Разница между ETFs и закрытыми фондами

На протяжении многих лет я замечал, что многие люди, в том числе финансовые консультанты, не понимают разницу между биржевыми (ETFs) и закрытыми фондами (CEFs). Я считаю, что это связано с тем, что у них существует много общего. Но у них также есть очень тонкие, но отчетливые различия. Поговорим о них в этой статье.

Различия

Одно из различий заключается в том, как выпускаются паи фондов и какова цена паев на бирже. Закрытые фонды выпускают фиксированное количество паев для инвесторов посредством первичного публичного размещения (IPO). После IPO инвесторы также могут и часто совершают сделки по цене, отличной от стоимости их чистых активов (NAV). Цена зависит от спроса и предложения. Если больше людей хотят владеть закрытым фондом, чем имеется его доступных паев, то это может сдвинуть рыночную цену (заметно) выше NAV. Кроме того, может произойти обратное.

ETFs могут создавать или выкупать паи постоянно через уполномоченного участника (AP), который обычно является крупным финансовым учреждением. В результате способности биржевых фондов выпускать или выкупать паи в любой момент, базовая цена индекса обычно торгуется вблизи NAV, особенно когда речь идет о крупном ETF — например, на базе индекса S&P500 или аналогичного популярного индекса. Эта структура также создает разницу в налогообложении. Когда ETF-инвестор продает паи своего ETF, менеджер передает акции кому-то другому, не создавая прирост капитала. Закрытые фонды при продаже инвестором паев CEF получают этот прирост, потому что лежащие в основе фонда активы должны быть проданы, чтобы выплатить деньги продавцу. Любые доходы от прироста капитала направляются инвесторам в конце каждого года.

Дрейфующий стиль

Одним из самых явных и очевидных различий между биржевыми и закрытыми фондами является инвестиционная стратегия и то, что мы называем «дрейфующим стилем». ETFs в основном пассивны. Это означает, что фонды следуют определенной стратегии индекса, например акциям, перечисленным в индексе S&P 500. Компании и процентная доля их акций в ETFs равны компаниям и долям их акций, указанным в индексе S&P500. Поскольку ETF следует конкретному и предварительно определенному индексу, способность менеджера «дрейфовать» от этого индекса чрезвычайно затруднена, так как менеджер покупает и продает ценные бумаги только тогда, когда соответствующий индекс удаляет и / или добавляет компанию.

Закрытые фонды обычно управляются активно. Это означает, что инвестиции выбираются профессиональным управляющим портфеля на основе инвестиционной стратегии, определенной этим управляющим, а не широко используемым индексом. Управляющий портфеля будет покупать и продавать акции в зависимости от того, считает ли он, что они будут опережать другие акции. Это условие позволяет менеджеру с течением времени отклониться от первоначальной заявленной цели инвестиций. Если все сделано правильно, инвестор может получить от этого выгоду. Если были допущены ошибки, это может навредить инвестору.

Прозрачность

Прозрачность каждого типа фондов также существенно различается. Поскольку ETF следуют определенному индексу ценных бумаг (особенно крупные ETF), такому как S&P500 с известными составляющими — ценные бумаги, принадлежащие ETF, также известны и публикуются ежедневно. ЕTF обычно не используют кредитное плечо, однако некоторые плечевые ETF все же доступны — поэтому, пожалуйста, проявите должную осмотрительность перед инвестированием.

CEF имеют ценные бумаги, которые покупаются и продаются в разное время и в разном объеме. В результате ценные бумаги и их процент в фонде со временем будут меняться. Закрытые фонды должны раскрывать свои позиции ежеквартально, а не ежедневно. CEF могут использовать и кредитное плечо. Если менеджер делает правильные инвестиции, он может значительно повысить доход инвестора. Однако может произойти и обратное.

Сборы и расходы

Комиссионные сборы, связанные с каждой инвестицией, тоже могут быть разными. ЕTFs имеют более низкие торговые расходы, поскольку количество акций, которые покупаются и продаются, ограничено только случаями, когда в индекс добавляется или из него удаляется компания. Это ограничивает торговые расходы. Кроме того, поскольку инвестиционная стратегия обычно пассивна, плата за управление обычно ниже.

CEFs могут иметь более высокие внутренние торговые сборы, поскольку частота покупок и продаж обычно выше, что увеличивает торговые расходы. Кроме того, управляющий портфелем активно принимает решения о том, какие акции покупать и продавать. Поэтому плата за управление обычно выше.

