Расчет WACC

Понятие WACC

WACC (Weigthed Average Cost of Capital, средневзвешенная стоимость капитала) — это показатель, выраженный процентной ставкой, который отражает относительную величину общих регулярных затрат компании, связанных с поддержанием текущей структуры капитала предприятия. При этом текущая структура капитала не обязательно является оптимальной или целевой, напротив, расчет WACC и анализ динамики WACC будет сигналом к необходимости совершенствования структуры капитала предприятия. Если говорить кратко, то WACC — это показатель, позволяющий определить стоимость капитала с учетом его структуры. Смотрите также: Решение задач по финансовому менеджменту.

Размещено на www.rnz.ru

Средневзвешенная стоимость капитала позволяет определить минимально требуемых доход ресурсов предприятия на инвестированный в ее деятельность капитал, т.е. уровень рентабельности. Таким образом, критерий средневзвешенной стоимости капитала показывает достигнутый на предприятии минимум отдачи на инвестированные в его деятельность денежные ресурсы. WACC отражает цену средств, направленных в деятельность организации. Экономический смысл WACC заключается в том, что фирма может осуществлять любые проекты, если уровень их доходности не менее текущей величины средневзвешенной стоимости. Стоимость собственных и привлеченных средств показывает степень рентабельности авансированных средств, которая требуется для повышения рыночной стоимости предприятия.

Показатель средневзвешенной цены вбирает в себя сведения о сложившейся структуре элементов созданного (создаваемого) капитала, их самостоятельной стоимости и важности в общей сумме средств. Он показывает относительную величину затрат (в виде необходимости платить проценты, дивиденды и т.д.) за эксплуатацию вложенных в работу предприятия финансовых ресурсов. Таким образом, WACC является средней величиной цен каждого вида привлекаемых ресурсов в их общем объеме. Основная трудность в процессе вычисления рассматриваемого показателя состоит в определении цены единицы капитала, взятого из того или иного источника, так как это обуславливает точность получаемого результата. Для определенных видов привлекаемых ресурсов ее можно рассчитать достаточно просто и точно (например, цена ссуды указана в договоре займа); для других источников формирования капитала данное вычисление выполнить достаточно трудно, а точное определение вообще невозможно. При этом даже получаемые приближенные значения применимы для выполнения анализа и принятия решений в сфере инвестиционной политики предприятия.

Взвешивание при вычислении рассматриваемого показателя может быть первоначальным или целевым. Первоначальное взвешивание базируется на сложившейся структуре ресурсов, которая принимается в качестве оптимальной и её необходимо сохранить в дальнейшем. Такое взвешивание может быть произведено с использованием бухгалтерской или рыночной цены источников. В данном случае могут быт использованы следующие подходы к выбору весов d_j: веса определяются на основании рыночных цен анализируемых источников; веса составляющих капитала определяются на базе их бухгалтерских оценок. Рассматриваемый критерий выражается процентами, в большинстве случаев — годовыми.

Определение весов на основе балансовой цены исходит из того, что новое финансирование будет производиться с применением таких же способов, которые использовались для получения сложившейся структуры капитала. Удельный вес каждого вида источника рассчитывается посредством деления его балансовой оценки на балансовую оценку всей совокупности привлекаемых ресурсов. Указанный метод позволяет определить фактически сформированную структуру источников и расходы на её поддержание. При этом главной задачей определения средней стоимости капитала является не только констатация сложившегося положения, но и вычисление цены привлекаемых средств с последующим применением этого значения в виде коэффициента дисконтирования в процессе обоснования инвестиционного бюджета. С этой целью выполняют взвешивание по рыночной цене всех источников: рыночную стоимость каждого источника делят на их общую величину. Данный способ будет более точным в сравнении с балансовым, так как здесь берется во внимание реальное состояние рынка и прочие аспекты. Целевое взвешивание используется тогда, когда предприятие решает задачу построения оптимальной структуры капитала, когда требуемое соотношение собственных и заемных средств в общей величине необходимо соблюдать в долгосрочном периоде. Таким образом, средневзвешенную стоимость капитала хозяйствующий субъект имеет возможность рассчитать в таких вариантах, как: фактическая средневзвешенная стоимость капитала (определяется на основе фактически сформированной структуры и фактической стоимости); прогнозная средневзвешенная цена (определяется по прогнозному изменению структуры и цены его элементов); оптимальная средневзвешенная стоимость (определяется на основе требуемой оптимальной структуры элементов капитала и планируемой величине затрат на них).

