Управление капиталом

Прибыльный рост является ключом к долгосрочному созданию стоимости, и ни один из процессов управления не оказывает большего влияния на прибыльность роста, чем управление капиталом. Однако при той ключевой роли, которую играет управление капиталом, ей редко уделяется подобающее внимание.

В большинстве компаний распределение капитала происходит во время ежегодного процесса бюджетирования и фокусируется на просьбах финансировать конкретные проекты, а не стратегии. В результате может получиться инвестиционная стратегия, которая не привязана к бизнес стратегии и которая просто не обеспечит хороших результатов.

Небольшое число управленческих команд смогли добиться постоянного роста стоимости, заменив традиционный подход к управлению на более критичный, лучше информированный и более гибкий процесс управления капиталом, тесно привязывающий стратегию к долгосрочному созданию стоимости.

Исследование Marakon Associates 2003 года, проведенное среди 800 ведущих корпораций в северной Америке, Европе и Азии, подтвердило, что высшие руководители лучших мировых компаний уже и так знают: что исключительный рост стоимости требует высочайшей прибыльности в краткосрочной и высочайшего роста в долгосрочной перспективе. Важны оба, по отдельности ни одного не достаточно, а свидетельства говорят в пользу того, что часто конфликтующие требования роста и прибыльности можно помирить, но только тогда, когда при принятии решений, касающихся управления капиталом, принимается во внимание потенциал денежного потока всех стратегических альтернатив.

Согласно нашему опыту, лучшие компании — это те, которые обеспечивают высочайший возврат на акционерный капитал (TSR) на протяжении долгого времени и управляют капиталом в интегрированных стратегических и экономических рамках, а также распределяют его согласно четким стандартам и правилам принятия решений.

Рисунок 1 показывает ту связь, которой нужно управлять, если вы хотите, чтобы распределение капитала поддерживало стратегию и рост стоимости. Связь 1 достигается через процесс развития стратегии, сфокусированной на стоимости. Связь 2 гарантирует, что хороший капитал не идет вслед за плохим, а Связь 3 обеспечивает реализацию хорошей стратегии. Как этими связями управляют на практике, различается от компании к компании, но очень важно разработать систему, позволяющую управлять этими связями сразу всеми вместе. Здесь может помочь четкое различие между тремя этапами управления капиталом — распределением, одобрением и мониторингом.

Три шага на пути к «правильному» управлению капиталом

Каждый процесс управления капиталом включает в себя решения, связанные с распределением и одобрением, и мониторингом (который может привести или не привести к решению перераспределить капитал). Но в традиционном процессе управления капиталом CEO рассматривает целый ряд просьб, касающихся инвестиций в новые проекты, по принципу «первые, кто обратился, те и получают». Затем различия между этапами стираются, поскольку распределение автоматически гарантирует одобрение, а стратегические решения обычно не меняют и не корректируют.

При хорошем управлении капиталом, распределение предоставляет ресурсы по широким стратегическим вариантам выбора: на каких рынках расти, какое сочетание финансирования использовать, и расти ли органически или посредством поглощений. Это является предварительным назначением капитала, и оно предполагает последующее одобрение только в случае, если точно указываются ресурсы под конкретные проекты, требующиеся для достижения этих вариантов. На этапе одобрения рассматриваются уже конкретные проекты, которые сочетаются с утвержденной стратегией. Эти проекты затем могут получить забронированный или «огороженный» капитал. Одобрение гарантирует, что развиваются только проекты, поддержанные необходимой финансовой и стратегической информацией.

Разница между распределением и одобрением заключается в различных типах обсуждения, привлекаемых людях, рассмотренной информации. Гендиректор почти всегда участвует в процессе распределения, но он или она часто делегируют одобрение капитала директору по финансам и главам подразделений, ответственных за реализацию стратегии.

Мониторинг отслеживает результаты стратегий и проектов и сравнивает их с ожиданиями, сформулированными на этапах распределения и одобрения, чтобы обнаружить отстающих. Процессы управления капиталом, ориентированные лишь на проекты, реально отслеживают примерно лишь 10 процентов инвестируемого капитала — нарастающих «ежегодных» инвестиций. Лучшие компании же отслеживают все инвестиции, поддерживающие стратегию, и всегда готовы перераспределить капитал, если становится похоже, что стратегия проваливается.

