Срок жизни инвестиционного проекта

Другой важный вопрос, касающийся оценки доходности проектов, — это срок, в течение которого проект будет сохранять жизнеспособность.

Этот вопрос в литературе часто обходят молчанием, а между тем чувствительность результирующего критерия к такому фактору, как срок, на который производится расчет, очень высока.

Действительно, и IRR, и NPV будут зависеть от того, за сколько лет определены денежные потоки. Если, например, срок окупаемости проекта два года, а расчет денежных потоков произведен только на один год, то проект, исключительно доходный и привлекательный, может показаться убыточным по любому из критериев.

Что же такое срок жизни проекта? Для решения этого вопроса предлагается учитывать совокупность сформулированных ниже простых правил.

Срок для кредитора

Прежде всего следует выяснить, в чьих интересах проводится оценка. Если оценка осуществляется потенциальным кредитором, то сроком оценки может быть максимальный срок представления инвестиционного кредита, поскольку дальнейшая судьба проекта интересна только тем, кто финансирует его на долевой основе. Если же проводится первичный анализ жизнеспособности коммерческой идеи либо оценка проводится для потенциальных пайщиков или акционеров, то требуется вести расчет на весь срок осуществления проекта.

Бесконечно длительный, или перпетуитетный, проект

Кроме того, нельзя исключить возможности перпетуитетного проекта, несмотря на то, что Брейлн и Манере отмечают, что такой

проект «похож на снежного человека: о нем много говорят, но встречается в реальности он крайне редко». Тем не менее, есть основания предполагать, что чем более рискованными являются условия инвестирования, тем больше вероятность встретить такой проект на практике.

Перпетуитетный (бесконечно длительный) проект обладает тем преимуществом, что не требует установления конкретного расчетного срока жизни (он считается равным бесконечности), а также в ряде случаев значительно упрощает процедуру расчетов.

Разумеется, ни один проект не может продолжаться вечно. Однако в финансово-экономическом смысле бесконечность — условное понятие, причем применение его к реальному проекту дает в итоге тем меньшую погрешность расчета, чем больше воздействие фактора времени на итоговый результат, чем выше ставка дисконта.

Перпетуитетным начиная с момента времени £0 можно считать проект, удовлетворяющий следующим двум условиям:

• а) начиная с момента Ц денежный поток в расчете на единицу времени стабилизируется и отклоняется от среднего уровня на незначительную величину. Кроме того, к перпетуитету может быть сведен проект, для которого это условие не выполняется, но начиная с ¿1 проект является непрерывно возобновляющимся, т.е. представляет собой непрерывную во времени последовательность циклов использования — замены оборудования;
• б) ожидается, что с момента г0 проект просуществует еще минимум N единиц времени, где Л/зависит от ставки дисконта & (д.с.) в расчете на единицу времени и допустимой относительной погрешности расчетов е (%):

Это неравенство выведено из формулы относительного отклонения перпетуитета от аннуитета, которое не превышает е процентов при заданном уровне И, т.е. из уравнения

где Апк — стандартная функция финансовой математики:

Рис. 4.1.2. Минимальные сроки для перпетуитетного проекта

Па рис. 4.1.2 приведены графики зависимости Л^от к при заданной погрешности е = 5% и 1%. По ним можно определить, например, что перпетуитетным можно считать проект, для которого при ставке дисконта 20% годовых и погрешности расчета не более 5% (начиная от момента £0) срок существования должен составлять не менее 16—16,5 лет, считая от £0.

Из приведенного графика также видно, что погрешность приближения почти не влияет на предельные сроки.

При такой ситуации с того момента, когда проект начинает генерировать стабильные потоки, можно считать, что он «высвобождает» стабильный бизнес (его продленную, или терминальную, ценность). Эта ценность равна приведенной стоимости перпетуитета, образованного денежными потоками в постпрогнозный период.