Нельзя сказать, что один тип инвестиций лучше или хуже, чем другой. Они просто разные. Наличие нескольких инвестиционных решений является ключевым элементом свободных и справедливых финансовых рынков. Важным моментом здесь является то, что вы понимаете различия в выборе инвестиций и выбираете тот способ, который наилучшим образом соответствует вашим стратегиям и целям. В противном случае вы можете столкнуться с инвестициями, которые не соответствуют вашему предполагаемому результату.

Материал, содержащийся в настоящей публикации, не предназначен для дачи юридических или налоговых консультаций, а также рекомендаций по инвестициям. Общая информация, содержащаяся в этой публикации, не должна использоваться без получения конкретных юридических, налоговых и инвестиционных советов от лицензированного профессионала. Никакая инвестиционная стратегия или программа не могут гарантировать прибыль или защитить от потери.

P.S. Мое примечание. Рассмотрим для примера один из старейших закрытых фондов, работающий с 1929 года:

Здесь можно увидеть, что в настоящий момент фонд торгуется со скидкой в 10.57% по отношению к стоимости чистых активов фонда, причем за три последних года скидка доходила до 14.5%. У ETF-фондов разрыв как правило не более, чем доли процента. Но значит ли это, что можно рассчитывать на дополнительную прибыль, когда текущая цена «подтянется» к номиналу? Посмотрим на историю фонда:

Можно видеть, что фонд торгуется со скидкой со времени «Большой Коррекции» 1987 года, хотя несколько лет до нее торговался с заметной премией. Следовательно, ситуация когда фонд «догонит» свои активы хотя и возможна, но для этого может потребоваться не один десяток лет. В реальности мы скорее получаем дополнительную неопределенность: кроме неизвестной будущей доходности от активов фонда инвестор становится зависим от спроса и предложения на паи CEF.

В России закрытыми паевыми фондами как правило являются ПИФы недвижимости, которые составляют подавляющее большинство обращающихся на Московской бирже паев ПИФов. В то время как на Западе для вложения в недвижимость существуют открытые и доступные для своих и зарубежных инвесторов ETF на REITs, в России на сегодня доступны только паи закрытого типа. Основной их минус — высокий порог входа и низкая ликвидность таких паев на бирже, что весьма затрудняет выход из инструмента.

]]>
Принцип работы закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ)

Закрытый паевой инвестиционный фонд представляет собой оргструктуру, успешно работающая без юрлица. Многие граждане выбирают именно эту форму для увеличения своих сбережений. Все финактивы остаются у владельцев паёв, а принцип управления поделён на равные части. Любые продажи можно проводить исключительно при организации закрытого фонда.

1. Краткое описание
2. Основные виды закрытых фондов
3. Контроль управления
4. Преимущества и недостатки
5. Права пайщиков
6. Особенности налогообложения
7. Принцип функционирования ЗПИФ
8. Инвестиции в недвижимость

Краткое описание

Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) стремительно прогрессирующая категория среди организаций финрынка. Его функциональные возможности высоко ценятся среди организаторов различных бизнес-проектов, специализирующихся на том, чтобы привлекать платёжеспособных граждан, готовых вкладывать свои финсредства в долгосрочном горизонте.

ЗПИФ позволяет специалистам обособить имущественный паевой комплекс без регистрации юрлица. Стоит отметить, что активы инвестиционных закрытых фондов находятся у держателей паёв по праву общей деловой собственности. Такой подход к работе обладает многочисленными преимуществами. Во время анализа эксперты формируют определённую стратегию, из-за чего получить паевую выплату можно в том случае, если перестанет функционировать сам фонд. В ЗПИФ практикуются интервальные выплаты доходов участникам-пайщикам. Инвесторы могут внести свои сбережения на период от трёх лет до 15.

Инвестиционный фонд работающий на закрытой основе, все паевые нюансы прописывает в договоре ДУ. Учредитель должен передать всё имущество в организацию, а УК оперирует финактивами ЗПИФ. Смотря для каких целей создавалась инвестиционная организация, она может включаться в паевую структуру: недвижимости, хеджфонда, прямым финвкладом, кредитам.

На сегодняшний день экспертами было зафиксировано 16 видов подобных паевых организаций — каждый из них имеет свои особенности. В паевые пакеты могут вкладываться только в определённые активы, которые предусмотрены инвестиционной декларацией. Все нормы прописаны государством.

