатильности. То есть, здесь с определенной долей уверенности можно говорить о какой-то предсказуемости данного явления. Обратите внимание, как чередуются дни “a” и “b” во время роста. И как дни «c» и «d» следуют друг за другом, когда цена падает. Но посмотрите, что волатильность всегда возвращается к центру графика, и можно утверждать, что она всегда возвращается к среднему уровню. Акцентируйте также внимание, как происходит возврат к среднему уровню от «e» к «f». То же самое происходит между периодами от «g» к «h».

Расчет волатильности

Для финансовых инструментов, доход которых описывается случайным блужданием, волатильность пропорциональна квадратному корню из величины временного интервала.

Волатильность представляет собой основную меру риска рыночного финансового инструмента.

В этом разделе мы коротко обсудим, что такое волатильность, и почему она является важным инструментом для оценки состояния рынка и торговли.

Каждый день решения миллионов инвесторов о покупке или продаже тех или иных финансовых инструментов влияют на движения рынка. Рыночные цены изменяются от одного момента времени к другому. Волатильность показывает изменение доходности финансового инструмента и отражает уровень колебаний доходности, т.е. меру риска.

Высокий уровень волатильности означает, что доходность изменяется в широком диапазоне. Низкий уровень волатильности актива говорит о том, что его доходность изменяется несущественно. Активы с более низким уровнем волатильности являются менее рискованными, чем активы с высоким уровнем волатильности.

Как правило, растущая волатильность актива ассоциируется с его падающей стоимостью, однако рост волатильности рыночного индекса соответствует падению цен на входящие в него акции и т.д. Но рост волатильности может быть вызван не только падением цен. Растущий рынок также имеет высокий уровень волатильности. Хотя ситуация, когда скачок волатильности вызван резким ростом цен, наблюдается на рынке гораздо реже.

Рисунок внизу показывает график исторической волатильности и цены URSI. Как видно из графика, скачок волатильности (HV) в июле соответствует резкому падению цены, и наоборот, период низкой волатильности соответствует растущей цене.

Наблюдая за волатильностью отдельной акции или индекса, можно выделить периоды спокойной торговли, когда волатильность относительно невысока, и периоды агрессивной торговли, соответствующие высокой волатильности. Высокая волатильность, как правило, наблюдается, когда рынком управляют эмоции. Эмоции, такие как страх, паника или оптимизм, могут быть причиной роста или падения цены отдельной акции или рынка в целом и соответственно влиять на уровень волатильности.

Волатильность имеет тенденцию расти, когда какая-либо важная, значимая информация появляется на рынке. Чем неожиданнее информация для инвесторов, чем больше ее относительная важность, тем большее влияние она оказывает на цену акции и соответственно на ее волатильность.

Доходность акции является случайной величиной. Фундаментальное предположение, используемое в моделях расчета параметров акции, заключается в том, что доходность акции распределена нормально и таким образом цены акций имеют логонормальное распределение.

Таким образом, в распределении доходности волатильность является мерой отклонения доходности от некого среднего значения. Предположим, средняя доходность финансового инструмента равна нулю, тогда 10%-ое значение годовой волатильности говорит о том, что в течение года его доходность будет лежать в пределах [-10%; +10%] с вероятностью 68.3%; в пределах [-2×10%; 2×10%], с вероятностью 95.4%, и в пределах [-3×10%; +3×10%], с вероятностью 99.7%.

Существует множество способов измерения волатильности. Волатильность может быть рассчитана на основе исторических данных, из опционных моделей, с использованием моделей предвидения волатильности и т.д. Далее мы обсудим более подробно историческую волатильность, вычисляемую как стандартное отклонение на основе цен закрытия, и, так называемую, экстремальную волатильность(или волатильность Паркинсона), вычисляемую на основе ежедневных минимальных и максимальных цен.

