В проектах, где есть первоначальные затраты и положительный показатель денежных поступлений, внутренней нормой прибыли является число, со знаком “+”, равное ставке дисконта, при котором NPV равняется нулю. Если IRR выше нормы дисконта, то проект может быть привлекательным, если ниже – то он грозит потерей капитала.

Обычно этот критерий рассчитывается с принятием таких допущений:

• сначала идут затраты и лишь затем начинается приток финансов;
• поступления носят накопительный характер, знак при этом меняется только единожды с минуса на плюс.

Специфической формулы IRR не имеет. Чаще всего она находится с помощью построения графика с нанесенными на него значениями. Затем способом последовательных проб подбирается наиболее близкая величина нормы доходности. Также можно использовать формулы, по которым узнаются другие основные показатели оценки инвестиционных проектов.

Задачу, которую мы рассматриваем на протяжении всей статьи, можно решить в данном случае, используя расчет NPV. В этом случае, просчитав процентную ставку дисконта, при которой чистая стоимость будет близка к нулю, можно определить IRR, он находится в пределах 0,08, то есть 8%.

Иногда величина этого показателя берется от величины других связанных критериев. Так, если инициативу в полном объеме финансирует коммерческий банк, то максимально допустимая процентная ставка будет указывать на значение IRR.

Критерий величины IRR подходит для отсева неперспективных инициатив, если IRR меньше E, а также для ранжирования нескольких предложений со схожими вводными данными, такими как:

• сумма требуемых инвестиций;
• возможные риски;
• длительность периода расчета.

Период окупаемости дисконтированный (DPP). Это более точный расчет времени, необходимого для возврата потраченных денег. В отличие от простого срока окупаемости, здесь принимается во внимание динамика стоимости денег со временем.

• r – дисконтная ставка;
• CFt – величина потока в t-году.

Вернемся к нашей задаче. В отличие от способа нахождения значения PP простым методом, здесь требуется все годовые поступления привести к текущему состоянию по принятой нами ранее ставке 10%. По годам (с первого по десятый) это выглядит так: 136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8 = 921,6 тысяч рублей.

Получаемый результат свидетельствует о том, что в течение жизненного цикла инициативы (10 лет) эта инвестиция не окупится. Здесь наглядно видна разница между объективностью расчетов простым методом и с использованием приведения потоков денег.

Если инвестор будет опираться на простой метод, плохо применимый в долгосрочных проектах, то он понесет убытки, так как PP был равен 6 годам и 7 месяцам.

Если за основу будет взят DPP, то предприниматель, скорее всего, откажется от этого предложения вообще или в пользу другого возможного варианта.

Отзывы, комментарии и обсуждения

Методы оценки инвестиционных проектов. По каким показателям оценить проект

Оценка инвестиционных проектов – тема крайне важная для финансовых директоров. Ресурсы в распоряжении менеджмента всегда ограничены и перед финансистами стоят три задачи – оценить потенциальную выгоду от предлагаемого проекта и его реализуемость, а также сравнить набор альтернативных вложений для эффективного распределения имеющихся ресурсов.

Используйте пошаговые руководства:

В теории проект – это четко ограниченная временем деятельность по созданию уникального продукта. Соответственно инвестиционный проект – это деятельность по созданию уникального результата с целью извлечения выгоды, получения прибыли, роста стоимости, экономии.

Исходя из определения, оценка эффективности привязывается к периоду реализации проекта, который конечен.

Соответственно, при подготовке презентации об эффективности должны использоваться формулировки следующего вида – итоговое значение критерия за период N лет составит X млн руб.

Дело в том, что границы, за которой заканчивается действие результатов проекта, может не быть или она трудноопределима.

Обычно прогнозный период выбирается в соответствии с логикой, например, до момента завершения проекта или в соответствии с предсказательными возможностями показателей, таких как выручка, расходы. По истечению срока прогнозирования в теории проект завершается, либо переходит в операционную стадию и перестает быть проектом.

На практике часто эффект от проекта не завершается с окончанием срока прогнозирования, но оценивается по достигнутому эффекту на момент истечения прогнозного периода. Возможно, целесообразно применить к такому проекту методику оценки терминальной стоимости для более полного учета эффективности.

