Тамара Теплова
Фондовый рынок США для начинающих инвесторов

© Клюшнев И., Теплова Т., Панченко Д., 2016

© ООО «Манн, Иванов и Фербер», 2016

Приветствие

Книга «Фондовый рынок США для начинающих инвесторов» подготовлена коллективом инвестиционной компании «Фридом Финанс» при значительном участии Высшей школы экономики. Мы рассказываем о рынке ценных бумаг США – месте больших возможностей, деле всей нашей жизни, ставшем не только работой, но и любимым хобби.

Американский рынок – самый большой в мире. С лучшей инфраструктурой, с проникновением биржевой тематики в повседневную жизнь. Это место притяжения инвесторов и капитала всего мира. Ценные бумаги в США – вещь обыденная: здесь есть акции, торгующиеся на бирже уже больше ста лет, здесь есть инвесторы, которые десятки лет подряд получают дивиденды от любимой компании, и есть несколько поколений граждан, которые приняли акции по наследству и планируют передать их в дальнейшем своим детям.

В этой книге мы знакомим читателей с интереснейшей американской инвестиционной культурой, рассказываем о принципах рационального поведения инвестора, делимся своим мнением – как правильно сделать первые шаги в этот мир новых возможностей.

Как и в любом деле, успех в инвестициях на фондовых биржах США приходит к тем, кто вооружен необходимыми знаниями и много практиковался. Вам предстоит сложный путь, где лучшие получают щедрое вознаграждение.

Однако не стоит думать, что инвестирование – инструмент только для избранных. Десятки миллионов человек по всему миру инвестируют в акции на биржах США. Мы предлагаем вам вместе с нами сделать первый шаг и надеемся, что книга станет полезным проводником на пути к этой цели.

У вас все получится!

Тимур Турлов, генеральный директор ИК «Фридом Финанс»

Предисловие
Место и роль фондового рынка в экономике

Инвестор, оперирующий пакетами акций, – устоявшийся в массовом сознании образ в США. Это неудивительно, ведь фондовый рынок, вошедший в повседневную жизнь, не только обогатил экономику Штатов и их граждан, но и дал безграничные возможности инвесторам со всего мира.

Сложно даже представить, как много всего опирается на успешно функционирующий фондовый рынок: работа банков, страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов всего мира, мощь гигантских корпораций и ежедневная борьба за их активы, надежды на благосостояние среднего класса и выходцев из низов; наконец, комфортная старость пенсионеров и медицинское обслуживание. И это не говоря о людях, сделавших колебания котировок своей ежедневной работой и самой жизнью, – трейдерах, которые умеют извлекать прибыль из операций на фондовом рынке. Динамика цен активов, их волатильности (изменчивости) и процентных ставок дает инвесторам четкие сигналы о будущем экономики, то есть выступает как опережающий индикатор макростабильности (см. раздел 3.2).

В художественной литературе (раздел 1.3) и фильмах Уолл-стрит обычно ассоциируется с алчностью и жаждой наживы. На самом деле история Уолл-стрит – это история становления и развития американской экономики и благосостояния американских граждан. Были взлеты, связанные с надеждами и эйфорией, были масштабные падения, связанные с неоправдавшимися надеждами. Жизнь Уолл-стрит настолько прочно вписана в историю США, что без фондового рынка невозможно представить буквально ни одной ее вехи, будь то роль Рокфеллера в становлении капитализма или развитии железных дорог и нефтяной промышленности, Новый курс Рузвельта или война в Ираке. Экономика США во многом такая, какая есть, именно из-за существования в стране развитого фондового рынка.

Что представляют собой США: экономика и люди

Экономика размером более 17 трлн долл. (ВВП за год). ВВП на душу населения – 55,8 тыс. долл. (19-е место в мире).

Экспорт США составляет 1,45 трлн долл. (2-е место после КНР), а импорт – 2,19 трлн долл. (1-е место в мире).

Доля США в мировом ВВП в 1800 году составляла всего 2 %, но уже в 1900-м достигла 10 %, а с 1960-х годов не опускается ниже 25 % (то есть стабильно составляет четверть мирового ВВП).

