Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций (рис. 9.3), можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные).
Общая характеристика методов оценки эффективности
Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах.
- 1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
- 2. Инвестируемый капитал, ра́вно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году, как правило, предшествующему началу реализации проекта.
- 3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые рассчитываются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
Рис. 9.3. Классификация методов оценки инвестиционных проектов
Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, . CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:
- • возврата исходной суммы капитальных вложений;
- • обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:
- – срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP);
- – учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR);
- – чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта (Net Present Value, NPV);
- – индекс рентабельности проекта; (Profitability Index, PI);
- – внутренняя норма рентабельности (доходности) (Internal Rate of Return, IRR);
- – модифицированная внутренняя норма рентабельности (доходности) (Modified Internal Rate of Return, MIRR);
- – дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPP).
Данные показатели, как и соответствующие им методы, используются для определения эффективности:
- • независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том, принять проект или отклонить,
- • взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.
Классификация методов инвестиционного анализа
Статические методы
Наиболее важным из статических методов считается «срок окупаемости», показывающий ликвидность данного проекта. Недостаток статических методов – отсутствие учета фактора времени.
Срок окупаемости инвестиций (PP).
Один из наиболее простых; широко распространен в мировой практике; не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.
Метод состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:
PP = Стоимость инвестиционного проекта / Поступления за период,
где РР = п – количество лет окупаемости проекта.
Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.
Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением их по годам. Не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.
В то же время этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, так как длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также используется в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным признается проект. Метод PP успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.
• Метод простой нормы прибыли (ARR). Здесь средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.
Метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может служить для быстрой отбраковки проектов. Однако его существенный недостаток в том, что игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временна́я стоимость денежных средств. Метод не позволяет судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций:
ARR = P6 / I0,
где Р6 – чистая бухгалтерская прибыль от проекта; i0 – инвестиции.
Методы оценки инвестиционных проектов
Экономическая сущность и классификация инвестиционных проектов. Оценка уровней рисков инвестирования. Методы учета неопределенности в финансовых расчетах. Расчет чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, срока окупаемости капитальных вложений.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 26.02.2015 |
| Размер файла | 79,9 K |
- посмотреть текст работы
- скачать работу можно здесь
- полная информация о работе
- весь список подобных работ
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
DPP = min n, при котором (11)
Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPPPP. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. — М.: Юристъ, 2012.
Простейшие расчеты показывают, что такой прием в условиях низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, но для значительно большей ставки дисконтирования, характерной для российской экономики, это дает значительное изменение расчетной величины срока окупаемости. Иными словами, проект, приемлемый по критерию PP, может оказаться неприемлемым по критерию DPP. Таким образом, расчёты общепринятых традиционных показателей эффективности инвестиционного проекта — чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости капитальных вложений, безубыточного объёма производства — свидетельствуют о целесообразности финансирования проекта.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На основании исследования проведенного в рамках курсовой работы сделаны следующие теоретические обобщения и практические рекомендации:
Инвестиционный проект — проект как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий, способствующих достижению инвестиционных целей проекта.
На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.
В настоящее время существующая классификация методов оценки инвестиционных проектов выделяет динамические — основанные на дисконтированных потоках и статистические — на учетных оценках.
В некоторых ситуациях несколько методов приводят к одинаковым результатам. Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять «динамические» методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип «завтрашние деньги дешевле сегодняшних» и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.
В случае неопределенности следует рассматривать дополнительные усложняющие условия, однако основной сутью анализа остается метод ЧТС (NPV) и как дополнение к нему — внутренняя норма окупаемости.
Безусловно, оба эти способа далеки от совершенства: в первом случае вне поля зрения остаются возможные изменения структуры цен; во втором, помимо этого, на конечный результат оказывает влияние также изменение структуры валютных и национальных цен, инфляция самой иностранной валюты, колебания курса и т.п.
Следует отметить, однако, что целью количественных методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой прибыли, а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для принятия окончательного решения.
Наконец, мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 № 145-ФЗ (в ред. 27.06.2011).
2. Градостроительный кодекс Российской Федерации от 29.12.2004 № 190-ФЗ (в ред. 30.12.2012) (с измен. и доп. от 05.04.2013).
3. Налоговый кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 № 146-ФЗ (в ред. 24.03.2001) (с изменениями от 04.03.2013) и часть вторая от 05.08.2000 № 117-ФЗ (в ред. 30.12.2012) (с измен. и доп. от 01.04.2013).
4. Федеральный закон об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25.02.1999 № 39-ФЗ (с изменениями от 12.12.2011).