Продолжительность проекта с конечным сроком жизни

Если проект не является перпетуитетным, то срок его окончания может быть определен естественным образом (например, совпадать с временем окончания ликвидационных работ при отработке месторождения). Такой проект можно назвать единичным.

Если проект — последовательность циклов приобретение — использование — продажа оборудования, т.е. представляет собой непрерывно возобновляющийся процесс, то, взяв один цикл, можно проанализировать его с помощью NPV. Таким образом, продолжительность анализируемого периода будет равна продолжительности одного экономически оправданного цикла.

Наконец, если проектом предусматривается некоторое время использовать старое оборудование до начала непрерывно возобновляющегося (циклического) процесса, то расчетную продолжительность проекта надо увеличить на экономически целесообразный срок эксплуатации старого оборудования.

Экономически целесообразный срок эксплуатации оборудования выбирается таким образом, чтобы максимизировать критерий ЕСЕ (эквивалентный годовой доход) за п лет, где п — срок, не меньший, чем срок полного физического износа оборудования.

Иллюстрация. Обоснование экономически целесообразного срока эксплуатации оборудования

Рассмотрим проект открытия в районе Киевского вокзала закусочной -гриль ООО «Эксцельсиор». Оборудование стоимостью 140 тыс. долл.можетэксплуатироваться9,10um 11 лет. Стоимость капитала составляет 19% годовых в валюте, критерий NPV для трех вариантов эксплуатации составил соответственно 18 409,27 587, 28 234 дом.

Можно предположить, что наилучшим вариантом эксплуатации оборудования было бы его использование в течение 11-летнего срока, так как этот срок дает наивысшее значение критерия NPV. Однако в данном случаемы сравниваем три проекта с. разными сроками жизни и этот критерий для принятия решения не подходит.

Поскольку мы имеем дело с непрерывно возобновляющимся процессом, т.е. предполагаем, что по окончании срока эксплуатации оборудования оно подлежит замене на новое, наилучшим выбором срока эксплуатации будет такой, при котором обеспечивается максимальная финансовая производительность процесса (ECF).

Расчеты показывают, что при ставке дисконта 19% годовых ECFравен, долл. в год:

для 9-летнего срока использования оборудования 3715,7;

для 10-летнего срока 5342,9;

для 11-летнего срока 5288,0.

Таким образом, расчеты показывают, что экономически целесообразный срок эксплуатации равен не 11, а 10 годам.

Срок окупаемости инвестиционного проекта: формулы расчёта

Эффективное ведение бизнеса предполагает получение прибыли и полное покрытие вложенных затрат. Временной период, через который предпринимателю вернутся потраченные средства с учетом дохода, называют срок окупаемости.

Описание

Срок окупаемости – критерий, отображающий время окупаемости вложений. Окупаемость – это доходность инвестированных в проект средств, которую получит инвестор через определенное время. Например, для запуска нового проекта требуется вложить два миллиона рублей. Доход за год составит один миллион рублей. Значит, окупить затраты на реализацию проекта удастся через два года.

В зависимости от области вложений, срок окупаемости можно рассмотреть с разных позиций:

• Инвестиции. С точки зрения инвестиционного проекта – это временной период, по окончании которого инвестор сможет покрыть вложенные затраты за счет полученной прибыли. Иначе этот промежуток именуют коэффициентом окупаемости. Он показывает перспективность определенного проекта.

Наибольший интерес вызывают те проекты, коэффициент окупаемости которых ниже. Это значит, что вложенные средства вернуться владельцу быстрее и прибыль удастся получить в более короткие сроки. При этом для быстрой окупаемости характерна возможность повторно вложить средства за короткий промежуток времени.

• Вложения в капитал. В данном случае коэффициент окупаемости помогает оценить целесообразность вложения финансов в совершенствование оборудования или производства. Он отражает срок, после которого экономия или доход станет равен сумме потраченных средств.
• Оборудование. Срок окупаемости показывает, когда прибыль, полученная с помощью оборудования, станет равна вложенным в его покупку средствам.