Как измеряется волатильность

Выше уже говорилось о том, что для начинающих трейдеров совершенно непонятно, каким же образом можно измерить волатильность. Восстановим этот пробел. Для наглядности мы возьмем средний диапазон (high – low) за некоторый период времени. Причем, здесь важно определиться со временем, которое вы возьмете за основу измерения. При этом необходимо учитывать, что если вы, например, возьмете для изучения 5 дней, то вы никак не поймете, что происходит на рынке за шесть месяцев. Поэтому если вы возьмете за основу 100-дневный диазон, то сможете увидеть картину по значительно большему периоду.

На тех рынках, где часто наблюдается высокая изменчивость, называемую ГЭПами, сложно измерить волатильность, поэтому настоящий диапазон, который разрабатывается Welles Wilder, дает возможность более четко измерить волатильность. Это возможно благодаря тому, что все ГЭПы принимаются во внимание. Принцип построения данной концепции отображен на рисунке 2. За короткий промежуток времени сложно отследить истинное положение дел, поэтому для анализа лучше выбирать более длительный временной интервал. Например, несколько недель. И если вы будете использовать этот истинный диапазон, который, к слову, называется average true range, то постепенно вы сможете более точно оценивать волатильность.

Из чего состоит истинный диапазон? Перечислим:

— сегодняшней максимальной точки и точки вчерашнего закрытия;

— сегодняшней максимальной точки и сегодняшней минимальной точки;

— сегодняшней минимальной точки и точки вчерашнего закрытия.

Что необходимо учесть при анализе вышеуказанного графика? Прежде всего, здесь была измерена волатильность. Для этого мы подвергли анализу 10-ти дневный средний диапазон (ATR). И опять же мы приходим к необходимости оценить цикличность волатильности. На данном графике это отлично прослеживается. То есть, стандартный цикл – период высокой волатильности постепенно сменяет период низкой волатильности. Причем, такая тенденция достаточно устойчива.

На рисунке мы видим, что точка повышающейся волатильности «a» предшествует точке повышающейся волатильности «b». А далее точка снижающейся волатильности «c» идет перед точкой понижающейся волатильности «d». Затем заострите внимание на том, о чем опять же мы говорили выше. А именно – на том, что волатильность непременно приходит назад к среднему положению. Теперь идем дальше. С точки «e», от которой начинается отсчет новой волны, волатильность цен стремится достигнуть стабильного уровня «f». Затем происходит обратное. С максимальной точки «g» волатильность падает до уровня «h».

Применение Индикатора Волатильности на практике

Выше мы показали, какие интерпретации может принимать волатильность. Эти данные можно использовать по-разному. Конечно, рынки, на которых высокая волатильность, дают возможность зарабатывать приличные деньги, причем, за достаточно короткий срок. Но, в то же время, существует достаточно высокий риск. Для тех инвесторов, которые ограничиваются профитом по схеме 1 акция/единица времени, как правило, ищут другие рынки. А те трейдеры, которые предпочитают позиционную торговлю, стараются найти более спокойные рынки. Там нет возможности за короткий промежуток времени заработать приличные деньги, но и риски значительно ниже.

Как можно использовать те данные, что мы привели выше по волатильности? А очень просто. Взять хотя бы ту особенность, что волатильность почти всегда возвращается к среднему. За счет этого можно сделать достаточно большой ход в случае, когда волатильность низкая. Все потому, что волатильность от критических точек всегда стремится назад, к середине. Если волатильность высокая, то это означает лишь то, что большое движение, которое совершил рынок, близится к своему завершению, и скоро волатильность должна придти в норму.

Торговля волатильностью

Торговля волатильностью: Основы

Торговля волатильностью является чуть более усложненной опционной стратегией. При детальном расссмотрении опицонных позиций, легко заметить, что какая-то их часть всегда в определенной степени трансформируется в покупку или продажу волатильности.

Волатильность (Volatility) — это

К примеру, вы продали колл опцион в надежде на падение котировки, но ожидания не оправдались, тем временем, сказать о том, что ситуация полностью смотрит уже не в вашу сторону сказать нельзя. Бывает, в таких случаях принимается решение продать пут опцион с такой же дельтой, чтобы стать на этом маленьком отрезке рыночно-нейтральным и посмотреть на дальнейшее развитие событий. В этом случае – налицо продажа волатильности, хотя, быть может, вы так не считаете.