На конец 2015 года государственный долг составлял 105,8 % ВВП (у Японии – 248 %, у Греции, Италии, Португалии – более 125 % от ВВП, у России – 17,7 %). Кредитный рейтинг от S&P на 2016 год – АА+. Дефицит бюджета около 2,5 % от ВВП (в России – 3 % от ВВП).

Темпы годового роста ВВП около 2 %, норма сбережений невелика (ниже 4 %), велико потребление. Для сравнения: в 1980 году национальный долг США составлял менее 1 трлн долл., в 2016 – около 18 трлн.

Население: 325 млн человек (в 2015 году страна занимала 3-е место в мире после Китая и Индии).

Население стареет: в 2013 году насчитывалось 89 тыс. американцев в возрасте 100 лет и более.

Минимальная зарплата в США составляет 5,15 долл. в час. Средняя – 3520 долл. в месяц (в 2016 году средняя зарплата за неделю превышает 880 долл.).

По данным Бюро переписи населения, новый дом американца в 1975 году имел в среднем площадь 1535 кв. ф. (142 кв. м), а в 2010 году – 2169 кв. ф. (200 кв. м).

В 2014 году 7037 коммерческих банков входили в Федеральную систему страхования вкладов (FDIC). Число банков и инвестиционных компаний сокращается, так как идет процесс консолидации (в середине 1980-х годов в США насчитывалось свыше 18 тыс. банков).

На 30 сентября 2013 года объем вкладов (без учета иностранных депозитов американских банков) составлял 9,6 трлн долл. против чуть более 4 трлн долл. в 2000 году.

По данным Forbes, 400 богатейших американцев богаче, чем 150 млн беднейших американцев вместе взятых.

Под управлением инвестиционных компаний в США в 1963 году находилось до 1 млрд долл., в 1980 году – 60 млрд, в 1994 году – более 2 трлн, в 2002 году – более 7 трлн, а на начало 2015 года – более 30 трлн долл. (все финансовые активы мира составляют примерно 200 трлн долл.).

Безработица держится на уровне 5,5 % (на июнь 2016-го – 4,9 %). Уровень безработицы среди лиц, имеющих степень бакалавра, составляет всего 3,7 % – это менее половины от общего числа безработных в США.

Согласно центру исследований Гэллапа, 51,3 % американцев считают себя «процветающими», 45,1 % говорят, что «испытывают затруднения», и 3,6 % утверждают, что «страдают».

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) существует уже более 220 лет. На ней торгуются бумаги свыше 2400 компаний, суммарная капитализация которых превышает 25 трлн долл. (данные из годового отчета NYSE за 2015 год). Для сравнения: стоимость всех публичных компаний на российском рынке в 55 раз меньше – около 450 млрд долл. (по данным Национальной ассоциации участников фондового рынка на 1-е полугодие 2015 года). У 90 компаний, входящих в S&P 500 и отличающихся высокой надежностью, дивидендная доходность превышает 3 % годовых – весьма неплохая цифра для экономики, где ставка по банковскому депозиту редко достигает 1 %.

Американский фондовый рынок поражает своим разнообразием: неважно, чем занимается компания, главное, чтобы бизнес генерировал выручку и прибыль. И особо искушенный, и даже экстравагантный инвестор найдет в США акции по вкусу. На рынке обращаются бумаги известной оружейной компании Smith & Wesson и похоронного бизнеса – например, Service Corp. Торгуются на бирже стриптиз-клубы, сети казино и даже частные тюрьмы – например, Geo Group (79 тыс. мест, цена акции 32 долл. на июнь 2016 года) или Corrections Corporation of America, созданная в 1998 году как траст управления недвижимостью (real estate investment trust (REIT)), который владеет помещениями и обеспечивает операционное управление тюрьмами и иными корректирующими учреждениями (цена акции на уровне 33 долл.).