Расчет показателя

Вычисление срока окупаемости проходит в следующей последовательности:

1. Рассчитывается поток денежных средств по проекту с учетом дисконтирования и с определением срока получения дохода.
2. Определяется величина финансового потока. Это сумма затрат на конкретный период времени и поступление прибыли от инвестиций.
3. Делается расчет дисконтированного финансового потока до того, как получена первая прибыль.
4. Производится расчет периода окупаемости.

В ходе вычислений получается величина срока, на который инвестиционные вложения будут заблокированы. Прибыль начнет поступать, когда закончится период окупаемости. Если речь идет о выборе, то предпочитают проекты с более маленьким периодом. Это позволяет окупить вложенные средства быстрее.

Коэффициент окупаемости целесообразно рассчитывать для инвестиций, которые проводятся с помощью заемных долгосрочных средств. В этом случае стоит учесть, что период расчета должен отличаться от срока кредита в меньшую сторону.

Способы расчетов

Срок окупаемости можно вычислить двумя основными способами:

Простой метод. Рассчитывает время для покрытия первоначальных затрат.

Он является самым первым в финансовой практике. Однако позволяет получить данные, только если учтены некоторые особенности:

• для анализа требуются одинаковые по сроку жизни проекты;
• финансовые затраты предполагается осуществить однократно на старте проекта;
• можно будет получить доход от вложений равными частями.

При простом расчете ориентироваться нужно на величину показателя окупаемости. Чем коэффициент выше, тем больший риск связан с вложением средств. Если показатель меньше, то инвестирование в проект выгодно и вернуть средства получится частями в незначительные сроки. Способ остается актуальным из-за простоты и прозрачности расчета. Когда не требуется глубоко изучать вопрос рискованности вложений, этот метод можно использовать.

Минусом простого расчета является невозможность учесть:

• постоянное изменение ценности денежных затрат;
• доходность от финансовой деятельности, которая начнет поступать, когда точка окупаемости будет пройдена.

Динамичный (дисконтированный) расчет. Этот метод вычисления используется чаще, поскольку он более сложный и точный. Дисконтированный коэффициент предполагает учет меняющейся величины стоимости денег. Иными словами, нужно принимать во внимание зависимость финансовых средств от изменения процентной ставки. Поэтому такой коэффициент будет больше по сравнению с простым расчетом. От постоянства денежного потока будет зависеть удобство метода. Если финансовые поступления разные по размеру, то целесообразно пользоваться графиками и таблицами для решения задачи с окупаемостью.

В некоторых случаях срок окупаемости рассчитывается с учетом цены активов при их ликвидации. Когда речь идет об инвестиционной деятельности, то образуются активы для их дальнейшей продажи и вывода таким образом средств. В процессе ликвидации процесс окупаемости проекта проходит быстрее. Но не стоит забывать, что ликвидационная цена может вырасти во время создания актива, а также снизиться вследствие износа.

Простой метод

Формула срока окупаемости простым способом выглядит так:

РР = К0 / ПЧсг,

где РР — количество лет окупаемости (аббревиатура РР является производной от английского выражения «Payback Period»);

К — сумма вложений;

ПЧ_сг — средняя чистая прибыль за год.

Рассмотрим, как рассчитать срок окупаемости на простом примере. Необходимо вложить в проектную деятельность 210 тысяч рублей. Прибыль будет составлять примерно 70 тысяч в год.

После применения формулы получится, что затраты на проект будут покрыты через 3 года. Но такое решение весьма приблизительно и не учитывает, что в течение срока реализации проекта могут потребоваться, например, дополнительные вложения.

Кроме этого, можно выделить еще одну формулу простого расчета. Но она является точной, если поток прибыли поступает равными частями. Формула выглядит следующим образом:

РР = IC / P + Pстр, где

IC – сумма средств на старте проекта;

P – усредненный поток средств, на получение которого можно рассчитывать;

Pстр – время от запуска проекта до выхода на максимальную мощность.