Как и в любой другой опционной стратегии волатильность можно купить или продать. Тот, кто продает, рискует больше, но и имеет удивительную возможность получать прибыль в случае неизменной цены.

Покупатель волатильности получает прибыль за счет увеличения волатильности, и за счет управления позицией. Заодно он получает ограниченный риск, ведь более чем то, что вложено в купленную волатильность потерять нельзя.

Продавец волатильности получает прибыль от временного распада опционов в его портфеле, снижения волатильности, но несет убытки от управления позицией и неограниченный риск в обе стороны. Фактически, получается, что продавец волатильности находится на вершине катящегося в пропасть шара, где необходимо постоянно балансировать на его вершине, чтобы не упасть.

Основной принцип купившего волатильность – это фиксирование любой профита, которая получается при движении ценных бумаг. Это действие называется рехеджированием портфеля. К примеру, если базовый актив вырос или упал, то дельты опционов изменились, и мы уже не нейтральны, а чуть длинные или чуть короткие. Трейдер, купивший волатильность, выходит в небольшой плюс. Вот из этих небольших плюсов и нужно собрать всю прибыль, кроме того, еще и окупить вложенные в опционы деньги.

Не сложно заметить, что чем больше давать профита расти – реже проводить сделки, которые выравнивают общую экспозицию снова в 0, тем большую прибыль можно получить.

Волатильность (Volatility) — это

Основной принцип продавшего волатильность – это резать убытки. Если цена ушла вниз или вверх, то у нас образовывается некоторая экспозиция, которая создает нам небольшой убыток. Мы принимаем эти убытки, оставаясь нейтральными, а прибыль получается от временного распада и от снижения волатильности. То есть, наша задача полученную премию от продажи опционов грамотно растратить на установление постоянной рыночной нейтральности. В данном случае, чем чаще сделки, тем хуже.

Торговые стратегии с применением волатильности

Начиная торговлю, любой грамотный опционный трейдер, прежде всего, сделает такую вещь – проверит величину подразумеваемой волатильности. Т.е. он разберется, насколько текущая волатильность выше или ниже исторической в определенные периоды (например, за прошлый месяц или прошлый год). На основе этой информации и будет построена дальнейшая стратегия. При высокой волатильности строятся стратегии, основанные на продаже опционов. А при низкой волатильности – на покупке. Нельзя забывать, что обычно периоды низкой волатильности предшествуют периодам высокой. Это правило работает и наоборот. Но волатильность всегда будет возвращаться к своим средним уровням. А значит, если вы купите опцион при волатильности, существенно меньшей среднего своего уровня, а до исполнения опциона еще много времени, то вероятность того, что стоимость базового актива придет в движение и волатильность вырастет, значительно больше. При покупке опциона на высоких значениях волатильности вы дадите возможность времени (временной распад) и волатильности (в случае ее снижения) начать работать против вас, даже в случае, если цена будет совершать движение в благоприятную для вас сторону. Часто, профита, которая получатся от повышения базового актива, не хватает, чтобы компенсировать все потери от временного распада и падения волатильности.

Волатильность (Volatility) — это

В идеале все трейдеры хотят знать будущую волатильность. Если бы мы знали, какая предстоит в будущем волатильность, то могли бы с большой долей точности предсказывать рынок. Но предсказать волатильность можно лишь приблизительно. Ориентироваться при этом предположении можно за тот же промежуток времени по значениям волатильности, наблюдавшимся на другом финансовом инструменте на этой же бирже. Конечно же, это — , и тем не менее определенному биржевому инструменту присущи определенные средние значения волатильности.

Вспышки волатильности обычно бывают вызваны фундаментальными факторами, такими как новости компании; некоторые Analysti называют причиной таких явлений активность дэй-трейдеров и институциональных инвесторов. Вспышка волатильности бывает вызвана также и психологическими причинами: рынок всегда прав и учитывает все.

