Главная » ИНВЕСТИЦИИ » Долговое финансирование: это, методы, инвестиционные проекты
Опубликовано: 20 ноября 2020 / Обновлено: 11 февраля 2021

Долговое финансирование: это, методы, инвестиционные проекты

Что такое долговое финансирование

Порой организации сталкиваются с нехваткой денежных средств для осуществления своих проектов, и встает закономерный вопрос: где взять дополнительные источники финансирования? Тогда опытные сотрудники начинают изучать различные способы привлечения денежных потоков, одним из которых является долговое финансирование.

Преимущество данного метода заключается в том, что кредитор на определенных условиях выдает конкретную сумму на нужды компании, и при этом он не может претендовать на последующую прибыль. Право собственности и контроль над доходами остаются за дебитором. Разберемся подробнее с понятием, методами и схемой долгового финансирования.

Понятие долгового финансирования

Долговое финансирование – это один из методов привлечения дополнительных материальных ресурсов, который заключается в субсидировании актуального производства предприятия и вложений в его прогресс благодаря кредитам, в результате чего появляются заемные активы, определяемые степенью финансового рычага (левериджа).

Существует следующие виды заемного капитала:

  • конвертируемые долговые ценные бумаги организаций (облигации);
  • ценные бумаги, основанные на стоимости конкретного количества акций (варранты);
  • долгосрочные займы (на реализацию серьезных проектов и модернизацию предприятия, покупку недвижимости или поддержание предметов интеллектуальной собственности);
  • краткосрочные долги (на текущие нужды компании, не требующие крупных вложений).

Важным условием финансирования деятельности компании является возвращение кредитору выданного займа в установленный срок на определенных условиях (обычно назначается процентная ставка).

Это означает, что сторонам необходимо учесть платность, возвратность и срочность операции, ведь сумма должна быть возвращена с начисленными процентами в указанное в договоре время.

Можно выделить такие формы субсидирования, как банковское кредитование, заем по векселям и облигациям. При этом компания должна убедить заимодателя в целесообразности выделения денежной суммы т. е. предъявить залог (сырье, оборудование, материалы, готовый продукт, недвижимое имущество, другие объекты собственности, поручительство владельцев организации и иных лиц).

Чаще всего финансируют деятельность предприятия крупные и надежные банки, которые составляют экономический портрет компании по следующим параметрам:

  1. Благонадежность материального положения.
  2. Уровень открытости отчетной деятельности.
  3. Цели привлечения денежных потоков.
  4. Характеристика кредитной истории.

Если говорить о методах, связанных с ценными бумагами, то проявляются они в выпуске предприятием своих бумаг: векселей или облигаций. Денежные средства компания получает после их реализации на рынке. В том случае, когда бумаги покупает банковская организация, проценты при выкупе их обратно будут меньше, чем при оформлении кредита.

Кроме того, в качестве источника субсидирования на длительный срок могут стать ссуды в гос. компаниях, эмиссия ценных бумаг при реализации планов реконструкции и модернизации предприятия.

Однако самым популярным и не менее эффективным на данный момент остается банковское кредитование на основе специального соглашения, устанавливающего права и обязанности сторон и последствия за недобросовестное исполнение обязательств.

Таким образом, к долговому финансированию компании обращаются в случае недостаточности собственных активов для реализации различных проектов по расширению деятельности предприятия, модернизации оборудования, осуществлению инвестиционных программ и для прочих нужд. Самым распространенным способом является заключение кредитного договора в краткосрочной или долгосрочной перспективе.

Для получения займа необходимо предоставить залог имущества или поручительство надежных лиц и четко указать назначение кредитных средств. От этого будет зависеть процентная ставка, которая может быть снижена для благонадежных заемщиков. При этом важно добросовестно выполнять обязательства и вернуть выданный заем вместе с процентами в положенный срок.

Методы

Методы долгового финансирования – это ряд умозрительных и прикладных действий, способствующих приобщению дополнительных материальных ресурсов с целью воплощения различных проектов компании. Различают следующие способы долгового финансирования:

  • кредитное (благодаря долговым обязательствам и банковским займам, применяется для реализации срочных планов с высокой степенью доходности);
  • самостоятельное (благодаря собственному капиталу, применяется для осуществления мелких планов);
  • бюджетное (благодаря финансовым ресурсам гос. бюджета для реализации максимально эффективных проектов, вернуть сумму целиком с начисленными процентами за пользование чужими средствами необходимо в течение 24 месяцев);
  • лизинг (подразумевает передачу объектов собственности компании другим лицам на установленный срок при определенных условиях и за конкретную плату);
  • акционерное (благодаря реализации на рынке ценных бумаг, применяется для реализации масштабных проектов, которые имеют отношение к отраслевому или местному производству);
  • смешанное (с использованием собственных активов и дополнительных привлеченных денежных потоков либо происходит совмещение нескольких методов субсидирования, например, кредитного и акционерного).

Среди методов долгового финансирования инвестиций можно выделить проектное субсидирование, которое заключается в распределении возможных опасных последствий при воплощении в жизнь инвестиционных проектов между всеми участниками соглашения. Другими словами, риски при осуществлении той или иной идеи могут пропорционально разделить все стороны, либо их возьмёт на себя дебитор или кредитор.

Внимание! Основные риски при применении проектного финансирования ложатся на плечи заемщика, если инвестируется новая организация, а сумма кредита небольшая. В том случае, если заем выдан дорогостоящий, больше остальных рискует заимодатель. При этом основу данного метода составляют доходы, сформированные таким проектом.

При выборе метода финансирования необходимо провести полный анализ экономических и технологических параметров инвестиционного проекта, оценить возможные риски и неблагоприятные последствия, связанные с его реализацией.

Кроме того, нужно объективно взвесить финансовое положение предприятия, спрогнозировать будущие доходы и расходы, внимательно изучить источники субсидирования: собственные активы компании и заемный капитал (банковское кредитование, эмиссия ценных бумаг).

