Найти вклад: как в России намерены привлекать инвестиции

К 2030-му годовой объем инвестиций в основной капитал в России должен вырасти не менее чем на 70% в реальном выражении по сравнению с 2020-м. Об этом заявил Владимир Путин на совещании о мерах по стимулированию инвестактивности, которое прошло 11 марта. Одной из главных задач для достижения поставленной цели остается развитие инфраструктуры. Также президент призвал последовательно снижать расходы инвесторов при реализации проектов и обеспечить доступ компаний к финансовым ресурсам. С рядом предложений выступили и бизнесмены, участвовавшие в совещании. В частности, речь зашла о расширении использования средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) и инвестиционном налоговом маневре. При этом необходимо соблюдать баланс интересов граждан и бизнеса — люди не должны сталкиваться с резким повышением цен на продукты, подчеркнул глава государства.

«Лучше в дом»

Мероприятие, прошедшее в режиме видеоконференции, собрало 81 участника, включая 66 представителей крупных компаний, а также членов правительства и руководителей комиссий Госсовета. Открывая совещание, Владимир Путин напомнил, что из-за COVID-19 прошедший год для глобальной экономики оказался самым тяжелым со времен окончания Второй мировой войны: ВВП планеты за 2020 год сократился на 3,5%. Однако благодаря своевременным и просчитанным мерам поддержки отдельных отраслей и бизнеса России удалось преодолеть спад и выйти на восстановление экономики, подчеркнул президент.

По итогам прошлого года снижение ВВП РФ составило 3,1%. По словам главы государства, спад оказался меньше, чем во многих странах мира. При этом в IV квартале инвестиции в основной капитал даже вышли в плюс, отметил он. Однако к 2030-му их годовой объем должен вырасти не менее чем на 70% в реальном выражении по сравнению с 2020-м.

Президент РФ Владимир Путин проводит совещание о мерах по повышению инвестиционной активности в режиме видеоконференции

Для достижения этой цели одной из ключевых задач государства остается развитие инфраструктуры. Стоит отметить, что в этом направлении было немало сделано и в условиях пандемии. Объем инвестиций из федерального бюджета только в рамках нацпроектов по автомобильным дорогам и магистральной инфраструктуре в прошлом году вырос на 20% и составил 538 млрд рублей, сообщил Владимир Путин. Сейчас кабмин завершает работу над программой дополнительного финансирования региональной инфраструктуры.

Второй принципиальный вопрос связан с долгосрочной предсказуемостью условий реализации проектов, считает президент. Власти уже предложили российским и иностранным инвесторам новый механизм соглашений о защите и поощрении капиталовложений — когда крупные проекты получают фиксированные налоговые условия на срок до 20 лет. Между тем инвестиции в транспортную, энергетическую, социальную, коммунальную и цифровую инфраструктуры могут быть компенсированы государством за счет будущих налоговых поступлений, напомнил глава государства.

— Уже в этом году на всей территории страны нужно запустить механизм компенсации инвестиционного вычета по запускаемым проектам. Две трети доходов, недополученных региональными бюджетами из-за предоставления бизнесу такого вычета, будут покрываться за счет федеральных средств, — сказал он.

Владимир Путин призвал последовательно снижать расходы инвесторов — важно обеспечить доступ компаний к финансовым ресурсам на реализацию инвестпроектов. По его словам, необходимо развивать весь спектр финансовых инструментов и делать более доступными не только кредиты, но и облигационные займы.

Глава РФ подчеркнул, что в последние месяцы наметилась четкая тенденция на улучшение глобальной конъюнктуры по важным товарам российского экспорта (сталь, медь, никель, удобрения). Все эти рынки не только отыграли кризисные потери, но и по ряду позиций демонстрируют многолетние максимумы. Поэтому можно прогнозировать, что отечественные компании— прежде всего в экспортно ориентированных секторах — завершат наступивший год с хорошим финансовым результатом.

— Это значит, будет сформирован солидный инвестиционный ресурс. Важно, чтобы этот ресурс сработал на развитие России, на развитие экономики страны, на создание новых производств и современных рабочих мест, на усиление позиций российских производителей на внутреннем, да и на внешних рынках, — сказал президент.

Владимир Путин уверен: в условиях неопределенности на мировых рынках российским предприятиям лучше инвестировать внутри страны.

— Руководители компаний, акционеры сами должны принимать решения, связанные с инвестиционной активностью и такими планами. Но в условиях большой неопределенности — лучше в дом. Здесь спокойнее и надежнее, — считает он.

Главное маневры

На встрече с президентом бизнес представил ряд предложений по стимулированию инвестиционной активности. Так, глава «Фосагро» Андрей Гурьев выступил с инициативой расширить возможности инвестирования ФНБ.

— В качестве успешного примера можно привести инвестирование в нефтехимические проекты средств ФНБ. Необходимо расширить этот опыт и на другие отрасли, — предложил он президенту.

Президент в конце совещания поручил правительству в течение месяца подготовить предложения по проектам для инвестирования средств ФНБ, ликвидные активы которого превысили установленную законом отметку в 7% ВВП.

Владелец группы ЕСН Григорий Березкин высказался за расширение финансового инструментария для компаний, которые работают на экспорт. Рынки цикличны, напомнил он: высокие цены сменяются низкими, но в последние годы их волатильность существенно выросла. Поэтому пора задуматься о новом финансовом инструменте, который мог бы хеджировать эти риски.

— Инвестор в новый проект понимает, что его финансовый поток в период низких цен не позволяет выполнять обязательства перед банками, что очевидный стоп-кран для реализации любого проекта. И вместо того чтобы всё бросить, он идет в финансовое учреждение и покупает инструмент, который позволит ему избежать дефолта в период низких цен и расплатиться в период их восстановления, — предложил Григорий Березкин.

Эта мера даст возможность реализовывать проекты, которые много лет откладывались из-за колебаний цен, резюмировал он.

В свою очередь, председатель совета директоров ООО «Инфраструктурная корпорация АЕОН» Роман Троценко выступил с предложением осуществить инвестиционный налоговый маневр. В качестве первой меры бизнесмен рассказал о возможности предоставления предприятиям инвестировать половину суммы прибыли в текущем налоговом периоде в строительство новых мощностей и технического перевооружения, при этом освободив вложенные инвестиции от уплаты налога на прибыль.

— Для компенсации потерь бюджета предлагается увеличить базовую ставку налога на прибыль на 2% в пользу региона. Эта мера не только приведет к росту инвестиций, но и существенно увеличит поступления по НДС, поскольку вырастут расходы предприятий на строительство, приобретение оборудования, техники, а также даст дополнительные заказы отечественным машиностроению, металлообработке, — поделился он.

Вторая мера заключается в предоставлении регионам права самостоятельно заменять налог на имущество на увеличенную ставку налога на прибыль — например, на 2%, отметил Роман Троценко. В этом случае субъекты и бизнес будут иметь одну цель — увеличение прибыли и инвестиций. По словам предпринимателя, для успешного осуществления маневра от ФНС потребуется введение новой автоматизированной системы учета осуществления инвестиций. В целом предлагаемые рычаги позволят объединить интересы страны и выполнить поставленную главой государства задачу по увеличению инвестиций в основной капитал, заключил он.

По оценкам аналитика «Фридом Финанс» Валерия Емельянова, на реализацию первых двух мер потребуется порядка 1,6–2 трлн рублей, а третья, напротив, приведет к снижению доходов бюджета. В частности, на предложение Гурьева может быть потрачено порядка 10% активов фонда, сейчас это около 1,3 трлн рублей.

— Предложение Березкина покрывается с помощью классических инструментов хеджирования. Это делают многие компании мира за свой счет или некоторые государства вроде Мексики за счет госбюджета. Стоимость такой страховки обычно составляет 2–5% от размера самого актива, а именно — объема экспортной выручки. Россия в 2020-м поставила сырьевых товаров на $170 млрд, чтобы застраховать всю эту сумму от падения, потребуется до $8,5 млрд, или 630 млрд рублей по нынешнему курсу. В спокойные годы хедж стоит почти вдвое дешевле — около 300 млрд рублей, — рассказал аналитик «Известиям».

Предложение Романа Троценко предполагает освобождение половины налога на прибыль, который суммарно приносит сейчас бюджету 4 трлн рублей в год. Даже если льготу дадут только промышленным предприятиям без учета торговли и сферы услуг в целом, бюджет потеряет до 600 млрд рублей, подытожил Валерий Емельянов.

Баланс интересов

Заявил Владимир Путин и о важности соблюдать баланс интересов граждан и бизнеса. По его словам, россияне не должны сталкиваться с резким повышением цен на продукты. Он призвал смягчать «ценовые удары». Для этого на рынке уже существует ряд инструментов, отметил глава Ассоциации экспертов рынка ритейла Андрей Карпов. По его мнению, в первую очередь речь идет об адресной финансовой поддержке — полученные таким образом средства граждане смогут тратить, например, на продукты. Это будет способствовать тому, что всё меньше людей будут нуждаться в самом необходимом, считает эксперт. А сохранить интересы производителей помогут меры их поддержки со стороны государства — например, субсидирование кредитов.

— Безусловно, если правительство обеспечит отсутствие «ценовых ударов», жизнь в РФ станет намного комфортнее. Если мы будем точно уверены, что завтра продукты не подорожают в два раза, бензин на 30% и так далее, мы будем уверены в завтрашнем дне, — заявил «Известиям» член генерального совета «Деловой России» Алексей Кучмин.