Черепаха

Эта торговая система — ветеран в сфере технического анализа. Ее разработал Ричард Деннис в 1983 г. Система явилась предметом спора между Деннисом и его компаньоном, не менее опытным трейдером Вильямом Экхардом. Экхард пытался доказать Деннису тщетность попыток научиться системному трейдингу, объясняя успехи трейдеров неким . Пари на смехотворную сумму в 1 доллар привело к набору трейдеров, которым Деннис пообещал научить успешной системной торговле.

При отборе кандидатов Деннис руководствовался, прежде всего, отсутствием у кандидата склонности к азарту и неоправданному риску. Программу обучения назвали Turtles — в переводе с английского .

Все участники программы в дальнейшем показали отличные результаты при торговле на реальных счетах. Экхард, опытный трейдер со стажем, признал свое поражение.

По мнению Денниса, смысл системы заключается в том, что люди быстро привыкают к существующим ценам и склонны считать их нормальными, а любое изменение нормальных цен — . В совокупности эти два фактора стимулируют трейдеров к торговле против тренда, когда есть предположение, что акции уже достаточно дороги и скоро должны вернуться к нормальным ценам (ситуация для тренда вверх). Если проигрывающие трейдеры (согласно статистике, их 95%) склонны работать против тренда, то удачливый трейдер должен торговать только по тренду — таково правило Денниса.

Точную методику Деннис так и не объявил, но кое-что реконструировать можно. Прежде всего ясны две вещи:

-система, как и большинство тренд-следящих систем, была рассчитана скорее на торговлю долгосрочных трендов, нежели на интрадэй;

— входы и выходы определялись (по крайней мере, фильтровались) по превышению волатильностью определенного значения.

Первоначальная техника, если верить словам участников эксперимента, основывалась на пробое границ асимметричных каналов. Волатильность рынка учитывалась и при управлении капиталом. Размеры позиций уменьшались в период высокой волатильности и увеличивались в период низкой волатильности.

Насколько эта система прибыльна в условиях современного рынка, судить трудно, поскольку написать код системы в MetaStock и протестировать ее в этой программе не представляется возможным. Выходы системы напоминают результаты более поздних исследований, например секвенту Томаса Демарка.

ACCUMULATION-DISTRIBUTION

Это достаточно известный индикатор, интерпретирующий волатильность, объем и поток денег. Индикатор был создан Марком Хайкиным (в английской транскрипции — Чайкиным).

Значения индикатора колеблются в неограниченном диапазоне с центром в нуле. Соответственно, значения от 0 и выше свидетельствуют о тренде, значения ниже 0 — о тренде (рис. 2). Также Accumulation-Distribution Line помогает определить, растет ли объем, а также может фиксировать направление общего потока денег. Индикатор не учитывает гэпы.

Можно написать торговую систему, в которой индикатор Accumulation-Distribution Line используется в качестве фильтра тренда. Сигналы входа будут выдаваться осциллятором CCI: позиция открывается при пересечении нулевой линии снизу вверх, а позиция будет открываться при пересечении нулевой линии сверху вниз.

Код торговой системы будет следующим:

Enter long: Cross( CCI(opt1), 0);

Enter Short: Cross( 0, CCI(opt1)).

Индикатор Чайкина

Индикатор волатильности Чайкина (Chaikin’s volatility) реагирует на изменения разности между максимальной и минимальной ценой. Волатильность в этом индикаторе представлена как ширина диапазона между этими экстремальными значениями.

Индикатор Chaikin’s volatility можно интерпретировать двумя способами. Первый способ заключается в том, что, так же как ATR, индикатор используется для определения взлетов и падений волатильности, а также для стопов, определения конечных точек тренда и т.п.