Порядок реализации финансирования инвестиционных проектов

Долговое финансирование инвестиционных проектов зависит от многих факторов, оно индивидуально для каждого случая.

Ведь заемщику нужно оценить свои финансовые возможности и эффективность проекта, предоставив второй стороне убедительные доказательства целесообразности и доходности инвестиционной идеи.

А заимодателю нужно проанализировать экономические и технические способности компании, определить привлекательность проекта и взвесить собственные риски.

Каждый кредитор устанавливает свои условия и процентную ставку при выдаче кредита, при этом немаловажную роль играет репутация предприятия, так предлагаемые проценты могут быть снижены для крупного и надежного игрока.

Однако можно выделить общую последовательность действий при осуществлении долгового субсидирования, которая выражается в следующем:

  1. Выяснение целесообразности финансирования конкретного предприятия.
  2. Разработка эмиссионных документов, включая проспекты, подготовку выпуска и сопровождение регистрации.
  3. Приготовление Инвестиционного меморандума.
  4. Маркетинговая программа.
  5. Выработка инфраструктуры, договоров с депозитарием, синдиката лиц, гарантирующих представление на рынке ценных бумаг за определенную плату и на оговоренных условиях.
  6. Размещение займа.
  7. Обслуживание погашения кредита.

Для успешного проведения долгового финансирования необходимо грамотно организовать весь процесс и проконтролировать каждый шаг (размер денежной суммы и процесс развития от вложений).

Как правило, схему субсидирования тщательно разрабатывают, принимая во внимание следующее:

  • инвестиционный проект новый или расширяется старый;
  • какова форма хозяйствующего субъекта компании;
  • в чем выражается деятельность организации и её размер (небольшому предприятию проще воспользоваться самостоятельным методом долгового финансирования);
  • составить подробную систему источников привлечения денежных средств (положительный фактор – кредит дешевле активов компании);
  • рассмотреть структуру налогообложения в организации (при высоких налоговых ставках эффективнее будет использовать кредитование);
  • взвесить риски (если дебитор не боится принять на себя вероятный опасный исход и уверен в своем проекте, можно прибегнуть к самым рисковым инвесторам).

Если организация допустит некоторые ошибки в формировании плана осуществления долгового финансирования, она может столкнуться с трудностями. Например, при несвоевременной оплате процентов по договору могут продать ценные бумаги предприятия, что может привести к ликвидации компании-должника. Поэтому важно учесть все негативные и положительные стороны выбранного метода.

Таким образом, особенности долгового финансирования проявляются в определении рисков, выборе метода, формировании схемы воплощения субсидирования, грамотном распределении привлеченных ресурсов и последующем сопровождении всего процесса.

Прежде чем принять важное решение нужно оценить собственный капитал (прибыль, пожертвования, сбережения, страховые выплаты и т. п.), это позволит быстро привлечь денежные средства с наименьшими рисками, но в ограниченном размере.

Поэтому порой выгоднее воспользоваться заемным капиталом (бюджетные средства, банковский кредит, ипотечные ссуды, акционирование и т. д.).

Преимущества долгового финансирования: дешевый актив, большой выбор инвесторов и методов субсидирования, вероятность быстрого наращивания темпов развития компании. Однако есть и минусы: трудности в привлечении дополнительных средств и сниженная динамика образования доходов.

Заключение

При необходимости привлечения заемного капитала для реализации инвестиционного проекта, компании стоит изучить источники кредитования и методы долгового финансирования. Необходимо разработать схему воплощения выбранного способа и доказать привлекательность своего плана инвестору, который в свою очередь составляет экономический и технический портрет предприятия.

Важно взвесить все плюсы и минусы такого субсидирования и выполнять договорные обязательства, в противном случае компания-должник может обанкротиться.

Кредитование инвестиционных проектов

Рынок инвестиционного кредитования и проектного финансирования в России ждут нелегкие времена. Причины все те же: нет определенности в точках роста, и проблема дефицита длинных денег пока не решена. И все же эксперты считают, что отдельные сегменты могут даже продемонстрировать рост. Какие и почему?

Инвестиционное кредитование и проектное финансирование, по сути, являются родственными друг другу: в обоих случаях речь идет о предоставлении компаниям средств на длительные сроки на реализацию определенных проектов и развитие бизнеса. Но на этом их сходство практически заканчивается. Проектное финансирование имеет более широкие масштабы, применяется в долгосрочных инвестиционных проектах. В их числе строительство новых предприятий или производства. Здесь основным источником возврата средств является доходность, которую планируется получить в дальнейшем.

При инвестиционном кредитовании банк финансирует проекты, включающие модернизацию и реконструкцию действующего производства, например покупку оборудования для предприятий, ремонт «под ключ» или расширение арендных площадей для девелоперов. В данном случае источником возврата заемных средств выступает прибыль, получаемая от действующего бизнеса.

Другие существенные различия между этими кредитными продуктами заключаются в необходимости обеспечения по займу и возможности банка контролировать ход реализации проекта.

При проектном финансировании риски значительно выше, что банк компенсирует повышенными процентными ставками, поскольку возврат кредита, как правило, целиком зависит от успешности реализации проекта. Однако еще на старте кредитор тщательно просчитывает все возможные варианты развития ситуации, чтобы избежать негативных последствий. В секторе инвестиционного кредитования из-за меньших рисков процентные ставки традиционно ниже (на 1-2%), чем по проектному финансированию, так как здесь речь идет не о создании бизнеса с нуля, а о его усовершенствовании, в результате чего прибыль компании увеличится.

Недостаток долгосрочного финансирования в России всегда был причиной, тормозившей инвестиционные процессы. Закрытие зарубежных рынков для российских заемщиков ухудшило ситуацию. Помимо нехватки дешевых кредитов и общих проблем с долгосрочной ликвидностью появился еще один негативный для инвестиционного климата фактор: резко выросли инфляционные ожидания. Принятое в конце года решение Банка России о резком — с 8% до 9,5% годовых — повышении ключевой ставки явно свидетельствует о том, что высокая инфляция может вновь стать одной из главных проблем российской экономики. Всего год назад, напомним, ключевая ставка ЦБ была на уровне 5,5% годовых.