В процессе вычисления и планирования средневзвешенной стоимости капитала предприятия необходимо принимать во внимание такие факторы, как: соотношение источников формирования; длительность использования получаемых средств; величину риска коммерческой деятельности предприятия; средняя величина процента по кредитам; величина ставки налога на прибыль с учетом налоговых льгот; политика в области выплаты дивидендов; уровень доступности различных видов финансовых ресурсов; отраслевую специфику работы предприятия, включая продолжительность производственного и финансового цикла; соотношение сумм, направляемых на финансирование основной и инвестиционной деятельности предприятия; стадия жизненного цикла и т.п. Правильность вычисления рассматриваемого показателя на основе формулы средней арифметической взвешенной диктует необходимость обеспечить сопоставимость используемых данных (цена отдельных видов ресурсов), например, сопоставимость по способу учета и оценки. Возникающая здесь трудность состоит в определении базы, на которой необходимо осуществлять вычисления: доналоговой или посленалоговой. В теории обосновано обеспечение сопоставимости отдельных видов источников капитала получается применением значений, определенным на посленалоговой базе, т.е. за основу принимается посленалоговая стоимость. Это объясняется тем, что все количественные показатели необходимо рассматривать с точки зрения собственника предприятия, т.к. именно он принимает решения, которые должны приводить к росту его благосостояния.

Формула расчета WACC

Расчет WACC выполняется по формуле средней арифметической взвешенной. Формула расчета WACC следующая:

Формула расчета WACC

где WACC — средневзвешенная стоимость капитала, %;
СС_j — стоимость (цена) j-го источника формирования капитала предприятия, %;
d_j — удельный вес j-го источника средств в общей их сумме, десятичные доли (при этом ∑d_j = 1).

Пример расчета WACC

Приведем условный пример расчета WACC. Предположим, что в объеме совокупного капитала предприятия краткосрочные заемные источники составляют 63 тыс.руб., их цена — 4,3%; долгосрочные заемные источники составляют 460 тыс.руб., их цена — 12%; обыкновенные акции составляют 258 тыс.руб., их цена — 4,6%; привилегированные акции составляют 500 тыс.руб., их цена — 9,1%; нераспределенная прибыль составляет 300 тыс.руб., её цена — 10%. Рассчитать WACC.

1. Рассчитаем общую величину капитала предприятия: 63+460+258+500+300 = 1581 тыс.руб.

2. Рассчитаем удельный вес каждого элемента капитала предприятия в общей величине капитала:
— краткосрочные заемные средства: 63/1581 = 0.04;
— долгосрочные заемные средства: 460/1581 = 0.291;
— обыкновенные акции: 258/1581 = 0.163;
— привилегированные акции: 500/1581 = 0.316;
— нераспределенная прибыль: 300/1581 = 0.19.

3. Рассчитаем WACC: WACC = 0.04*4.3 + 0.291*12 + 0.163*4.6 + 0.316*9.1 + 0.19*10 = 9.19%.

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала WACC составила 9.19%.