Второй способ делает пригодным этот индикатор для определения точек входа и выхода в рынок по типу осциллятора: Чайкин утверждает, что повышенная волатильность сопутствует экстремально высоким значениям рынка (перепроданность), а пониженная волатильность — экстремально низким (перекупленность). Это верно, главным образом, для фондовых и товарных рынков, поскольку рост волатильности в данном случае указывает на рост позитивных настроений инвесторов. При этом Чайкин оговаривает, что быстрый рост индикатора волатильности означает сброс инвесторами ценных бумаг и указывает на возможность формирования ценового дна. Тогда как длительное постепенное падение волатильности означает возможность формирования ценовой вершины.

Сначала расчет индикатора волатильности Чайкина ведется по экспоненциальному скользящему среднему разности между экстремальными значениями определенного дня. По умолчанию период скользящего среднего равен 10 дням. Затем вычисляется относительное процентное изменение скользящего среднего за определенный период — по умолчанию те же самые 10 дней.

Также осциллятор Чайкина (Chaikin’s Oscillator) можно охарактеризовать как MACD, наложенный на Accumulation-Distribution Line; в MACD используются 3- и 10-дневное экспоненциальные скользящие средние. Соответственно, их процентная разность и есть значение индикатора. Много одинаковых сигналов, используемых MACD, также применимы к осциллятору Чайкина. Но эти сигналы относятся именно к Accumulation-Distribution Line, а не непосредственно к акции.

Среди выдаваемых индикатором сигналов можно обратить внимание на пересечения центральной линии, так же, как и в случае с Accumulation-Distribution Line. Марк Чайкин считает, что его индикатор может быть употреблен в сочетании с 21-дневным конвертом, основанным на цене. Ценовые конверты созданы на установленном проценте ниже и выше скользящего среднего и используются, чтобы показывать уровни перекупленности и перепроданности.

На резких взлетах и падениях волатильности можно построить торговую систему. Она будет отслеживать индикатора и на его основании делать вывод о пробое волатильности.

Код системы будет следующим:

Enter long Vol(opt1,opt2)>Ref(Vol(opt1,opt2),-1) AND C>Ref(C,-1);

Enter Short Vol(opt1,opt2)>Ref(Vol(opt1,opt2),-1) AND C

где opt1 — значение скользящей средней, а opt2 — значение процентного изменения.

При значениях opt1 = 1 и opt2 = 2 по дневному графику акций РАО торговая система имеет прибыльность 184 пункта в месяц. Недостатком системы является нестабильность ее кривой доходности.

MONEY FLOW

Индикатор финансвого потока также разработан Марком Чайкиным. Основные сигналы строятся на пересечении нулевой линии. Если индикатор пересекает линию нуля снизу вверх — это свидетельствует о том, что поток денег направлен в акцию, т.е. на рынке доминируют покупатели. Если же финансовый поток направлен из акции — индикатор находится ниже нуля. При этом хорошие сигналы возникают, если осциллятор отталкивается от линии нуля, подобно тому как цена отталкивается от линии поддержки или сопротивления.

Можно построить на основе индикатора money Flow несложную торговую систему, работающую на пересечении нулевой линии.

Код системы будет следующим:

Enter long: Cross(CMF(opt1), 0);

Enter Short: Cross(0, CMF(opt1)).

Торговля на пробое волатильности

Торговые системы на пробое волатильности основаны на предположении, что факт выхода цены за пределы некоторого устоявшегося торгового диапазона- событие значимое, и имеет хорошие шансы на развитие. Границы волатильности располагаются на некотором удалении от текущей цены, причём расстояние определяется текущей волатильностью рынка: когда волатильность растёт, границы отодвигаются дальше от текущей цены, когда она падает, границы сужаются.

Порог пробоя устанавливается на уровнях вряд ли достижимым случайной, не обозначающей тренда активностью рынка- таких, которые скорее всего, будут достигнуты, если на рынке значительный тренд. Если пороги установлены слишком близко к текущим ценам, будет наблюдаться большое количество ложных сигналов. Если границы расположены слишком широко, то система будет заключать слишком мало сделок и входить в рынок слишком поздно при любом важном движении.