Обсуждалась на встрече и ситуация на нефтяном рынке. В частности, глава «Лукойла» Вагит Алекперов попросил власти найти способ стимулирования добычи сверхвязкой нефти. Мировая экономика выходит из рецессии, и скоро ограничения по добыче ОПЕК+ потеряют актуальность. Соответственно, добычу надо будет вести и на сложных месторождениях, отметил руководитель ИАЦ «Альпари» Александр Разуваев. Россия должна в максимально сжатые сроки восстановить объемы добычи, утерянные из-за связанных с пандемией ограничений, добавил эксперт.

Олигарх увидел перспективу

Евгений Огородников
редактор отдела рейтинги журнала «Эксперт»
Максим Ремизов

Частный российский капитал все последние пять лет наращивает инвестиции в сырьевые отрасли и в отрасли чуть более высоких переделов. Девальвация сделала инвестиции в сырье и его первичную переработку экономически эффективными. Однако этих инвестиций недостаточно для разгона экономики

Журнал «Эксперт» во второй раз публикует рейтинг инвестиционной активности российских компаний. Теперь это уникальное ежегодное исследование трат российских компаний на капитальные вложения — здания, сооружения, станки, оборудование, магистрали и т. д. То есть на средства производства. В рамках исследования мы составляем рейтинг 200 крупнейших инвесторов в российскую экономику.

Традиционно рейтинг возглавляет российская газовая монополия «Газпром» (траты в 2018 году — 1,64 трлн рублей), да и вообще нефтегаз, оплот инвестиционной стабильности страны. Этот сектор обеспечивает половину инвестиций в основной капитал в нашем рейтинге. Однако если посмотреть на динамику капиталовложений за последние пять лет, то драйверы инвестиционного развития постепенно смещаются, инициативу перенимает частный капитал, не связанный с добычей нефти и газа, который инвестирует в повышение переделов и рост эффективности производств.

Лошадей не поменять

Удивительно: российский частный капитал тяготеет к переработке. И другое удивительное: в России частный бизнес наращивает инвестиции быстрее государственного. Особенно это чувствуется в полусырьевых секторах, которые добавляют переделы к добываемым в стране ресурсам. За пять лет инвестиции в этом секторе почти удвоились, несмотря на санкции, вяло растущую экономику, рост налогового бремени, дороговизну кредита и отчасти благодаря низким ценам на сырье в мире. Секрет здесь прост: относительно низкий курс рубля делает экспорт несложных товаров из страны выгодным делом. Плюс в основном в этом секторе доминирует частный капитал, а частная инициатива быстрее находит средства, существенно быстрее принимает решения и активнее вкладывается в развитие. (см. «Логика инвестирования», ниже).

На фоне галопа частных инвестиций в переработку несколько выдохлись старые кони российской экономики — нефть и газ. Пока эта группа инвесторов идет медленным шагом и предпочитает не наращивать вложения, хотя это по-прежнему основная тягловая сила нашей экономики. Исключение — «Роснефть», государственная компания, которая вкладывает в свои проекты столько же, сколько все крупные частные сырьевые и полусырьевые предприятия вместе взятые. При этом «Роснефть» наращивает вложения примерно с той же скоростью, что и частный капитал, замещая инвестиционную просадку в газовой сфере.

Отдельный разговор — инфраструктура. Здесь чаще преобладает форма государственно-частного партнерства, и наше исследование говорит, что и здесь есть инвестиционно привлекательные направления. С одной стороны, частные инвестиции уходят из электроэнергетики, многие компании, приватизированные в ходе реформы РАО ЕЭС, притормозили строительство. В капвложениях их замещают государственные игроки — «Россети», «ИнтерРАО», «Русгидро», «Росатом». Инвестиционную паузу взяли телекомы и коммунальщики. На этом фоне выраженный тренд — растущие вложения транспортников. Это и метрополитен, и железные дороги (тут, естественно, инвестируются государственные деньги), и обновление подвижного состава, и строительство портов и аэропортов (а вот в этой сфере активны частные инвестиции). Набирает темпы строительство платных автомагистралей. Транспортная инфраструктура — второй после перерабатывающей промышленности важный драйвер инвестиционной активности в последние годы.

А вот сектора экономики, нацеленные на внутренний конечный спрос, стагнируют. Обрабатывающей промышленности пока не хватает стимулов для наращивания и модернизации производств. Капитальные вложения здесь хотя и растут, но на уровне инфляции. Розничная торговля и вовсе сбавляет темпы инвестиций. Не очень заметны вложения сельхозпредприятий, строителей и IT, хотя эти отрасли некапиталоемкие.

Бренность мая

О чем майские указы президента? В первую очередь об инвестициях. Инвестиции со стороны государства и бизнеса должны пойти на обновление медицины, образования, жилья, на создание новых отраслей экономики — например, необходимо создать масштабные системы переработки мусора, инвестировать в экологичность вредных производств, в цифровизацию хозяйства. Гигантские средства должны пойти на обновление транспортной инфраструктуры. Майские указы подразумевают суммарные вложения 26 трлн рублей за пять лет, в том числе 17 трлн рублей государственных средств. Инвестиции в ВВП страны должны вырасти с 17 до 25% к 2024 году, а если считать в текущих ценах, то с 17,5 трлн рублей в год до 24 трлн рублей, то есть на 40%.

Для достижения этих целей государство перетянуло и без того небольшое одеяло российской экономики на себя. Оно повысило налоговое бремя, подняв ставку НДС на 11% (на 2 п. п.) и увеличило пенсионный возраст с целью уменьшить траты бюджета на пенсионную систему. Эти деньги были изъяты у населения и бизнеса. Эффект этого мы сейчас наблюдаем — снижение спроса на внутреннем рынке, стагнация на рынке жилищного строительства и розничных продаж, вялый спрос на продукцию обрабатывающей промышленности.

Однако спустя полтора года после обнародования майских указов деньги, изъятые из экономики, так и не вернулись в нее. Федеральный бюджет России в первом полугодии 2019 года исполнен с профицитом в 1,56 трлн рублей, а любые инвестиционные инициативы, в том числе по майским указам, тонут в бюрократических коридорах.

Например, летом 2018-го, чтобы найти деньги на приоритетные государственные проекты, было предложено изъять сверхприбыль у 14 крупных химических, горнодобывающих и металлургических компаний, которую те получили за счет девальвации рубля. Это порядка 500 млрд рублей. Позднее концепцию изменили и отказались от изъятий: бизнес согласился инвестировать эти средства в свои или государственные проекты. Перечень проектов составили из того, что предлагали регионы, министерства и сами компании. Отбор вела специальная рабочая группа, которая столкнулась с тем, с чем сталкивается рынок инвестиций в инфраструктуру все последние годы, — небольшим числом готовых к реализации проектов. Из 900 предложенных проектов к началу 2019-го к хорошо проработанным рабочая группа отнесла 13, а к почти проработанным — еще около десятка. Общий объем необходимых инвестиций в 13 проектов, которые прошли отбор, составляет 906 млрд рублей, причем большая часть — 68,6% — приходится на ВСМ «Москва — Казань».

Этот пример показывает, что принуждение к инвестированию не работает. Но это не значит, что нет механизмов к стимулированию капиталовложений. Например, в первом полугодии 2019 года рост инвестиций в основной капитал в Москве составил рекордные 19%. Во многом это произошло за счет того, что выбытие частного капитала из-за кризисных явлений 2014 года было компенсировано вливаниями из городского бюджета. Вложения в строительство дорог, метро, в модернизацию железнодорожного сообщения, в благоустройство привели к тому, что за госденьгами в столице последовали и частные инвестиции (см «Как заманить инвестора», ниже).

Инвестиции в основной капитал порождают экономический рост, и эти два показателя идут бок о бок. При этом с каждым годом требуется все больше инвестиций в основной капитал для поддержания роста ВВП и роста промышленности. Наглядно это демонстрирует график 1. С 2004 года в сопоставимых ценах инвестиции в стране выросли на 85%, тогда как ВВП — лишь на 43%.

Согласно данным Росстата, по итогам прошлого года в России было инвестировано 17,5 трлн рублей. Величина эта в сопоставимых ценах хуже рекордного 2013 года, однако близка к нему. И тем не менее экономика не демонстрирует динамичного роста. В последние годы эластичность инвестиций к ВВП составляла 2, то есть два рубля вложенных в основной капитал давали 1 рубль прироста ВВП. По всей видимости, это происходит потому, что часть средств идет на компенсацию выбывающих фондов, а остальное — на создание новой экономики.

Куда пошли эти деньги? Если верить тому же Росстату, более половины этих средств в России идет на здания и сооружения: жилую, коммерческую и производственную недвижимость. И лишь треть на станки и оборудование. Остальное — прочие инвестиции, в том числе в интеллектуальную собственность. Если посмотреть на структуру инвестиций динамичной экономики Китая, то здесь на недвижимость приходится лишь 23%, остальное — инвестиции в производственные активы. Если сравнить с ВВП, то цифры еще более красноречивы: на средства производства в России уходит около 6% ВВП, и это катастрофически мало. Китай в станки и оборудование вкладывает 30% ВВП. Для того чтобы выйти на темпы роста Китая, России необходимо вкладывать именно в средства производства в пять раз больше, чем мы вкладываем сейчас.