Основные виды закрытых фондов

Многие современные граждане активно сотрудничают с подобными паевыми структурами. Основной их вид инвестиционной деятельности связан с решением широкого круга задач. Специалисты различают несколько типов закрытых фондов:

1. Облигации. Пользователи могут заключать различные паевые сделки исключительно с облигационными бумагами, чей инвестиционный доход, фиксированный при высокой ликвидности. Хотя такой ЗПИФ демонстрирует минимальные показатели прибыли, он пользуется большой популярностью из-за высокой стабильности и надёжности. Даже если рынок будет переживать сильные потрясения, пользователь всё равно будет получать доход.
2. Недвижимость. Специалисты регистрируют подобную паевую структуру для возведения габаритных объектов, быстрого оформления аренды, а также для купли/продажи земельных участков. Эксперты выделяют четыре разновидности закрытых паевых фондов недвижимости: паевые по земле, по девелопменту, инвестиционные, паевые, связанные с рентами.
3. Ценные активы. Этой услугой активно пользуются различные компании. К основным особенностям фонда можно отнести то, что, с одной стороны, присутствуют большие паевые риски, а с другой стороны, имеет место высокая прибыль. Если вносится крупная инвестиционная сумма на длительный срок, то в итоге он получает хороший доход. Для сделок используются специальные голубые фишки — бумаги организаций, являющихся флагманами отрасли.
4. Прямые вклады. Специалисты таких организаций направляют основную часть капитала в развитие фирм разных специализаций. Итоговый результат формируется паевой прибылью от бизнеса, который инвестируется самим фондом.
5. Организации венчурных инвестпотоков. Их преимущество в том, что они позволяют развивать бизнес. Все первичные вложения поступают через покупку нематериальных финактивов. Риски при этом огромные, а вероятность получить прибыль возможна лишь в долгосрочной перспективе.
6. Смешанные фонды. Дольщики по-разному вносят свои деньги в паевые ЦБ с разным уровнем риска. Итоговое % соотношение бумаг может меняться, так как всё зависит от актуального направления работы фонда.

Контроль управления

Если эксперты хотят получить допвозможность регулировать инвестиционные действия УК, то они создают организацию исключительно для высококвалифицированных паевых вкладчиков. При этом все её действия должны соответствовать нормам законов.

Образование такого инвестиционного органа позволяет регулярно контролировать работу компании. Для того чтобы такая паевая система смогла полноценно работать, может понадобиться одобрение всех или нескольких владельцев паёв. Такой подход считается инновационным, так как пайщики могут сами задавать инвестиционные цель через соответствующий комитет.

То, что закрытый ПИФ существует исключительно для профессиональных паевых инвестиционных игроков, связано с тем, что в категорию фондовых прямых инвестпотоков входят банки финвклады прямого типа на долгосрочной основе.

Преимущества и недостатки

Больше всего положительных инвестиционных характеристик специалисты отмечают у ЗПИФ. Направление их паевой работы чётко регламентировано законодательством, благодаря чему надёжно защищены пайщик и его интересы. Огромное преимущество в том, что для приобретения ценных бумаг вовсе не обязательно обладать крупным капиталом — достаточно иметь тысячу рублей.

Эксперты рекомендуют новичкам начинать знакомиться с инвестиционной средой при помощи ЗПИФ. Пользователь только вносит свои деньги, а всё дальнейшее управление паевым капиталом осуществляют профессиональные компании. Такие финансовые операции не требуют уплаты налогов. Все обязательства носят отложенный характер — они вступают в действие только тогда, когда пользователь решает продать или ликвидировать ПИФ.

Если же пайщик вносил свои сбережения в интервальные или открытые фонды, то он имеет полное право продать собственную инвестиционную долю. Благодаря этому можно с уверенностью говорить о высокой ликвидности ЗПИФ. Но есть у фондов и минусы:

• Пайщик вынужден прибегать к дополнительным расходам для оплаты услуг УК.
• Инвестиционные потоки в фонды всегда сопряжено с определёнными паевыми рисками. Вероятность того, что пользователь потеряет свои деньги гораздо выше, чем при размещении финсредств на депозитах в банках.
• Регламентация и жёсткий контроль. Государством выставляются определённые рамки работы фондов, включая оформление инвестиционного стандартного паевого портфеля.