Полезные документы

Регламент инвестиционного процесса компании
Регламент планирования инвестиций группы компаний
Регламент оценки и анализа инвестиционных проектов компании
Инструкция по оценке инвестиционных проектов компании

Основные методы оценки проектов

Для оценки инвестиционных проектов формируют модель прогнозных показателей на период планирования, которая представляет собой взаимоувязанные прогнозные бюджеты:

Также модель может содержать дополнительные бюджеты и материалы (например, бюджет капиталовложений, штатное расписание), но они являются источником информации и дополнительных расчетов для формирования первых трех бюджетов.

На основе построенной модели может быть сделан расчет следующих видов оценок:

1. Оценка чистого денежного потока;
2. Оценка чистой текущей стоимости проекта (метод NPV);
3. Оценка внутренней нормы доходности (метод IRR);
4. Оценка срока окупаемости;
5. Оценка рентабельности инвестиций;
6. Оценка индекса прибыльности.

Эти методы позволяют не только оценить эффективность, но и сравнить инвестиционные проекты между собой.

В основе большинства из указанных методов лежит дисконтирование денежных потоков.

Метод основан на одной из базовых концепций финансового менеджмента – деньги имеют стоимость, которая меняется с течением времени и чем дольше срок от настоящего момента, тем дешевле они будут стоить.

Есть несколько обоснований данной теории и с точки зрения субъективного восприятия, и с точки зрения альтернативных вложений и рисков, но она не является предметом данной статьи.

Денежные потоки, которые используются в прогнозировании, отражают реальное движение денежных средств, вызванное одним из типов деятельности хозяйствующей единицы:

1. Операционные потоки – результат уставной деятельности организации, реализация продукции или услуг формирует приток денег на счета предприятия, текущие расходы на производство, продажи и расходы на обеспечение работы компании – формируют оттоки компании. Налоги также относятся к операционным и входят в оттоки от операционной деятельности.
2. Инвестиционные потоки – связаны с приобретением или продажей активов, которые в дальнейшем составят внеоборотные активы.
3. Финансовые денежные потоки – учитывают схему , привлечение новых источников финансирования и возврат привлеченных средств, а также выплата дивидендов.

Оценка чистого денежного потока проекта

Вычитая из поступлений от операционной деятельности оттоки от операционной деятельности, мы получаем операционный денежный поток. Аналогично рассчитываем оценку инвестиционного денежного потока.

Разница Операционного и инвестиционного потока дают оценку чистого денежного потока проекта.

Соответственно, если накопленный за прогнозный период чистый денежный поток положителен, то это говорит об эффективности проекта как такового.

где Ct– операционный денежный поток;

It – инвестиционный денежный поток.

Чистый денежный поток за вычетом денежных потоков в адрес кредиторов дает значение свободного денежного потока проекта остающегося в распоряжении инвестора.

Если мы учитываем из прибыли, то необходимо ее вычесть из чистого денежного потока по проекту вместе с денежными потоками в пользу кредиторов.

Положительный суммарный за период прогнозирования показывает только эффективность с точки зрения доходности. Если мы сравниваем два проекта, при прочих равных выбираем тот, у которого суммарный чистый денежный поток выше.

Однако чистый денежный поток показывает результат проекта без учета временной стоимости денег.

Оценка методом NPV

Чтобы учесть временную стоимость денег, используется метод дисконтирования – к денежным потокам проекта применяется специальный понижающий коэффициент, рассчитываемый для соответствующей ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования в этом случае отражает альтернативную стоимость денег и учитывает риски проекта.

Суммарный денежный поток, приведенный к моменту расчета посредством дисконтирования, называется чистым дисконтированным доходом (ЧДД) или Net Present Value (NPV). Формула расчета в общем виде выглядит следующим образом:

NPV = -∑It(1+i)-t + ∑Ct(1+i)-t

Где It – инвестиции;

Ct – операционный cash-flow;

t – шаг прогнозирования (месяц, квартал, год);

i – ставка дисконтирования.

Для того чтобы проект считался эффективным, с методической точки зрения, необходимо чтобы его NPV было выше нуля. При сравнении двух проектов, при прочих равных эффективнее тот, у которого выше NPV.

Один из основных недостатков NPV в том, что при применении дисконтирования можно ошибиться со ставкой, и она не будет учитывать реальные риски проекта. Однако при этом однозначного и единственно верного метода оценки ставки дисконтирования не существует, это всегда субъективная величина. Решить эту методологическую проблему позволяет другой показатель эффективности проекта – IRR.