Множество ниш

Есть ли в России ниши, куда можно привлечь инвестиции? Да, и их очень много. Страна — мировой сырьевой донор, и нам нужно строить заводы по переработке газа, нефти, зерна, леса. Нефть, газ, уголь — массово экспортируемая из страны продукция с нулевым переделом, мазут — низший передел, а бензин, бумага, мука — низкий передел. Но производные от нефтехимической продукции в виде пластмассы, резины и так далее могут относиться как к низкому, так и к высокому переделу. Даже если Россия перейдет от нулевого передела всего добываемого в стране сырья к низкому переделу, а лучше к среднему, это кардинально изменит лицо нашей экономики. Но, разумеется, потребует колоссальных инвестиций. Для того чтобы сжигать уголь на собственных электростанциях и металлургических заводах и продавать электроэнергию, сталь и алюминий, а еще лучше — изделия из него, потребуются триллионы рублей инвестиций. Десятки триллионов потребуют газо- и нефтеперерабатывающие заводы, перерабатывающие все сырье. Страна может продавать не газ из трубы, а удобрения и полимеры, не каучук, а шины, не кругляк, а картон. Выстраивая экономику передел за переделом: дешевое сырье — в немного более дорогой полуфабрикат. Полуфабрикат — в еще более дорогой продукт.

Да, российский менталитет не итальянский или швейцарский. Здесь сталь не будет проходить 12 переделов, чтобы из нее получились часы или другая искусная поделка. Да, Россия в основном торгует массовым стандартным товаром. Но это нонсенс — иметь самое дешевое по себестоимости в мире сырье и продавать его на затоваренные рынки Европы и Азии по рекордно низким ценам.

Приведем пример из нефтяной отрасли. Известно, что дешевая и легкая нефть в стране заканчивается. Сохранение текущей налоговой нагрузки может привести к тому, что падение добычи составит, по разным оценкам, от 20 (прогноз министра энергетики Александра Новака) до 50% (прогноз профильного вице-премьера Дмитрия Козака) в ближайшие пятнадцать-двадцать лет. При этом средняя глубина переработки отечественных НПЗ едва превышает 80%. В США уже 97%, в Европе — 90–95%. А мощности всех российских НПЗ хватает для переработки лишь половины добываемой в стране нефти. Получается, что одну половину нефти мы продаем как сырье, вторую перерабатываем, но из них еще 15–20% отправляем в низкомаржинальные ниши — гудрон и топочный мазут, рынки которых сокращаются. Коэффициент Нельсона (показатель технологической сложности НПЗ) в России составляет 7, на Западе он доходит до 14. Правительство ставит задачу поднять КПД отечественных НПЗ до 85%, однако так изощренно обкладывает НПЗ налогами, что, добавляя к продукции передел, нефтяники терпят убытки. Это происходит то время, когда в России как минимум две нефтяные компании пухнут от обилия денег — «ЛУКойл» и «Сургутнефтегаз», но ни одна из них не строит нового НПЗ или ГПЗ. «ЛУКойл» предпочитает вкладывать все свободные деньги в собственные акции, «Сургутнефтегаз» — в долларовые депозиты. То есть проблема не в наличии денег, а в нежелании (или невозможности) их инвестировать в новые объекты. Правда, в условиях весьма специфического налогообложения.

Надо понимать, что новые проекты добычи и переработки сырья дают хороший мультипликативный эффект по всей экономике. Нефтянка даже при всей нашей низкой глубине переработки — отличный пример, как переработка тянет за собой множество отраслей, и те, в свою очередь, вовлекаются в инвестиционный процесс. Во-первых, на разработке месторождений зарабатывают подрядчики — строители и нефтесервисные компании (в нашем рейтинге это буровая компания «Евразия» или Сибирская сервисная компания). Во-вторых, поставщики труб и оборудования (см. «Инвестиционная волна»), насосов, техники (КамАЗ) и т. д. Кроме того, обилие сырья в стране дает импульс к модернизации перерабатывающих производств (см. «Если хочется, то можно»). Активно вкладываются в развитие транспортные компании — это и железнодорожники, и порты, и вложения в подвижной состав, и нефте- и газопроводы. Месторождения требуют электроэнергии, дорог. Все это рабочие места, налоги.

