Лучше сожалеть о том, что сделал, чем о том, чего не сделал. Вполне возможно, нежелание ФРС реагировать на растущую как на дрожжах инфляцию – не более чем чувство вины за поступки своих предшественников. После рецессии 2008-2009 центробанк сворачивал QE и поднимал ставки, опасаясь всплеска потребительских цен. По факту его не произошло, Федрезерв оказался в дураках и сейчас не хочет вставать на те же грабли. Он намерен сохранять ультрамягкую монетарную политику очень долго, что способствует росту EUR/USD.
Вместе с тем, мантру, что рисков возвращения длительно высокой инфляции нет и в помине, начинает использовать и ЕЦБ. В частности, об этом заявил глава Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало, подчеркнув, что нет никаких сомнений, что денежно-кредитная политика европейского регулятора останется очень аккомодационной. Если причины ралли основной валютной пары не в разных позициях центробанков, то в чем же?
На первый взгляд, дела в Новом свете идут лучше, чем в Старом. Экономика США в первом квартале выросла на 1,6% кв/кв, а еврозона скатилась в двойную рецессию. Даже улучшенный прогноз по ВВП валютного блока на 2021 в 4,3% от Еврокомиссии не дотягивает до ожиданий расширения американского индикатора в 6% и выше. Доля вакцинированного населения в Штатах составляет 82,8%, в ЕС – 44,8%. К счастью, рынки не любят заглядывать в зеркало заднего вида, они растут на ожиданиях. Реальность такова, что еврозоне будет проще превзойти прогнозы, чем США достигнуть высокой планки, поставленной МВФ.
Прогнозы МВФ по ВВП
Источник: Financial Times
Высокочастотные данные, включая количество объявлений о вакансиях, число поездок в развлекательные заведения и бронирований на праздники, свидетельствуют, что во втором квартале валютный блок выйдет из рецессии. Oxford Economics ожидает роста его ВВП на 1,5% в апреле-июне. Виной всему ускорение вакцинации в ЕС, что усиливает вероятность полного открытия экономики и последующего бума.
Динамика вакцинации в странах ЕС
Источник: Bloomberg
Новую дозу оптимизма «быкам» по EUR/USD добавило решение Верховного суда Германии, что программа количественного смягчения ЕЦБ является легитимной и не предусматривает прямого финансирования правительств, на чем настаивали истцы. Медленно, но верно Карлсруэ теряет свою роль кредитора последней инстанции для немецких критиков евро. При этом снижение рисков прекращения QE по вердикту суда позволяет поклонникам единой европейской валюты вздохнуть с облегчением.
Чем может ответить доллар США? Магической цифрой 4? Дело в том, что начиная с 1957, S&P 500 падал в 8 случаях из 9 через 3 месяца после того, как инфляция превышала эту отметку. Исключением стал 2005, когда CPI быстро вернулся ниже нее. Как будет на этот раз?
Противоречивая статистика по американским занятости и потребительским ценам в очередной раз подтверждает, что причины роста инфляции лежат не в ужесточении спроса, а в перебоях с поставками. Временный фактор, который позволяет ФРС придерживаться текущей политики, а EUR/USD расти. Первый из двух ранее обозначенных таргетов на 1,22 и 1,226 достигнут. Ждем второго?
Дмитрий Демиденко для LiteForex