Расчет WACC в Excel

Использование табличного процессора MS Excel существенно упрощает и ускоряет процесс вычисления средневзвешенной стоимости капитала, особенно при сравнении эффективности разных вариантов его структуры; но при этом также требует проведения определенной подготовительной работы. Первым шагом расчета WACC в Excel будет являться заполнение ячеек электронной таблицы исходными данными с наименованиями источников формирования капитала (т.е. различные его виды) и объемом (или величиной) той или иной категории активов. Пример заполнения электронной таблицы приведен на рисунке.

Подготовка исходных данных для расчета WACC в Excel

Ячейки A2:A6 содержат информацию с группами используемого капитала, в ячейках B2:B6 находится информации о величине того или иного вида, в ячейках С2:С6 содержится информация о стоимости (цене) того или иного типа капитала. Данные в ячейках С2:С6 электронной таблицы уже приведены в процентном формате для ускорения процесса расчета.

На втором шаге расчета WACC в Excel нужно вычислить удельный вес (долю) каждой группы источника в общей сумме капитала. Для этого в ячейки D2:D6 вводятся соответствующие формулы, как это показано на рисунке:

Вычисление удельного веса каждого вида источника в общей сумме

На третьем этапе в ячейку C8 записываем формулу для вычисления WACC в Excel: =СУММПРОИЗВ(D2:D6;C2:C6), которая и рассчитывает конечный результат. Формат ячейки должен быть процентным, иначе результат будет некорректным! Меняя параметры структуры и цены различных видов обязательств, можно подобрать наиболее оптимальную структуру капитала или достичь заданной величины WACC.

Расчет WACC в Excel

Расчет WACC онлайн. Калькулятор расчета WACC

В заключении приводим небольшой онлайн калькулятор расчета WACC онлайн, используя который, Вы можете самостоятельно выполнить расчет WACC онлайн. При заполнении формы калькулятора расчета WACC онлайн внимательно соблюдайте размерность полей, что позволит выполнить расчет WACC онлайн быстро и точно. В форме онлайн калькулятора уже содержатся данные условного примера, чтобы пользователь мог посмотреть, как работает онлайн калькулятор расчета WACC. Для расчета WACC онлайн по своим данным просто внесите их в соответствующие поля формы онлайн калькулятора и нажмите кнопку «Выполнить расчет WACC».

Онлайн калькулятор расчета WACC:

]]>
Что характеризует и как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала предприятия?

При оценке компании используется большое количество финансовых показателей, которые позволяют оценить эффективность ее деятельности в целом, а также определить так называемые «узкие места» – проблемные аспекты деятельности, которые в первую очередь требуют улучшения для максимизации прибыли и рентабельности.

Одним из таких показателей является средневзвешенная стоимость капитала.

Что это такое?

Средневзвешенная стоимость капитала (английская аббревиатура WACC – расшифровывается как weighted average cost of capital) представляет собой среднюю процентную ставку, которая учитывает ставки по всем источниками финансирования, которые есть у фирмы. При расчете учитывается удельный вес источников от общей суммы.

На данный момент у показателя остается целый ряд проблем, ограничивающих возможности точного расчета, которые приводят к тому, что он не слишком часто используется. Среди них наиболее значимыми являются:

• Существует большое количество подходов к определению стоимости каждой составляющей WACC. Соответственно, при вычислении возникает достаточно большой разброс получаемого результата.
• Понятие «стоимость капитала» существенно отличается от «цена капитала». В результате, не всегда понятно, как отделить первое от второго и рассчитать стоимость.
• Наконец, известные способы подсчета чаще всего могут успешно применяться только для оценки эффективности различных проектов в реальные инвестиции и стоимости корпораций, которые эмитируют акции, котирующиеся на фондовых рынках.

Однако, постоянно возникающие модификации формулы позволяют уменьшить критичность существующих проблем и повысить точность расчета данного показателя. В результате, в последнее время все больше компаний используют его при финансовом анализе.

Подробный разбор данного понятия вы можете посмотреть на следующем видео:

Для чего нужен расчет?