IRR или внутренняя норма доходности проекта

Суть метода оценить максимальную ставку дисконтирования, которую способен выдержать проект, до того как перестанет быть эффективным.

Так как ставка дисконтирования – это отражение стоимости денег, то максимальная ставка дисконтирования покажет самую высокую стоимость денег – кредитных или денег инвестора.

Такую ставку принято называть внутренней нормой доходности (ВНД) или Internal Rate of Return (IRR). Формула для расчета для IRR имеет вид:

IRR = i, при котором NPV=-∑It(1+i)-t+∑Ct(1+i)-t=0

Где It – инвестиции;

Ct – операционный денежный поток;

t – шаг прогнозирования (месяц, квартал, год);

i – ставка дисконтирования.

Чтобы проект был эффективным IRR надо сравнить со стоимостью привлечения денег в проект, стоимостью капитала – Cost of Capital (CC).

Если IRR>CC, проект следует рекомендовать к реализации как дающий большую доходность, чем используемый для его реализации капитал.

Срок окупаемости

Важным критерием принятия решения по проекту является срок возврата инвестиций, инвестору важно, когда он сможет вернуть вложенные деньги. Чем меньше срок возврата инвестиций, тем более эффективен он при прочих равных условиях.

Важно понимать, что срок возврата вложенных инвестиций может иметь две интерпретации – без учета временной стоимости денег, и, соответственно, с учетом.

Тогда мы оцениваем срок возврата на основе свободного денежного потока и на основе дисконтированного денежного потока, и соответственно получаем дисконтированный и не дисконтированный срок окупаемости (см.

подробнее про дисконтированный срок окупаемости).

Есть вероятность, что одинаковые по значению показатели свободного денежного потока, NPV и IRR будут иметь разные проекты, но срок, когда инвестор вернет вложенные средства и начнет получать чистый эффект у них будет разный, и тогда предпочтение будет отдано проекту с меньшим сроком возврата средств.

Рентабельность инвестиций

В рамках метода анализируется средняя прибыль по проекту в течение периода реализации и средняя величина инвестиций (как капитальных, так и инвестиций в оборотный капитал). Отношение средней прибыли к средним инвестициям дает нам значение бухгалтерской или простой рентабельности инвестиций по проекту – ARR.

Формула бухгалтерской рентабельности инвестиций, Accounting Rate of Return (ARR):

Где NP – чистая прибыль;

I – инвестиционные вложения в проект.

Это, наверное, самый простой метод оценки инвестиций, но он имеет ряд особенностей – не учитывает неденежный характер амортизации и временную стоимость денег. Также надо понимать, что в основе расчета проекта данные отчета о прибылях и убытках, которые не учитывают динамику притоков и оттоков денежных средств, то есть планируемые условия торговли и закупок.

Индекс прибыльности

NPV – часто оказывается сложным для понимания и интерпретации показателем, инвестору интересно сравнивать его с альтернативами вложениями.

Понятным его может сделать соотнесение с понесенными инвестиционными затратами за период проекта, это даст возможность сопоставить результаты проекта с результатами компании в целом, с отдельными ее направлениями или с вложениями в ценные бумаги или депозиты.

Показатель отнесения NPV к инвестициям называется индекс прибыльности (Profitability Index – PI)/

Формула расчета выглядит следующим образом:

Где I – первоначальные инвестиции.

Для более общего случая, когда инвестиции в проект не исчерпываются нулевым периодом и могут осуществляться также в течение прогнозного периода, формула представлена ниже:

Как видно из формулы, для оценки индекса прибыльности с инвестициями не только на начальном периоде, инвестиционный поток также дисконтируется.

Оценка реализуемости инвестиционного проекта

Инвестиционный проект может иметь положительный NPV и все остальные критерии оценки инвестиционных проектов по результатам выше пороговых значений, но оказаться не реализуемым.

Причиной этого (говоря только о финансовых моментах) могут стать , если в какой-то момент времени согласно прогнозу предприятию потребуется произвести какие-либо критически важные платежи, а на счетах не оказывается денег – реализация проекта окажется под вопросом.

До тех пор, пока в схему прогнозирования не будут добавлены новые источники финансирования, например, заем учредителя или кредит, проект будет нереализуем.