Волатильность (Volatility) — это

Торговля Волатильностью: Итоги

Для оценки динамически рынков всегда следует ориентироваться на средний истинный диапазон. Именно так мы сможем легко измерить волатильность. Волатильные рынки дают отличную возможность быстро заработать приличные деньги, но, в то же время, есть повышенный риск лишиться своего торгового капитала. Зная такую особенность рынка, всегда стоит ориентироваться на то, что волатильность имеет особенность возвращаться к среднему. Именно эти данные могут, и должны использоваться для определения размера потенциальной профита. Кроме того, вы всегда будете в курсе, когда уже случился большой ход, и цена должна вернуться обратно к среднему. Это поставит вас в более выгодное положение в сравнении с теми, кто такой особенности не знает.

Кривая волатильности

С опционной волатильностью связано понятие кривой волатильности, для построения которой выбираются определенные серии опционов.

Стремительное развитие рынка производных инструментов предопределило и развитие различных методов стоимостной оценки опционов. С появлением модели Блэка-Шоулза (Black&Sholes, 1973) количество численных методов, используемых для оценки деривативов, выросло в геометрической прогрессии. Однако, несмотря на обилие работ, формула Блэка-Шоулза в силу ее простоты и эффективности и сегодня широко применяется на практике профессиональными трейдерами.

Одной из главных проблем при оценке стоимости опционов остается волатильность базового актива. Дело в том, что напрямую волатильность измерить не представляется возможным. Поэтому используется т.н. опционная волатильность (implied volatility), которая рассчитывается подстановкой в теоретическую формулу или в численный метод известных данных (цены опциона, цены исполнения, времени до экспирации, цены базового актива и процентной ставки). В результате данной подстановки получаем фактическую цену сделки.

Модель Блэка-Шоулза

Понятие «улыбка волатильности» относится к форме кривой волатильности. Улыбка волатильности – это зависимость между ценой исполнения опциона и опционной волатильностью.

Для лучшего понимания эффекта улыбки нужно вспомнить паритет опционов колл и пут, который гласит, что в отсутствие арбитража, европейские серии опционов колл и пут будут равны. Следовательно, если при оценке опционов использовалась формула Блэка-Шоулза, то опционные волатильности колл и пут будут также равны. Цены опционов колл и пут по модели Блэка-Шоулза выглядят следующим образом:

где S – цена базового актива, X – цена исполнения опциона, r – процентная ставка, T – время до экспирации, а N – логнормальное распределение.

Так как опционная волатильность держится на предположениях о правильности используемой модели, все опционные контракты на один и тот же базовый актив должны иметь одинаковую волатильность. Действительно, если трейдеры руководствуются условиями модели, то в случае различия опционных волатильностей на разных ценах исполнения, продавцы сконцентрируют спрос на наиболее дорогих опционах, а покупатели – на более дешевых, что приведет к равенству цен в терминах волатильности.

Однако на практике это оказывается совсем не так. Одно из предположений модели относительно того, что цены базового актива полностью описываются геометрическим броуновским движением, не выполняется.

Гипотеза логнормальности предполагает умеренные колебания цены. Однако фактическое распределение дневных изменений цены отличается от логнормального. Поэтому вероятность резких скачкообразных изменений цены гораздо выше, чем предполагается в модели. Например, в случае опционов на валюту, базовым активом которых являются курсы валют, могут наблюдаться большие скачки, которые могут произойти в результате изменения процентных ставок центральными банками.

Разные сроки и цены исполнения опционов приводят к тому, что опционные волатильности отличаются друг от друга. Эмпирические исследования показали, что опционы «по цене контракта» (at-themoney) более чувствительны к волатильности, нежели опционы «вне денег« (outofthe-money) и опционы «в деньгах» (inthe money). Поэтому кривая волатильности имеет улыбкообразную форму, и создается т.н. эффект улыбки.