1	«Газпром»	1 462 319	1 639 474	8 224 177	2 599 300	0,56	0,18	0,29	средняя
2	«Роснефть»	739 000	936 000	8 238 000	2 081 000	0,36	0,09	0,17	низкая
3	«ЛУКойл»	528 792	451 526	8 035 889	1 114 800	0,47	0,07	0,19	низкая
4	РЖД	485 300	616 555	2 412 881	380 200	1,28	0,2	0,52	высокая
5	«Газпром нефть»	346 459	370 067	2 489 292	780 000	0,44	0,14	0,23	средняя
6	АК «Транснефть»	308 232	268 787	979 958	433 400	0,71	0,31	0,43	высокая
7	«Ямал СПГ»	292 720	174 092	181 835	119 145	2,46	1,61	1,86	высокая
8	«Росатом»	226 769	221 520	1 034 000	268 840	0,84	0,22	0,41	высокая
9	«Российские сети»	201 238	220 653	1 021 602	306 300	0,66	0,2	0,33	средняя
10	«Сургутнефтегаз»	164 452	151 291	1 867 120	482 000	0,34	0,09	0,16	низкая
11	«Ростехнологии»	128 350	128 350	1 700 000	326 306	0,39	0,17	0,24	средняя
12	«Сибур»	117 671	151 438	568 647	201 000	0,59	0,21	0,32	средняя
13	АФК «Система»	102 566	101 313	777 405	265 273	0,39	0,13	0,21	средняя
14	ГМК «Норильский никель»	96 419	100 618	728 915	388 788	0,25	0,13	0,17	низкая
15	«Татнефть»	88 765	97 945	910 534	294 000	0,3	0,1	0,16	низкая
16	МТС	86 901	86 482	480 293	220 900	0,39	0,18	0,24	средняя
17	ФСК ЕЭС	81 457	88 941	253 979	133 600	0,61	0,32	0,41	высокая
18	«Русгидро»	71 582	67 423	358 770	109 673	0,65	0,2	0,34	средняя
19	«Вымпелком»	66 417	58 353	349 741	121 007	0,55	0,19	0,3	средняя
20	«Московский метрополитен»	66 123	107 466	118 198	47556	1,39	0,56	0,81	высокая
21	«Мегафон»	64 810	79 454	335 541	124 000	0,52	0,19	0,29	средняя
22	X5 Retail Group	64 290	83 670	1 532 537	109 871	0,59	0,04	0,2	средняя
23	«Ростелеком»	63 236	73 179	320 239	100 900	0,63	0,2	0,33	средняя
24	«Башнефть»	61 420	50 586	860 206	175 522	0,35	0,07	0,15	низкая
25	EN+	58 060	61 579	776 197	206 100	0,28	0,07	0,14	низкая
26	«Магнит»	57 639	51 604	1 123 015	89 931	0,64	0,05	0,23	средняя
27	«Славнефть»	57 222	70 160	314 332	88 800	0,64	0,18	0,32	средняя
28	«НоваТЭК»	48 308	89 006	831 758	415 300	0,12	0,06	0,08	низкая
29	ОАК*	42 123	49 972	411 578	38 700	1,09	0,1	0,4	средняя
30	Группа «Еврохим»	41 848	33 383	177 784	95 316	0,44	0,24	0,3	Средняя
31	«Фосагро»	35 553	38 416	233 430	74 900	0,47	0,15	0,25	средняя
32	Группа НЛМК	34 460	43 305	756 222	225 058	0,15	0,05	0,08	низкая
33	ОК «Русал»	34 292	50 919	644 636	135 600	0,25	0,05	0,11	низкая
34	СУЭК	34 174	56 625	520 224	159 341	0,21	0,07	0,11	низкая
35	«Полюс золото»	33 532	51 086	184 692	118 400	0,28	0,18	0,21	средняя
36	«Северсталь»	33 448	41 325	537 130	197 028	0,17	0,06	0,09	низкая
37	ММК	32 712	53 792	514 556	151 627	0,22	0,06	0,11	низкая
38	«Лента»	32 227	21 411	413 562	36 200	0,89	0,08	0,32	средняя
39	ГК «Совкомфлот»	32 221	25 542	95 648	36 414	0,88	0,34	0,5	высокая
40	«Алроса»	31 870	27 816	299 645	156 200	0,2	0,11	0,14	низкая
41	МОЭСК	30 400	24 276	159 485	37 700	0,81	0,19	0,38	средняя
42	Группа «Интер РАО»	31 389	25 770	962 582	121 300	0,26	0,03	0,1	низкая
43	Уралвагонзавод	31 364	23 661	147 000	24 990	1,26	0,21	0,53	высокая
44	«Евраз»	29 629	33 047	804 917	236 847	0,13	0,04	0,06	низкая
45	«АрктикГаз»	26 288	30 678	195 581	29 053	0,9	0,13	0,37	средняя
46	«Аэрофлот»	26 217	27 019	611 570	33 600	0,78	0,04	0,26	средняя
47	ТВЭЛ	24 302	31 908	163 173	65 259	0,37	0,15	0,22	средняя
48	«Металлоинвест»	24 776	27 654	450 681	183 985	0,13	0,05	0,08	низкая
49	«Теле2»	24 605	25 500	143 200	43 700	0,56	0,17	0,29	средняя
52	«Леруа Мерлен Восток»	22 945	32 536	275 796	16 780	1,37	0,08	0,47	высокая
50	«Славнефть–Мегионнефтегаз»	22 530	28 674	188 919	16 425	1,37	0,12	0,49	высокая
51	Иркутская нефтяная компания	21 681	27 326	176 765	91 870	0,24	0,12	0,16	низкая
53	«Тактическое ракетное вооружение»	20 426	21 891	229 208	45 842	0,45	0,09	0,2	низкая
54	«Мосводоканал»	19 199	25 065	58 088	15 932	1,21	0,33	0,59	высокая
55	ТАИФ-НК	18 994	5096	227 867	13 717	1,38	0,08	0,47	высокая
56	«Уралкалий»	18 960	22 477	173 613	91 491	0,21	0,11	0,14	низкая
57	НК «Русснефть»	18 835	24 639	177 802	48 600	0,39	0,11	0,19	низкая
58	«Ленэнерго»	18 113	18 634	77 990	28 113	0,64	0,23	0,36	средняя
59	«Т плюс»	18 498	27 638	372 737	48 440	0,38	0,05	0,15	низкая
60	ОДК	18 361	22 884	244 790	34 730	0,53	0,08	0,21	средняя
61	Антипинский НПЗ	17 541	4151	187 308	20 604	0,85	0,09	0,32	средняя
62	«Полиметалл»	16 676	22 300	118 016	48 900	0,34	0,14	0,2	средняя
63	«Нижнекамскнефтехим»	16 560	33 719	193 859	34 700	0,48	0,09	0,2	средняя
64	ОГК-2	16 465	8885	143 227	26 936	0,61	0,11	0,26	средняя
65	Афипский НПЗ	16 245	11 705	8798	2084	7,8	1,85	3,63	высокая
66	«Мосэнерго»	15 993	16 675	198 870	42 421	0,38	0,08	0,17	низкая
67	«Вертолеты России»	15 980	14 972	188 482	44 900	0,36	0,08	0,06	низкая
68	«Томскнефть»	14 590	14 991	190 891	35 910	0,41	0,08	0,18	низкая
69	АвтоВАЗ	14 282	5258	283 127	22 100	0,65	0,05	0,23	средняя
70	UCL Holding	14 171	14 171	164 436	54 264	0,26	0,09	0,14	низкая
71	Группа «Илим»	13 963	23 067	155 701	53 981	0,26	0,09	0,14	низкая
72	«Магистраль двух столиц»	13 635	20 316	80	4434	3,08	170,43	120,23	высокая
73	Группа «Синара»	13 540	16 389	125 793	11 141	1,22	0,44	0,67	высокая
74	«Юнипро»	13 362	13 927	77 777	28 848	0,46	0,17	0,26	средняя
75	ТМК	13 291	17 175	319 399	43 895	0,3	0,04	0,12	низкая
76	ОСК	13 166	16 593	336 279	21 181	0,62	0,04	0,21	средняя
77	МРСК Центра	12 083	13 120	94 213	22 200	0,54	0,13	0,25	средняя
78	«Магистраль северной столицы»	12 999	134	6887	5352	2,43	1,89	2,05	высокая
79	«Акрон»	12 911	14 542	108 062	37 053	0,35	0,12	0,19	низкая
80	Госкорпорация по ОРВД	12 255	15 882	110 628	30 819	0,4	0,11	0,2	низкая
81	Каспийский ТК	12 158	1819	109 727	66 509	0,18	0,11	0,13	низкая
82	«Фортум»	11 936	3937	78 543	30 638	0,39	0,15	0,22	средняя
83	НК «Дулисьма»	11 887	14 868	41 286	13 680	0,87	0,29	0,46	высокая
84	«Кузбассразрезуголь»	11 572	23 989	136 861	41 929	0,28	0,08	0,14	низкая
85	«Мосгортранс»	11 485	18 443	43 218	?14677	?0,78	0,27	?0,05	низкая
86	Объединенная металлургическая компания (ОМК)	10 860	19 000	174 000	34 800	0,31	0,14	0,19	низкая
87	«Иркут»	10 786	13 283	59 088	5080	2,12	0,18	0,76	высокая
88	Группа «Черкизово»	9711	10 554	102 639	20 416	0,48	0,09	0,21	средняя
89	МРСК Центра и Поволжья	8824	13 120	94 213	24 100	0,37	0,09	0,18	низкая
90	«ВСМПО-Ависма»	9517	8997	101 402	40 770	0,23	0,09	0,14	низкая
91	«Тюменьэнерго»	8611	10 348	58 829	7374	1,17	0,15	0,45	высокая
92	ТГК-1	9516	10 934	92 455	20 926	0,45	0,1	0,21	средняя
93	Буровая компания «Евразия»	9334	5063	49 724	12 431	0,75	0,19	0,36	средняя
94	ГК «Метафракс»	9250	22 538	56 636	16 506	0,56	0,16	0,28	средняя
95	«Водоканал Санкт-Петербурга»	8782	10 145	35 804	14 575	0,6	0,25	0,35	средняя
96	«Обьнефтегазгеология», ОАО	8587	4845	53 190	4987	1,72	0,63	0,96	высокая
97	Трансмашхолдинг	7990	18 325	224 803	31 472	0,25	0,04	0,1	низкая
98	«Славнефть-Янос»	7978	6963	28 802	13 187	0,6	0,28	0,38	средняя
99	«Энел Россия»	7942	6409	73 265	17 225	0,46	0,11	0,21	средняя
100	МРСК Сибири	7591	12 715	57 051	8722	0,87	0,13	0,35	средняя
101	«Удмуртнефть»	7904	9774	159 031	40 190	0,2	0,05	0,09	низкая
102	Промышленно-металлургический холдинг	7763	9300	89 643	19 311	0,4	0,09	0,18	низкая
103	МРСК Урала	7441	7965	100 303	9700	0,77	0,07	0,28	средняя
104	НПК «Объединенная вагонная компания»	7669	4439	76 443	11 700	0,66	0,1	0,27	средняя
105	ГК O'KEY	7618	3286	161 300	8600	0,89	0,05	0,3	средняя
106	Группа КамАЗ	7474	11 084	186 196	9288	0,8	0,04	0,27	средняя
107	Yandex	7467	13 857	127 657	39 594	0,19	0,06	0,1	низкая
108	«Татэнерго» (генерирующая компания)	7352	9359	42 365	7443	0,99	0,17	0,42	высокая
109	«Кубаньэнерго»	6527	6790	46 458	7158	0,91	0,14	0,37	средняя
110	«Ашан»	7338	8941	270 657	16 119	0,46	0,03	0,16	низкая
111	«Мечел»	7198	5622	312 574	75 667	0,1	0,02	0,04	низкая
112	«Дикси»	6755	1451	298 656	11 000	0,61	0,02	0,2	средняя
113	ГУП «Петербургский метрополитен»	6676	12 793	37 755	16 834	0,4	0,24	0,29	средняя
114	«Метро кэш энд кэрри»	6525	4334	217 398	8718	0,75	0,03	0,25	средняя
115	Каменск-Уральский металлургический завод	6500	874	28 057	5176	1,26	0,23	0,54	высокая
116	S7 Airlines	6291	10 421	145 103	3290	1,91	0,04	0,6	высокая
117	Первая грузовая компания	6227	5064	104 107	42 781	0,15	0,06	0,09	низкая
118	АГХ «Мираторг»	6168	6168	111 600	33 480	0,18	0,06	0,09	низкая
119	«Иркутскэнерго»	6148	4860	120 407	20 200	0,3	0,05	0,13	низкая
120	Восточный порт	5990	6958	15 965	12 324	0,49	0,38	0,41	высокая
121	«Казаньоргсинтез»	5743	10 350	79 122	26 141	0,22	0,07	0,12	низкая
122	МРСК Северо-Запада	5447	7516	64 854	7006	0,78	0,08	0,29	средняя
123	ЧТПЗ	5702	5492	178 840	28 223	0,2	0,03	0,08	низкая
124	«Фольксваген Груп Рус»	5692	4306	289 243	4679	1,22	0,02	0,38	средняя
125	НМТП	5663	5335	59 651	41 200	0,14	0,09	0,11	низкая
126	«Арктик СПГ — 2»	5630	17 049	—	4380	1,29	0	0,39	средняя
127	Авиакомпания «ЮТэйр»	5620	6837	83 614	11 100	0,51	0,07	0,2	низкая
128	«Куйбышевазот»	5537	5191	63 837	12 451	0,44	0,09	0,19	низкая
129	«Тольяттиазот»	5309	5044	53 537	7674	0,69	0,1	0,28	средняя
130	«Технониколь»	5251	8062	91 908	12 867	0,41	0,06	0,16	низкая
131	Агрокомплекс имени Н. И. Ткачева	4993	1949	50 026	10 416	0,48	0,1	0,21	средняя
132	МРСК Волги	4324	6592	63 686	11 400	0,38	0,07	0,16	низкая
133	«Монди СЛПК»	4989	10 427	65 832	10 355	0,48	0,08	0,2	низкая
134	«М.Видео»	4903	7813	321 102	20 800	0,24	0,02	0,08	низкая
135	Новая перевозочная компания (Globaltrans)	4792	12 900	86 800	33 100	0,14	0,06	0,08	низкая
136	«Трансконтейнер»	4627	7032	76 959	13 342	0,35	0,06	0,15	низкая
137	«Тойота мотор»	4601	3658	313 242	18 193	0,25	0,01	0,09	низкая
138	Мостотрест	4482	2145	206 303	13 462	0,33	0,02	0,12	низкая
139	«Новапорт»	4356	4976	28 380	11 352	0,38	0,15	0,22	средняя
140	«Квадра» — генерирующая компания	4349	5328	51 130	2690	1,62	0,09	0,54	высокая
141	Международный аэропорт Шереметьево	4296	13 611	31 990	15 044	0,29	0,13	0,18	низкая
142	ОХК «Уралхим»	4286	7000	110 200	37 700	0,11	0,04	0,06	низкая
143	«Марс»	4260	5357	111 271	19 568	0,22	0,04	0,09	низкая
144	«Почта России»	4244	2761	189 595	15 180	0,28	0,02	0,1	низкая
145	«Гознак»	4079	3257	50 181	14 868	0,27	0,08	0,14	низкая
146	«РТ-инвест транспортные системы»	3923	2262	11 169	5203	0,75	0,35	0,47	высокая
147	Нефтегазхолдинг	3878	2575	190 070	47 518	0,08	0,02	0,04	низкая
148	«Хендэ моторс мануфэкчуринг Рус»	3811	650	169 380	9581	0,4	0,02	0,14	низкая
149	«Кока-кола ЭйчБиСи Евразия»	3776	3701	67 673	3365	1,12	0,06	0,38	средняя
150	Топливно-энергетический комплекс Санкт-Петербурга	3770	4778	30 899	5728	0,66	0,12	0,28	средняя
151	«Мерседес-Бенц Рус»	3764	7607	176 209	2725	1,38	0,02	0,43	высокая
152	ОМЗ	3761	2181	59 270	6729	0,56	0,06	0,21	средняя
153	«Рено Россия»	3756	6052	137 286	7005	0,54	0,03	0,18	низкая
154	«Атомстройэкспорт»	3627	2598	133 144	9210	0,39	0,14	0,21	средняя
155	«Нестле Россия»	3627	2598	133 144	9130	0,4	0,03	0,14	низкая
156	Архангельский ЦБК	3604	6949	34 003	13 496	0,27	0,11	0,15	низкая
157	«Трансойл»	3543	13 809	110 387	18 033	0,2	0,03	0,08	низкая
158	ОДК «Сатурн»	3520	4212	44 760	10 503	0,34	0,08	0,16	низкая
159	«Балтика»	3332	3309	78 444	19 763	0,17	0,04	0,08	низкая
160	«Протек»	3091	3375	251 733	9280	0,33	0,01	0,11	низкая
161	«Детский мир»	3052	3793	110 874	12 665	0,24	0,03	0,09	низкая
162	«Мособлгаз»	3006	3450	38 621	7713	0,39	0,08	0,17	низкая
163	«Ниссан мануфэкчуринг Рус»	3002	1293	104 718	5969	0,5	0,03	0,17	низкая
164	ТГК-16	2956	886	30 741	4943	0,6	0,1	0,25	средняя
165	«Данон Россия»	2866	3263	59 199	4672	0,61	0,05	0,22	средняя
166	«Распадская»	2854	3391	67 922	37 900	0,08	0,04	0,05	низкая
167	«Уралэлекторомедь»	2841	3505	42 268	4115	0,69	0,07	0,25	средняя
168	«Макдональдс»	2774	2901	69 263	7960	0,35	0,04	0,13	низкая
169	«Фармстандарт»	2771	2845	57 223	9600	0,29	0,05	0,12	низкая
170	«Стройгазмонтаж»	2735	1633	212 617	35 631	0,08	0,01	0,03	низкая
171	Сибирская сервисная компания	2725	3188	28 213	3564	0,76	0,1	0,3	средняя
172	Сеть супермаркетов «Атак»	2722	1423	57 009	753	3,62	0,05	1,12	высокая
173	«Бритиш американ тобакко Россия»	2719	2362	35 067	4113	0,66	0,08	0,25	средняя
174	«Нефтехимсервис»	2693	7062	89 653	6105	0,44	0,03	0,15	низкая
175	Челябинский цинковый завод	2522	4750	37 424	10 700	0,24	0,07	0,12	низкая
176	Гайский ГОК	2484	4184	25 031	7282	0,34	0,1	0,17	низкая
177	ЦСКБ «Прогресс»	2424	1310	28 465	2921	0,83	0,09	0,31	средняя
178	АО «Концерн “Автоматика”»	2400	2736	42 358	3807	0,63	0,23	0,35	средняя
179	Челябинский ЭМК	2396	2462	60 102	13 189	0,18	0,04	0,08	низкая
180	«Металл профиль» (КМП)	2324	962	46 120	3266	0,71	0,05	0,25	средняя
181	Mail.ru group	2308	4492	66 105	3550	0,65	0,03	0,22	средняя
182	МРСК Юга	1912	1640	36 545	6050	0,32	0,05	0,13	низкая
183	«Стройтранснефтегаз»	2291	2519	183 530	10 141	0,23	0,01	0,08	низкая
184	«Силовые машины»	2256	2444	28 330	2550	0,88	0,08	0,32	средняя
185	Башкирская содовая компания	2242	4446	61 186	18 500	0,12	0,04	0,06	низкая
186	«Рольф»	2191	2362	229 667	11 929	0,18	0,01	0,06	низкая
187	Машиностроительный завод им. М. И. Калинина	2047	2343	37 268	5530	0,37	0,05	0,15	низкая
188	Группа ЛСР	2036	1189	146 376	36 400	0,06	0,01	0,03	низкая
189	Форд Соллерс Холдинг	1982	860	69 418	?9071	?0,22	0,03	?0,05	низкая
190	«PepsiCo Россия»	1961	2170	114 415	7789	0,25	0,02	0,09	низкая
191	Кузбасская топливная компания (КТК)	1923	3838	68 479	10 600	0,18	0,03	0,07	низкая
192	САП СНГ	1870	2930	35 119	6321	0,3	0,13	0,18	низкая
193	Учалинский ГОК	1794	1992	21 958	3703	0,48	0,08	0,2	средняя
194	«Таттелеком»	1728	1085	9195	2540	0,68	0,19	0,34	средняя
195	«Хенкель Россия»	1723	1731	68 497	8303	0,21	0,03	0,08	низкая
196	«Велесстрой»	1686	2137	75 758	3831	0,44	0,02	0,15	низкая
197	«Сибирский антрацит»	1685	4308	62 381	20 575	0,08	0,03	0,04	низкая
198	«Селигдар»	1676	2063	15 892	5560	0,3	0,11	0,16	низкая
199	ГК ПИК	1633	3822	245 757	42 803	0,04	0,01	0,02	низкая
200	«ЛГ Электроникс Рус»	1604	2219	81828	7263	0,22	0,02	0,08	низкая