Для оценки по этому критерию рассчитывают сальдо денежных потоков:

Где Ct – операционный денежный поток,

It – инвестиционный денежный поток,

Ft – финансовый денежный поток.

Инвестиционный проект финансово реализуем, если накопленное сальдо на конец каждого периода расчета имеет положительное значение. В противном случае требуется дополнительное финансирование.

В свою очередь условия и стоимость дополнительного финансирования могут повлиять и на дальнейшую реализуемость проекта и на критерии эффективности проекта.

Оценка эффективности для участников проекта

Выше, говоря о методах оценки эффективности проекта, предполагалось, что собственником является одно лицо или компания, но в реальности реализовывать проект будет несколько участников, среди них есть инициатор и инвесторы, возможно, примет участие государство и кредитор.

Инициатор – человек, разработавший и реализующий проект. Инициатор одновременно является и инвестором проекта, и если своих средств хватает для реализации, то все описанные выше расчетные методы анализа относятся как проекту, так и к доли инициатора.

Ситуация меняется, если необходимо привлекать сторонние средства.

Эффективность для инициатора в этом случае оценивается по тому денежному доходу, который остается в его распоряжении, после всех выплат – кредиторам, мотивации участникам проекта, выплат инвесторам.

В общем случае этот поток будет равен дивидендам на акции или доле от свободного денежного потока соответствующего доле инициатора в проекте. К этому потоку и следует уже применять расчет показателей эффективности – NPV, IRR и др.

Инвестор рассчитывает на выплату дивидендов или аналогичных платежей, вкладывая свои средства в капитал проекта.

Таким образом, его инвестициями будут покупка долей / акций и, возможно, займы учредителя по мере развития проекта в случае гибридного финансирования.

Денежный поток проекта в данном случае заменит денежный поток, который приходится на данного инвестора, он складывается из дивидендов и процентов по займу. К полученному денежному потоку уже можно применять расчет показателей эффективности.

Если инвестором или участником проекта выступает государство или местные органы власти, то их денежный поток будет складываться из налоговых выплат и других платежей в бюджет, а инвестициями – предоставляемые под проект ресурсы, например стоимость участка земли, а также такие активы как налоговый кредит и т.п.

Также критерием для государства будут социальные эффекты – новые рабочие места, дополнительные налоговые потоки, косвенно связанные с реализацией проекта, например, расходы по проекту стали доходами других компаний региона и с них также были выплачены налоги.

Государство, региональные и муниципальные власти могут быть заинтересованы в получении других нефинансовых результатов проекта – например, приток туристов, ввод новых кв. м. жилья, социальных объектов и т.п.

Свой интерес в проекте имеет и заемщик, кредитор, даже если он не имеет доли, он имеет право на гарантированный поток денежных средств в виде процентов и возврата займа, от структуры этого потока зависит эффективность кредитной сделки для банка.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Основными критериями оценки инвестиционных проектов являются доходность, рентабельность и окупаемость. В зарубежной практике для оценки эффективности инвести­ционных проектов используются пять основных методов:

1) методы, основанные на дисконтировании, позволяющие рассчитать следующие показатели:

— чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект) (NPV);

— индекс рентабельности инвестиций (PI);

— внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR);

2) методы, основанные на учетных оценках, позволяющие рассчитать следующие показатели:

— срок окупаемости проекта (РР);

— коэффициент эффективности инвестиций (ARR).

В российской практике для оценки эффективности инвести­ционных проектов используются следующие методы.

1. Метод расчета чистой текущей стоимости позволяет оп­ределить чистый доход от проекта, который представляет собой разницу между суммой дисконтированных потоков денежных средств, генерируемых проектом, и общей суммой инвестиций.

Чистая текущая стоимость = приведенная стоимость денежных потоков от проекта – общая сумма инвестиций.

Применение данного метода позволяет получить наиболее точные результаты в том случае, если колебания дисконтной ставки в период реализации проекта незначительны.

Аналогичный метод в западной практике называется мето­дом расчета чистой текущей стоимости (или чистой приведенной стоимости) (Net present value — NPV), под которой понимается разница между общей суммой дисконтированных потоков буду­щих поступлений денежных средств, генерируемых данным про­ектом, и общей суммой инвестиций (invest cost — 1С).

где ΣFVn — общая сумма будущих поступлений от проекта;

r — доходность проекта, приемлемый и возможный для инвестора ежегодный процент возврата может быть равен стоимости привлеченных источников финансирования проекта;

IС — сумма инвестиций.