Понятие средневзвешенной стоимости широко применяется в оценке бизнеса и в финансовом анализе. Оно характеризует тот относительный уровень расходов, который уходит на обеспечение каждого из источников финансирования.

Данный показатель представляет собой общую стоимость капитала, рассчитывающуюся как сумма доходности собственного и заемного капитала, которые учитываются согласно той доле, которую они занимают в общей структуре. Соответственно, расчет позволяет отразить минимальный возврат средств компании на инвестиции, которые были вложены в ее деятельность (что по сути является показателем рентабельности).

Экономический смысл рассматриваемого показателя заключается в том, что фирме имеет смысл принимать различные решения (в частности, инвестиционные) только в том случае, если предполагаемый уровень рентабельности будет не ниже, чем текущее значение показателя WACC. То есть, показатель сравнивается с внутренней нормой доходности (обозначается как IRR, расшифровка – internal rate of return).

Данная рекомендация особенно актуальна для российской практики, поскольку зачастую данные, которые можно обнаружить в бухгалтерской отчетности, существенно отличаются от реального положения дел.

В случае наличия большого количества различных источников финансирования, в том числе редких – конвертируемые привилегированные акции и облигации и т. п., последние следует включать в формулу только в том случае, если они вкладывают значительный объем в общую стоимость капитала.

Это правило необходимо соблюдать по той причине, что стоимость подобных нетипичных видов финансирования обычно существенно отличается от стандартных источников, на несколько порядков усложняя вычисления, увеличивая вероятность ошибок.

Формула и порядок расчета

На данный момент существует большое количество модификаций классической формулы вычисления показателя WACC. Если первоначальная формула позволяет рассчитать номинальную стоимость капитала после выплаты налогов, то модификации позволяют рассчитывать средневзвешенную стоимость до налогообложения. Кроме того, модификации могут позволить учесть инфляцию и целый ряд других факторов.

Классическая формула представлена ниже:

• k_d – рыночная ставка по заемному капиталу, который используется компанией. Измеряется в процентном выражении;
• T – налог на прибыль, измеряется в долях;
• D – это сумма заемного капитала, измеряется в денежных единицах;
• E − сумма собственного капитала, также измеряется в денежных единицах;
• k_e – рыночная ставка доходности собственного капитала (по сути, представляет собой требуемое значение). Измеряется в процентном выражении.

Расчет показателя может серьезно упрощаться в том случае, если финансирование компании происходит только из 2 источников – собственных и заемных средств. Тогда формула примет такой вид:

• K_s – стоимость собственного капитала фирмы, измеряется в процентном выражении;
• W_s – доля собственного капитала, измеряется в процентном выражении по бухгалтерскому балансу;
• K_d – стоимость заемного капитала, измеряется в процентном выражении;
• W_d – доля заемного капитала, измеряется в процентном выражении по балансу.

В таблице приведен типовой пример для расчета WACC:

Источник капитала	Сумма, тыс. рублей	Удельный вес источника	Цена источника капитала, %	Стоимость капитала, % (удельный вес * цена)
Собственные источники:
1) Обыкновенные акции	300 000	0,458	25,4	11,633
2) Привилегированные акции	100 000	0,153	12,23	1,871
3) Реинвестированная прибыль	75 000	0,114	20	2,28
Заемные источники (после налогообложения)	180 000	0,275	8,755	2,408
Итого	655 000	1	—	18,192

Подробный разбор понятия и видов нематериальных активов вы найдете здесь.

Какие факторы влияют на показатель?

Среди факторов влияния на WACC можно выделить группу внешних факторов (это те, на которые компания не может оказывать влияния):

• Ситуация, складывающаяся на фондовом рынке – влияет на надбавку за риск для фондового рынка и, как следствие, на параметры, связанные с акционерным капиталом.
• Процентная ставка по безрисковым капитальным инвестициям – влияние аналогично с предыдущим фактором.
• Базовая ставка рынка – сказывается на процентной ставке по заемным средствам и на всех остальных параметрах, связанных с заемными средствами.
• Ставка налога на прибыль – влияет на стоимость заемного капитала.