5. Постановление правительства об Инвестиционном фонде РФ от 23.11.2005 № 694 (с изменениями от 24.08.2006).
6. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. — Киев: Ника-Центр; Эльга, 2001.
7. Боди Э., Кейн А., Маркус А.Д. Принципы инвестиций: Пер. с англ. — М.: Вильяме, 2002.
8. Бочаров В.В. Инвестиции. Завтра экзамен. — СПб.: Питер, 2007.
9. Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник /В. В. Бочаров. — СПб.: Питер, 2009.
10. Васина А.А. Финансовая диагностика и оценка проектов. — СПб.: Питер, 2004.
11. Деева, А.И. Инвестиции: учебное пособие / А.И. Деева. — М.: Изд-во «Экзамен», 2009.
12. Ивашковский С.Н. Экономика: микро и макроанализ: учеб.-практ. пособие / С.Н. Ивашковский. — М.: Дело, 2009.
13. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. — М.: Юристъ, 2012.
14. Инвестиции: учебное пособие /Под ред. В.В. Ковалева.- М.: Проспект, 2008.
15. Инвестиции: Учеб. пособие /Под ред. М.В. Чиненова. — М.: КноРус, 2011.
16. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2003.
17. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты: Пер. с нем. — СПб.: Питер, 2001.
18. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. — М.: Экономика, 2000.
19. Меркулов, Я.С. Инвестиции: учебное пособие /Я.С. Меркулов.- М.: ИНФРА-М, 2010.
20. Мировая экономика и международные экономические отношения. В 2 частях. Часть 1: Под редакцией Р. И. Хасбулатова — Санкт-Петербург, Гардарики, 2006 г.
21. Нешитой, А. С. Инвестиции: Учебник/А.С. Нешитой. — 6-е изд., перераб. и испр. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2010.
22. Пайк Р., Нил Б, Корпоративные финансы и инвестирование: Пер. с англ. — СПб.: Питер, 2006.
23. Россия и современный мир, №2(47), 2005: — Москва, ИНИОН РАН, 2005 г.
24. Топсахалова Ф.М.-Г. Инвестиционная политика и основной капитал: Учеб. пособие. — Ставрополь: изд. Банкиздат.
25. Хазанович Э. С. Инвестиции: Учеб. пособие / Э. С. Хазанович. — М.: КноРус, 2011.
26. Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К. П. Янковский. — СПб.: Питер, 2012.
ПРИЛОЖЕНИЕ
1. Расчет нормы прибыли. Чистая прибыль (доход) проекта сопоставляется с инвестиционными затратами. Показывает какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течении одного интервала планирования. При сравнении выбирается проект с наименьшим значение нормы прибыли
Простота расчетов, позволяет оценить прибыльность проекта
Не учитываются временной аспект стоимости денег, доходы от ликвидации старых активов, возможность реинвестирования полученных доходов. Метод не позволяет выбрать проект из имеющих одинаковую норму прибыли, но разные инвестиционные затраты
Используется при заключении о целесообразности дальнейшего анализа или отказа от проекта на самой ранней стадии
2. Расчет срока окупаемости проекта. Общий объем инвестиционных затрат сравнивается с суммой чистых поступлений от операционной деятельности. Когда эти потоки сравниваются можно рассчитать период, необходимый для возмещения затрат. Из нескольких вариантов отбирается проект с наименьшим сроком окупаемости
Простота расчетов, позволяет оценить ликвидность проекта и его рискованность
Выбор срока окупаемости субъективен. Не учитывают стоимость денег во времени. Игнорируется доходность проектов за пределами срока окупаемости. Поэтому проекты с одинаковым сроком окупаемости, но разными сроками реализации могут приносить разный доход, что затрудняет их сравнение
Используется для выбора проектов в условиях высокой инфляции и нестабильности при дефиците ликвидных оборотных средств
3. Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Этот показатель определяется как разность дисконтированных поступлений и затрат по проекту. Если ЧДД>0, то проект следует принять, так как текущая стоимость доходов выше текущей стоимости затрат. Если ЧДД=0, то инвестор не получает доходы, хотя предприятие увеличивается в масштабах. Если ЧДД 1, то доходность инвестиций выше, чем требуют инвесторы, и, значит, проект является прибыльным. Если ИД=1, то доходность инвестиций равна нормативной рентабельности. Если ИД СС, то проект следует принять. Если ВНД=СС, то проект бесприбылен. Если ВНД
http://studme.org/67074/finansy/metody_otsenki_effektivnosti_investitsionnyh_proektov
http://knowledge.allbest.ru/finance/2c0b65625a2bc79a5c43b88421206c27_1.html