Готовность перераспределить капитал жизненно важна, поскольку опыт показывает, что только 10 процентов новых стратегий и 60 процентов стратегий, направленных на расширение, добиваются изначально запланированного роста и целей по прибыльности. Отдельные компании насильно проводят перераспределение, устанавливая цели по минимальному годовому «обороту капитала» в 10-15% от всего инвестированного каптала. Один из лучших в мире производителей нефти и газа называет этот процесс «подрезание» и эффективно использовала его не только для того, чтобы повысить общий возврат, но и чтобы «найти» внутренний капитал для финансирования проектов с высокой стоимостью.

Привлечение капитала от внутренних ресурсов требует от руководителей определить альтернативную стоимость капитала, инвестированного в поддержку бизнесов и стратегий. Когда капитал ограничен, это может оказаться самым дешевым способом финансирования. Например, крупная международная финансовая организация решила, что продажа экономически прибыльного бизнеса пойдет во благо акционерам, поскольку альтернативная стоимость поддержки инвестиций была слишком высока относительно других возможностей по созданию стоимости.

Другими словами, стоимость упущенной возможности была бы выше чем, на взгляд менеджмента, стоимость имеющегося бизнеса. Такой подход привносит дисциплину в портфельную стратегию (если капитал ограничен), гарантируя, что ни один бизнес не будет продан без четкого понимания, где можно заставить работать полученный капитал, и какой уровень возврата должна обеспечить новая возможность, чтобы продажа создавала бы дополнительную стоимость.

Лучшая мировая практика управления капиталом

Признать важность различия между тремя этапами управления капиталом — это одно, и совсем другое — принимать решения на каждом этапе. Наш опыт работы с лучшими компаниями показывает, что качество решений, касающихся управления капиталом, можно повысить, четко следуя трем принципам: всегда рассматривать альтернативы, установить четкие правила принятия решений и следовать им, и создавать условия для открытого обсуждения, куда и как инвестировать капитал.

Хорошее управление капиталом определяет, анализирует и сравнивает все возможности, открытые перед компанией на этапах распределения и одобрения в постоянном поиске наилучших стратегий. В ведущем английском банке, например, все бизнес-подразделения должны подавать по крайней мере три стратегических альтернативы: одну, максимизирующую долгосрочную стоимость; одну, максимизирующую денежный поток в ближайшей перспективе; и одну, минимизирующую издержки. Оценивая альтернативы, CEO и директор по финансам точно знают, от каких возможностей они отказываются, направляя ресурсы на конкретную стратегию или проект. Это знание точно ведет к стратегиям, создающим большую стоимость.

Необходимость постоянно иметь много хорошо сформулированных альтернатив вызывает спрос на информацию, подогнанную под требования управления капиталом. Лучшие управляющие капиталом обычно не довольны информацией, поставляемой уже существующими системами. Они строят собственную информацию, шаг за шагом, снизу до верху, четко формулируя типы стратегической, клиентской, финансовой и операционной информации, которая им нужна для принятия качественных решений.

Нахождение и обсуждение альтернатив позволило одной компании из списка FTSE 100 найти почти идеальный баланс между ростом долгосрочной стоимости и обеспечением краткосрочной экономической прибыли. Руководящий комитет систематически рассматривает альтернативные стратегии, предоставляемые бизнес подразделениями, требуя полную информацию, чтобы увидеть, какие стратегии и в каком сочетании увеличивают шансы обеспечить и рост краткосрочной прибыли, и рост долгосрочной стоимости.

Как сказал один руководитель: «Мне осталось занимать эту должность 48 кварталов, и каждый из них одинаково важен». Такая работа требует организационных способностей формулировать альтернативы и создавать грамотную информационную базу. Рисунок 2 является упрощенной иллюстрацией того, как использование альтернатив в управлении капиталом может улучшить управление портфелем и выделять различные стратегические варианты.

От стандартов — к действию!

От стандартов управления капиталом зависит то, как и почему будут приниматься решения. Лучшие компании установили четкие стандарты в качестве руководства для менеджеров при принятии решений по капиталу. Один стандарт — распределение капитала с отсчетом от нуля — гарантирует, что весь капитал (а не только нарастающий) считается доступным для финансирования прибыльного роста.

