Большинство рецессий начинаются, когда чрезмерно высокие ставки центробанков приводят к сокращению спроса, что ухудшает ситуацию на рынке труда и способствует дальнейшему сокращению спроса. Нынешний спад напоминает реакцию экономики на стихийное бедствие, землетрясение или цунами. Под их воздействием закрываются предприятия, то есть резко уменьшается предложение. Как только со стихийным бедствием покончено, экономика сталкивается с V-образным восстановлением. В этом отношении эффективная вакцинация откроет дверь для бурного роста глобального ВВП, увеличит аппетит к риску и будет способствовать продолжению ралли EURUSD. Вроде бы все предельно ясно, однако, жизнь, и в частности, жизнь на Forex, напоминает каток. В любой момент можно упасть на лед.
Хочу напомнить, что и 2020 начинался с позитива. Рынки росли на ожиданиях заключения торговой сделки между США и Китаем, которая должна была оживить международную торговлю, ускорить глобальный ВВП и привести к росту евро. Увы, но на рубеже зимы и весны случился форс-мажор в виде пандемии, перечеркнувший амбициозные планы «быков» по EURUSD. На время. Вторая половина года для основной валютной пары оказалась выдающейся. Нынче вера в ее светлое будущее основана не только на позитивном влиянии вакцинации на глобальный ВВП, но и на высоком спросе на европейские активы. В частности, на итальянские облигации, в дальнейшее сокращение спреда доходности которых с немецкими аналогами верят Commerzbank (DE:CBKG), JP Morgan, HSBC и UBS.
Динамика спреда доходности облигаций Италии и Германии
Источник: Bloomberg.
Главной мигренью «быков» по EURUSD являются два козыря доллара, припрятанных им в рукаве. Достанет он их оттуда или нет? Речь идет о потенциальном укреплении гринбэка в случае роста неопределенности, либо в случае опережающей динамики американской экономики над мировым аналогом (улыбка доллара). О том, как индекс USD отыгрывает неопределенность, можно судить по его реакции на угрозу Дональда Трампа наложить вето на законопроект о фискальном стимуле на $892 млрд. Гринбэк вырос, но музыка для «медведей» по EURUSD играла недолго.
Конгресс принял законопроект более чем 2/3 голосов, поэтому имеет право инициировать отмену вето президента. При этом перейти дорогу Дональду Трампу может его же партия. Демократы уцепились за предложение хозяина Белого дома об увеличении чека для американцев с $600 до $2000, однако республиканцы готовы его заблокировать. Если 45-й президент США не наложит вето или не подпишет документ, он станет законом через 10 дней. В течение этой декады доллар продолжит находить поддержку в неопределенности.
Главным драйвером роста EURUSD становится Brexit. ЕС и Британия договорились о рыболовстве и государственной помощи и стоят на пороге исторической сделки. Теоретически это должно вдохновить фунт и евро на подвиги, но как бы «быки» не начали фиксировать прибыль, руководствуясь принципом «покупай на слухах, продавай на фактах». Формально прорыв сопротивлений на 1,2225 и 1,2245 может спровоцировать обновление парой EURUSD декабрьского максимума, но не лучше ли действовать уже после Рождества?
Дмитрий Демиденко для LiteForex