Уровень процентных ставок в экономике негативно отражается на стремлении инвестировать средства в долгосрочное развитие бизнеса. При финансировании в рублях процентные ставки по долгосрочным кредитам за текущий год в целом выросли на 2,5-3 процентных пункта из-за увеличения стоимости фондирования и вплотную подошли к уровню 20% в секторе проектного финансирования. В этом случае не более трети всех проектов может иметь уровень рентабельности, интересный инвесторам.

Тем не менее банки продолжают не только поддерживать текущие инвестпроекты, но даже рассматривают новые, с их точки зрения финансово и коммерчески эффективные, устойчивые к росту ставок кредитования.

Типичные сроки их реализации, по словам банкиров, не изменились: в сегменте среднего бизнеса они обычно составляют три-семь лет. Однако в связи с отсутствием определенности на рынке и, соответственно, со снижением возможности прогнозирования на длительные сроки изменился сам подход к выбору проектов: он стал более избирательным и рациональным.

Кризис 2008-2009 годов наглядно показал, как возникают риски, связанные с кредитованием инвестиционных проектов. В частности, все еще помнят ряд громких скандалов вокруг крупных девелоперских компаний.

Основной урок, который вынесли банки из истории пятилетней давности,— необходимость жесткого контроля целевого использования заемщиком выданных банком средств, обязательное стресс-тестирование по ключевым параметрам до вхождения банков в проекты, постоянный мониторинг показателей компании на всех этапах реализации проекта.

Банкиры надеются, что такой подход позволит избежать повторения негативных явлений 2009 года — как по проектам, стартовавшим до начала нынешнего кризиса, так и по новым.

Особое внимание уделяется ликвидности обеспечения, однако большое значение имеют и платежеспособность заемщика, его опыт работы на рынке, эффективность проекта и источники погашения кредита.

Так, например, в том же девелопменте сейчас едва ли можно ожидать высокой надежности и эффективности проектов, связанных со строительством офисной недвижимости: если макроэкономическая ситуация не улучшится в ближайшее время, можно просто не найти платежеспособных арендаторов. А строительство жилья экономкласса и торговых центров может быть интересным. И вот почему. Во-первых, отмечается дефицит жилья в низком ценовом сегменте, поэтому спрос на него сохраняется на высоком уровне. Во-вторых, строительство торговых центров следует рассматривать в привязке к тем населенным пунктах и городам, где их недостаточно.

Вообще же, как отмечают банкиры, с точки зрения инвестиционного и проектного финансирования фильтры оценки проходят те отрасли, где спрос не подвержен сильным ценовым колебаниям. Хороший пример — пищевая промышленность, сфокусированная на производстве товаров повседневного спроса, входящих в состав продовольственной корзины.

Впрочем, справедливости ради стоит отметить, что существование отдельных перспективных сегментов для долгосрочного инвестирования несущественно меняет экономическую картину в целом.

Инвестиционное кредитование в масштабах, заметных для экономики страны, все-таки подразумевает наличие стабильного источника долгосрочного финансирования по низким процентным ставкам. Иначе риски слишком велики. Самый очевидный из них — риск финансовых проблем у инвестора. В этом случае проект с высокой долей вероятности может быть заморожен до окончания инвестиционного цикла просто потому, что нового долгосрочного инвестора может не найтись. При этом краткосрочная возобновляемая кредитная линия на пополнение оборотного капитала вряд ли способна стать достойной альтернативой длинным деньгам. И это понятно: у заемщика по истечении срока действия кредитной линии не будет необходимых средств на погашение всей суммы кредита, направленного, например, на покупку оборудования.

В сегменте крупных государственных инвестиционных проектов роль поставщика дешевых кредитов традиционно играл Внешэкономбанк. Для среднего бизнеса существовал ряд программ государственной поддержки инвестпроектов, которые реализовывались через аккредитованные банки. ВЭБ, например, активно фондировался на Западе но, лишившись этого источника, теперь, вероятно, будет получать поддержку со стороны правительства.

Кроме того, стоит отметить, что в октябре государство утвердило программу проектного финансирования. В рамках создаваемого механизма компании смогут получить кредиты в банках, которые отберет правительство. Минимальные требования к проектам: стоимость от 1 млрд до 20 млрд руб., финансирование, как минимум, на 20% за счет собственных средств и наличие разрешения на строительство, если оно необходимо. Однако участие в этой программе может принимать лишь ограниченное количество банков, в основном это госбанки и банки с капиталом свыше 100 млрд руб. Тогда как средние банки, входящие в топ-50, могли бы обеспечить более оперативное финансирование инвестиционных проектов. Как бы то ни было, для адаптации к новым условиям потребуется время — и банкам, и компаниям. Как долго она продлится, оценить сейчас, пожалуй, мало кто возьмется. Но одно ясно: пока не стабилизируется макроэкономическая ситуация в стране, инвестиционные проекты будут оставаться в режиме ожидания.

Перспективы инвестиционного банковского кредитования

Прогнозируя инвестиционные вложения банков, необходимо учитывать как потребности экономики в инвестициях, так и реальные возможности банков и клиентов. Ежегодно правительство определяет индикативные (прогнозные) параметры инвестиционных вложений в экономике и перечень инвестиционных проектов, реализация которых имеет приоритетное значение для развития экономики. В 2003 г. такими проектами являлись:

 строительство Краснослободского рудника в РУП ПО «Беларуськалий»;

 реконструкция производственных мощностей сахароперерабатывающих предприятий, в т.ч. ОАО «Городейский сахарный комбинат», «Жабинковский сахарный комбинат» и «Скидельский сахарный комбинат»;

 строительство Национальной библиотеки Республики Беларусь и др. Ряд проектов в настоящее время реализованы либо находятся в стадии реализации. Часть проектов, например строительство целлюлозно-бумажного комбината, не получили необходимого объема финансирования.