Кроме того, существует ряд факторов, которые имеют важное значение для управления. Среди них можно выделить:

• Надбавка за риск для отдельно взятой компании.
• Кредитный рейтинг.
• Отношение заемного капитала к общему и т. д.

Таким образом, показатель средневзвешенной стоимости является достаточно сложным, но полезным инструментом для оценки эффективности тех или иных проектов, а также для характеристики уровня расходов на обеспечение источников финансирования. При применении описанных рекомендаций возможно достичь достаточно высокой точности при его расчете.

]]>
WACC средневзвешенная стоимость капитала
Формула расчета

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования, используемым для обеспечения текущей деятельности компании или для осуществления инвестиционного проекта. При расчете учитывается удельный вес каждого источника финансирования в общем объеме финансирования.

Учет собственных средств при расчете WACC

Если одним из источников финансирования служат собственные средства, часто допускается ошибка — их стоимость считается равной нулю. Я это вижу по переписке с покупателями одной из моих excel-таблиц Расчет инвестиционных проектов.

При этом логика рассуждений такая: это наши собственные деньги, за их использование не надо платить, значит их стоимость равна нулю. На самом деле не учитывают важное обстоятельство.

Рассмотрим это на примере некоторого инвестиционного проекта «A». Если мы вложили в проект «A» собственные средства, значит мы не можем использовать вложенную сумму для извлечения дохода каким-либо иным способом. Например, как минимум, можно было бы положить ее на депозит в банке. Можно было бы вложить эту сумму денег в другой (альтернативный) проект «B».

Таким образом, получается, если мы вложили собственные средства в инвестиционный проект «A», мы отказались от всех других альтернативных способов получения дохода на сумму этих вложенний, и не получили соответствующие доходы. Доходность этих альтернативных вложений как раз и будет стоимостью собственных средств. Как оценить доходность альтернативных вложений это отдельный вопрос, но как минимум, она равна безрисковой ставке, ставке доходности по государственным ценным бумагам.

Стоимость долей капитала

Может определяться различными способами:

1. Доходность альтернативного вложения. Например, существует другой вариант вложения — депозит с гарантированной доходностью или другой инвестиционный проект.
2. Вложение собственного капитала с известной доходностью. Например, собственник бизнеса знает, что капитал приносит X% годовых. Вкладывая деньги в новое дело, он хочет иметь доход не менее этих X%.
3. Привлечение капитала с требуемой доходность. Иными словами, сторонний инвестор хочет иметь заранее оговоренную доходность на свои вложения.
4. Вложения привлекаются на платной основе. Например, банковский кредит.

Часто WACC используется как ставка дисконтирования при оценке эффективности инвестиций, в случае, когда привлекаются средства из разных источников с разной стоимостью.

Чтобы инвестиционный проект был прибыльным, значение WACC должно быть меньше IRR — внутренней нормы доходности.

Термин средневзвешенная стоимость означает, что для определения средней стоимости привлеченного капитала мы должны учесть долю каждого источника. То есть, мы вычисляем не среднее арифметическое значение, а средневзвешенное. В качестве веса используется доля в общей сумме.

На всякий случай поясню на примере почему нельзя взять среднее арифметическое.

Пример.
Расчет среднего арифметического и средне­взвешен­ного значения.

Общая сума инвестиций 1′000′000 руб. Из них:

• первая часть, 100′000 руб., получена на условиях 10% годовых,
• вторая часть, 900′000 руб., получена на условиях 20% годовых.

Рассчитаем среднюю стоимость капитала.

(0.1 * 10% + 0.9*20%) = 19%

Где 0.1 и 0.9 — доли первой и второй части инвестиций в общей сумме.

