IPO Segezha group: возможная оценка компании
После успешного выхода на биржу дочки «Системы» — Ozon, ближайшим кандидатом на публичность является другая ее дочерняя компания, «Сегежа». Segezha Group — это вертикально интегрированный лесопромышленный холдинг. Лесной фонд составляет 7,4 млн гектар. Бизнес-модель компании представлена на диаграмме ниже.
Показатели деятельности
Финансовые результаты
Более 70% выручки приходится на экспортные направления, то есть компания получает сверхдоходы от ослабления рубля. В начале 2020 года у компании упали продажи, но во второй половине пошло восстановление экономики и «Сегежа» заработала рекордную выручку.
57% выручки приходится на сегмент упаковки, 30% продажи пиломатериалов и лесных ресурсов, оставшиеся 13% приходятся на продажи продуктов конечной обработки древесины.
В натуральных показателях у компании все достаточно оптимистично, продажи практически по всем направлениям на своих исторических максимумах, это отражено в рекордной выручке компании.
По OIBDA влияние сегмента бумага и упаковка еще сильней, он дает 67% суммарной OIBDA. Пиломатериалы, фанеры и плиты дают по 19% и 13% OIBDA соответственно.
Отсутствие чистой прибыли
Несмотря на позитивные показатели OIBDA и натуральных продаж, у компании годовой убыток, а стабильной прибыли на протяжении всей истории компании не было. «Сегежа» получила убыток из-за двух крупных статей неоперационных расходов: финансовые расходы и курсовые разницы.
Высокая долговая нагрузка
Компания с 2016 по 2018 год вкладывала денег больше чем зарабатывала, соответственно капзатраты осуществлялись за счет кредитных средств. Сегодня capex составляет около 75% OIBDA, что также достаточно высоко, так как нельзя значительно сократить объем долга. Больше половины операционной прибыли «съедают» финансовые расходы.
Отношение чистого долга к OIBDA на уровне 3,5 даже с низкими процентными ставками является высоким, поэтому в случае повышения ставок у компании могут начаться трудные времена. Половина долга номинирована в иностранной валюте, поэтому когда курс доллара вырос, компания получила 3,2 млрд убытка по курсовым разницам в первом полугодии.
Возможная оценка
Помимо стандартных наборов оценок по затратному, сравнительному и доходному подходу, стоит отметить, что в 2019 году у компании была сделка по продаже доли внутри. Руководитель Михаил Шамолин приобрел 1,45% акций за 130,8 млн рублей, что говорит о общей оценке компании в 9 млрд рублей.
Затратный подход
На 30.06.2020 у компании было 12,2 млрд чистых активов. Эту цифру можно воспринимать как минимальную границу в возможной оценке.
Сравнительный подход
Публичных конкурентов и аналогов в России у «Сегежи» нет, поэтому для сравнения были рассмотрены иностранные компании, Mondi и WestRock, которые производят упаковку и бумагу, а также UPM — финская деревообрабатывающая компания.
Segezha Group
| Год основания | 2014 |
| Расположение |  Россия: Петрозаводск УК Москва |
| Ключевые фигуры | Шамолин Михаил Валерьевич (Президент, Председатель правления) |
| Отрасль | Лесная, деревоперерабатывающая, целлюлозно-бумажная промышленность |
| Оборот | 57,9 млрд руб. (2018, МСФО) [1] |
| Сайт | segezha-group.com |
Segezha Group — российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины. В состав холдинга входят российские и европейские предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. География представительств Группы охватывает 11 государств, производственные активы расположены в 8 странах мира, включая 6 регионов РФ [2] .
Segezha Group — крупнейший лесопользователь в Европейской части России, общая площадь арендованного лесфонда составляет 7,4 млн га., 86% которого сертифицировано по международным стандартам [3] . Расчетная лесосека группы составляет 7,5 млн кубометров в год [4] .
Содержание
[править] История
Группа компаний «Сегежа» создана в 2014 году после приобретения активов в лесной отрасли АФК «Система».
В 2014 году ГК закрыла сделку по приобретению и консолидации 100% акций ОАО «Сегежский ЦБК» и 100% долей ООО «Деревообработка — Проект» [5] . Так образовалась группа, включающая предприятия по производству мешочной бумаги, бумажной упаковки, фанеры и плит, пиломатериалов и домокомплектов. Группа включала активы в 4 регионах России и 8 странах Европы.