Воплощение этого стандарта в реальность позволяет менеджменту сфокусировать свое время и внимание на отслеживании результатов, а также на точности его прогнозов по дополнительным капитальным инвестициям. Стандарты задают менеджерам рамки и являются важными декорациями для перемен, которые вызовет новый процесс управления капиталом.

Правила принятия решений являются критерием, направляющим оценку стратегических альтернатив и помогающим понять, которые из альтернатив лучше всего финансировать. Они выходят за рамки одной лишь стоимости (как главного критерия) и включают в себя дополнительные «проверки», которые должны дать уверенность, что достичь можно любой выбранной альтернативы.

Например, одна глобальная страховая компания периодически устраивает проверки, чтобы удостовериться, что альтернативы сочетаются с общей корпоративной стратегией и помогают предотвратить нежелательную диверсификацию. В одном случае руководящий комитет решил не использовать создающую стоимость возможность инвестировать в прибыльный развивающий рынок, поскольку альтернатива не совпадала с корпоративной стратегией. Компания также проверяет, поддерживает ли альтернатива цели по прибыльности, стоимости и производительности капитала, чтобы избежать бесконечных стратегий « J-кривой», скорее ухудшающих результаты.

Правила принятия решений повышают качество требований по финансированию и помогают объяснить, почему одни одобряются, а другие нет. Они устанавливают стандарты для принятия решений, расстановки приоритетов и формулировки конкурирующих требований капитала и, в результате, помогают создавать условия для открытого обсуждения решений по управлению капиталом.

Способность альтернатив и правил принятия решений влиять на поведение зависит от того, насколько открыто они принимаются и обсуждаются. Хорошие менеджеры знают, что решения, принятые в ходе открытого обсуждения, будут выполнены с большей вероятностью, чем те, что были приняты за закрытыми дверями, поскольку они повышают отчетность и самодисциплину. Настоящий диалог (в отличии от серии монологов) – суть открытого обсуждения.

Несколько лет назад руководящая команда одной из лучших в мире энергетических компаний смогла более эффективно работать вместе после того, как обсуждение из «накуренных» кабинетов было перенесено в серию открытых диалогов. Сегодня четко описанный процесс (включая предварительную подготовку) дает гендиректору возможность устанавливать базовые правила и вносить идеи без того чтобы казаться самодуром и диктатором.

Выгоды от управления капталом

Внедрять новые процессы и согласие по поводу новых стандартов управления капиталом не легко, а поддерживать их на протяжении долго времени, еще труднее. Но и выгоды в виде более быстрых, более высококачественных решений, ведущих к наилучшим результатам, не заставят себя ждать.

Лучшее управление капиталом ведет к лучшим стратегиям. Более широкий спектр «реальных» стратегических вариантов выбора и более четкие стандарты принятия решений являются двумя ключевыми выгодами. В дополнение к ним улучшаются информация и системы, поскольку доходом и капиталом управляют на более низких уровнях организации.

Управление капиталом — наиболее сильный инструмент, который есть у высшего руководства для влияния на бизнес-стратегию и финансовые результаты. В отличие от любого другого управленческого процесса он внедряет дисциплину и подотчетность, необходимые для повышения возврата и ускорения прибыльного роста. А еще он помогает компаниям оправдывать ожидания, а с ними приходит и больший спрос со стороны инвесторов и облегченный доступ к капиталу.

Манименеджмент при торговле на форекс. 11 правил

Когда новичок только начинает свой путь в области биржевой торговли, он, как правило, не в состоянии адекватно оценивать свои возможности и риски . Даже отучившись в академии трейдинга или на курсах, которые бесплатно предлагает практически любой крупный брокер , в полной мере осознать необходимость соблюдать правила управления капиталом на рынке форекс могут лишь единицы, и зачастую это получается просто в силу особенностей личности, характера. Пока человек сам не прочувствует и, главное, не увидит, как его не в меру большой ордер уходит в глубокий минус, и начинает обнулять депозит, говорить о понимании не приходится. Тем не менее, всегда есть вероятность, что ознакомившись с примером чужого печального опыта, трейдер сделает для себя определённые выводы.

9,9

9,8

9,6

9,4

9,3

В данной статье рассмотрим базовые принципы манименеджмента на форекс и практические советы, как избегать значительных потерь. Условно можно выделить 11 основных тезисов, основанных на самых распространённых ошибках и, соответственно, способах их избежать.