2. Метод расчета индекса доходности позволяет определить доход на единицу затрат. Считается, что результаты применения данного метода уточняют результаты применения метода чис­той текущей стоимости.

Показатель рентабельности представ­ляет собой отношение текущей стоимости денежных потоков, генерируемых проектом, к общей сумме первоначальных инве­стиций.

Аналогичный в западной практике метод называется мето­дом расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index — PI).

Формула расчета индекса рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

3. Метод расчета внутренней нормы рентабельности проекта (или маржинальной эффективности капитала) позволяет опреде­лить максимально возможный уровень затрат на капитал, ассо­циируемых с проектом. Внутренняя норма рентабельности пред­ставляет собой ставку доходности, при которой чистая приведен­ная стоимость денежных потоков от проекта равна нулю.

Если стоимость источников финансирования превышает внутреннюю норму рентабельности, проект будет убыточным, и наоборот, ес­ли внутренняя норма рентабельности превышает стоимость ис­точников финансирования, проект будет прибыльным.

В российской практике финансового анализа внутренняя норма рентабельности рассчитывается как отношение чистой те­кущей стоимости к текущей стоимости первоначальных инвести­ций.

Внутренняя норма рентабельности = (чистая текущая стоимость / текущая стоимость первоначальных инвестиций) • 100%

Аналогичный метод в западной практике называется мето­дом расчета нормы рентабельности инвестиций (внутренняя норма прибыли, internal rate of return — IRR) и используется в двух целях:

1) определение допустимого уровня процентных расходов в случае финансирования проекта за счет привлеченных средств;

2) подтверждение оценки проектов, полученной в результате использования методов расчета чистой текущей стоимости (NPV) и индекса рентабельности инвестиций (PI).

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается та­кое значение доходности (r), при которой чистая текущая стои­мость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

IRR = r, при которой NPV (f (r)) = 0.

Формула расчета нормы рентабельности инвестиций (IRR) имеет следующий вид:

Из формулы следует, что для получения показателя IRR не­обходимо предварительно рассчитать показатель чистой текущей стоимости при разных значениях процентной ставки.

4. Модифицированный метод расчета внутренней нормы рен­табельности позволяет получить более точные результаты. При расчете чистой текущей стоимости денежные потоки дисконти­руются по ставке, равной средневзвешенной стоимости аванси­рованного капитала.

Внутренняя норма рентабельности = (чистая текущая стоимость, рассчитанная на основе ставки дисконтирования, равной средневзвешенной стоимости авансированного капитала) • 100% / ( сумма первоначальных инвестиций).

5. Метод расчета срока окупаемости инвестиций. Под сроком окупаемости инвестиций понимается срок, по истечении которо­го общая сумма поступления от проекта станет равной общей сумме вложенных средств.

Момент времени, в который общая сумма поступлений становится равной общей сумме первона­чальных инвестиций, в финансовом менеджменте называется точкой безубыточности. Поступления денежных средств после прохождения точки безубыточности не учитываются.

Проекты с равными сроками окупаемости признаются равноценными. Данный метод также позволяет определить уровень ликвид­ности проекта и инвестиционного риска. Чем меньше сроки оку­паемости, тем больше ликвидность, и наоборот, чем больше срок окупаемости, тем меньше ликвидность.

Чем выше ликвидность, тем меньше риск, и наоборот, чем меньше ликвидность, тем вы­ше риск, связанный с проектом.

В российской практике в зависимости от способа определе­ния величины денежных потоков, генерируемых проектом, и ве­личины первоначальных инвестиций используются три варианта расчетов:

1) метод, основанный на учетных оценках;

2) дисконтный метод;

3) дисконтный метод с использованием средней величины денежного потока.

В первом случае определяется срок, по истечении которого сумма денежных потоков, генерируемых проектом, станет рав­ной сумме вложенных средств. При этом суммируются недисконтированные потоки денежных средств, которые сравнивают­ся с недисконтированной стоимостью первоначальных инвести­ций.

Во вторам случае определяется срок, по истечении которого сумма дисконтированных денежных потоков, генерируемых про­ектом, станет равной дисконтированной стоимости первоначаль­ных инвестиций. Данный способ позволяет учитывать возмож­ность реинвестирования (повторного инвестирования) доходов от проекта.