Сложившаяся в экономике ситуация свидетельствует об устойчивом росте потребностей в инвестициях. Низкая рентабельность большей части субъектов хозяйствования не позволит им изыскать источники самостоятельного финансирования, технического перевооружения и реконструкции действующих производств, а также для модернизации и ввода новых мощностей.

Источниками долгосрочных вложений в таком случае могут послужить прямые иностранные инвестиции и заемные средства, в т.ч. кредиты банков республики. В то же время инвестиционные запросы ряда предприятий будут сдерживаться отсутствием собственных средств, а также относительной дороговизной банковских кредитов (несмотря на постоянное снижение процентных ставок). Кроме того, часть предприятий не сможет рассчитывать на получение банковского кредита вследствие плохого финансового положения, отсутствия ликвидного обеспечения, иных причин, существенно увеличивающих кредитный риск.

Зависимость большинства банков от формирования стабильной и эффективной рыночной среды, создания надежного ресурсоемкого круга клиентов заставляет концентрировать свои кредитные ресурсы для реализации стратегии устойчивого комплексного развития базовых отраслей промышленности. Основными направлениями инвестиционного кредитования будут являться проекты по модернизации и замене основного оборудования и совершенствованию технологических процессов, позволяющих достичь мировых стандартов по ресурсо- и энергопотреблению. В то же время можно ожидать значительного роста инвестиционной активности частного бизнеса, главным образом индивидуальных предпринимателей.

Особое внимание при рассмотрении инвестиционных проектов будет уделяться учету факторов конкурентной среды, наличия платежеспособного спроса и четкой маркетинговой стратегии у кредитополучателя, гарантированной ресурсной базы. Предпочтение будет отдаваться предприятиям с устойчивым финансовым положением, рыночная среда которых стабильна либо находится в состоянии роста, а также проектам, реализация которых имеет прямой экономический эффект, достаточный для своевременной уплаты основного долга и процентов по кредитам.

Законодательство о долгосрочном кредитовании инвестиционных проектов

Кредиты на осуществление инвестиционной деятельности предоставляются, как правило, на долгосрочной основе, направляются на строительство, реконструкцию, техническое перевооружение объектов производственного и социально-бытового назначения, приобретение техники, оборудования, транспортных средств, научно-технической продукции и других объектов собственности.

Порядок организации долгосрочного кредитования инвестиционных проектов банками установлен Национальным банком Республики Беларусь. В настоящее время эта деятельность регулируется Правилами размещения банками Республики Беларусь денежных средств в форме кредита, утвержденными постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 24 мая 2001 г. № 116, с последующими изменениями и дополнениями (далее — Правила), Рекомендациями по долгосрочному кредитованию банками инвестиционных проектов, утвержденными постановлением Совета директоров Национального банка Республики Беларусь от 18 июня 1999 г. № 16.1, с последующими изменениями и дополнениями (далее — Рекомендации), Банковским и Инвестиционным кодексами, а также внутренними нормативными актами каждого банка. В соответствии с Правилами под долгосрочным кредитом понимается кредит, предоставленный на срок до 6 лет для целей, связанных с созданием и движением внеоборотных (долгосрочных) активов, включая кредиты на приобретение объектов для последующей передачи их в финансовую аренду (лизинг), срок которых ограничивается сроком действия договора финансовой аренды (лизинга).

Долгосрочные кредиты предоставляются, как правило, на реализацию проектов, связанных с созданием и увеличением производственных основных средств, если окупаемость проекта составляет не более 5 лет и погашение кредитов обеспечивается в течение 6 лет со дня выдачи первой суммы кредита, если иное не предусмотрено законодательством Республики Беларусь. В соответствии с Рекомендациями объектами долгосрочного кредитования являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, которые включают в себя все затраты на новое строительство, реконструкцию производства, приобретение готовых и незавершенных строительством объектов производственного и непроизводственного назначения, приобретение оборудования и т.д.

Если проследить эволюцию определения проектного финансирования (project finance), которое давали наиболее известные зарубежные специалисты в области проектного финансирования (П. К. Левитт, Б. Эсти, Дж. Финнерти), то можно выделить ключевые особенности этой формы финансирования инвестиционных проектов.

Проектное финансирование определяется как:

  • • целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта без регресса или с частичным регрессом кредитора на заемщика: обеспечение – денежные потоки проекта;
  • • способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования различных инструментов и оптимального распределения рисков (Б. Эсти);
  • • финансирование отдельной хозяйственной единицы, при котором кредитор готов на начальном этапе рассматривать финансовые потоки и доходы этой хозяйственной единицы как источник погашения займа, а активы этой единицы – как дополнительное обеспечение по займу (П. К. Невитт);
  • • метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов посредством «финансового инжиниринга», основанный на займе иод денежный поток, создаваемый только самим проектом (Э. Р. Йескомб);
  • • метод фондирования (без регресса или с частичным регрессом) реализации отдельного проекта путем выпуска ценных бумаг (или применения банковского кредитования), которые должны обслуживаться исключительно за счет денежного потока проекта (Дж. Финнерги).

Все приведенные определения подчеркивают отдельные особенности проектного финансирования, но не дают системного представления о проектном финансировании как специфической форме финансирования проектов. Перечислим эти особенности и сформулируем современное определение проектного финансирования.

Первая важнейшая особенность проектного финансирования состоит в том, что для реализации конкретного проекта создается специальная проектная компания (special purpose vehicle, SPV, special purpose entity, SPE), привлекающая ресурсы (не только денежные) для реализации проекта, осуществляющая реализацию проекта и рассчитывающаяся с кредиторами и инвесторами проекта из средств (денежного потока), генерируемых самим проектом.