1. Почему важно соблюдать правила управления капиталом?
2. Манименеджмент на форекс. 11 правил
3. Заключение

Почему важно соблюдать
правила управления капиталом?

Среди большого количества показателей торговли (совокупный доход, убыток, максимальная просадка и т.д.) наибольшую важность имеет динамика баланса (эквити). Именно это значение демонстрирует чего стоит выбранная стратегия, и как трейдеру удаётся справляться с негативными ситуациями. Плавный рост, как показано на примере ниже, является наилучшим вариантом, так как в этом случае торговля на forex ведётся правильно, прирост равномерен, отсутствуют внезапные скачки вверх и вниз.

На длительном промежутке времени важно показывать стабильное соотношении дохода и убытка. И если с первым вариантов много, то со вторым помочь может только неукоснительное исполнение всех требований по защите капитала на форекс (манименеджмент). Нередки случаи, когда поддавшись эмоциям, спекулянты за 5 минут теряют весь заработок последнего месяца. Поэтому, если нет готовности следовать системе, состоящей из чётких правил – лучше найти себе другое занятие, торговля при таком раскладе принесёт одни лишь убытки и разочарование. Рискменеджмент на форекс — это как пульс, пока он есть — Вы на плаву, но как только он исчезает — Вы тонете.

Манименеджмент на форекс. 11 правил

1. Первое, что нужно сделать – определиться с объёмом сделки. Вход может выглядеть сверхпривлекательно, но это запросто меняется в течение часа. Как бы не хотелось зайти большим объёмом, этого делать нельзя. Профессионалы, прошедшие многократные потери депозита и вставшие на путь стабильного заработка, рекомендуют использовать до 10% депозита на одну сделку. То есть, если весь баланс составляет 1000$, то вход осуществляется не более 100$, что у большинства дилинговых центров равно 0,1 лота. Однако, такой показатель возможен лишь при достижении определённой положительной динамики на протяжении хотя бы полугода, иначе даже 10% на ордер могут достаточно быстро лишить депозита.

2. Выставление стоп-приказов . Это неприятная, но необходимая мера, одна из самых главных основ управления рисками на форекс. Стоп-приказ ограничивает убытки в установленном размере, предотвращая дальнейшее их увеличение. Обычно защитные ордера выставляются в соответствии с используемой стратегией, то есть их местоположение определяется алгоритмом и нет необходимости самому искать отметку.

Если же торговля ведётся по каким-либо своим собственным наработкам, то в этом случае наиболее популярным является вариант с локальным экстремумом, как показано на следующей картинке с графиком. Здесь показаны 3 возможные отметки. Срабатывание будет свидетельствовать о том, что рынок ещё не закончил предыдущий тренд и вполне вероятно его продолжение, либо же формирование разворотной фигуры по типу двойного или тройного дна/вершины .

Нужно иметь в виду, что на низколиквидных инструментах, а также в зонах сосредоточения больших объёмов могут возникать проскальзывания. Чтобы этого избежать, включается правило манименеджмента на форекс, согласно которому следует внимательно следить за поведением цены при подходе к трендовым линиям, сопротивлениям и поддержкам, а также не торговать перед выходом важных новостей. Например, каждую первую пятницу месяца публикуются данные по рынку труда США, цена начинает очень быстро ходить вверх и вниз, стоп может проскользнуть на десятки пунктов.

3. Как следствие из первых двух правил появляется третье – контроль объёма совокупной позиции. Если торговля ведётся сразу по нескольким финансовым инструментам, то общий объём не должен превышать 10-15% от депозита при достаточном опыте и хорошей статистике, и не более 7-8% от депозита в случае, если нет уверенного прироста капитала или не достаточно опыта. Все ордера вряд ли уйдут в минус и закроются по стопу, но рассматривать нужно всегда именно самый негативный сценарий. Поэтому подсчёт потенциального убытка нужно вести учитывая все открытые позиции и предполагая совокупный минус по всем.

4. Cумма возможного убытка в процентах от депозита. Во многих источниках его называют риск на сделку. Если подразумевается риск на сделку в размере 2%, то это означает, что объём рабочего ордера подбирается таким образом, чтобы стоп по нему дал -2% от депозита. К примеру, можно зайти в сделку по конверту из скользящих средних со стопом в 15 пунктов, как показано на рисунке ниже.