Как видно из рисунка, опционная волатильность минимальна для опционов, которые находятся в точке «по цене контракта», и увеличивается при движении опциона в любую другую сторону. Если бы условия модели Блэка-Шоулза относительно логнормального распределения выполнялись, то улыбка бы исчезла, и полученная кривая волатильностей была бы горизонтальной прямой. Следовательно, отклонение от логнормальности приводит к тому, что модель Блэка-Шоулза занижает стоимость опционов «глубоко вне денег« (deep out-ofthemoney) и «глубоко в деньгах» (deep in-the-money).

Ухмылка Волатильности

Гораздо большее значение для рыночных спекулянтов имеет не сама улыбка волатильности, а ситуации, когда кривая становится несимметричной. В случаях, когда асимметрия кривой становится заметной, улыбку принято называть «ухмылкой волатильности» (volatility smirk). Причем, асимметрия может наблюдаться как в правую, так и в левую сторону, то есть мы получаем правую или левую ухмылку, соответственно.

Наклон края улыбки называется “наклоном” или “перекосом волатильности” (volatility skew). Если на графике присутствует ухмылка, это говорит о наличии повышенного риска движения цены базового актива в определенном направлении, а величина наклона кривой частично о силе таких ожиданий.

Такая ситуация возникает тогда, когда рынок “предполагает”, что в одном из направлений возможно более значительное и резкое изменение цены базисного актива, чем в другом. То есть рыночные спекулянты ожидают большего движения котировок в ту сторону, в которую смещена улыбка. Например, если ожидается более резкое падение цены, то подразумеваемая волатильность опционов пут вне денег будет больше, чем у опционов колл вне денег, чьи страйки симметрично расположены по отношению к центральному, а это приводит к приподнятости левой ветви кривой по отношению к правой, то есть мы видим на графике левую ухмылку.

Например, на следующем рисунке представлены кривые волатильности для опционов на индекс РТС с разными сроками исполнения (12 и 74 дня). График построен на основе данных на конец дня 02.07.2009 по результатам торгов на рынке FORTS, и мы видим на нем ухмылку волатильности с большим наклоном. То есть участники рынка предполагали более резкое падение цены, чему они и нашли подтверждение в ходе последующего движения рынка.

На следующем рисунке видно, что последующие два торговых дня наблюдалось достаточно существенное снижение индекса РТС, то есть ожидания спекулянтов полностью оправдались и отразились в котировках акций, входящих в индекс.

Другой разновидностью ухмылки волатильности опционов является правая ухмылка. которая говорит о том, что трейдеры ожидают более резкого движения вверх базового актива, нежели вниз. Такую ухмылку можно использовать как сигнал к покупке актива, если предположить, что профессиональные спекулянты рынка в большинстве своем не ошибаются. Причем, как мы уже говорили, в посткризисный период такую ухмылку достаточно трудно увидеть, и необходимо ориентироваться на изменение наклона левой ухмылки. Уменьшение наклона или переход к симметричной форме улыбки в течение времени уже может сигнализировать об улучшении настроений трейдеров.

Особенно выжным показателем становится наклон или скручивание ухмылки волатильности в периоды после обвальных падений, таких как в результате текущего финансового кризиса. В периоды после таких падений кривая почти всегда имеет форму левой ухмылки. Причиной такой формы является “крахофобия” трейдеров и инвесторов, у которых свежа память о последнем обвале, что и отражается в цене путов глубоко вне денег. Таким образом, в посткризисные периоды, стоит обращать внимание на наклон ухмылки волатильности, изменение которого и будет сигнализировать об изменении ожиданий рыночных спекулянтов.

Волатильность (Volatility) — это

Источники и ссылки

ru.wikipedia.org — Википедия- свободная энциклопедия

wellforex.ru — Разработка, тестирование и оптимизация торговых систем

livejournal.com — живой журнал

pennystock.ru — Анализ трейдов

lowrisk.ru — Торгуем на бирже

bank24.ru — Круглосуточный банк для деловой страны

http://investments.academic.ru/806/%D0%92%D0%BE%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B8%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C