Права пайщиков

Человек — участник фонда человек имеет абсолютное право на свою долю в доходе, который можно получить от умелого инвестиционного управления паевыми финактивами. Если же деньги были вложены в недвижимость, то пайщик в обязательном порядке получит право собственности на такой объект. Однако он не сможет распоряжаться площадью. В инвестиционном документе будет прописано, что собственниками недвижимости выступают все участники ЗПИФ.

Пользователь может продать свои паевые ЦБ на фондовой площадке. Итоговая инвестиционная цена пая зависит от многих факторов. При надобности можно посчитать цены чистых финактивов ЗПИФ. Итоговая цифра суммирует балансовую стоимость финсредств и бухгалтерских счетов, имеющихся в распоряжении организации.

Особенности налогообложения

На основании того, что ЗПИФ не является юрлицом, он полностью освобождён от уплаты налогов на инвестиционную поступающую прибыль. Дополнительные паевые средства могут вноситься только в том случае, когда происходит продажа или погашение паёв. Под налогообложение попадает и промежуточный доход. Отложенное перечисление даёт экспертам возможность реинвестировать имеющийся доход, от сделок с ЗПИФ. Если участник-пайщик передаёт имущество в ЗПИФ, то эта операция налогом не обременяется.

По законодательным нормам все юрлица планово сами уплачивают паевые налоги по актуальным ставкам. Доходные статьи пайщиков-резидентов обременяются госсбором как установлено для физлиц по ставкам в 13%, юрлиц — 20%.

Когда состав закрытого фонда включает недвижимые активы, то обязательно удерживается инвестиционный налог. В оплате задействуются финактивы ЗПИФ. Упомянутый налог не взимается в том, если реализуются жилой финобъект или земельные участки.

Принцип функционирования ЗПИФ

Поскольку инвестиционный фонд закрытого паевого типа не юрлицо, а объект имущественный, то работает он с помощью контрагентов: учреждений-депозитариев, аудиторов и оценщиков, УК и регистраторов. Основную роль в работе имущественного фонда исполняет именно руководящее предприятие, которое отвечает нормам ДУ и законодательным нормам.

Практика показывает, что инвестиционная УК выполняет сразу несколько функций:

• Проводит операцию с финактивами имущественного фонда.
• Отвечает за своевременную разработку принципов паевого ДУ.
• Может засчитывать имущество в счёт оплаты паёв.
• Может выступить истцом либо ответчиком в судопроизводстве.

Работу структуры непрерывно контролирует учреждение-депозитарий, это независимая фирмы. У неё обязательно должна быть лицензия Центрального банка России. В категорию основных функций депозитария входит контроль за соблюдением всех норм закона, а также:

• Учёт имущества, которое принадлежит фонду.
• Согласие на проведение сделок с различными финактивами.
• Контроль достоверности информации, относящейся к паевому фонду.
• Помощь в правильном расходовании финсредств.

Стабильная работа закрытого фонда просто невозможна без независимого специалиста — инвестиционного аудитора. У этого человека много обязанностей: он может заниматься аудиторскими обязанностями, обязательно проверяет отчётность, которая касается сделок с имуществом закрытого фонда, а также структуры его инвестиционных финактивов.

Инвестиции в недвижимость

Многие граждан выбирают именно эту инвестиционную разновидность фонда закрытого типа. Большой спрос на неё сформировался за счёт вкладов в недвижимость, как сбалансированными с позиции безопасности и доходности. Сами вкладчики могут пользоваться весомыми преимуществами — стоимость объектов не подвергается большим колебаниям, а цены на недвижимость меняются в большую сторону. Такие вложения не подвергаются негативному воздействию инфляции, так как если заканчивается инвестиционный срок действия закрытого фонда, объект может быть продан по рыночной цене.

На территории России ипотечный ЗПИФ пользуется большой популярностью. Даже начинающий инвестиционный финансист прекрасно осознает, что направлять сбережения в недвижимость очень выгодно и прибыльно. Но стать участником подобного фонда довольно проблематично. Если не хватает сбережений, чтобы вложить их в бизнес-проект с недвижимостью, он может объединиться с другими участниками. В этом случае будет сформирован ЗПИФ. В качестве управленческого органа выступает доверительная компания.

Каждый человек может приобрести недвижимость с целью перепродажи либо для сдачи в аренду. Такой инвестиционный подход позволяет получать хорошую прибыль. У закрытого фонда недвижимости есть большие перспективы, благодаря чему количество подобных организаций ежедневно увеличивается.

Что вы думаете о надежности закрытых инвестиционных фондов для вкладов в недвижимость?