данные компаний, расчеты «Эксперта»

В преддверии паузы

По прогнозам министра энергетики Александра Новака, инвестиции в ТЭК в России в ближайшие пять лет могут вырасти на 40%, до семи триллионов рублей в год, однако пока оживления в секторе не наблюдается. Две основные отрасли, подконтрольные Минэнерго, — добыча нефти и газа, а также электроэнергетика — в последние годы стоят на месте. Просадка цен на нефть в 2014 году привела к тому, что инвестиции в секторе вышли на плато в 2015 году, и с тех пор ни энергетики, ни нефтяники с газовиками вложения не наращивают. Однако внутри нефтегазовой отрасли происходят значительные изменения, и они будут набирать обороты.

Как уже упоминалось, главным инвестором российской экономики остается нефтегазовая промышленность. Из 200 крупнейших компаний-инвесторов эта отрасль представлена 26 компаниями, но все вместе они дают около 4,1 трлн инвестиций в год, то есть больше половины из выборки. В последние пять лет эта сумма практически не менялась. Из этой суммы более двух триллионов рублей в прошлом году инвестировано в газ: «Газпром» со своими «потоками», а также «НоваТЭК» и его «Ямал СПГ», «Арктик Газ» и только набирающий обороты «Арктик СПГ — 2».

Самый крупный инвестор в стране — «Газпром», однако даже в 2018 году компания не побила свой собственный рекорд 2015 года по вложениям, они составляют 1,64 трлн рублей. Это гигантская сумма, превышающая 20% от всей выборки. Однако в ближайшее время прямые инвестиции «Газпрома» пойдут на спад: он заканчивает сразу несколько мегапроектов — «Турецкий поток», «Сила Сибири», «Северный поток». В планах компании — расширение магистральной инфраструктуры на востоке и расширение уже действующих ниток, — но эти новые мегапроекты «Газпрома» пока находятся в стадии технико-экономического обоснования и переговоров. Новый маршрут в Китай, Японию, Корею и Индию пока слишком сырой, чтобы о нем говорить всерьез. Таким образом, завершив в ближайший год-два текущие мегастройки, «Газпром» войдет в состояние инвестиционной паузы.

Подтверждают этот тезис и в самом «Газпроме». Заместитель председателя правления холдинга Андрей Круглов сообщил, что «Газпром» после 2019 года планирует сократить объем инвестиционной программы. В следующем десятилетии прогнозируется снижение уровня инвестиций по сравнению с пиком 2018–2019 годов. Это значит, что вложенные в последние годы деньги начнут приносить доход, а инвестиции — окупаться. Для компании это означает сокращение долга, выплаты дивидендов акционерам и налогов в бюджет (на прибыль в случае ее роста). Тем не менее главный рынок сбыта для «Газпрома» — западноевропейский, а он затоварен газом, и цены на этот ресурс заметно снизились. Все это ухудшает инвестиционные перспективы газового монополиста на ближайшие годы.

