Средневзвешенная стоимость капитала | Weighted Average Cost of Capital, WACC

Большинство компаний использует различные источники капитала для финансирования своей деятельности, которые можно объединить в три типа: обыкновенные акции, привилегированные акции и долговое финансирование. Каждый из этих источников имеет собственную требуемую ставку доходности, а все вмести они, с учетом их удельного веса в структуре капитала, формируют средневзвешенную стоимость капитала (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC) компании. Если посмотреть на этот показатель под другим углом, то он является минимально допустимой доходностью для активов компании, которая позволит компенсировать затраты, связанные с привлечением капитала.

Формула

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

w_d – удельный вес заемного капитала; 1

k_d – стоимость заемного капитала;

T – ставка налога на прибыль;

w_ps – удельный вес капитала, сформированного за счет привилегированных акций;

k_ps – стоимость привилегированных акций, как элемента капитала;

k_ce – стоимость обыкновенного акционерного капитала. 2

1 удельный вес всех элементов капитала составляет 1 (w_d+w_ps+w_ce=1)

2 обыкновенный акционерный капитал, в свою очередь, состоит из таких компонентов как нераспределенная прибыль и эмиссия новых обыкновенных акций

Пример расчета

Капитал Компании ABC имеет следующую структуру:

• обыкновенный акционерный капитал 75 млн. у.е.;
• привилегированный акционерный капитал 5 млн. у.е.
• заемный капитал 30 млн. у.е.

Обыкновенный акционерный капитал был сформирован обыкновенными акциями, бета-коэффициент которых составляет 1,57. Привилегированный акционерный капитал сформирован привилегированными акциями, по которым выплачивается фиксированный дивиденд в размере 3,5 у.е., а их рыночная стоимость составляет 18,75 у.е. Заемный капитал был сформирован за счет эмиссии облигаций с фиксированной купонной ставкой 16,5%. Предположим, что ожидаемая доходность рынка составляет 15,5%, безрисковая процентная ставка 4,75%, а ставка налога на прибыль 30%.

Чтобы воспользоваться приведенной выше формулой и рассчитать WACC необходимо определить удельный вес каждого источника капитала, а также их стоимость. Удельный вес обыкновенного акционерного капитала составляет 0,682, привилегированного акционерного капитала 0,045 и заемного капитала 0,273.

Оценить требуемую ставку доходности для обыкновенных акций можно при помощи модели ценообразования капитальных активов (англ. Capital Asset Price Model):

где k_i – требуемая ставка доходности для i-ой акции;

K_RF – безрисковая процентная ставка;

β_i – бета-коэффициент i-ой акции;

– ожидаемая доходность рынка.

Подставив исходные данные в модель CAPM, получим требуемую ставку доходности для обыкновенных акций равную 21,63%.

Требуемая ставка доходности для привилегированных акций (k_ps) рассчитывается по формуле:

где D_ps – дивиденд по привилегированным акциям;

P_ps – рыночная цена привилегированной акции.

Следовательно, требуемая ставка доходности для привилегированных акций Компании ABC составляет 18,67%.

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала Компании ABC составит 18,74%.

WACC = 0,273*16,5*(1-0,3)+0,045*18,67+0,682*21,63 = 18,74%

Факторы, влияющие на средневзвешенную стоимость капитала

Компания имеет возможность в некоторой степени влиять на удельный вес и стоимость элементов капитала, которые формируют такой показатель как WACC, однако влияние на некоторые факторы является невозможным. К ним относятся:

1. Общее состояние финансового рынка и уровень процентных ставок. Обычно фондовый рынок и рынок облигаций находятся в равновесии и относительно стабильны, как минимум, в краткосрочной перспективе. Однако в случае кризисных явлений в экономике процентные ставки могут существенно изменяться в течении относительно небольшого периода времени, что автоматически приведет к значительному изменению средневзвешенной стоимости капитала компании.
2. Безрисковая процентная ставка и рыночная премия за риск. Размер рыночной премии за риск зависит от двух факторов: безрисковой процентной ставки и доходности рынка, которые, в свою очередь, зависят от склонности инвесторов к риску в данный момент времени, на что отдельно взятая компания не может оказать сколь бы то ни было существенного воздействия.
3. Ставка налога на прибыль. Вопросы налогообложения прибыли компаний находятся в компетенции органов государственной власти. При этом изменение ставки налога на прибыль может привести к существенным изменениям средневзвешенной стоимости капитала.

