Пока финансовые рынки в целом зациклены на вопросе, окажется ли всплеск инфляции временным явлением, или мы стоим на пороге исторического сдвига, Forex ломает голову еще над одной загадкой. Сможет ли еврозона сократить гандикап в экономическом росте с США? При благоприятном стечении обстоятельств EUR/USD взлетит к 1,25 уже в 2021 и задумается о походе к 1,3 в 2022. Впрочем, для начала паре необходимо пройти испытание релизом данных по американским потребительским ценам.
История показывает, что длительный период высокой инфляции – плохое время для акций и ужасное для облигаций. То, какой именно окажется траектория движения CPI и PCE, волнует всех и создает неопределенность. Это, в свою очередь, заставляет инвесторов сбрасывать с рук как трежерис, так и акции. В результате доходность долговых обязательств растет, а индекс Dow Jones отмечается худшим дневным падением с конца февраля. Такой внешний фон идеален для «медведей» по EUR/USD, которые не упустили возможности перейти в контратаку.
На самом деле мы видим типичную рыночную структуру, когда покупается слух – разгон инфляции до 3,6% г/г в апреле, а после этого начнется продажа фактов. Причиной такого резкого всплеска потребительских цен является, в первую очередь, низкая база прошлого года, а ФРС, по словам члена FOMC Лаэль Брейнард, продолжит быть терпеливой. Несмотря на позитивные прогнозы, риски никуда не исчезли, и разочаровывающий отчет о занятости за апрель это доказал.
На мой взгляд, ключевое словосочетание в этом спиче – «позитивные прогнозы». Федрезерв рассчитывает, что ВВП США разгонится в 2021 на 6,5%, но, судя по статистике о рынке труда, реальность может оказаться иной. Завышенные оценки всегда очень сложно оправдать. В отличие от заниженных. МВФ ожидает роста американской экономики на 6,4% в текущем году, европейской – лишь на 4,4%, однако уже в следующем цифры поменяются на 3,5% и 3,8%. Валютный блок будет расширяться быстрее, чем Штаты, а это уже совсем другая история для EUR/USD.
Динамика ВВП еврозоны и США
Источник: Bloomberg
По мнению Goldman Sachs, из-за ускорения вакцинации в ЕС в третьем квартале ВВП еврозоны разгонится до 13% г/г, в то время как его американский аналог достигнет своего потолка в +10,5% в апреле-июне. В первую очередь, из-за замедления прививочной компании. Действительно, несмотря на то, что в США хотя бы одну дозу получили почти 80% взрослого населения, а в Евросоюзе – менее 40%, темпы роста европейского показателя со второй половины апреля превосходят американские.
Динамика удельного веса вакцинированного населения в США и ЕС
Источник: Trading Economics
Безусловно, все может измениться в мгновение ока, но шансы на то, что гандикап в экономическом росте между Штатами и Старым светом будет сокращаться, выглядят весьма неплохо. Это обстоятельство вкупе с твердым намерением ФРС не реагировать на резкое ускорение американской инфляции и продолжать сидеть на обочине повышает уверенность в силе восходящего тренда по EUR/USD и позволяет покупать пару на откатах со среднесрочными таргетами на 1,24 и 1,255. Предполагаемый горизонт их реализации составляет 3 и 6 месяцев.
Дмитрий Демиденко для LiteForex