Становление фондового рынка и в США, и в Европе, и в России сопровождалось кризисами, иногда даже потерями вложенных денег – но вместе с тем и историями баснословного обогащения и упорного труда ради получения отдачи. Фондовый рынок позволил людям, не имеющим серьезных первоначальных капиталов, получать долю в бизнесе и часть генерируемой прибыли или же доход от движения котировок – то есть в конечном счете именно фондовый рынок способствовал более справедливому и равномерному распределению богатства в обществе. Только инвестиции позволили людям уберечь свои сбережения от инфляции, потому что, в отличие от облигаций и депозитов, на длительном промежутке времени вложения в акции обгоняют инфляцию – так устроена финансовая система. Фондовый рынок позволил перейти от распределительной пенсионной системы к накопительной, сняв тяжесть содержания пенсионеров с работающих людей и высвобождая рабочие места для более креативных и технологически подготовленных. Фондовый рынок позволяет привлекать деньги в неочевидные ситуации, на которые банки не всегда смогут решиться из-за жесткого регулирования. Наконец, инвестиции в фондовый рынок способствуют более полному и глубокому пониманию сути процессов, происходящих в экономике. Цены акций выступают лакмусовой бумажкой, отделяя качественные решения топ-менеджмента компаний от ошибочных.

Таким образом, инвестор не просто встроен в экономику – он двигает ее вперед, заставляя свои и чужие деньги работать и работать. Говоря проще, экономика не может жить без фондового рынка.

В России сегодня число инвесторов составляет не больше 1 % всего населения, а число активных (то есть совершающих операции хотя бы раз в месяц) инвесторов на Московской бирже не превышает 70 тыс. человек. Совсем иная картина в США: там акциями владеет более 90 млн (!) человек, это почти 30 % населения. Сюда, конечно же, относятся и те граждане, которые не имеют брокерского счета, но зато имеют пенсионный или вложили свои деньги во взаимные фонды (mutual fund), аналоги российских паевых инвестиционных фондов (ПИФов), часть средств которых инвестирована в акции, – и тем не менее контраст разительный. Даже если мы прибавим к нашим российским инвесторам те 30 млн человек, которые обладают правом на накопительную часть пенсии и выбрали для ее инвестирования негосударственные пенсионные фонды (НПФ), мы и близко не получим такого результата, как в США, – ведь доля акций в портфелях наших пенсионных фондов не превышает 5 % при допустимых 40 %, а в американских доходит до 30–45 %.

С появлением интернета и онлайн-брокериджа инвестиции в акции вышли на новый уровень. Фондовый рынок окончательно перестал быть тайной, он превратился в понятный источник генерирования дохода. Современному инвестору доступны любые площадки мира, торговля в любое время суток, огромное количество новостей, аналитики, отчетности компаний и другой информации, имеющей отношение к биржевым торгам. Из профессии, окутанной ореолом недоступности, занятие трейдера превратилось в увлекательный способ приумножения богатства и понимания психологии людей, и фондовый рынок теперь – не обязательно работа. Для кого-то это может быть приятным хобби, а для кого-то – образом жизни, занятием, без которого себя уже не представляешь.

Но чем бы ни стал для человека фондовый рынок, необходимо понимать: инвестиции на нем требуют серьезного отношения и знаний. В этой книге собрана исчерпывающая информация для того, чтобы начать путешествие в мир биржевых инвестиций: сведения о биржах, о том, как они устроены, как совершать операции на рынке и чем при этом руководствоваться, об общих принципах фундаментального анализа, о том, где брать сведения для принятия инвестиционных решений.

В зависимости от целей и образа жизни конкретного человека ему могут подойти разные типы инвестирования. Одним людям лучше пассивно инвестировать в выбранные акции (подход «купил и держи», от англ. buy and hold): в таком случае они формируют портфель ценных бумаг, который держат несколько лет (или даже десятилетий). Еще более пассивный вариант инвестирования – передача в управление и фактически покупка пая или индекса (на многих биржах котируются фондовые индексы в виде ETF).