Тем не менее, на часть факторов, влияющих на средневзвешенную стоимость капитала, менеджмент компании может оказывать непосредственное воздействие, а именно:

1. Структура капитала. Политика управления структурой капитала компании предполагает, что менеджмент стремится поддерживать целевую структуру капитала. Однако под влиянием внешних и внутренних факторов менеджмент может принять решение об ее изменении, что приведет к изменению WACC.
2. Дивидендная политика. Во-первых, размер выплачиваемых дивидендов оказывает непосредственное воздействие на требуемую ставку доходности для привилегированных и обыкновенных акций. Также, чем больше чистой прибыли компания будет направлять на выплату дивидендов, тем меньше нераспределенной прибыли останется в распоряжении менеджмента, что вынудит компенсировать нехватку собственных источников финансирования за счет привлечения заемного капитала.
3. Инвестиционная политика. Инвестиционная политика также является одним из факторов, который оказывает непосредственное воздействие на средневзвешенную стоимость капитала. Реализация новых проектов требует не только привлечения дополнительного капитала, но и может привести к изменению риска, связанного с деятельностью компании, что непосредственно отразится на требуемой ставке доходности акций и облигаций компании.

]]>
Взвешенная Средняя стоимость капитала (WACC) 2020

Table of Contents:

• Что такое «Средневзвешенная стоимость капитала — WACC»
• Объяснение элементов формулы
• РАЗРЕШЕНИЕ «Средневзвешенная стоимость капитала — WACC»
• Использование средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
• Ограничения средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Что такое «Средневзвешенная стоимость капитала — WACC»

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — это расчет стоимости капитала фирмы, в которой каждая категория капитала пропорционально взвешена.

Все источники капитала, включая обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации и любую другую долгосрочную задолженность, включаются в расчет WACC. WACC фирмы увеличивается, поскольку бета и норма прибыли от увеличения собственного капитала, поскольку увеличение WACC означает снижение оценки и увеличение риска.

Чтобы вычислить WACC, умножьте стоимость каждого компонента капитала на его пропорциональный вес и возьмите сумму результатов. Метод вычисления WACC может быть выражен в следующей формуле:

Где:
Re = стоимость капитала
Rd = стоимость долга
E = рыночная стоимость капитала фирмы
D = рыночная стоимость долга компании
V = E + D = общая рыночная стоимость финансирования фирмы (собственный капитал и задолженность)
E / V = ​​процент финансирования, равный капиталу
D / V = ​​процент финансирования то есть долг
Tc = ставка корпоративного налога

Объяснение элементов формулы

Стоимость капитала (Re) может быть немного сложной для расчета, поскольку акционерный капитал технически не имеет явного значения. Когда компании платят долг, сумма, которую они выплачивают, имеет предопределенную связанную процентную ставку, которая зависит от размера и продолжительности долга, хотя стоимость относительно фиксированная. С другой стороны, в отличие от долга, справедливость не имеет конкретной цены, которую компания должна заплатить. Тем не менее, это не означает, что нет никакой стоимости справедливости. Поскольку акционеры будут рассчитывать получить определенную доходность от своих инвестиций в компанию, требуемая норма прибыли акционеров — это стоимость с точки зрения компании, поскольку, если компания не сможет обеспечить ожидаемую прибыль, акционеры просто продадут свои акции , что приводит к снижению цены акций и стоимости компании. Таким образом, стоимость капитала — это, по сути, сумма, которую компания должна потратить, чтобы поддерживать цену акций, которая удовлетворит своих инвесторов.

Расчет стоимости долга (Rd), с другой стороны, является относительно простым процессом. Чтобы определить стоимость долга, используйте рыночную ставку, которую компания в настоящее время оплачивает по своему долгу. Если компания платит курс, отличный от рыночной, вы можете оценить соответствующий рыночный курс и вместо этого заменить его в своих расчетах.

Существуют налоговые вычеты по выплаченным процентам, что часто бывает выгодно для компаний. Из-за этого чистая стоимость долга компаний — это сумма процентов, которую они выплачивают, за вычетом суммы, которую они сэкономят в налогах в результате своих вычитаемых по процентам процентов.Вот почему стоимость долга после уплаты налогов составляет Rd (1 — ставка корпоративного налога).

РАЗРЕШЕНИЕ «Средневзвешенная стоимость капитала — WACC»

В широком смысле компания финансирует свои активы либо через долг, либо с помощью капитала. WACC — это средняя стоимость этих видов финансирования, каждая из которых взвешена по ее пропорциональному использованию в данной ситуации. Принимая средневзвешенное значение таким образом, мы можем определить, сколько процентов компания должна за каждый доллар, который она финансирует.