В третьем случае срок окупаемости инвестиций определяет­ся отношением приведенной стоимости первоначальных инве­стиций к средней величине дисконтированного денежного пото­ка в данном периоде.

Аналогичный метод в западной практике называется мето­дом срока окупаемости инвестиций (payback period — РР) и позво­ляет определить срок, в течение которого сумма недисконтированных прогнозируемых поступлений денежных средств станет равной общей сумме расходов, связанных с данным проектом. Формула расчета срока окупаемости инвестиций (РР) имеет сле­дующий вид:

Срок окупаемости инвестиций рассчитывается:

1) в случае равномерного распределения поступлений от про­екта по годам — делением совокупных затрат на величину годо­вого дохода;

2) в случае неравномерного распределения поступлений от проекта по годам — прямым подсчетом числа лет, в течение ко­торых сумма доходов превысит сумму расходов.

6. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли применяет­ся для оценки эффективности проектов с непродолжительными сроками окупаемости.

Под простой нормой прибыли понимается отношение чистой прибыли, полученной в результате реализа­ции инвестиционного проекта, к вложенным средствам (инве­стициям).

В западной практике аналогичный метод называется методом расчета коэффициента эффективности инвестиций (accounting rate of return — ARR).

Формула расчета простой бухгалтерской нормы прибыли имеет следующий вид:

Рентабельность проекта = (чистая прибыль + амортизационные отчисления, генерируемые проектом / стоимость инвестиций) • 100%

Формула расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет следующий вид:

где ARR — коэффициент эффективности инвестиций;

PN — среднегодовая прибыль от вложения денежных средств в данный проект;

IС — сумма денежных средств, инвестированных в данный про­ект (сумма инвестиций);

RV — величина ликвидационной (остаточной) стоимости акти­вов, т.е. стоимости активов по окончании срока их полез­ного использования.

Как следует из приведенных формул, в российской практике для расчета показателя рентабельности инвестиций используется отношение суммы чистой прибыли и амортизационных отчисле­ний, сделанных в течение срока реализации проекта к вложен­ным средствам; в западной практике — отношение чистой при­были к 1/2 разности инвестиций и ликвидационной стоимости ак­тивов. Таким образом, российская практика не учитывает доходы от ликвидации активов, срок полезного использования которых закончился.

]]>
Основные критерии оценки эффективности инвестиций

Важность для частного бизнеса оценки инвестиционного проекта до начала капиталовложений трудно переоценить, потому что она дает возможность оценить инвестиционный проект с точки зрения рентабельности, и, таким образом минимизировать риск вложения денежных средств в заведомо убыточное предприятие. С этой позиции особую важность приобретают методы, позволяющие рассчитать эффективность инвестиций.

Критерии оценки инвестиций с точки зрения их выгодности.

Эффективность инвестиций следует оценивать по трем критериям:

• Общая результативность, которая складывается из коммерческой и социально-экономической эффективности, и рассчитывается в общем по проекту для определения выгодности участия в нем.
  1. Коммерческая эффективность выступает на первый план, когда целью вложений является финансовая выгода. В этом случае денежные средства могут быть направлены в производственное или торговое предприятие, а также в сферу услуг. В этом случае основным критерием оценки рентабельности проекта будет коммерческий фактор.
  2. Социально экономическая эффективность инвестиций приобретает первостепенную важность, если активы вкладываются в социальные объекты, первоочередной целью создания которых является повышение качества жизни населения. Система критериев оценки эффективности социально экономических инвестиций основывается на выделении основной цель данного инвестпроекта, и сосредоточение только на прогрессе в ее достижении в соответствии с утвержденными нормативными документами.

Здесь же можно выделить экологическую составляющую, которая заключается в улучшении экологической обстановки в данной местности. Несмотря на кажущуюся незначительность этого аспекта стоит учитывать, что интерес к защите окружающей среды устойчиво повышается год от года.