Другим больше подходит активный трейдинг: им интереснее совершать частые сделки, отслеживая новости и предсказывая поведение других участников рынка, тем самым зарабатывая на его краткосрочных движениях. Активное и пассивное инвестирование в равной степени имеют право на жизнь, но необходимо решить, какой тип инвестиционного поведения подойдет именно вам в конкретный период жизни.

Мы не можем обещать, что все ваши сделки будут удачными, но покажем всю сложность и привлекательность мира инвестиций, познакомим с его основами, чтобы потом вы могли постепенно выстроить собственную инвестиционную стратегию и торговую систему.

Рекомендуем перечитать эту книгу несколько раз – в том числе и после того, как вы начнете приобретать собственный опыт биржевой торговли. Это не учебник в строгом смысле слова, но здесь есть все ответы на часто возникающие вопросы начинающих трейдеров.

Наиболее частый совет в книгах по трейдингу – жестко пресекать убытки, но давать своей прибыли вырасти. Мы готовы расширить эту позицию: если вы занялись биржевой торговлей, чтобы развиваться в качестве трейдера, ставьте себе цели по доходности инвестиций и обновляйте их, понемногу поднимая планку собственных ожиданий. Такой подход стимулирует постоянное совершенствование инвестиционных решений в отличие от абстрактного желания «просто что-нибудь заработать».

Второй совет: не ленитесь вести учет операций, отмечая не только размер инвестированных средств, срок, в течение которого удерживалась позиция, и величину полученной прибыли (убытка), но и то, как и почему было принято решение войти в эту сделку и выйти из нее. Регулярный анализ собственных сделок позволит работать с биржевыми инвестициями гораздо эффективнее, потому что вы будете сразу замечать свои ошибки и недоработки.

Фондовый рынок постоянно меняется, торговые стратегии, успешные еще вчера, сегодня могут перестать работать, и тогда вам придется искать новые возможности обратить себе на пользу движение цен на активы. Однако основные принципы работы на фондовом рынке остаются незыблемыми. Им и посвящена эта книга.

Теория

Глава 1
История фондового рынка

1.1. Как и почему появились биржи и трейдеры. Создание американских бирж

Биржи как площадки, где обращаются самые разные товары, появились в Европе (Голландии, Франции, Англии) в XVI веке, с расцветом торговли. Одновременно с торговлей развивался и кредит: появлялись банковские и торговые дома, для освоения колоний создавались акционерные общества (самые известные – Ост-Индская компания и Компания южных морей, которая нанесла большой финансовый урон Исааку Ньютону). Правительства все активнее занимали деньги на военные операции, появилось большое число долговых бумаг, которые надо было покупать и продавать. Смысл бирж как организованных торговых площадок прост: выбирать товар и совершать сделки удобнее было по общим правилам и в одном определенном месте, куда сходились и покупатели, и продавцы. Биржа выступала гарантом исполнения сделок. На ней все участники могли договориться о правилах торговли и торгуемых единицах (лотах), условиях поставки товаров и расчетов за них и так далее. Кроме того, для всех членов биржи удобно было, чтобы сделки регистрировались, а расчеты по ним проводились в течение торгового дня. При этом все операции каждого участника сальдировались. Роль расчетно-клиринговой палаты также брали на себя биржи.

Первые биржи были абсолютно универсальными: на них продавалось все, начиная от сукна, луковиц тюльпанов и специй и заканчивая векселями, акциями и облигациями. Современные биржи обычно имеют специализацию: они могут быть товарными (как знаменитая Чикагская), фондовыми (как Нью-Йоркская, NYSE), срочными, но могут также специализироваться сразу на двух-трех типах активов.

Торговцы, зарабатывающие на разнице цен между покупкой и продажей, знающие, где и за сколько можно купить товар и кому его продать, а также совершающие сделки в интересах клиентов за комиссионные, и стали первыми трейдерами и брокерами.

Амстердамская фондовая биржа

Со временем биржи стали предъявлять требования и к компаниям, бумаги которых обращались на биржах. Постепенно выяснилось, что соблюдение правил эмитентами повышает доверие и к их бумагам, и к биржевой торговле в целом, – так появилась процедура листинга.