Долг и капитал — это два компонента, которые составляют капитальное финансирование компании. Кредиторы и акционеры будут получать определенную прибыль от средств или капитала, которые они предоставили. Поскольку стоимость капитала — это доход, который ожидают владельцы (или акционеры) акций и долговые держатели, поэтому WACC указывает на доход, который могут рассчитывать на получение обоих заинтересованных сторон (владельцев капитала и кредиторов). Иными словами, WACC — это альтернативная возможность инвестора взять на себя риск инвестирования денег в компанию.

WACC фирмы — это общая требуемая прибыль для фирмы. В связи с этим директора компании часто будут использовать WACC внутри страны для принятия решений, таких как определение экономической целесообразности слияний и других возможностей расширения. WACC — это ставка дисконтирования, которая должна использоваться для денежных потоков с риском, сходным с риском для всей фирмы.

Чтобы помочь понять WACC, попробуйте подумать о компании как о пуле денег. Деньги поступают в пул из двух отдельных источников: долга и капитала. Выручка, полученная за счет бизнес-операций, не считается третьим источником, поскольку после погашения долга компания сохраняет оставшиеся деньги, которые не возвращаются акционерам (в форме дивидендов) от имени этих акционеров.

Предположим, что кредиторы требуют 10% возврата денег, которые они предоставили фирме, и предположим, что акционеры требуют минимум 20% -ной отдачи от своих инвестиций, чтобы сохранить свои холдинги в фирме. В среднем тогда проекты, финансируемые из пула денег компании, должны будут вернуть 15% для удовлетворения задолженности и акционеров. 15% — это WACC. Если бы единственные деньги в пуле составляли 50 долл. США в виде взносов держателей долговых обязательств и 50 долл. США в виде инвестиций в акционерный капитал, а компания инвестировала 100 долл. США в проект, чтобы удовлетворить ожидаемые кредиторы и акционеры, проект должен был бы получить доход в размере 5 долл. США каждый год для кредиторов и 10 долларов в год для акционеров компании. Для этого потребуется общая прибыль в размере 15 долл. США в год или 15% WACC.

Использование средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Аналитики ценных бумаг часто используют WACC при оценке стоимости инвестиций и при определении того, какие из них следует проводить. Например, при анализе дисконтированных денежных потоков можно применять WACC в качестве ставки дисконтирования для будущих денежных потоков, чтобы получить чистую приведенную стоимость бизнеса. WACC также может использоваться в качестве препятствия, с помощью которого оценивается производительность ROIC. WACC также имеет важное значение для выполнения расчетов с экономической добавленной стоимостью (EVA).

Инвесторы часто могут использовать WACC в качестве индикатора того, стоит ли делать инвестиции. Проще говоря, WACC — это минимально приемлемая норма прибыли, при которой компания возвращает доход своим инвесторам. Чтобы определить личную доходность инвестора при инвестировании в компанию, просто вычтите WACC из процентной доли прибыли компании. Например, предположим, что компания дает доходность 20% и имеет WACC в 11%. Это означает, что компания дает 9% прибыли на каждый доллар, который компания инвестирует. Другими словами, за каждый потраченный доллар компания создает девять центов. С другой стороны, если доход компании меньше WACC, компания теряет ценность. Если у компании есть доход в 11%, а WACC — 17%, компания теряет шесть центов за каждый потраченный доллар, указывая на то, что потенциальным инвесторам было бы лучше оставить свои деньги в другом месте.

WACC может служить полезной проверкой реальности для инвесторов; Тем не менее, средний инвестор редко приходил к проблеме расчета WACC, потому что это сложная мера, требующая много подробной информации о компании. Тем не менее, возможность расчета WACC может помочь инвесторам понять WACC и его значение, когда они видят это в отчетах аналитиков брокера.

Ограничения средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Формула WACC кажется более простой для расчета, чем она есть на самом деле. Поскольку некоторые элементы формулы, такие как стоимость капитала, не являются согласованными значениями, различные стороны могут сообщать о них по-разному по разным причинам. Таким образом, хотя WACC часто помогает оказывать ценную информацию о компании, ее всегда следует использовать вместе с другими показателями при определении того, следует ли инвестировать в компанию.

Нужно больше WACC? Читать стоимость капитала — взвешенная средняя стоимость капитала и инвесторов нуждается в хорошем WACC.