• Результативность участия бизнеса в проекте. Принимать участие в реализации инвестпроекта могут как его инициатор, так и акционеры, а также лица, косвенным образом принимающие в нем участие – кредитодатели, лизинговые компании и пр. Каждый участник обладает собственными интересами, которые могут как совпадать с интересами других участников, так и противоречить им. Поэтому результативность рассчитывается для инвестора индивидуально в соответствии с его интересами.
• Бюджетная результативность. В России крупнейшим инвестором является государственный бюджет на всех трех уровнях – федеральном, региональном и местном. С точки зрения бизнеса, большой интерес имеет государственно-частное партнерство, при котором государство допускает частных инвесторов к участию в коммерческих и социально- экономических проектах. При этом как финансовые затраты, так и прибыль делятся в заранее установленных пропорциях. Участвуя в государственно-частном партнерстве, бизнес приобретает долгосрочные инвестиции и стабильный доход, а также получает иные выгоды от использования активов, предоставленных государством.

Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта

Для определения рентабельности инвестиций используется зарубежная методика ЮНИДО, а также разработанные отечественными специалистами на ее основе методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Данные методологические рекомендации созданы для расчета экономической эффективности инвестиций в рыночной экономике, на плановые и иные формы хозяйствования они не распространяются.

Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта должен содержать в себе следующие пункты:

1. Конкретная цель с четко прописанными количественными показателями, необходимыми для ее выполнения.
2. Соответствие этой цели всем нормативным документам, законам Российской Федерации и государственным программам. Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта, противоречащего всему вышеперечисленному, недопустим.

Основные показатели привлекательности и эффективности инвестиций

Сущность оценки эффективности инвестиций заключается в нахождении разницы между материальными и ресурсными вложениями (учитываются все вложения, которые могут быть выражены в денежном эквиваленте) и полученными результатами, которые, к примеру, для оценки коммерческой результативности считаются по доходу. Это можно схематически представить в виде формулы: «Результат = итоговая стоимость проекта – затраты на него». При этом эффективность может быть:

• Абсолютной. При этом в расчёт берется исключительно разница между вложениями и полученными результатами.
• Сравнительной. При этом принимается во внимание вероятная рентабельность всех доступных вариантов проектов.

На расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта оказывают влияние множество факторов, большинство из которых могут адекватно учитывать лишь специалисты. К счастью для инвесторов, которые не являются специалистами в области аналитики, классификация показателей для эффективности реальных инвестиций производится по нескольким основным факторам. к оглавлению ↑

Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта в целом должны учитывать следующие факторы:

• в расчёт берется весь промежуток времени активности инвестпроекта;
• необходимо принимать во внимание долю участия каждого из участников проекта и прочих заинтересованных лиц, а также общую результирующую их интересов;
• необходимо учитывать динамику изменения денежных потоков за полный период времени активности инвестпроекта;
• учету подлежат только плановые затраты и результаты;
• необходимо сравнивать эффективность всех вариантов и выбрать тот, который сулит максимальную отдачу;
• оценка эффективности инвестиционного проекта производится по пессимистическому варианту развития событий;
• необходимо учитывать потребность в создании оборотного капитала, прогнозируемую величину инфляции и влияние основных рисков.

Статические факторы оценки

Статические показатели – это оценки эффективности инвестиционного проекта в конкретный момент времени, обычно текущий, либо среднее арифметическое всех денежных затрат за общее время существования проекта. Однако они не учитывают временных изменений, что несколько уменьшает их ценность. Наибольшую важность имеют три из них:

• Рентабельность вложенного капитала (P). Под ним подразумевается уровень доходности инвестпроекта. Широко используется для расчёта следующих величин:

1. Для вычисления сравнительной рентабельности различных вариантов;
2. Для оценки текущей стоимости бизнеса;
3. Для расчёта рентабельности производства конкретного товара или услуги;

Рентабельность вложенного капитала высчитывается как вся полученная прибыль, поделенная на сумму инвестиций, и выражается в процентах.

• Срок окупаемости инвестиций (РР). Здесь стоит заметить, что не все инвестиции окупаются напрямую, даже если цели успешно выполнены. Обычно это происходит в социально – экономических проектах. Проблемы оценки эффективности заключаются в том, что вложения любых социальных инвестиций, будь то школа, больница или прокладка хайвея, окупаются опосредованно, улучшая качество человеческого капитала или прочие сходные по значимости факторы. Однако точно высчитать период их окупаемости практически невозможно. Однако показатели эффективности инвестиций в человеческий капитал можно рассчитать, как коэффициент окупаемости, который показывает, сколько вложенных денежных единиц приходится на единицу прибыли.

где I – общий объем инвестиций в проект до текущего момента, YNB – чистая прибыль за год.