Еще одна важнейшая функция, которую берут на себя современные биржи, – это обеспечение своевременных и полных расчетов по сделкам. Часто биржа выступает гарантом исполнения сделок, имея в своем распоряжении значительный запас средств (так называемая технология центрального контрагента). Если кто-то из участников не сможет расплатиться по совершенной сделке или поставить требуемые бумаги, биржа сделает это за него. Разумеется, при этом биржи контролируют и платежеспособность участников рынка: брокеры, а также дилеры и управляющие допускаются к биржевым торгам только после внесения крупного обеспечения (денежных средств или ценных бумаг).

На большинстве бирж мира оплата покупки требуется не одновременно с заключаемой сделкой (например, по покупке акции), а с отсрочкой. Появляется понятие «режим торгов Т+». Это означает, что при Т+2 и покупке сегодня оплата требуется на второй день, то есть у покупателя есть два дня на то, чтобы найти недостающие деньги для оплаты желаемой покупки. С 2013 года Московская биржа перешла на режим торгов Т+2. На биржах США действует режим торгов Т+3.

Листинг – процедура отбора и допуска ценных бумаг к организованным торгам. Биржи предъявляют требования к величине эмитента, его рентабельности, финансовым показателям, наличию аудита, истории существования и так далее. Эмитент обязан соблюдать эти требования, а также регулярно предоставлять отчетность. На многих биржах также введен кодекс корпоративного поведения для компаний. Листинг обычно представляет собой несколько уровней: чем выше уровень, тем более крупные и надежные компании в нем представлены.

Характерной чертой первых бирж был торговый зал, или «яма», где участники торгов громко объявляли цены и совершали сделки.

Старейшей считается Амстердамская биржа, здание которой было построено в 1611 году, а старейшая фондовая биржа – Лондонская – заработала в 1773 году. В России первая биржа появилась по приказу Петра I в начале XVIII века. Во всех странах биржевая торговля по мере развития средств связи проходила один и тот же путь – от большого количества мелких разрозненных бирж к малому числу крупных биржевых площадок.

В этой книге мы расскажем об американском фондовом рынке, крупнейшем в мире по объему торговли акциями и другими финансовыми инструментами. В начале 2016 года суммарная рыночная капитализация компаний, обращающихся на самых больших американских площадках, NYSE и NASDAQ, приближалась к 35 трлн долл. (по данным самих площадок – 25 трлн у NYSE и 9,6 трлн у NASDAQ). Таким образом, эти две биржи больше, чем все остальные восемнадцать крупнейших мировых бирж. Спектр инструментов, представленных на американском рынке, поистине поражает. На американских торговых площадках (NYSE, NASDAQ, AMEX) торгуются акции почти 10 тыс. компаний. Если учесть и внебиржевой рынок, то число эмитентов увеличится до 15 тыс.

Развитие биржевой торговли также будет рассмотрено на примере американского фондового рынка. Трудно переоценить значение, которое имеет биржевая торговля для экономики и самого существования США. Достаточно сказать, что фондовая биржа Филадельфии, первая в стране, заработала всего лишь через несколько лет после окончания Войны за независимость США. Практически вся история американского капитализма оказалась неразрывно связана с биржевой торговлей: на фондовых биржах отражались кризисы и войны, на них делались состояния в периоды взлетов экономики. Интересно, что американские биржи, возникшие в конце XVIII века, на несколько столетий позже, чем в Европе, прошли тот же путь становления, что и европейские биржи, но «в ускоренном режиме».

Вообще, суть активного развития бирж в США довольно проста: американские предприниматели активно использовали привлеченный на бирже капитал – как заемный, так и акционерный – для финансирования бизнес-проектов, включая такие масштабные инфраструктурные, как строительство железных дорог, создание крупных промышленных предприятий, разработка месторождений нефти, угля и железной руды. В романе американской писательницы Айн Рэнд «Атлант расправил плечи» ярко описаны гиганты («атланты») промышленности США и те консервативные силы в правительстве и представители лженауки, которые могут существенно ограничить предпринимательство и свободный рынок, включая рынок привлечения капитала. Автор показывает неминуемый хаос, наступающий, когда атланты сбрасывают с плеч свою тяжелую ношу и уходят в неизвестность.