Пока с учетом того, что в мировой газовой отрасли происходит постепенная смена парадигмы, новый тренд для «Газпрома» — концентрация на газоперерабатывающих активах и СПГ-проектах. Эти проекты дешевле «потоков», и, хотя они поддержат инвестиции «Газпрома», сохранить прежний уровень капвложений, конечно, не дадут. Сейчас строится комплекс Амурского ГПЗ, стройка продлится до 2025 года и обойдется примерно в 1,4 трлн рублей. Завод будет обрабатывать 38 млрд кубометров газа на входе и выделять метан, который пойдет в Китай, а также этан и гелий — ценные газы, которые будут оставаться в стране. Стоимость еще одного крупного завода, «Балтийского СПГ» в Усть-Луге, составит 900 млрд рублей, его базовое проектирование планируется завершить весной 2020 года. Поэтому стройка в лучшем случае начнется только через пару лет. Это большие инвестиции, однако каждый такой проект суммарно стоит меньше, чем текущие годовой бюджет «Газпрома».

В перспективе рядом с Амурским ГПЗ «Сибур» может построить Амурский газохимический комбинат (ГХК), но окончательное инвестиционное решение о строительстве ГХК пока не принято. Сам «Сибур» сейчас завершает другую мегастройку — «Запсибнефтехим».

Еще один крупнейший инвестиционный мегапроект в газовой отрасли, который только что завершился, — «Ямал СПГ», его строительство было закончено в прошлом году, и уже в 2020-м этот проект начнет сдавать свои позиции в рейтинге.

Другие проекты СПГ еще далеки от масштабных вливаний. «Арктик СПГ — 2» только-только выходит на строительство, и здесь потребуется время на раскачку — год-два.

Таким образом, газовики входят в некоторую инвестиционную паузу. Сколько она продлится — пока сказать сложно. Влияет на это не только сложность освоения новых месторождений, необходимость поиска партнеров и строительства сопутствующей инфраструктуры. Главная проблема — переизбыток газа в мире, в том числе конкуренция трубного газа с СПГ, и пока не ясно, как будут вести себя цены, а именно они определяют инвестиционную привлекательность отрасли газодобычи.

А вот газопереработка, судя по всему, чувствует себя неплохо. Если взглянуть на отчетность «Сибура», то сегмент пластиков и эластомеров — наименее эффективный с точки зрения финансовых показателей. В 2018 году на него пришлось 30% выручки холдинга, но рентабельность по EBITDA составила лишь 20%, в то время как олефины-полиолефины приносили 29%, а газопереработка — 43%.

Хотя в целом все проекты, связанные с экспортом переделов природного газа, попытка обойти таможенные пошлины. Например, на экспорт природного газа они составляют 30%, а если этот газ идет не по трубе, а в сжиженной форме — СПГ или СУГ, то экспортная ставка составляет 0%. Это же касается сектора азотных удобрений — отрасли, где в последние годы наблюдается настоящий инвестиционный бум. Поэтому тарифная политика — важный государственный инструмент в развитии тех или иных отраслей.

Новый лидер

Второй по значимости пласт инвесторов в России — нефтяники. В сумме по нашей выборке (с учетом «Газпром нефти») они инвестируют более двух триллионов рублей и начинают перехватывать инвестиционную инициативу у газовиков. Точнее, это делает одна компания — «Роснефть». Это абсолютный лидер по наращиванию инвестиций в стране за последние пять лет. Капиталовложения «Роснефти» выросли за этот период на 400 млрд рублей, то есть почти в два раза, и это на фоне стабильных инвестиций остальных нефтедобывающих конгломератов. Так, «ЛУКойл» уже пять лет работает с CAPEX около 0,5 трлн рублей в год, «Транснефть» старается удержаться за уровень 0,3 трлн рублей, «Сургутнефтегаз» — 150–200 млрд рублей.

Кстати, если декомпозировать капитальные вложения «Газпрома» и вычесть оттуда вложения «Газпром нефти» и электроэнергетических активов, то сумма чисто «газовых» капиталовложений компании составит немногим более 1,2 трлн рублей. «Роснефть» может достичь таких инвестиций уже в ближайшие пару лет. Так, по разным планам, в 2019–2020 годах нефтяная компания будет вкладывать в проекты 1,2–1,3 трлн рублей в год — в основном в разработку месторождений, в том числе новых: Русского и Юрубчено-Тохомского. Вложений требуют Среднеботуобинское и Куюмбинское месторождения, поддержка добычи на Ванкорском кластере, плюс необходимо удерживать полку на месторождениях «Юганскнефтегаза». Существенные вложения будут направлены и на газовые проекты, в частности на «Роспан», а также на модернизацию НПЗ.

Нельзя сказать, что проекты «Роснефти» неоправданные. В отличие от того же «Газпрома», в отношении эффективности инвестиционной программы которого регулярно звучит критика, вложения «Роснефти» дают очень быструю отдачу. В 2018 году компания стала крупнейшим предприятием страны по выручке. Это революция, которая долго и упорно готовилась менеджментом. В то же время по размеру прибыли «Газпром» сохраняет лидерство, но, если не случится взрывного роста цен на газ в Европе, «Газпром» может уступить и эту позицию. Да и прибыль в нефтегазе — производное от двух факторов: уровня цен на энергоносители и размера взимаемых налогов и пошлин. Новеллы Минфина могут заметно поменять баланс сил.

Частная инициатива

Кроме уже упомянутых мегапроектов в стране сейчас настоящий бум инвестиций в ненефтегазовые полусырьевые отрасли. К ним в рамках нашего исследования мы относим металлургов, угольщиков, производителей удобрений, полимеров. При этом часть компаний демонстративно не стала участвовать в нашем рейтинге — это УГМК и Русская медная компания (РМК), несмотря на то что обе позиционируют себя как крупных инвесторов в российскую экономику. Из-за отсутствия данных этих компаний на полноту картины наш рейтинг не претендует, однако по тем компаниям ненефтегазовой сырьевой отрасли, что есть у нас в выборке (34 предприятия), можно сказать, что сейчас инвестиционный драйвер в стране — это сырьевые отрасли, не связанные с прямой добычей нефти и газа. Например, угольный СУЭК нарастил инвестиции за пять лет в три раза, «Нижнекамскнефтехим» — в пять раз, «Кузбассразрезуголь» в шесть раз, ГК «Метафракс» — в десять раз.

В итоге все компании, попавшие в рейтинг, нарастили капиталовложения за пятилетку почти вдвое. При этом надо понимать, что в отличие от нефтегазового сектора в основном эти компании принадлежат частному капиталу и он, несмотря на рост налогов, активно инвестирует в экономику страны. Более того, эти инвестиции нарастают, и если темпы будут сохранены, то уже по итогам 2019 года они могут превысить триллион рублей.

У каждой из этих компаний есть свои проекты: кто-то осваивает новое месторождение, кто-то активно модернизирует имеющуюся промышленную площадку, меняет оборудование, совершенствует технологии, увеличивает качество и ассортимент продукции. Частному бизнесу не мешают ни санкции, ни рост налогового бремени, ни стагнирующая экономика, ни по-прежнему дорогой кредит, ни административная нагрузка. Да, в основном это экспортно ориентированные предприятия, и главный потребитель их продукции не россиянин, и девальвация все-таки сделала свое дело. Получая сверхприбыли с 2014 года, компании не выводят их за рубеж (вернее, выводят далеко не всю), они вкладываются в модернизацию. Этот факт сам по себе удивителен. Он расходится с обычным представлением об «олигархате в России»

Если такие темпы роста инвестиций будут сохраняться, то через десятилетие наша страна хоть и будет оставаться сырьевым придатком Европы и Китая, но качество и ассортимент этого сырья сильно изменятся. Начнут доминировать продукция газохимии, сталь, цветная металлургия, сложные удобрения. При сохранении тех темпов прироста, которые мы наблюдаем в последние пять лет в этом секторе, его инвестиции могут выйти на 3–3,5 трлн рублей в год, а это совсем другой масштаб всей экономики и совсем другая ее направленность. Но для поддержания этих темпов необходимы активные вложения со стороны государства и окологосударственных компаний — «Газпрома», РЖД, ФСК ЕЭС, «Совкомфлота» и т. д.

Если посмотреть на наш список крупнейших инвесторов, можно увидеть много компаний из угольной отрасли. Месторождения этих компаний расположены в Сибири и Дальнем Востоке. Этот уголь в основной своей массе идет по БАМу и Транссибу в восточные порты. Пропускная способность дальневосточных железных дорог сейчас составляет 120 млн тонн, а максимальная мощность транзитных портов — 150 млн тонн. Причем крупнейшие из последних уже сейчас работают с перегрузом: например, Ванино перевозит на 4,1 млн тонн больше пропускной способности, а Восточный — на 4,9 млн тонн. К 2024 году, в соответствии с майским указом, пропускную способность железных дорог Дальнего Востока планируют увеличить только до 180–190 млн тонн грузов на все категории. Но аппетиты крупнейших угольных компаний Сибири на поставки гораздо выше: к 2024 году они хотят увеличить поставки в направлении дальневосточных портов до 195–207 млн тонн, а весь грузопоток тогда может достичь 270 млн тонн. То есть нехватка портовой и железнодорожной инфраструктуры будет очевидным сдерживающим фактором для угольщиков Сибири.