Стратегией подразумевается риск 4% на сделку. Соответственно, эти 15 пунктов составят 4% от депозита и общий объём ордера будет равен примерно 27% от депозита. Получаем противоречие с правилами управления капиталом на форекс под номерами 1 и 3. Контроль должен вестись по обоим величинам, как только достигается потолок по одной из них – увеличение объёма далее невозможно. Поэтому придётся ограничиваться 5% на ордер и не более 7-8% в совокупности. После того, как появится достаточный опыт, то по словам всё того же Б.Вильямса, можно будет использовать до 25% от депозита.

5. Расчёт маржи, кредитного плеча и выбор брокера – неотъемлемая часть рискменеджмента на форекс. Если первыми правилами многие пренебрегают, то с маржой может получиться очень неприятная неожиданность. Для каждой сделки используется обеспечение – некоторая величина залога. Эта сумма резервируется и недоступна для использования. В зависимости от того, какое кредитное плечо задействовано, меняется и величина маржи. При высоком плече, например 1:500, с депозитом в тысячу долларов можно торговать на 4 лота, но если цена пойдёт не в нужную сторону, то уже через 10 пунктов может наступить маржин-колл , принудительное закрытие позиций.

Информацию по плечу, а также уровень маржи, при котором наступает стоп-аут нужно смотреть на сайте у брокера, данная информация предоставлена обычно в описании типа счёта. Как правило это величина от 60% до 100%. Если же брокер предлагает нулевой порог, то стоит отказаться от его услуг, так как с практически стопроцентной вероятностью это будет “ кухня ”, серьёзные организации страхуют свои собственные риски путём введения принудительного закрытия.

6. Необходимость соответствия тейка и стопа. При входе в рынок ордер должен иметь не только стоп лосс, но и уровень, где прибыль будет зафиксирована. Это некоторая цель, полученная в ходе анализа графика, либо же некоторое фундаментальное значение при долгосрочной торговле. Важно придерживаться соотношения как минимум 1:1, и стремиться довести его до 1:2, то есть потенциальная прибыль должна быть в 2 раза больше потенциального убытка. При примерно одинаковом количестве успешных и неудачных сделок будет получаться приличный доход, при этом добиться таких показателей не так уж и сложно.

Большие соотношения обычно являются плодом воображения пафосных трейдеров, основная масса действительно зарабатывающих отталкиваются именно от озвученных чисел. Есть некоторые модели и паттерны, по которым значение тейка в три-четыре раза превышает стоп, но встречаются они достаточно редко. Один из таких примеров – классическая дивергенция на индикаторе MACD , которую отрабатывают с соотношением 1:4,2 Таким образом, согласно данному правилу управления капиталом лучше использовать стратегии и модели на форекс с фиксированными величинами зависимости между этими двумя показателями, при этом также необходимо обращать внимание на статистику отрабатываемости таких паттернов.

7. Диверсификация ордеров по группам валют . Риски торговли на форекс можно значительно уменьшить, разделяя ордера по группам валют. Между всеми парами присутствует некоторая взаимосвязь, основным двигателем является доллар – именно от текущего интереса к нему двигаются все остальные валюты. Соответственно, нет смысла вставать в одном направлении, например, по евро доллару и фунт доллару – эти валютные пары коррелируют, что очень хорошо прослеживается на среднесрочной перспективе. А вот зависимость между евродолларом и Австралийским долларом к японской иене выявить очень сложно, эти пары живут разной жизнью.

Выделив группы инструментов, следует равномерно распределять рабочий капитал по ним, при этом необходимо учитывать и стоимость пункта, так как она будет сильно отличаться. Привычный 1% от суммы сделки за пункт по евродоллару меняется на 0,85% по евройене и на 1,6% по еврофунту, так что разброс более чем значительный. Практически каждый брокер даёт возможность торговать металлы, и это неплохой вариант для среднесрочной перспективы – золото ходит в определённых границах, хорошо видных на графике.

8.Разделение капитала между краткосрочной и долгосрочной торговлей. Стратегии делятся на типы в зависимости от предполагаемого времени удержания позиции. Это краткосрочная (внутридневная), среднесрочная и позиционная торговля. Отдельно можно выделить скальпинг , по которому может быть до нескольких десятков сделок в день. Использование разных стратегий даёт преимущество диверсификации рисков на форекс, неудачное начало недели и внутридневные убытки в понедельник могут быть с лихвой компенсированы прекрасными результатами за неделю по другим стратегиям.