Акция The Pennsylvania Railroad Company

Биржевое финансирование настолько удобно, что его используют не только частные компании, но и государственные и муниципальные органы. Американские штаты при помощи облигационных займов, размещенных на биржах, строят мосты, школы, больницы и так далее.

Более того, в США возникла новая модель инвестиционного поведения населения. Если европейцы предпочитают размещать свои средства в таких консервативных институтах, как банки и страховые компании (высокая доля капитала, аккумулированного в страховом бизнесе, особенно характерна для Германии), которые в свою очередь инвестировали собранные средства в акции, облигации и банковские депозиты, то США сократили этот путь, став страной, где массовый частный инвестор наряду с финансовыми институтами пришел на фондовый рынок и составил его важнейшую часть. А случилось это так.

В XVIII веке расчеты по сделкам на нью-йоркских торговых площадках производились в испанских долларах, которые разделялись на восемь частей, чтобы получить более мелкий номинал. Есть теория, что именно с этим связан принятый на американских биржах до появления онлайн-торговли шаг цены активов: 1/16, 1/32 или 1/64 доллара США.

Как и в истории европейских стран, в истории США наступил момент, когда объем государственного долга серьезно увеличился. Это случилось сразу после обретения Штатами независимости: война за нее оказалась слишком дорогой, с армией невозможно было расплатиться. Правительство пыталось выдавать сертификаты на землю, которую оно конфисковало у англичан, но долги быстро росли. Чтобы их погасить, нужны были деньги. Правительство США прибегло к единственному выходу – взяло в долг, выпустив облигации федерального займа на 80 миллионов долларов. Появившиеся облигации потребовали вторичного рынка. Он и возник во всех крупных североамериканских торговых и промышленных городах: Филадельфии, Бостоне, но вышло так, что роль центра организованной торговли постепенно взял на себя Нью-Йорк.

История появления Нью-Йоркской фондовой биржи проста. Местные трейдеры, торговавшие акциями новых американских компаний и, разумеется, облигациями правительства США, стали собираться в кофейнях на Нижнем Манхэттене – в районе легендарной Уолл-стрит, известной сегодня во всем мире. Постепенно им, как и европейским трейдерам, пришлось признать, что для удобства торговли необходимы соблюдение единых правил и организация своего круга, внутри которого можно будет доверять контрагентам – хотя бы отчасти. Время для создания биржи пришло. Весной 1792 года 24 трейдера Нью-Йорка заключили Бреттон-Вудское соглашение (или Соглашение под платаном; упомянутый платан рос рядом с домом № 68 по Уолл-стрит). Соглашение было максимально простым: участники только что созданной Нью-Йоркской валютной и фондовой биржи (New York Stock & Exchange Board, позже превратившейся во всемирно известную New York Stock Exchange, NYSE) договорились совершать сделки преимущественно друг с другом (то есть с участниками биржи) и брать не менее 0,25 % комиссии. Бумажный документ и ныне хранится в Музее американских финансов. Безусловно, сделки не с членами биржи тоже допускались, но при условии уплаты повышенных комиссионных.

Учредители Нью-Йоркской биржи (их сделки теперь чаще всего совершались в кафе Tontine) торговали в основном долговыми и долевыми бумагами различных штатов, государственных банков, компаний, занимавшихся строительством каналов, а также страховых компаний.

В самом начале своего существования биржи не регулировались законами. Вот и Нью-Йоркская биржа сама вводила правила, которые повышали ответственность руководства компаний перед рядовыми акционерами. Если компания хотела, чтобы ее акции торговались на бирже, она должна была пройти биржевой листинг. Первым попал в листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже Bank of New York. А начиная с 1895 года NYSE стала рекомендовать всем компаниям, чьи акции продаются на бирже, представлять акционерам годовой отчет, баланс и информацию о доходах.