Был запущен процесс ребрендинга, и предприятия Группы компаний были объединены под единым брендом Segezha Group. В этом же году акционером АФК «Система» была утверждена стратегия бизнеса для лесопромышленного холдинга [6] .
В 2016 году Segezha Group приобрела АО «Лесосибирский ЛДК №1».
В этом же году в Сальске Ростовской области построен конвертинговый завод — филиал ООО «Сегежская упаковка» [7] .
В ноябре 2016 года Segezha Group стала постоянно действующим членом Ассоциации Европейских производителей мешочной бумаги и крафт-бумаги CEPI Eurokraft [8] .
На Сегежском ЦБК запущена уникальная бумагоделательная машина — первый проект в современной России по установке новой бумагоделательной машины [9] .
С февраля 2017 года Группа компаний входит в состав Российско-Китайского делового совета [10] .
В июле запущено новое производство премиальной березовой фанеры Вятского фанерного комбината, что позволило увеличить мощность комбината вдвое [11] .
С июля 2018 года Группа компаний сотрудничает с Российским экспортным центром (РЭЦ) по вопросам стимулирования экспорта продукции Segezha Group с опорой на возможности зарубежных представительств РЭЦ [12] .
В сентябре 2018 года зарубежные активы по производству бумажной упаковки Segezha Group присоединились к Глобальному договору ООН [13] .
В декабре 2018 года Segezha Group ввела в эксплуатацию завод по производству топливных пеллет в Красноярском крае [14] .
[править] Руководство
Президент, Председатель Правления — Михаил Валерьевич Шамолин [15] .
[править] Деятельность
[править] Структура
Предприятия Группы компаний действуют в составе следующих дивизионов: «Бумага и упаковка», «Фанера и плиты», «Деревообработка», «КДК и домокомплекты».
[править] Достижения
Segezha Group занимает: 1 место в России и 2 место в Европе по производству бумажных мешков; 1 место в России и 3 место в мире по производству высококачественной небеленой мешочной бумаги; 5 место в мире по производству большеформатной березовой фанеры; 1 место в России по производству пиломатериалов и по производству домов из клееного бруса [4] .
Группа — лауреат премии Российской региональной сети по интегрированной отчётности в рейтинге «Корпоративная прозрачность крупнейших российских компаний — 2016» [16] .
В декабре 2017 года Группа компаний была награждена медалью международной выставки «Российский лес — 2017» за внедрение новых технологий [17] .
В сентябре 2018 года руководители Segezha Group вошли в число отраслевых бизнес-лидеров рейтинга «Топ-1000 российских менеджеров» [18] .
В декабре 2018 года Группа компаний стала победителем ежегодного конкурса годовых отчетов Московской биржи в номинации «Лучший дебют» [19] .
В Международном конкурсе годовых отчетов Spotlight Awards Лиги американских специалистов в области коммуникаций (LACP) годовой отчет Segezha Group за 2017 год занял 63-ое место среди более чем 500 компаний из 44 секторов экономики и получил золотую медаль в категории компаний с капитализацией от 100 млн до 1 млрд $, получив 98 баллов из 100 возможных [20] .
В декабре 2018 года Группе компаний вручена медаль XXIII Международного лесного форума и выставки «Российский лес-2018» в Вологде [21] .
По результатам 2018 года Segezha Group вошла в топ-50 крупнейших российских компаний по рейтингу корпоративной прозрачности [22] .
В апреле 2019 года Segezha Group получила премию «Управление изменениями. Визионеры» в номинации «Экология. Бизнес» за проект «Внедрение технологий биоэнергетики в лесной промышленности» [23] .
В мае 2019 года продукция Сокольского ДОК, входящего в Группу компаний, удостоена Золотых знаков качества «Всероссийская марка (III тысячелетие)» [24] .
В мае 2019 года Группа компаний стала обладателем награды Eurosac Silver Grand-Prix за новое упаковочное решение для отрасли сухих смесей на основе инновационной бумаги SKE i4 [25] .
https://conomy.ru/analysis/articles/169
http://cyclowiki.org/wiki/Segezha_Group