Вторая особенность проектного финансирования заключается в практическом отсутствии активов для обеспечения возврата получаемых заемных средств на начальном этапе инвестиционной стадии проекта. Обеспечением возврата заемных средств, привлекаемых SPV, является денежный поток, генерируемый проектом. По мере освоения средств на инвестиционной стадии проекта создаваемые (приобретаемые) активы могут оформляться в качестве залогового обеспечения. Именно эта особенность позволяет отнести проектное финансирование к наиболее рискованным формам финансирования проектов.

Третья особенность проектного финансирования характеризуется использованием провайдерами финансовых ресурсов для проекта различных финансовых инструментов (долевых, долговых, производных) и разнообразных типов договоров.

Все перечисленные особенности включают следующее определение проектного финансирования.

• Проектное финансирование – мультиинструментальная форма финансирования специально созданной для реализации проекта компании (SPV), при которой будущие денежные потоки проекта служат основным обеспечением возврата заемных средств и выплаты доходов инвесторам.

Проектное финансирование формируется на прогнозах будущего развития проекта и проектной компании, зависит от эффективности функционирования проектной компании и эффективной реализации проекта. В проектном финансировании важны стратегия развития проекта и перспективы развития соответствующего бизнеса.

Наряду с перечисленными особенностями для проектного финансирования характерны следующие принципы:

  • • комплексный анализ, разделение рисков между заинтересованными сторонами проекта и их мониторинг;
  • • использование показателей, характеризующих «запас прочности» проекта;
  • • тендерный подход к выбору поставщиков и подрядчиков;
  • • развитая система контрактного права;
  • • комплексный мониторинг реализации проекта.

Упрощенная схема взаимодействия заинтересованных сторон в проектном финансировании приведена на рис. 2.1.

Основные преимущества проектного финансирования, определяющие мотивы его применения, сводятся к следующему;

  • • ограничение ответственности спонсора (спонсорами в проектном финансировании называются учредители проектной компании, предоставляющие акционерный капитал); кредиторы проектной компании полагаются только на обеспечение самого проекта и его способность генерировать достаточный для покрытия обязательств денежный поток;
  • • высокая долговая нагрузка, составляющая до 90% стоимости проекта; стоимость долгового финансирования учитывает риски проекта;
  • • возможность создавать несколько проектных компаний для реализации портфеля проектов крупной компании (банка) и вынесения рисков проектов за баланс этой компании (банка);
  • • сокращение так называемых «агентских издержек», отражающих противоречия между акционерами в случае выполнения проекта «внутри» компании.

Рис. 2.1. Схема взаимодействия участников проектного финансирования

Финансирование инвестиционного проекта различными инструментами оптимизирует деятельность и снижает затраты по обслуживанию используемых источников.

В качестве видов финансирования рассматривают:

  • использование собственных источников средств и эмиссия акций (IPO)
  • средства частных лиц (венчурный источник)
  • долевое финансирование
  • банковское/долговое финансирование (кредиты и займы, в том числе облигационные)
  • бюджетное финансирование
  • лизинг, факторинг, форвардные сделки
  • проектное финансирование.

Если сформулировать определение, то финансирование инвестиционного проекта это процесс обеспечения идеи необходимым объёмом денежных и других видов ресурсов для бесперебойной деятельности.

Схожее по теме: Кредитование инвестиционного проекта

В целом финансирование делится на долговое и бездолговое. К основным методам можно отнести бюджетное финансирование, кредитование и комбинированный метод, когда источники инвестиций формируются комплексно.

Каждый из видов финансирования позволяет решить определенные проблемы, но связан с конкретными рисками. К основным видам рисков относятся срывы сроков проекта, поставок сырья, валютные и процентные риски, технологические и экологические риски, риск недофинансирования, форс-мажорные обстоятельства.

Поскольку рисков достаточно много, финансировать проект, пользуясь, например, исключительно заемными средствами невыгодно и опасно.

Чтобы минимизировать риски и разработать выгодный бизнес-план, максимально быстро выйти на окупаемость проекта, необходимо разработать порядок и схему финансирования.

В схеме будет отражаться распределение расходов и прибылей на каждом этапе финансирования. Порядок финансирования и четкое понимание алгоритма распределения денежных потоков необходимо для финансовой реализации проекта. Наличие схемы позволяет прогнозировать, достаточно ли средств для завершения каждого этапа.

Поскольку в схеме финансирования принимают участие заказчики, подрядчики, инвесторы, исполнители конкретных этапов проекта, то для каждого из участников должны быть прописаны условия и порядок расходования/внесения средств.

Четко выверенная и без ошибок разработанная стратегия финансирования способна поспособствовать обеспечению целого ряда намеченных к реализации задач, а именно:

  • определит оптимальное соотношение между заемными и собственными средствами
  • позволит реализовать инвестиционный проект в запланированном объёме и в установленные сроки
  • снизит инвестиционные, производственные и другие виды рисков
  • определит структуру привлекаемых средств и обязательных платежей (налоги, платежи по кредиту и т.п.)
  • снизит размер инвестиционных расходов в результате выбора наиболее выгодных и «дешёвых» источников финансирования.

Схема финансирования

Схема финансирования инвестиционного проекта это система организации, осуществления и контроля над составом инвесторов, объёмом требуемых средств, их структурой, динамикой вложений на каждом отдельном этапе реализации.

При разработке схемы финансирования необходимо учитывать следующие критерии, имеющие на неё прямое влияние:

  1. какой проект создаётся? Новый или происходит расширение уже существующего? (во многом определяет перечень источников доступных для финансирования)
  2. определить организационно-правовую форму будущего предприятия (влияет на формы привлечения капитала)
  3. выявить производственные особенности деятельности компании (чем ниже операционный цикл на производстве, тем больше возможности воспользоваться заёмными источниками), определить размер компании (чем компания меньше, тем легче ей самостоятельно профинансировать будущий инвестиционный проект)
  4. разработать структуру источников финансирования, прописать все источники доступные к использованию, оценить их стоимость (как правило, хорошим показателем считается, если заёмные источники дешевле собственных)
  5. установить систему налогообложения на предприятии (при наличии низких ставок налога на прибыль, государственных льгот и других преференций целесообразно использовать собственные средства для финансирования проекта. И наоборот, при высоких ставках, привлекательность кредитования существенно проекта возрастает)
  6. определить отношение к рискам (при нежелании принимать высокие уровни риска приоритет отдаётся более надёжным источникам финансирования, и наоборот, если собственники проекта уверены в нём и готовы взять на себя повышенные риски есть смысл использовать более рисковые источники финансирования для достижения более быстрых и высоких финансовых результатов).