Срок окупаемости – это период, по истечению которого капиталовложения начинают приносить прибыль. Все оставшееся время этот бизнес приносит дивиденды. Их размер, а также соответствие отраженному в бизнес-плане в данном случае остается за кадром.

Важно заметить, что при оценке общей доходности проекта следует принимать во внимание также срок его жизни. Проект с большим сроком жизни может быть выгоднее, даже если срок его окупаемости выше.

• Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Его формула находится как средняя величина прибыли за расчетный период, поделенная на общую сумму инвестиций за этот срок.

P(ср) – средний объем прибыли за год;

I(ср) – среднее арифметическое всех инвестиций по настоящий момент.

Этот коэффициент особенно важен в тех случаях, когда инвестируются заемные средства, так как позволяет рассчитать предполагаемый срок его погашения. к оглавлению ↑

Динамические факторы оценки

Учет фактора времени при анализе и оценке эффективности инвестиций повышает сложность вычислений, но равноценно увеличивает и точность, с которой становится возможным определить возможную выгоду. Поэтому динамические факторы рекомендуется использовать наряду со статическими.

• Чистый дисконтированный доход или NVP. Рассчитывается как дисконтированная сумма ожидаемого потока платежей. Этот показатель отражает тот факт, что реальная стоимость текущей суммы денег будет отличаться от такой же суммы на более поздних сроках участия в проекте. На это оказывают влияние следующие факторы:

1. инфляция;
2. прибыльность данного проекта, которая может принимать и отрицательное значение.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как сумма дисконтированных денежных потоков, замеренных в определенные промежутки времени. При этом ставка дисконтирования заемных капиталов должна превышать кредитную ставку, а для собственных капиталов должна быть выше отдачи действующего капитала.

NPV = – I+ ∑nt=1CFt/(1+r)t,

CFt – прибыль от реализации вложенных средств в t-й год;

r – ставка дисконтирования;

n – срок жизни проекта в годах от t=1 до n.

Этот показатель очень важен, так как из него понятно общее значение денежной массы, полученной за все время действия инвестиционного проекта. При его расчете необходимо учитывать то, что инвестирование может принимать вид единовременного вложения в том случае, если производится в течении одного года. Если же вложение денежных средств производится в течении более длительного промежутка времени, то при расчете NPV необходимо учесть, что стоимость вложений будет изменяющейся, и ее необходимо высчитывать по ставке дисконтирования.

Величина этой ставки каждый раз определяется индивидуально исходя из пунктов, которые выбирает инвестор. При этом могут учитываться следующие факторы:

Если чистый дисконтированный доход больше единицы, то проект рентабелен.

• Коэффициент рентабельности инвестиций (PI). Рассчитывается, как чистый дисконтированный доход, поделенный на общую сумму инвестиций.

Обе переменных должны быть в одной валюте, обычно это рубли или доллары. Если этот индекс больше единицы – значит инвестиции в данный проект принесут доход. Если меньше – вложения не окупятся.

• Внутренняя норма рентабельности (IRR). Определяется как размер ставки дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нолю. Это максимальная цена инвестиций, при которой текущий проект не является убыточным. Находится внутренняя норма рентабельности либо при помощи построения графика зависимости чистого дисконтированного дохода от ставки дисконтирования, либо при помощи компьютера. Этот показатель наиболее наглядно показывает эффективность инвестирования и позволяет понять, есть ли смысл вкладывать деньги в данный проект.

Пути оптимального повышения эффективности инвестиций

Повышение эффективности использования вложений может повысить рентабельность проекта, сделав прибыльным участие в нем. Для этого используют следующие методы:

1. Приоритетными должны быть вложения в наиболее рентабельные и технически совершенные средства производства. При этом анализ эффективности в случае производственных инвестиций осуществляется также, как и для основных.
2. Следует сосредоточиться в инвестирование производства тех видов товаров и услуг, которые обеспечивают наивысшую окупаемость.
3. Стоит учитывать, что в большинстве случаев реконструкция действующего производства обходится дешевле, чем постройка нового.

Заключение

Современная экономическая наука разработала довольно точные методы оценки инвестиционных проектов с точки зрения окупаемости инвестиций. Не все они сложны, и даже непрофессионалу доступно сделать вычисления по простым формулам и принять решение, стоит ли вкладывать денежные средства в данный проект или лучше поискать другие варианты.