Предупредительные выстрелы в воздух со стороны ЕЦБ не помогают «медведям» по EUR/USD. Их оппоненты предпочитают ловить сигналы о восстановлении европейской экономики, поэтому сильная статистика по бизнес-климату Германии от IFO оказалась для поклонников евро куда более убедительным аргументом, чем заявление Кристин Лагард, что Европейский центробанк внимательно следит за доходностью облигаций Старого света. Рост последней рискует ухудшить финансовые условия и создать препятствия на пути возвращения ВВП еврозоны к тренду. Впрочем, далеко не все на долговых рынках зависит от ЕЦБ.
Француженка обратила внимание, что доходность суверенных облигаций очень важна, так как банки используют ее в качестве ориентира при установлении стоимости кредитов для домашних хозяйств и фирм. В связи с этим европейский регулятор внимательно следит за эволюцией долгосрочной номинальной доходности. На самом деле собака, вероятнее всего, зарыта глубже. Повышение ставок долгового рынка увеличивает привлекательность европейских активов и способствует переливу капитала из Нового света и в Старый, то бишь, повышению котировок EUR/USD. По мнению UniCredit, дальнейший рост доходности не оставит ЕЦБ другого выбора, кроме как расширить масштабы QE. Европейский центробанк и так увеличил объем недельных покупок активов до €17,2 млрд, максимальной отметки с 15 января.
На самом деле, если ты не в состоянии контролировать причины, вряд ли сможешь коренным образом повлиять на ситуацию. Рост ставок по облигациям во всем мире связан с ожиданиями бурного восстановления экономики США. Bloomberg повысил прогноз ее роста на 2021 с 3,5% до 4,6% и заявил, что он может быть улучшен до 6-7%, если Конгресс одобрит пакет фискальных стимулов от Джо Байдена на $1,9 трлн. При этом чиновники ФРС всеми силами пытаются внушить рынку, что их не беспокоит повышение доходности трежерис, так как оно является отражением силы американской экономики.
Текущая ситуация имеет немало общего с событиями 2013, когда ставки на рынке долга США также росли, но до повышения ставки по федеральным фондам оставалось еще немало времени. Сейчас FOMC ожидает, что она не изменится до 2023, а программа покупок активов на $120 млрд в месяц будет продолжена.
Динамика ставки ФРС и доходности облигаций США
Источник: Bloomberg
Вероятнее всего, эту позицию ФРС подтвердит Джером Пауэлл в своих выступлениях перед Конгрессом. При этом «голубиная» риторика главы центробанка способна нанести очередной удар по доллару США.
Что касается предупредительного выстрела от ЕЦБ, то он не имел успеха еще и из-за того, что спровоцированное выступлением Лагард падение доходности европейских облигаций привело к росту фондовых индексов Старого света. Их американские аналоги во главе с Nasdaq Composite, напротив, снизились. Если S&P 500 давно превысил подандемический уровень, то EuroStoxx 50 до него все еще не дотягивает. Недооценка европейских акций может сыграть им на руку в случае выхода еврозоны из локдаунов и бурного роста ее ВВП. При этом прорыв сопротивления на 1,218 усилит риски продолжения ралли EUR/USD в направлении 1,221 и 1,2245.
Дмитрий Демиденко для LiteForex