Дисконтированный

Дисконтированный способ расчета сложнее, поскольку спустя время изменяется стоимость денежных средств. Поэтому для расчета опираются на значение ставки дисконтирования. Используются формулы:

где DDP — дисконтированный (динамический) срок окупаемости;

r – ставка дисконтирования;

Lº– первоначальные инвестиции;

CF – денежные поступления в период t;

n – срок окупаемости.

Пример расчета позволит наглядно рассмотреть данный способ.

Требуется вложить в проект сумму в 170 тысяч рублей. С учетом средней ставки дисконтирования 10% рассчитывается реальная прибыль за каждый год с помощью таблицы.

Период времени	Предположительный доход, руб.	Расчет	Реальный доход с учетом дисконта, руб.
1 год	30 000	30 000 / (1+0,1) 1	27 272,72
2 год	50 000	50 000 / (1+0,1) 2	41 322,31
3 год	40 000	40 000 / (1+0,1) 3	30 052,39
4 год	60 000	60 000 / (1+0,1) 4	40 980,80
5 год	60 000	60 000 / (1+0,1) 5	37 255,27

Получается, что в сумме прибыль за 4 года составляет только 139 628,22 рублей. То есть даже за этот период времени проект себя не окупит, ведь было вложено 170 тысяч рублей. Но за 5 лет сумма прибыли составит 176 883,49 руб. Этот показатель уже больше первоначальной инвестиции. Тогда проект себя окупит в диапазоне между 4 и 5 годом своего существования.

Существует общая формула периода окупаемости инвестиционных затрат:

где PP – срок окупаемости;

n – количество временных промежутков;

CF_t – поступление денежных средств в период времени t;

Io – сумма стартовых инвестиций в период 0.

Формула отражает, когда будет обеспечена достаточная доходность для покрытия инвестиций. Данный расчет характеризует степень финансового риска. Старт проекта иногда характеризуется потерей денежных средств, поэтому на место показателя Io при практических вычислениях ставят сумму оттока вложений.

В качестве примера можно рассмотреть такую ситуацию. Были вложены средства в размере 120000 рублей. Доходность по годам распределилась следующим образом:

• 35000 рублей
• 40000 рублей
• 42500 рублей
• 4200 рублей.

Прибыль за первые три года составит 35000 + 40000 + 42500 = 117500 руб. Эта сумма меньше первоначальных затрат в 120000 рублей. Тогда необходимо оценить прибыль за четыре года: 117500 + 4200 = 121700 руб. Данный показатель уже больше, чем было инвестировано изначально. Значит, проект окупит себя через 4 года.

Для точного расчета срока необходимо допустить, что доходы поступают равномерными суммами за весь период проекта. Тогда остаток вычисляется как:

(1 — (121700 — 120000) /4200) = 0,6 года.

Таким образом, получается, что через 3,06 года данный инвестиционный проект себя полностью окупит.

Плюсы и минусы показателя

Как любой финансовый показатель, срок окупаемости имеет свои достоинства и недостатки. К первым относятся:

• простая логика вычисления;
• наглядность оценки периода, после которого вернутся вложенные средства.

Среди минусов можно выделить:

1. Расчет не учитывает доход, который поступил в момент, когда точка окупаемости была пройдена. При анализе альтернативных проектов возрастает риск ошибиться в вычислениях.
2. Для оценки портфеля инвестиций недостаточно ориентироваться только на срок окупаемости. Будут необходимы более сложные расчеты.

Когда речь идет об инвестициях, окупаемость и ее временной период является одним из важных показателей. Предпринимателям стоит ориентироваться на него, чтобы принять верное решение и выбрать выгодный для себя вариант вложения средств.

http://studme.org/1180091217437/investirovanie/srok_zhizni_investitsionnogo_proekta
http://vesbiz.ru/svoj-biznes/srok-okupaemosti.html