Распробовать инфраструктуру

В следующие шесть лет государство всерьез настроено на масштабное развитие инфраструктуры. Однако оно все меньше хочет реализовывать проекты за свой счет, а ждет участия инвесторов и проактивного подхода от крупного бизнеса. Вложения бюджетной системы в инфраструктуру в 2018 году, по оценке InfraONE, застыли на уровне два триллиона рублей в номинальном выражении и несколько сократились в реальном по отношению к 2017 году. Их доля в ВВП составила 2,1 %. И несмотря на амбициозные заявления властей о значительном увеличении трат на инфраструктуру до 2024 года, в бюджете 2019 и 2020 годов заложено лишь на 115 и 240 млрд рублей в год больше, чем инвестировали в 2017–2018 годах. Бизнес, в том числе госкомпании, вложили в инфраструктуру два триллиона рублей в 2018 году, но отчасти эти цифры пересекаются с госвложениями, так как компании пользуются субсидиями. Кроме того, как уже упоминалось, в стране нехватка качественно проработанных проектов — организаций, которые финансировали бы проработку инфраструктурных проектов, в России почти нет.

Реализуемые сегодня инфраструктурные проекты начались далеко до возникновения майских указов, отчасти они и легли в этот комплексный план: в частности, долгосрочные проекты развития портовой инфраструктуры, реконструкции железнодорожных подходов, строительства крупномасштабных автодорог и другие. Иными словами, появление национальных проектов и комплексного плана не привело к принципиальным структурным изменениям бюджетных расходов.

Наш рейтинг показывает, что при этом инвестировать бизнес в инфраструктуру готов. Ему, очевидно, нравятся условия, созданные на железных дорогах, интересны вложения в аэропорты и тем более в порты. Вложения в транспортные сектора выросли в полтора раза за пять лет. При этом транспорт смог опередить по суммарным вложениям электроэнергетику и даже уйти далеко вперед.

Такие отрасли, как коммунальная инфраструктура и электроэнергетика, частному бизнесу пока неинтересны. В некоторой инвестиционной паузе телекомы.

Говоря о других отраслях — сельское хозяйство, промышленность, розничная торговля, IT — можно лишь констатировать, что они, скорее, находятся в кризисе и очень ждут роста экономики. Пока этого не случится, ждать какого-либо прорыва от них не приходится. Внутренний спрос продолжает сдерживать инвестиционную активность, и внутренняя промышленость, розничная торговля, ориентированная на конечного потребителя, начнет модернизацию, лишь увидев перспективы сбыта.

Как мы считали

В этот рейтинг мы включили 200 российских нефинансовых компаний, крупнейших по капитальным вложениям за последние пять лет. Для анализа брали отчетность по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за последние пять лет для каждого предприятия. Если компания не публикует данные по МСФО, то использовалась ее отчетность по РСБУ. Однако этот вид отчетности мало подходит для анализа деятельности холдинговых структур, поскольку отображает неконсолидированные данные. Кроме того, в России игроки во многих видах бизнеса предпочитают не афишировать свое существование. Они наверняка могли бы войти в наш рейтинг, если бы имели консолидированную отчетность и выстроенную оргструктуру, однако по тем или иным причинам предпочитают оставаться в тени.

Как и в прошлом году, из 200 крупнейших компаний в серой зоне остались те же крупнейшие холдинги: РМК, УГМК, «Калашников», РТИ, «Евроцемент груп», «Сибуглемет», «Ренова», а также множество сельхозпредприятий. Некоторые предприятия (в частности, «Технодинамика») перестали раскрывать отчетность по причине того, что вошли в состав более крупных холдингов, который консолидирует их финансовый результат.

С 2017 года перестали публиковать свои данные предприятия военного сектора, хотя программа модернизации военных заводов существенна, на оборонзаказ идут значительные госсредства. Яркий представитель этих копаний — Уралвагонзавод, который мы включили в наш рейтинг на основании оценочных данных: в графе «Капитальные вложения за 2018 год» показаны усредненные данные за четыре года, с 2014-го по 2017-й. EBITDA оценена исходя из средней рентабельности этого показателе в ретроспективе последних трех лет.

Еще одно допущение: мы намеренно разделяли материнские и дочерние структуры (так, отдельно указаны капвложения «Газпрома», включая дочерние предприятия, например «Газпром нефть»), поскольку у каждой из этих компаний своя инвестпрограмма и свои акционеры. Таким образом, в наш список попали и «Россети», и их многочисленные «дочки», «Роснефть» и ее дочерняя структура «Башнефть», АФК «Система» и МТС. Мы намеренно пошли на «задвоение» объемов капвложений в таких случаях, чтобы картина по инвестициям крупных холдингов была более четкой.

Мы намеренно отказались от включения в наш рейтинг финансовых организаций — Сбербанка, ВТБ и прочих крупных предприятий этого сектора, хотя в их балансах также отображены значительные капиталовложения. Дело в том, что помимо собственных затрат на лицензии, оборудование и офисы на балансах фининститутов отображены вложения в лизинг и прочие материальные активы, операционно принадлежащие другим компаниям.

Рейтингование по средней сумме инвестиций было бы неполным, если не соотносить ее с ключевыми финансовыми показателями компаний. Поэтому рейтинг по сумме инвестиций сопровождается показателем инвестиционной активности, которая рассчитывается как взвешенный показатель относительно выручки и EBITDA и ранжируется по трем степеням: высокая, средняя, низкая. В расчет показателя закладываются отношения выручка/инвестиции и EBITDA/инвестиции. При этом в итоговый показатель закладывается 70% первого показателя и 30% второго. Такой выбор весов обусловлен тем, что высокая инвестиционная активность создает запаздывающий эффект в росте EBITDA, а выручка при этом может быть на достаточно высоком уровне. Таким образом, мы можем не только оценить суммарные инвестиции, но и понять, как они соотносятся с общей экономической деятельностью компании. При этом нужно понимать, что в компаниях с небольшой выручкой, которые не вышли на операционные обороты, но уровень капвложений у них довольно высок (например, «Магистраль двух столиц», Байкальская горная компания), значения рейтингового коэффициента может быть чрезмерно большим и неинформативным.

Топ-10 частных инвесторов в Россию

В этом году мы составили рейтинг крупнейших инвесторов — частных лиц. Что такое компания? Это юрлицо, на которое записаны те или иные активы, которое ведет операционную деятельность, получает выручку, прибыль, платит налоги. Но за каждым бизнесом-юрлицом стоит человек или группа людей, принимающих решение о том, инвестировать или подождать, нанимать людей на работу или увольнять — одним словом, предприниматели.

Мы составили топ-10 предпринимателей — инвесторов в российскую экономику. В этом году мы учли инвестиции с учетом доли в том или ином проекте. Например, если Леонид Михельсон владеет долей в «НоваТЭКе» в размере 25%, а сам «НоваТЭК» владеет 50% долей в «Ямал СПГ», то мы посчитали, что инвестиции г-на Михельсона в «Ямал СПГ» составляют 12,5%. Такой расчет был произведен по всем представленным в топе лицам.

Если посмотреть на состав участников нашего списка, то пять из десяти предпринимателей работает в сфере нефтегаза, два представителя черной металлургии, еще два зарабатывают на телекомах. Каждый из них дает десятки тысяч рабочих мест в России, от них зависят судьбы целых регионов страны, моногородов. От их воли и решительности зависят темпы роста всей экономики, и в отличие от госменеджеров, в распоряжении которых находятся суммы бо́льшие, порой на порядок, это люди, рискующие десятками миллиардов собственных рублей в надежде заработать больше. Люди, которые ставят на кон то, что у них есть, чтобы получить больше, люди, понимающие что такое не только прибыль, но и убыток.

Если хочется, то можно

Через два года «Тольяттиазот» (ТОАЗ) запустит в эксплуатацию новый — третий — агрегат производства карбамида. Его мощность составит 2200 тонн в сутки. За счет применения современных технологий уровень выбросов в атмосферу будет значительно снижен, а степень очистки по карбамиду составит 93%. ТОАЗ инвестирует в строительство более 25 млрд рублей, при этом в сложных санкционных условиях смог привлечь недорогое западное проектное финансирование. Директор по экономике и финансам корпорации «Тольяттиазот» Николай Неплюев рассказал «Эксперту», как принималось решение об инвестициях.

— Почему было решено увеличить мощности ТОАЗа?

— Учитывая периодически возникающие сложности с транспортировкой нашего основного продукта — аммиака — через территорию Украины, было принято решение искать альтернативные варианты сбыта этого продукта. Проблема в том, что аммиак — это газ. Карбамид — продукт следующего передела аммиака, с большей добавленной стоимостью, и он имеет форму кристалла, поэтому его проще транспортировать. «Тольяттиазот» уже имеет два агрегата по производству карбамида, поэтому строительство третьего выглядит логично и вписывается в тренд развития предприятия в будущем.

— Как был выбран поставщик оборудования?

— Компания Casale — основной подрядчик по проектированию, поставке оборудования и строительству агрегата. Она хорошо известна на международном рынке, имеет давний опыт работы с ТОАЗом и, соответственно, знает особенности нашего действующего производства. Они предложили проект, который учитывал особенности нашего предприятия и позволил эффективно вписать новый агрегат в имеющуюся инфраструктуру.

— Что даст в экономическом и техническом плане новая установка карбамида для ТОАЗа? Насколько увеличится выручка, мощность и плановая прибыль от запуска нового производства?