Видим, что получившие средние значения отличаются весьма существенно, причем, из соотношения долей инвестиций интуитивно понятно, что реальная стоимость капитала должна быть близка к 20%. Значение WACC дает нам 19%.

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета

C_n — стоимость инвестиций привлеченных из источника n.

W_n — доля в общей сумме инвестиции из источника n.
W_n = I_n/(I₁ + I₂ +…+ I_k)
I_j — сумма инвестиций из источника j.

Налоговый щит

Если плату за привлеченные инвестиции, например, процентные выплаты по кредиту, можно отнести на расходы, т.е. исключить из налогооблагаемой базы налога на прибыль, появляется эффект налогового щита. В нашем случае стоимость соответствующей доли инвестиций будет уменьшаться в (1-Tp) раз. Где Tp – ставка налога на прибыть в десятичном выражении.

Эффектом налогового щита обладают кредиты банков.

Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала (Wacc) с учетом налогового щита

Инвестиции из источников 1, …,i не обладают налоговым щитом.

(1-Tp) налоговый щит.

Инвестиции из источников i+1, …,k обладают налоговым щитом.

Пример расчета средневзвешенной стоимости капитала (Wacc)

Инвестиции в сумме 2′250′000 руб. получены из 4-х источников:

1. 1′000′000 руб. Собственные средства, доходность собственных средств 22%
2. 250′000 руб. Сторонний инвестор, требуемая доходность 20%
3. 500′000 руб. Ссуда банка «А» под 16% годовых
4. 500′000 руб. Ссуда банка «B» под 17% годовых

Избавьтесь от утомительных
расчетов с помощью
этих Excel-таблиц >>>

1. Платежный календарь
2. Расчет себестоимости
3. Расчет инвестиционных проектов
4. Финансовый анализ
5. Точка безубыточности. Рентабельность продаж
   Посмотрите подробнее…

Таблицы отдельно

Платежный календарь. График и прогноз платежей и поступлений

• Платежные Календари на месяц, 3 месяца и год
• Деб.и Кред. задолженность
• Отсрочка, просроченные, с наступающим сроком
• Контроль оплаты
• Расчет ожидаемого остатка
• Кассовый разрыв
  Посмотрите подробнее…

Расчет себестоимости и рентабельности продукции (услуг)

• Себестоимость
• Рентабельность
• Маржинальный анализ
• Точка безубыточности
• Расходы в 10 валютах
  Посмотрите подробнее…

Расчет инвестиционных проектов

• Дисконтир. потоки
• WACC, NPV, IRR, ROI, PI
• Срок окупаемости
• Устойчивость проекта
• Расчет и Сравнение семи проектов
  Посмотрите подробнее…

Финансовый анализ МСФО

• Вертикальный и горизонтальный Анализ баланса и P&L
• 36 коэффициентов
• Динамика за 5 периодов
• Риск банкротства
• ДДС прямым и косвенным методом
• Отчет об источниках и использовании денежных средств
  Посмотрите подробнее…

Финансовый анализ РСБУ (Россия)

• Вертикальный и горизонтальный Анализ баланса и ОПУ
• 70 коэффициентов
• Динамика за 8 периодов
• Риск банкротства
  Посмотрите подробнее…

Точка безубыточности. Рентабельность продаж

• Расчет доходности при большом ассортименте
• Прибыль
• Наценка
• Минимальная наценка
• Маржинальный анализ
• Точка безубыточности
  Посмотрите подробнее…

Оценка стоимости бизнеса

• Все три основных подхода
• Доходный
• Рыночный (сравнительный)
• Затратный (имущественный)
  Посмотрите подробнее…

Диаграмма Ганта. С семью дополнительными полезными функциями

• Позволяет назначать ответственных
• Контролировать выполнение этапа
• Строит диаграмму ответственных
  Посмотрите подробнее…

Посмотрите полный список таблиц >>>

Разработка Excel-таблиц
экономической и управленческой
тематики. Условия тут >>>