Денежный поток инвестиционного проекта: правила определения и примеры

Для чего осуществляются инвестиции? Понятно, что одной из главных целей инвестиционного проекта зачастую является получение дополнительного дохода. Инвестор предполагает, что за вложение своих ресурсов, например, финансовых или временных, он получит дополнительный денежный поток (Cash Flow).

Тогда встает вопрос, что такое денежный поток инвестиционного проекта, каких видов он бывает и как правильно его рассчитать. Разберемся с этими вопросами подробно.

Что такое денежный поток проекта?

В конечном итоге инвестора интересует эффективность проекта. Но она напрямую зависит от времени, на протяжении которого будет производиться оценка.

Таким образом, эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Именно этот расчетный период и называется горизонтом расчета.

Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.

Следовательно, за шаги расчета могут быть приняты: года, кварталы, месяцы и т.д.

Однако, надо понимать чем мельче шаг, тем более, с одной стороны, более точными будут расчеты, а, с другой стороны, увеличение количества периодов приведет к повышению трудоемкости расчетов, а следовательно и к увеличению финансовых затрат.

Денежный поток инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта, определяемая для всего расчетного периода (на каждом шагу расчета).

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

• притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;
• оттоком, равным платежам на этом шаге;
• сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Виды потоков (Cash Flow)

Денежные потоки от операционной деятельности – потоки, являющиеся результатом тех операций, которые не являются операциями по инвестиционной или финансовой деятельности компании. Операционная деятельность включает всю основную деятельность компании.

Денежные потоки от финансовой деятельности – поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности – потоки от инвестирования предприятием средств в финансовые активы и основные средства (здания, сооружения и оборудование) или продажи таких активов

Суммарный денежный поток состоит из потоков от отдельных видов деятельности: операционной, финансовой, инвестиционной.

Следовательно, формула потока будет выглядеть следующим образом:

Таким образом, чтобы определить денежный поток предприятия в целом или поток от конкретного проекта, надо сложить потоки от 3 видов деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой.

Примеры положительных и отрицательных потоков от различных видов деятельности

Денежный поток от операционной деятельности

Этот вид потока образуется в результате осуществления основой деятельности предприятия.

Операционными расходами являются:

• расходы, связанные с передачей в аренду активов;
• расходы, связанные с продажей, выбытием и прочим списанием основных средств и иных активов;
• проценты по кредитам и займам;
• расходы по оплате услуг кредитных организаций;
• отчисления в резервы.

Наименование показателя	шаг 0	шаг 1	…	шаг Т
1. Объем продаж
2. Цена
3. Выручка от продаж (п. 1 * п. 2)
4. Внереализационные доходы/расходы
5. Переменные затраты
6. Постоянные затраты
7. Амортизация
8. Проценты по кредитам
9. Прибыль до вычета налогов
10. Налоги и сборы (в зависимости от системы налогообложения)
11.Чистый операционный доход
12. Амортизация
13. Чистый денежный поток от операционной деятельности (п. 11 + п. 12)

Денежный поток от финансовой деятельности

Финансовый поток напрямую связан с финансовой деятельностью предприятия, в рамках которой идет привлечение финансовых ресурсов для осуществления инвестиционного проекта.

Эти ресурсы могут быть собственными, когда инвестор вносит свои активы, и заемными. В качестве заемных ресурсов могут выступать, например, банковские кредиты или же займы.

Соответственно, если бизнес открывался за счет заёмных средств, то погашение тела кредита, будет отражаться в финансовом потоке.

Однако, следует обратить внимание, что проценты по кредиту относятся к операционной деятельности.

Наименование показателя	шаг 0	шаг 1	…	шаг Т
1. Собственный капитал
2. Краткосрочные кредиты
3. Долгосрочные кредиты
4. Погашение задолженностей по кредитам
5. Выплата дивидендов
6. Чистый денежный поток от финансовой деятельности (п.1 + п.2 + п.3 — п.4 — п.5)

Денежный поток от инвестиционной деятельности

Отрицательный денежный поток отражает затраты на запуск проекта. Тогда как положительный поток обусловлен реализацией оставшегося оборудования, сокращением оборотного капитала и т.д.

Наименование показателя	шаг 0	шаг 1	…	шаг Т
1. Закупка основных средств
2. Пополнение оборотных средств
3. Реализация старого оборудования
4. Сокращение оборотного капитала
5. Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности (п.3 + п. 4 — п.1 — п.2)

Упрощенная схема расчета денежных потоков от реализации инвестиционного проекта:

Таким образом, денежный поток проекта упрощенно может быть рассчитан по следующему алгоритму:

1. Инвестиции;
2. Прирост выручки;
3. Прирост / сокращение операционных расходов (без амортизации);
4. Изменение амортизационных отчислений;
5. Изменение доходов до налогообложения (п. 2 – п. 3 – п. 4);
6. Изменение налога на прибыль (п.5 * 20%);
7. Изменение чистой прибыли (п.5 – п. 6);
8. Изменение амортизационных отчислений;
9. Чистый доход от реализации инвестиционного проекта (денежный поток от операционной деятельности) (п.7+п.8).

Следует заметить, что в алгоритме фигурирует именно изменение показателей. Это связано с тем, что в расчет должны браться только показатели по новому проекту.

Например: Если у рамках существующего бизнеса вы решили открыть еще одно направление, то инвестиции, выручка, текущие затраты и т.д., необходимо брать только по этому новому бизнесу.

То есть, если у Вас, например, был кондитерский цех, который производил пирожное, а Вы решили запустить линию по производству тортов, то и выручка и затраты для оценки эффективности проекта необходимо брать именно по этому направлению.

Это и понятно, ведь выручку от продажи пирожного предприятие и так получало. С точки зрения бизнеса интересна эффективность нового проекта.

Пример расчета чистого денежного потока и чистого дохода инвестиционного проекта

Зная, что кумулятивный денежный поток складывается из потоков от трех видов деятельности, можно легко на примере его рассчитать.

При этом необходимо понимать, что бизнес-проект не сможет функционировать в условиях отрицательного кумулятивного потока, так как возникнут кассовые разрывы. Следовательно, если на каком-то шаге прогнозируется отрицательный накопленный денежный поток, то в проект необходимо привлечь дополнительное финансирование.

Дисконтирование денежных потоков: что и за чем…

Однако в связи с тем, что инвестиционные проекты зачастую бывают достаточно длительными, они не могут не подвергаться инфляции.

Инфляция присуща любой стране и влияет на обесценение денежной массы. А следовательно, денежные потоки также обесцениваются за счет инфляции. И на 1000 рублей через 5 лет инвестор сможет купить гораздо меньше товаров.

Поэтому для более точной оценки эффективности инвестиций с учетом фактора времени принято дисконтировать потоки проекта. Для этого необходимо использовать ставку дисконтирования (норму прибыли).