— Агрегат будет выпускать более двух тысяч тонн карбамида в сутки. Это увеличит мощности ТОАЗа по производству этой продукции на семьдесят процентов. Учитывая, что цена карбамида традиционно выше цены аммиака, мы ожидаем сопоставимого роста выручки предприятия.

— Почему ТОАЗ привлекает кредит в западном банке, ведь это очень сложно? Да и как удается захеджировать валютный риск кредита?

— Учитывая текущие внешнеполитические реалии, привлечение кредитной линии за рубежом — достижение нашей компании. Кроме самого кредита нам удалось получить страхование от швейцарского экспортного агентства SERV, защищающего интересы швейцарских экспортеров, одним из которых является компания Casale. Будучи компанией, ориентированной прежде всего на экспорт, мы чувствуем защиту от валютных рисков, привлекая финансирование в евро. При этом также понимаем, что ставки по иностранным кредитам более привлекательны по сравнению со ставками, которая компания может получить в российских банках.

— Насколько сложнее получить кредит в швейцарском банке по сравнению с российским?

— Отличия, конечно же, имеются, но приложенные усилия позволили нам оперативно выполнять все этапы сделки.

Мы фактически проложили новую дорогу для нашей компании на западных рынках капитала и создали очень позитивную историю для многих других российских компаний. ПАО «ТОАЗ» очень ценит доверие иностранных партнеров к нашей компании и их участие в проекте по строительству агрегата карбамида на площадке завода.

С технической точки зрения ТОАЗ в установленный срок выполнил все необходимые условия банков-кредиторов, тем самым открыв путь к источникам финансирования. Одним из наиболее трудоемких этапов стало прохождение аудита соответствия проекта «Тольяттиазота» требованиям Международной финансовой корпорации. Он проводился независимыми аудиторами, которые изучали все аспекты деятельности компании. Особое внимание уделили экологической безопасности, вопросам охраны труда и социальной политики.

Сейчас разрабатывается новая стратегия «Тольяттиазота», в которой будут предложены и другие возможности повышения доли собственной переработки, и такой опыт привлечения финансирования будет нам крайне полезен.

Евгений Огородников

Самсара бизнеса

Инвестиции цикличны. Эти циклы зависят от множества факторов — эффективности действующей промплощадки, наличия новых технологий, изменений в законодательстве, наличия кредита и его цены, но самый главный стимул для компаний к вложениям в новые мощности — растущий спрос на продукцию, а значит, рост экономики. Если экономика растет, то растут доходы, а за ними и потребление. Многие компании, принимая инвестиционное решение, руководствуются именно этим правилом. Но есть и исключения. Например, мощный инвестиционный драйвер в России — импортозамещение. Часто выпускать продукцию на внутреннем рынке выгоднее, чем везти ее из-за рубежа. Каждая компания руководствуется своими мотивами при принятии решения о модернизации, расширении или новом строительстве.

На диаграмме представлена вся наша выборка, за исключением нескольких компаний, выпадающих из этого цикла по сугубо техническим параметрам, — это новые проекты, в которые только идут вложения, и у них огромные операционные убытки; но, закончив проекты, компании нормализуют свои финансовые показатели.

Компании в рамках своих инвестиционных циклов движутся по кругу против часовой стрелки. Имея устаревшие фонды или стагнирующие рынки, они зарабатывают не много, рентабельность у них невысокая. Тогда появляется «бизнесмен-романтик», который начинает вкладывать деньги в модернизацию и расширение. Если ему везет, то он попадает в рыночную волну, эффективность производства растет, сбыт увеличивается. Следствием этого является рост рентабельности бизнеса, и он перемещается в категорию «щедрых». В этой категории представлен хороший качественный бизнес: он хорошо зарабатывает, его рентабельность выше средней (23% по EBITDA, средняя рентабельность по выборке), и бизнес имеет хорошие перспективы роста, поэтому вложения нарастают.

Деревья не растут до небес. После того как все потенциальные рынки завоеваны, основные бизнес-процессы отстроены, в производстве используются лучшие технологии или переход на них неокупаем, приходит пора отбивать вложенное: бизнес хорошо зарабатывает, но не имеет перспектив заметного роста. Тогда он переходит в разряд «скупых». Это суперрентабельные компании, но они мало вкладывают в развитие. Они работают на возврат кредитов и выплаты своим акционерам. Со временем продукция, выпускаемая любой компанией, устаревает, приходят новые, более эффективные технологии, более качественные продукты. Бизнес приносит мало, а его владельцы не видят перспектив и идей для расширения. Такой бизнес можно назвать «разумным»: он не растет, он не приносит много прибыли. Он занимается рутиной, зарабатывает не много и ждет своего времени для нового цикла.

Инвестиционная волна

Одним из крупнейших инвесторов, производящих продукцию для ТЭК является ОМК. Новая инвестпрограмма компании рассчитана на 3-4 года, ОМК планирует вложить в обновление производства сумму, превосходящую годовую выручку.

Крупнейший инвестиционный сектор в стране — нефтегазовый. Лидеры отрасли — «Газпром», «Роснефть», «ЛУКойл», «Новатэк» и «Татнефть» — создают колоссальный спрос на промышленную продукцию. При этом нужно понимать, что легкая нефть в стране заканчивается, а это значит, что каждая новая тонна нефти или кубометр газа требуют все больших материальных ресурсов для добычи. У российских нефтяников два пути. Первый — поддержание объемов добычи путем увеличения нефтеотдачи. Второй — разбуривание новых месторождений Восточной Сибири, арктического шельфа и Северного Кавказа. Оба направления — это трудноизвлекаемые ресурсы (ТРИЗ). Поэтому для того, чтобы просто сохранить добычу на текущем уровне, стране необходимо увеличивать объем бурения не менее чем на 2% ежегодно, при этом ТРИЗ — это особые, повышенные требования к прочности труб, их соединениям: высокогерметичным резьбам. Так что в стране есть огромный и растущий рынок для поставщиков труб. Видя этот растущий спрос, российские трубники модернизируют производство.

Более 20% российского рынка обсадных труб для нефтяников занимает Объединенная металлургическая компания (ОМК). Понимая постепенное смещение спроса и растущие требования к качеству труб, ОМК запустила рекордную инвестпрограмму — на 176 млрд рублей. В прошлом году компания инвестировала 19 млрд рублей — это самый высокий показатель за последние годы. «Все заработанные компанией средства вкладываются в развитие», — сообщил руководитель департамента по развитию активов и инвестициям компании ОМК Дмитрий Чернышев.

Так, в 2018 году на Выксунском металлургическом заводе (ВМЗ) был запущен центр финишной отделки нарезных труб. Это производство мощностью 120 тыс. тонн позволяет расширить сортаментную линейку, в том числе производить обсадные трубы диаметром 325 и 426 мм. Трубы такого диаметра в России до этого производила лишь одна компания. Финишный центр позволяет производить премиальные и полупремиальные резьбовые соединения, спрос на которые растет в связи с усложнением условий добычи и распространением горизонтального и наклонного бурения. Уже в 2019 году новое производство будет загружено на 70%.

В 2019 году ОМК запускает новый комплекс, построенный с нуля: производство насосно-компрессорных труб (первая партия таких труб уже была сварена в начале сентября). Инвестиции составили около 13 млрд рублей. Сейчас в стране ежегодно потребляется около 700 тыс. тонн таких труб. Новое производство обеспечит до 150 тыс. тонн, в том числе более 100 тыс. тонн в высоких группах прочности, с термообработкой. «Это сегмент, в котором мы раньше не работали. Наше участие снимет дефицит в этом продукте на российском рынке и позволит обеспечить растущий спрос», — говорит Дмитрий Чернышев. Кроме внутреннего рынка новый цех будет работать и на экспорт, в частности в США, где рынок насосно-компрессорных труб тоже дефицитен.

Третий проект — модернизация производства обсадных труб. «Проект уникальный. Мы обновляем оборудование в действующем производстве. Цель — улучшить качество. У нас нет целей увеличить мощность и объем производства, так как в сегменте обсадных труб уже очень высокая конкуренция и расширять мощности сварных обсадных труб экономически нецелесообразно», — говорит Дмитрий Чернышев.

Выходит ОМК и на новый для себя рынок. Компания уже семь лет вынашивает планы создания производства бесшовных труб. Проблема в том, что производство бесшовных труб намного более капиталоемко, нежели производство сварных, однако ОМК начала новый мегапроект. «Мы начали строительство производства бесшовных труб на 500 тысяч тонн с учетом роста добычи в горизонтальном и наклонном бурении скважин, усложнения условий добычи, качества добываемой нефти и газа. Это сложный и дорогой проект даже для нашей компании: его цена — около 50 миллиардов рублей, окупаемость проекта — более десяти лет. Мы планируем до конца 2021 года запустить это производство», — рассказывает Дмитрий Чернышев.

Новое производство будет уникальным. Технологи ОМК совместно со специалистами итальянской компанией Danieli совершили прорыв и смогли создать компактную технологию производства бесшовных труб, позволяющую сократить капитальные вложения на 25%. И это будет первое в мире производство, работающее по такой технологии.

Источник https://iz.ru/1135841/izvestiia/naiti-vklad-kak-v-rossii-namereny-privlekat-investitcii

Источник https://expert.ru/expert/2019/38/oligarh-uvidel-perspektivu/

Источник

Источник