Для определения привлекательности и условий финансирования инвестиционного проекта в первую очередь определяют:

  • продолжительность жизненного цикла (короткий срок реализации существенно снижает риски инвесторов и срок возврата инвестиционного капитала, что положительным образом влияет на инвестиционную привлекательность идеи)
  • цель проекта (инвесторы в меньшей степени интересуются вложением средств в проекты, имеющие социальную, экологическую, благотворительную направленность. Приоритет отдаётся инновационным проектам, а также проектам реализуемым в отраслях с высокой степенью ёмкости рынка)
  • связанность с другими проектами (если рассматриваемый проект реализуется как отдельная единица, это увеличивает возможности участия потенциальных инвесторов. И наоборот, если запуск идеи зависит от осуществления сопутствующих проектов, это снижает привлекательность в его финансировании).

Источники финансирования

Источники финансирования инвестиционных проектов это субъекты, являющиеся собственниками инвестиционного капитала, готовые его инвестировать способами, методами и формами, которые оговорены с авторами проекта.

Источники финансирования инвестиционных проектов могут быть классифицированы разного рода критериями, нести различные полезные эффекты и иметь разнообразные источники происхождения.

Также тот или иной выбранный источник финансирования способен влиять на общую инвестиционную привлекательность проекта в целом.

Источниками финансирования инвестиционных проектов выступают собственные (внутренние) средства организации либо привлеченные (внешние) ресурсы.

Собственными (внутренними) средствами считаются:

  • чистая прибыль экономического субъекта
  • амортизационные отчисления
  • благотворительные пожертвования и другие безвозмездные взносы
  • средства, полученные от страховых организаций
  • капитал, полученный от реализации нематериальных активов предприятия и его ценных бумаг
  • прочие сбережения.

Преимущества использования внутренних источников финансирования:

  • наиболее быстрая динамика роста прибыли компании
  • более стабильное финансовое положение
  • простота привлечения.
  • ограниченные объёмы
  • высокая стоимость капитала.

Внешними (заёмными) средствами признают:

  • государственное (бюджетное) финансирование инвестиционных проектов происходит путем прямого инвестирования в проект, прошедший конкурсный отбор, либо путем инвестирования средств на возвратной основе. Также возможно привлечение инвестиций путем долевого участия государства в проекте.
    Критерии конкурсного отбора:
    • срок окупаемости проекта не превышает три года
    • количество вновь созданных рабочих мест
    • высокая рентабельность проекта
    • обеспечение своевременной уплаты налогов.
      Государственное финансирование инвестиционных проектов происходит за счет средств федерального, муниципального либо регионального бюджетов. Целью таких инвестиций является создание предприятий с государственной формой собственности. Также существует практика государственного финансирования частных компаний, которые будут способствовать решению конкретных государственных задач и проблем
  • бюджетное финансирование инвестиционных проектов происходит в рамках федеральных и региональных инвестиционных программ и по большей части предоставляется в форме бюджетных ассигнований
  • долговое финансирование инвестиционных проектов это когда привлеченные средства являются заемными и носят возвратный характер. Отличительной особенностью является тот факт, что проекты, получающие средства, как правило, обладают высоким уровнем рентабельности (существенно превышающим ставку по долгосрочным кредитам). Источниками долгового финансирования выступают:
    • кредиты коммерческих банков
    • государственные и облигационные займы, в том числе субсидии
    • ипотечные ссуды
    • акционирование.
  • банковское (кредитное) финансирование инвестиционных проектов это предоставление средств банка в виде кредита либо займа в долгосрочной перспективе на возвратной основе. Условиями для его получения являются:
    • наличие обеспечения по кредиту
    • гарантия возврата полученных средств в полном объёме
    • выплата процентов, в количестве, установленным кредитным договором
    • установленные сроки погашения и получения средств
    • исключительно целевое расходование кредитных средств.
  • венчурное финансирование инвестиционных проектов это привлечение венчурного капитала путем презентации и проведения переговоров с венчурными инвесторами (бизнес ангелами).
    Объектом интереса венчурных инвесторов становятся новые компании, занимающиеся выпуском нигде не представленного товара или услуги. Также одним из условий является факт отсутствия публичного размещения акций компании. Основными формами венчурного финансирования выступает акционирование, долговое финансирование либо через процедуру предоставления предпринимательского капитала.

Преимущества внешних источников финансирования:

  • низкая стоимость капитала
  • широкий круг возможностей в выборе различных источников и методов финансирования
  • возможность быстро нарастить капитал и имущество предприятия.
  • потенциал снижения финансовой устойчивости компании
  • более низкая динамика формирования прибыли
  • сложность в привлечении.

Формы и методы финансирования инвестиционных проектов

Методы и формы финансирования инвестиционных проектов это совокупность теоретических и практических способов, благодаря которым будут реализованы пути привлечения инвестиционных средств.

Наиболее распространенными методами или способами финансирования выступают:

  • самофинансирование. Происходит за счет собственных средств организации либо средств автора инвестиционной идеи (подходит для мелких либо впервые создаваемых компаний, не обладающих большими объёмом собственного капитала)
  • кредитное финансирование. Происходит за счет кредитов, займов и других долговых обязательств
  • привлечение средств за счет выпуска ценных бумаг, другими словами акционерное финансирование
  • бюджетное финансирование
  • лизинг (приобретение объектов основных фондов на длительный период использования с последующим правом выкупа. Неоспоримым преимуществом использования такого метода финансирования основных фондов предприятия будет отсутствие необходимости в привлечении денежных средств на покупку оборудования, отложенный характер оплаты)
  • смешанное финансирование, путем комбинации внешних и внутренних источников (использует зрелые, опытные компании способные позволить себе использование как собственных, так и привлеченных капиталов).