Преимущество всегда имеет более долгое удержание позиции – пример этому известная стратегия черепах , торговля по которой ведётся на дневном графике. Поэтому спустя какое-то время (два-три месяца), нужно сесть и проанализировать свою торговлю за этот период, посчитать какой тип стратегии дал больше всего прибыли, а какой оказался убыточным или малоприбыльным. Данное правило манименеджмента на forex концентрирует на подобных анализах, что впоследствии даёт представление о том, что получается лучше и куда нужно смещать акценты. Скажем заранее – как правило лучше всего работает среднесрок, но встречаются и виртуозы скальпинга, делающие сотню пунктов в день.

9. Страховка в виде опционов – продвинутый метод для опытных трейдеров, ориентированных на долгосрочную торговлю. Этот тип бумаг относится к деривативам , то есть производным финансовым инструментам, и доступен для покупки на любой крупной бирже. Актуально использовать в торговле по рублёвым парам – это позволит покупать опционы на Московской бирже через практически любого крупного брокера.

Хороший пример использования – покупка доллара против рубля с приобретением страховки на снижение курса. Стоят они не так и дорого, а совокупная польза получается ощутимой. Для более серьёзного трейдинга есть выход на Чикагскую биржу, где также можно ознакомиться с опционной конъюнктурой рынка в настоящее время и при необходимости приобрести бумаги. Опционы стали одной из важнейших основ для страховки форекс рисков.

10. Действия при последовательности минусов и плюсов. Серии убытков и доходов встречаются довольно часто и прекрасно вписываются в такое математическое явление как распределение, представленное на следующей картинке. Это волнообразная структура показывает частотность появления дней с максимально положительным результатом, когда кажется, что куда не торгуй – будет прибыль; дней со средним доходом и средними убытками, а также дней, полностью противоположных первому типу, то есть очень и очень неудачных.

Опытные трейдеры знают – если сегодня с самого утра “не пошло”, то нужно закрыть терминал до завтра. Зато если всё складывается хорошо, то продолжать работать, при этом ни в коем случае не увеличивая размер сделок и показатели риска. Этот нехитрый план действий позволит применять статистику себе на благо, главное, чтобы психоэмоциональное состояние позволяло контролировать торговый процесс.

11. Трендовая торговля. Ну и, наконец, самый важный, но часто игнорируемый совет, который поможет стабильно зарабатывать – торговля должна вестись исключительно в главном направлении рынка, а не на откатах против тренда. Сперва нужно определить тенденцию на старших периодах – недельном и дневном, затем на четырёхчасовом и уже после этого искать хороший вход в соответствии с полученным направлением. Лучший вариант – дожидаться подтверждения и на рабочем тайм-фрейме, например, комбинацией волн 1-2 (более известно под названием “паттерн 1-2-3”).

Следование тренду – это следование за крупными деньгами инвестиционных фондов, крупных банков, именно они определяют своими объёмами текущее направление рынка. Есть специальные индикаторы, которые в одном окошке показывают тренд по данному инструменту сразу на всех тайм-фреймах, это сократит время оценки тренда , и позволит в режиме реального времени мониторить ситуации от минутного периода до недельного, что удобно в торговле по внутридневным стратегиям.

Заключение

Правила управления капиталом на форекс имеют огромное значение, от них напрямую зависит успешность торговли. Чёткое следование описанным выше правилам рискменеджмента даст как минимум уверенность в своих силах, а также защитит от быстрой, неоправданной и глупой потери средств. Почти все фатальные ошибки совершаются на эмоциях и нарушении правил разумной торговли, в то время как практически каждый успешный трейдер имеет помимо вышеперечисленных ещё и свои собственные. Только следование системе позволит выйти на стабильный результат, локальный взлёт и успех не должны вселять ложной уверенности, всё проверяется на периоде в месяцы. Поэтому необходимо периодически проводить оценку своей деятельности и искать причины неудач, с высокой долей вероятности был отход от правил торговли.

Автор: Вадим Бон

Инвестор, предприниматель, трейдер, автор и создатель финансового блога internetboss.ru

«Занимайтесь любимым делом — только так можно стать богатым».

https://www.cfin.ru/management/finance/valman/capital_management.shtml
https://internetboss.ru/risk-menedzhmen-na-foreks/