Будущее состоит из того, что нам уже и так известно, и из того, что нам еще предстоит узнать. Вряд ли кого удивило повышение прогнозов по ВВП США на 2021 с 5,1% до 6,4%, а вот тот факт, что МВФ улучшил оценки экономического роста откатывающего стимулы Китая и сидящей в изоляции еврозоны, стал приятной неожиданностью для «быков» по EUR/USD. Они воспользовались привалом доходности трежерис и подтолкнули котировки пары выше середины 18-й фигуры.
Не так страшен черт, как его малюют. По мнению МВФ, благодаря масштабным стимулам последняя рецессия не оставит таких же глубоких рубцов на теле мировой экономики, как предыдущая. Уже к 2024 страны ОЭСР будут производить лишь на 1% меньше, чем прогнозировалось до пандемии. Для сравнения, после кризиса 2008-2009 разрыв между ожидаемой и фактической траекторией роста составлял 10%. Штаты из-за колоссальных монетарных и фискальных стимулов выйдут из рецессии практически без шрамов и помогут другим странам. Увы, но в течение последующих пяти лет локомотивом роста глобального ВВП станут не они, а Китай.
Прогнозы МВФ
Источник: Financial Times
Оба фактора, включая помощь США государствам, ориентированным на экспорт, и лидерство Поднебесной, являются позитивом для евро. Если добавить к этому нетрадиционные взгляды на фискальную политику, то у «быков» по EUR/USD появляется уверенность в завтрашнем дне. По мнению UBS, не нужно думать, что пакет помощи в $1,9 трлн от Джо Байдена более значим для Штатов, чем €750 млрд Фонд спасения для Европы. На самом деле большая часть стимулов ЕС придется на 2021, в то время как в Штатах новые пакеты просто заменят предыдущие. Банк оценивает влияние принятой Конгрессом программы в +0,5 п.п к ВВП США, европейских стимулов в +1% к ВВП еврозоны в 2021.
В целом усилия Евросоюза по созданию общего рынка облигаций для региона, финансовая открытость Китая и рост двойного дефицита США являются структурно «медвежьими» факторами для индекса USD. Вероятнее всего, гринбэк в марте укреплялся чересчур быстро, и в апреле у рынка открываются на это глаза. Характерным примером является снижение доходности трежерис и вероятности повышения ставки по федеральным фондам в ответ на сильную статистику по американским занятости и деловой активности.
Рыночные ожидания повышения ставки ФРС
Источник: Bloomberg
В настоящее время срочный рынок сигнализирует о повышении ставки ФРС в конце 2022 и о ее росте еще на 75 б.п к началу 2024. Тем не менее, Федрезерв дает четко понять, что готов допустить перегрев экономики. Центробанк не препятствует росту доходности облигаций США, так как считает его фундаментально обоснованным. Пока финансовые условия, по оценкам Oxford Economics, близки к 20-летнему дну, он не станет суетиться.
На мой взгляд, в настоящее время складываются предпосылки для старта ралли EUR/USD, которое приведет к восстановлению восходящего тренда. Это обстоятельство позволяет взять на вооружение стратегию покупки пары на откатах. С другой стороны, легко еврозоне в ближайшее время не будет, и склонность евро к консолидации в диапазоне $1,17-1,195 позволяет использовать тактику продаж EUR/USD на росте к ее верхней границе.
Дмитрий Демиденко для LiteForex