Особняком стоит проектное финансирование. Метод проектного финансирования инвестиционного проекта заключается в разделении рисков реализации инвестиционной идеи между всеми её участниками. Исходя из последнего утверждения, выделяют три формы проектного финансирования:

  • с полным правом регресса (все риски по проекту берёт на себя заёмщик. Чаще всего используется молодыми компаниями. Кредит дешёвый.)
  • с ограниченным правом регресса (распределение рисков реализации проекта происходит относительно возможностям снизить тот или иной риск конкретным его участником. Как правило, риски распределяются примерно равномерно между всеми его участниками)
  • без права регресса (все риски лежат на кредиторе проекта. Кредит дорогой).

http://i-plan.ru/mi.php?cat=125 (Дата обращения:

3. Асташова Ю. В. Повышение эффективности маркетинговых коммуникаций на основе моделирования профилей потребительской удовлетворенности / Ю. В. Асташова // Экономика и управление: анализ тенденций и перспектив развития. — 2013. — № 4-1. — С. 95-99.

6. Методические указания МУ 2.1.4.719-98 «Санитарный надзор за применением ультрафиолетового излучения в технологии подготовки питьевой воды».

7. Ильянова Т. И. Конкурентоспособность фирмы на региональном рынке питьевой и минеральной воды: концепция, технологии, приоритеты реализации / Т. И. Ильянова //

http://www.foodmarket.spb.ru / — URL: http://www.foodmarket.spb.ru/current.php?article=227 6 (Дата обращения: 29.09.2018)

Logistical system of quality management on the example of the medical organization

© Bodatyrev M., Chuprova E., 2018

Keywords: bottled drinking water, beverage market

РИСКИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ И МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ИМИ © Гласова Е. С., Уварова Д. А., 2018

Иркутский государственный университет, г. Иркутск

В данной статье рассматриваются риски проектного финансирования, возникающие в современном мире, и способы их минимизации.

Ключевые слова: проектное финансирование, риски

Проектное финансирование — метод финансирования крупных проектов за счет долгосрочных займов — является достаточно рискованной формой финансирования

Согласно классификации Йескомба Э. Р. , существует три вида рисков проектного финансирования :

1. Коммерческие или проектные — это риски проекта или рынка, к которому он относится. Данные риски можно разделить в зависимости от стадии проекта:

• риски, возникающие на этапе подготовки проекта. Данные риски относятся к оценке коммерческой жизнеспособности проекта. Существует ли устоявшийся рынок для разрабатываемого проекта? Какой на нем уровень конкуренции? Можно ли предугадать изменения данного рынка?

• риски, относящиеся к этапу реализации проекта — доступ частного партнера к производству, позднее получение или отказ в

разрешениях на строительство, компетентность и кредитоспособность подрядчика, слишком высокие затраты на строительство, нехватка полученных доходов для продолжения реализации проекта, задержка сроков, риски окружающей среды и др.

• риски, связанные с функционированием проекта (операционные) — устаревание технологий или внедрение новых неапробированных технологий, снижение производительности из-за управленческих ошибок, превышение бюджета на операционные расходы, снижение

производственных показателей и др.

2.Макроэкономические (финансовые) риски — риски, относящиеся к внешним экономическим воздействиям: инфляция, риски ставки проекта (если ставка не является фиксированной), изменения валютного курса.

3. Политические (страновые) риски — риски, связанные с результатами деятельности правительства или событиями политического форс-мажора. Йескомб Э. Р. подразделяет политические риски на три сектора:

• инвестиционные риски — конвертируемость валюты и ее передача (правительство может установить запрет наобмен национальной валюты и/или вывоз валюты из страны), экспроприация (изъятие проектной фирмы и/или ее активов), политическое насилие (война, общественные беспорядки);

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

• риски изменения законодательства, например, внедрение новых экологических норм, увеличение налогов или снижения контроля над ценообразованием на сырье;

• квазиполитические риски. Данный вид рисков достаточно сложно отличить от коммерческих, поскольку к ним относятся контрактные споры, происходящие по политическим или коммерческим причинам. Основными видами квазиполитических рисков являются риск расторжения контракта (отказ государственного партнера) и/или судебного решения, риски «субсуверена» (муниципалитета), скрытая экспроприация (скрытое использование политического давления) .

Для каждого конкретного риска есть свои способы его минимизации. Если говорить о коммерческих рисках, то чтобы избежать долгосрочного риска, связанного с новыми технологиями, подрядчик может предоставить более длительные гарантии бесперебойной работы, чем принято в стандартах, либо гарантии будет предоставлять спонсор. Для минимизации риска затрат на техническое обслуживание проектная компания должна открыть резервный счет, на котором она будет накапливать денежные резервы для ежегодного технического обслуживания. Риск неполучения различных разрешений проектной компанией для начала работа можно уменьшить путем заключения соглашения о государственной поддержке. Но основным способом минимизации коммерческих рисков является анализ рисков на этапе планирования проекта, который основывается на процессе независимого контроля. В итоге необходимо произвести тщательную проверку информации, а также определение размера и степени приемлемости рисков, ответственность за которые возлагается на проектную компании и заимодавцев.

Макроэкономические риски. Инфляция может как положительно, так и отрицательно повлиять на деятельность проектной компании. Чтобы минимизировать риск влияния инфляции, можно использовать облигации, купон которых рассчитывается с учетом коэффициента инфляции, однако это практикуется не так часто.

Для снижения риска ставки процента применяются следующие меры:

• Процентный своп. Проектная компания, которая должна выплачивать займ по плавающей ставке, предоставляет согласие выплачивать партнеру (банку) разницу между плавающей и фиксированной ставкой в том случае, если первая

будет ниже; в том случае, если плавающая ставка будет выше, то разницу будет выплачивать банк (поставщик свопа).

• Соглашение о размере максимальной процентной ставки. Поставщик верхнего предела подтверждает согласие платить проектной компании в том случае, если плавающая ставка превысит обговоренный потолок.

Риски валютного курса можно снизить несколькими способами:

• Хеджирование риска валют. На этапе реализации самым оптимальным решением будет договориться с подрядчиком о фиксировании цены контракта в валюте финансирования: в таком случае, все расходы будут выполняться в валюте заимствования без риска валютного обмена. Однако если подрядчик не согласится, то он должен квотировать первоначальную цену в национальной валюте, но заключить форвардные контракты на обмен валюты в процессе подписания финансовой документации. В период эксплуатации выручка, издержки и расходы должны быть в одной валюте.

• Финансирование в нескольких валютах.

• Фиксирование в местной валюте.

Политические риски. Для снижения риска

запрета конвертации и/или вывоза валюты применяются такие меры как проекты-анклавы, встречная торговля и использование офшорных счетов. Проекты-анклавы — проекты, доходы по которым выплачиваются в валюте из источника вне границ страны проекта. В случае применения данного метода иностранная валюта не завозится в страну, и, как следствие, не может быть ограничена в принципе. Однако, по мнению правительства такие проекты приводят к утрате контроля власти над источниками валютных поступлений, и даже рассматривает их как форму экономического колониализма. Встречная торговля (бартер) — соглашение, согласно которому проектная организация обменивает свои товары и/или услуги на товар, который впоследствии может быть экспортирован и продан за валюту. Данный метод достаточно сложный, и подходит не для всех проектов. Использование резервных счетов в офшоре. Если резервный счет для обслуживания долга открыт в иностранной валюте, то он может использоваться для преодоления кратковременных трудностей, возникающих из-за валюты.

Риск экспроприации в проектном соглашении должен рассматриваться как дефолт партнера по контракту и обеспечивать определенную компенсацию. Расходы от возможного политического форс-мажора (войны или общественных беспорядков) можно

компенсировать с помощью страхования. Также в проектном соглашении необходимо прописывать порядок возмещения расходов при подобных событиях, однако является очевидным то, что при наступлении вышеперечисленных форс-мажоров

государственный или муниципальный партнер может быть неспособным на выполнение собственных обязательств.

Риск изменения законодательства можно минимизировать путем внесения статей о недискриминации в проектное соглашение. Таким образом, государственный партнер обязуется не применять дискриминационные меры в отношении проектной компании. Однако риск ущемления компании правительством является достаточно низким, гораздо чаще изменения законодательства относятся к регулированию цен или налогов. Снизить такие риски можно путем разделения рисков: так, риски изменения прямых

корпоративных налогов всегда несет частный партнер, но это не распространяется на непрямые налоги, такие как НДС или пошлина на импорт. В проектное соглашение необходимо включать пункт «изменение в интерпретации закона».

Квазиполитические риски. Для защиты от отказа правительства страны проекта в полном объеме соблюдать свои обязательства необходимо прописывать положения, по которым контракты будут относиться к юрисдикции другой страны, и судебные споры по проектам будут решаться вне пределов данной страны. Судебный процесс может осуществляться в суде другой страны или в третейском суде. Данные положения в контрактном соглашении защищают как от решений местных судов, так и от безосновательного изменения законодательства со стороны правительства по отношению к проектным компаниям. Для

минимизации риска субсуверена на этапе подготовки проекта необходимо провести тщательный анализ риска местного самоуправления, который может отличаться от риска в страны в целом. ■

Кочеткова С. А. Государственно-частное

партнерство: Учебное пособие. / С. А. Кочеткова. -Издательский дом Академия естествознания, 2016. — 174 с.

Йескомб Э. Р. Принципы проектного

финансирования / Э. Р. Йескомб // ООО «Альпина Паблишер», 2015. — 408 с.

1. Йескомб Э. Р. Принципы проектного финансирования / Э. Р. Йескомб // ООО «Альпина Паблишер», 2015. — 408 с.

The methods to managethe risks of project finance

© Glasova E., Uvarova D., 2018

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

The article is on risks of project finance in the modern world and ways to reduce it.

Keywords: project finance, risks

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ИНВЕСТИЦИОННУЮ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ MUTUAL ФОНДОВ

© Гласова Е. С., Уварова Д. А., 2018

Иркутский государственный университет, г. Иркутск

В данной статье рассматриваются взаимные фонды и риски, связанные с инвестированием. Особое внимание в статье уделено фактором, влияющим на инвестиционную привлекательность взаимных фондов для того или иного инвестора.

Ключевые слова: взаимные фонды, инвестирование, факторы инвестиционной привлекательности

На сегодняшний день на рынке существует широкий спектр инструментов для инвестирования. Несмотря на то, что доля частных инвесторов по данным Московской биржи составляет меньше 1 %, в мире инвестиционная деятельность набирает обороты. В том числе, популярность набирают коллективные инвестиции. Так, например, стоит уделить внимание такому инструменту как взаимные фонды .

Взаимные фонды (mutual fund) — это инвестиционный инструмент, состоящий из пула денег, собранных у многих инвесторов с целью инвестирования в ценные бумаги, такие как: акции,

облигации, инструменты денежного рынка и другие активы. Это позволяет инвесторам объединить свои вложения посредством систематических инвестиций, тем самым имея возможность получать финансовую прибыль в течение определенного периода времени .

Профессиональное управление взаимными инвестиционными фондами помогает инвесторам иметь сбалансированный портфель тщательно исследованных и выбранных акций, которыми управляют опытные менеджеры. Таким образом, за рубежом — это один из самых востребованных вариантов инвестиций для начинающих и небольших инвесторов. Однако, в России данная

http://lichnyjcredit.ru/dolgi/chto-takoe-finansirovanie.html
http://gmvp.ru/kreditovanie-investitsionnyh-proektov/

 

Оставить комментарий

X

Яндекс.Метрика